兴森科技(002436)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-28 兴森科技：2025Q1归母净利润扭亏，FCBGA处于业务放量关键时期 (开源证券 陈蓉芳,刘琦)

●基于BT板市场需求恢复节奏，我们小幅下调2025年利润预期，基于对ABF板的订单放量及客户拓展信心，我们上调2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为2.03/4.39/5.83亿元(原值为2.51/3.50亿元)，EPS为0.12/0.26/0.35元，当前股价对应PE为94.7/43.7/32.9倍，维持“买入”评级。

●2025-04-28 兴森科技：战略投入拖累当期盈利，聚焦技术提升静候需求导入 (中银证券 苏凌瑶)

●考虑2024公司封装基板受限于行业需求不足、认证周期较长以及订单导入偏慢导致利润端承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入76.21/92.79/109.86亿元，实现归母净利润分别为1.08/3.04/4.26亿元，对应2025-2027年PE分别为177.6/63.3/45.1倍。但考虑半导体业务持续聚焦IC封装基板业务的技术提升及市场拓展，已在产能规模和产品良率层面做好充分的量产准备，或有望在远期为公司贡献利润，维持“增持”评级。

●2025-04-27 兴森科技：季报点评：BT载板盈利或将改善 (华泰证券 谢春生,胡宇舟)

●由于公司PCB业务仍处于调整期、ABF载板前期试产/打样所需投入较高以及半导体测试板需求弱于预期，我们下调公司25E/26E归母净利预期至-0.72/-0.36亿元；同时引入公司27E归母净利预期0.27亿元。分部估值，参考PCB业务可比公司平均25E27.8x PE/9.3x PS(Wind&BBG)，给予PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/8.0x PS(将25E目标PS从3.8x上调至8.0x主要考虑在关税冲突的影响下，投资者对公司IC载板国产替代的诉求比此前更强)，预计PCB及其他业务/半导体业务市值129/125亿元，目标价15.00元(前值：12.30元，基于PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/3.8x PS)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 兴森科技：24年受费用拖累利润承压，坚定看好公司FCBGA业务 (中泰证券 王芳,刘博文)

●考虑到宏观环境波动及前期FCBGA封装基板建设费用较高，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润2.11/4.6/6.30亿元(此前为2025/2026年归母净利润至3.86/6.4亿元)，按照2025/4/27收盘价，PE为90.8/41.8/30.5倍，维持“买入”评级。

●2025-04-26 兴森科技：坚定投入高端封装基板业务，持续推进量产 (国投证券 马良,朱思)

●我们预计公司2025年~2027年收入分别为73.07亿元、92.06亿元、117.84亿元，归母净利润分别为1.54亿元、4.15亿元、8.57亿元，考虑到公司作为国内少数坚定投入应用于GPU/CPU等芯片的FCBGA载板厂商，以及当前国产替代的大背景，2025年处于稼动率爬坡期，但未来两年确定性较高，给予2026年56倍市盈率，对应12个月目标价13.75元，维持“买入-A”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-04-29 闻泰科技：Resilient 1Q semiconductor sales;non-profitable ODM business to be deconsolidated (招银国际 Lily Yang,Kevin Zhang,Jiahao Jiang)

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●2025-04-29 传音控股：2024年报&25年一季报点评：营收稳健增长，看好新市场&高端化&AI多重成长 (东吴证券 陈海进,陈妙杨)

●考虑短期外部环境波动，我们下调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计公司2025-2027归母净利润为62.78/73.10/84.92亿元(此前预测25-26年63.9/79.0亿元)，对应P/E为15/13/11倍，外部风险已充分释放，维持“买入”评级。

●2025-04-28 东山精密：LED业务轻装前行，端侧AI与新能源双轮驱动 (开源证券 陈蓉芳,张威震)

●我们认为，公司2025年开始LED业务有望持续扭亏，叠加PCB板块受益端侧AI带来的量价齐升，我们对公司长期业绩增长保持乐观，上调公司2025/2026盈利预测(原值为27.61/33.05亿元)，并新增2027年盈利预测，预计公司2025/2026/2027年归母净利润为30.67/36.16/42.03亿元，当前股价对应PE为14.1/11.9/10.3倍，维持“买入”评级。

●2025-04-28 江海股份：2025Q1业绩稳健增长，AI服务器超容打开长期空间 (开源证券 陈蓉芳,张威震)

●我们下调公司2025/2026盈利预测(原值为9.54/11.35亿元)，并新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍，我们认为公司超容业务未来长期市场空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-04-28 聚和材料：银浆加工费趋于稳定，无银化、非光伏业务持续推进 (中信建投 朱玥,王吉颖)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.37、6.48、7.45亿元，同比增速分别为28.56%、20。51%、15.06%，每股收益分别为2.22、2.68、3.08元，对应4月27日收盘市值的PE分别为14.27、11.84、10.29倍。

●2025-04-28 胜宏科技：卡位AI算力高增赛道，开启增长新纪元 (中银证券 苏凌瑶)

●考虑公司厚植AI相关技术布局，不断推进工艺升级及技术创新，在算力需求持续高景气的背景下，公司有望实现加速成长。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入209.48/273.37/346.63亿元，实现归母净利润分别为51.43/75.59/95.07亿元，对应2025-2027年PE分别为12.9/8.8/7.0倍。维持“买入”评级。

●2025-04-28 华勤技术：2025Q1营收/归母净利润高增，“3+N+3”战略指引未来 (中银证券 苏凌瑶)

●因公司2025Q1营收同比大幅增长，提振全年业绩预期。我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年实现每股收益3.56元/4.43元/5.48元，对应市盈率18.7倍/15.0倍/12.1倍。我们看好公司业务矩阵的韧性和公司在服务器、汽车电子等新业务构筑的竞争力，维持增持评级。

●2025-04-28 铂科新材：三线布局共驱，公司业绩强成长性显现 (东兴证券 张天丰)

●分析师预计公司2025-2027年实现营业收入分别为22.37亿元、25.75亿元、30.57亿元；归母净利润分别为5.12亿元、6.28亿元和7.54亿元；EPS分别为1.82元、2.23元和2.68元，对应PE分别为22.32x、18.19x和15.15x，维持“推荐”评级。

●2025-04-28 立讯精密：年报点评：经营稳健，半年度业绩预增 (平安证券 徐勇,徐碧云,郭冠君,陈福栋)

●公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。基于年报，我们调整公司25/26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计公司2025-2027归母净利为161.40/192.04/226.37亿元(25/26年原值为162.90亿元、196.18亿元)，对应的PE分别为14/12/10倍。维持公司“推荐”评级。

●2025-04-28 闻泰科技：季报点评：聚焦半导体业务，提升产能和产品布局 (平安证券 徐勇,徐碧云,郭冠君,陈福栋)

●基于最新财报，我们调整公司25/26年盈利预测，新增27年盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.97/22.59/30.15亿元(25/26年原值为19.85/28.89亿元)。对应PE为23/18/13倍。安世半导体是公司半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM领先厂商，是全球领先的汽车半导体公司之一，拥有近1.6万种产品料号。维持公司“推荐”评级。