美诺华(603538)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 美诺华：制剂业务带动业绩超预期，创新业务布局值得期待 (中泰证券 祝嘉琦)

●预计公司2025-2027年收入16.03、19.82、23.89亿元(25-27调整前16.03、19.82、23.89亿元)，同比增长16.7%、23.7%、20.5%；归母净利润1.26、1.71、2.15亿元(25-27调整前1.29、1.64、2.08亿元)，同比增长88.8%、35.3%、25.8%。目前公司股价对应25-27年40/30/24倍PE，考虑公司主业迎来拐点增长，创新业务布局有望收获，维持“买入”评级。

●2025-11-01 美诺华：季报点评：制剂业务持续发力，递送系统有多方向拓展潜力 (天风证券 杨松,刘一伯)

●考虑到集采制剂竞争激烈、原料药价格仍处于相对底部，我们将2025-2027年公司营业收入下调至为15.69/18.64/21.74亿元(前值为16.50/19.18/21.74亿元)，归母净利润为1.37/1.86/2.35亿元(前值为1.66/2.21/2.74亿元)，维持“增持”评级。

●2025-09-02 美诺华：主业迎来拐点，创新布局打开成长空间 (中泰证券 祝嘉琦)

●预计公司2025-2027年收入16.03、19.82、23.89亿元，同比增长16.77%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。目前公司股价对应25-27年23/18/14倍PE，考虑公司主业迎来拐点增长，创新业务布局有望收获，维持“买入”评级。

●2025-07-07 美诺华：业绩预告靓丽，GLP-1创新管线未来可期 (中泰证券 祝嘉琦)

●根据2025年半年度业绩预增公告，预计公司2025-2027年收入16.03、19.83、23.89亿元，同比增长16.77%、23.69%、20.49%；归母净利润1.29、1.64、2.08亿元，同比增长92.98%、27.16%、27.04%。目前公司股价对应25-27年23/18/14倍PE，考虑公司处于原料药扩展升级和制剂高速发展阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-01 美诺华：年报点评报告：大客户合作持续深化，制剂产能有望进一步提升 (天风证券 杨松)

●鉴于沙坦类原料药价格恢复不及预期，我们将2025-2027年公司营业收入下调至为16.50/19.18/21.74亿元(2025-2026年前值为18.70/22.98亿元)，归母净利润为1.66/2.21/2.74亿元(2025-2026年前值为2.07/2.55亿元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-05-09 圣湘生物：一体机推广顺利，医疗生态圈建设加码 (华源证券 刘闯,林海霖)

●我们预计公司2026-2028年营收分别为18.19/20.05/21.87亿元，同比增速分别为10.83%/10.20%/9.07%，2026-2028年归母净利润分别为2.77/3.47/4.09亿元，同比增速分别为39.39%/25.19%/17.92%。当前股价对应的PE分别为36x、29x、25x。基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。

●2026-05-08 天士力：业绩超市场预期，三九赋能推动高质量发展 (长城证券 吴天昊,丁健行)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润13.49/15.77/18.41亿元，同比+22.0%/+17.0%/+16.7%，EPS为0.90/1.06/1.23元，对应PE16.6x/14.2x/12.1x。考虑到公司具有较强的品牌力和研发实力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-08 康缘药业：业绩承压，全年有望恢复性增长 (长城证券 吴天昊,丁健行)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润3.44/4.02/4.63亿元，同比+13.3%/+16.9%/+15.0%，EPS为0.61/0.71/0.82元，对应PE22.1x/18.9x/16.4x。考虑到公司具有较强的研发实力和营销改革赋予的渠道活力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-08 羚锐制药：业绩符合预期，期待全年稳健增长 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,袁全,贺菊颖)

●我们预计公司2026–2028年实现营业收入分别为42.97亿元、47.84亿元和53.15亿元，分别同比增长11.5%、11.3%和11.1%，归母净利润分别为8.62亿元、9.75亿元和10.99亿元，分别同比增长13.5%、13.1%和12.6%，折合EPS分别为1.52元/股、1.72元/股和1.94元/股，对应PE为14.7X、13.0X、11.5X，维持买入评级。

●2026-05-08 九洲药业：2025全年业绩稳健增长，新分子平台赋能中长期发展 (国瑞证券 胡晨曦,魏钰琪)

●考虑公司核心CDMO客户心血管大单品专利到期，导致相关订单及收入阶段性调整，压制整体盈利，我们下调2026-2028年归母净利润至8.13/8.82/9.29亿元(2026-2027年较前值10.76/11.56亿元分别下调24.4%、23.7%)；EPS至0.85/0.92/0.97元/股(2026-2027年较前值1.12/1.20元/股分别下调24.1%、23.3%)，当前股价对应PE为16/15/14倍。值得关注的是，国内外CDMO行业景气度改善，公司CDMO管线储备充足，可对冲短期冲击；多肽、偶联药物等新分子业务平台加速完善，特色原料药及制剂一体化业务盈利能力修复，为长期增长提供支撑。综合考量，我们将公司评级下调至“增持”。

●2026-05-08 华熙生物：短期调整，厚积薄发 (长城证券 郭庆龙,吕科佳,黄淑妍)

●公司当前处于阶段性业务结构重构、费用投放的调整阶段，奠定了后续业绩增长的基础，我们看好公司后续修复及发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润3.83亿元、4.74亿元、5.60亿元，对应PE52.3X、42.2X、35.7X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-05-08 健友股份：生物药商业化元年开启，看好26年业绩修复 (信达证券 唐爱金)

●我们预计公司2026-2028年营收分别为46.61、56.18、68.34亿元，同比增速分别为16.8%、20.5%、21.6%，实现归母净利润为8.70、10.58、12.74亿元，同比分别增长49.6%、21.6%、20.4%，对应PE分别为17、14、12倍。

●2026-05-08 三生国健：授权收入增厚利润，自免管线稳步推进迈入收获期 (中邮证券 盛丽华,徐智敏)

●公司深耕自免领域多年，在国内风湿领域有深厚的积淀，同时受益于BD合作现金流充沛，加快自身创新产品矩阵搭建。我们预计2026-2028年公司营业收入17.7/19.8/27.7亿元(前值：19.5/19.5/-亿元)，归母净利润为6.3/6.9/11.4亿元(前值：7.2/5.6/-亿元)，增速为-78%/9%/65%，对应PE为72X/66X/40X，维持“买入”评级。

●2026-05-08 片仔癀：业绩短期承压，毛利率有望修复 (长城证券 吴天昊,丁健行)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润19.13/25.62/33.92亿元，同比-11.4%/+33.9%/+32.4%，EPS为3.17/4.25/5.62元，对应PE44.5x/33.3x/25.1x。考虑到公司具备强品牌力与高产品壁垒，毛利率有望修复，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-08 迪哲医药：2025年年报及2026年一季报点评：核心产品放量亮眼，研发管线后续催化密集 (东吴证券 朱国广)

●公司国内商业化推进顺利，我们将2026-2027年营业收入预测从12.02/23.98亿元上调至14.02/23.99亿元，预测2028年营业收入33.40亿元；同时由于创新药商业化早期费用较高，我们将2026/2027年归母净利润预测从0.46/3.24亿元下调至-4.83/0.67亿元，预测2028年归母净利润为5.25亿元，对应2027-2028年PE估值395/51倍，考虑到公司后续催化剂丰富，产品出海确定性高，在研品种潜力大，维持“买入”评级。