兴森科技(002436)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-06 兴森科技：24年及25年Q1营收稳健增长，FCBGA项目量产加速落地 (长城证券 侯宾,姚久花)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为1.56/2.07/2.67亿元，当前股价对应PE分别为136/102/79倍，随着公司产品持续升级，产能利用率的不断提升，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

●2025-04-28 兴森科技：2025Q1归母净利润扭亏，FCBGA处于业务放量关键时期 (开源证券 陈蓉芳,刘琦)

●基于BT板市场需求恢复节奏，我们小幅下调2025年利润预期，基于对ABF板的订单放量及客户拓展信心，我们上调2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为2.03/4.39/5.83亿元(原值为2.51/3.50亿元)，EPS为0.12/0.26/0.35元，当前股价对应PE为94.7/43.7/32.9倍，维持“买入”评级。

●2025-04-28 兴森科技：战略投入拖累当期盈利，聚焦技术提升静候需求导入 (中银证券 苏凌瑶)

●考虑2024公司封装基板受限于行业需求不足、认证周期较长以及订单导入偏慢导致利润端承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入76.21/92.79/109.86亿元，实现归母净利润分别为1.08/3.04/4.26亿元，对应2025-2027年PE分别为177.6/63.3/45.1倍。但考虑半导体业务持续聚焦IC封装基板业务的技术提升及市场拓展，已在产能规模和产品良率层面做好充分的量产准备，或有望在远期为公司贡献利润，维持“增持”评级。

●2025-04-27 兴森科技：季报点评：BT载板盈利或将改善 (华泰证券 谢春生,胡宇舟)

●由于公司PCB业务仍处于调整期、ABF载板前期试产/打样所需投入较高以及半导体测试板需求弱于预期，我们下调公司25E/26E归母净利预期至-0.72/-0.36亿元；同时引入公司27E归母净利预期0.27亿元。分部估值，参考PCB业务可比公司平均25E27.8x PE/9.3x PS(Wind&BBG)，给予PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/8.0x PS(将25E目标PS从3.8x上调至8.0x主要考虑在关税冲突的影响下，投资者对公司IC载板国产替代的诉求比此前更强)，预计PCB及其他业务/半导体业务市值129/125亿元，目标价15.00元(前值：12.30元，基于PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/3.8x PS)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 兴森科技：24年受费用拖累利润承压，坚定看好公司FCBGA业务 (中泰证券 王芳,刘博文)

●考虑到宏观环境波动及前期FCBGA封装基板建设费用较高，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润2.11/4.6/6.30亿元(此前为2025/2026年归母净利润至3.86/6.4亿元)，按照2025/4/27收盘价，PE为90.8/41.8/30.5倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-05-20 士兰微：市占率大幅上升 (中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入133.1/158.3/188.8亿元，归母净利润分别为6.5/9.8/13.1亿元，维持“买入”评级。

●2025-05-20 格科微：拐点已至 (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入80/101/130亿元，实现归母净利润分别为3/7/13亿元，当前股价对应2025-2027年EV/EBITDA分别为27倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。

●2025-05-20 捷捷微电：高端功率半导体产业化项目持续推进 (中邮证券 万玮,吴文吉)

●高端功率半导体产业化项目持续推进。南通“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产阶段的产品良率符合预期，基本保持在95%以上。目前该项目仍处在产能爬坡期，2024年产出100万片8寸晶圆，2025年3月月产能达到12万片，预计2025年全年达到150万片的总产出。该项目将有助于推动高端功率半导体发展，满足下游市场需求，扩大市场占有率，缓解MOSFET产能紧张的问题等，将进一步提升公司市场竞争力、综合实力与治理能力。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.1/48.3/62.8亿元，归母净利润分别为6.4/8.8/12.0亿元，维持“买入”评级。

●2025-05-20 赛微电子：2024年收入下降7.3%，瑞典、北京产线处于持续扩产状态 (国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖)

●考虑到公司在MEMS代工领域突出的全球竞争优势，瑞典、北京工厂持续扩产和客户及产品持续导入背景下有望进一步提升生产销售规模，同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度，预计2025-2027年营业收入15.60/18.77/22.30亿元(前值20.81/25.43亿元)，归母净利润1.39/2.77/4.74亿元(前值3.62/5.33亿元)，当前股价对应PB分别为2.36/2.24/2.05，维持“优于大市”评级。

●2025-05-19 安克创新：公司跟踪点评：3D纹理UV打印机众筹表现亮眼，关税缓和后受损程度有望减轻 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●考虑到新品众筹表现亮眼有望带动公司智能创新业务增长，以及关税缓和后公司收入&；利润回暖，我们上调公司收入及利润预期。我们将公司2025-27年归母净利润预期从24.9/32.1/40.6亿元，上调至26.0/32.9/41.3亿元，同比+23%/+27%/+25%，对应5月16日收盘价为20/16/13倍P/E，维持“买入”评级。

●2025-05-19 铜峰电子：下游市场需求逐步回暖，24年整体业绩稳健增长 (长城证券 邹兰兰)

●基于对公司未来发展的乐观预期，长城证券维持对铜峰电子的“买入”评级，目标估值显示其市盈率将在2025年至2027年间逐步下降至26倍左右。然而，报告也指出宏观经济波动、政策变化、原材料价格波动及行业竞争加剧可能带来一定风险，投资者需谨慎关注这些潜在挑战。

●2025-05-19 三安光电：25Q1同环比扭亏为盈，集成电路布局加速推进 (长城证券 邹兰兰)

●长城证券维持对三安光电的“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为10.64亿元、15.76亿元和22.82亿元，对应EPS为0.21元、0.32元和0.46元。分析师认为，随着LED高端市场扩展和集成电路产能释放，公司营收和利润有望持续增长。不过，需关注行业需求不及预期、技术革新风险等潜在挑战。

●2025-05-19 斯达半导：车规级IGBT模块大批量交付，25Q1营收同比稳健增长 (长城证券 邹兰兰)

●维持“增持”评级：公司主要从事以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发、生产及销售，公司产品广泛应用于工业控制和电源、新能源、新能源汽车、白色家电等领域。近年来，新能源汽车、新能源、工业控制等应用领域蓬勃发展，公司车规业务有望受益于SiC、IGBT等功率器件需求旺盛而实现稳健增长。2025年Q1，公司净利润同比下降主要系公司持续加大技术和产品研发投入，研发费用同比增加所致。展望2025年，我们认为上半年光伏需求有望修复，但下半年订单增速有所放缓，同时考虑到公司新建产能释放带来折旧压力上升，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.20亿元、5.50亿元、6.82亿元，EPS分别为1.76、2.30、2.85元/股，PE分别为48X、37X、30X。

●2025-05-19 路维光电：国内领先的掩膜版供应商，显示和半导体双轮驱动 (山西证券 高宇洋,傅盛盛)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.76/3.84/5.44亿元；EPS分别为1.43/1.99/2.81元；对应公司2025年5月9日收盘价33.59元，2025-2027年PE分别为23.5/16.9/11.9。掩膜版行业处于国产化初期，进口替代空间大；公司是国内领先的掩膜版供应商，在显示和半导体掩膜版领域深耕多年，积累了丰富的客户基础，AMOLED和半导体掩膜版新产能的释放有望推动公司未来几年持续快速成长。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

●2025-05-19 艾森股份：营收快速增长，研发加码构筑长期优势 (长城证券 邹兰兰)

●随着半导体行业逐步复苏，市场需求稳步恢复，公司有望持续受益于先进封装和晶圆制造领域的技术突破和市场应用。预计2025-2027年归母净利润分别为0.44亿元、0.68亿元、1.01亿元，EPS分别为0.50元、0.77元、1.15元，PE分别为80X、51X、34X。分析师维持“增持”评级，认为公司长期发展潜力强劲。