兴业证券(601377)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-30 兴业证券：2025年报点评：财富管理、机构业务双轮联动，ROE同比改善 (开源证券 高超,卢崑)

●2025年公司归母净利润为28.70亿元，同比+33%，年化加权平均ROE4.9%，同比+1.12pct，权益乘数(扣客户保证金)4.22倍，同比+0.33倍。经纪、自营同比高增，驱动公司业绩增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为33/37/42亿元(2026、2027年调前40、49亿元)，同比+17%、+12%、+12%。当前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.8倍，公司财富管理转型深入、机构业务优势突出，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。

●2026-03-29 兴业证券：单季业绩承压，战略锐意转型 (国信证券 孔祥,陈莉,王德坤)

●基于公司财报及市场表现，我们调整盈利预测：2026-2027年营业收入分别下调8.8%、5.7%，归母净利润分别下调0.06%、0.01%。营收下调系公司根据财政部要求，对仓单买卖合同相关会计处理进行规范，并同步追溯调整2023-2024年营业收入；此次调整仅影响营业收入核算口径，不涉及归母净利润调整。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。

●2026-03-29 兴业证券：2025年报点评：经纪业务市占率提升，金融资产规模稳步扩张 (西部证券 孙寅,张佳蓉,陈静)

●公司资产管理优势稳固，看好权益市场修复下公司资产管理业务优势的发挥。我们预计2026年归母净利润为37.49亿元，同比+30.6%，3月27日收盘价对应PB为0.8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-28 兴业证券：2025年年报点评：经纪市占稳步提升，财富管理转型可期 (东吴证券 孙婷,何婷)

●市场交投持续活跃，我们小幅调整了公司2026/2027年盈利预测，估算公司26E/27E归母净利润分别为38.3/41.6亿元(前值37.9/41.6亿元)，分别同比+33%/+9%，估算公司2028E归母净利润为45.4亿元，同比+9%。对应2026-28年PB为0.84/0.80/0.76倍。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评级。

●2026-03-28 兴业证券：年报点评：财富管理转型显效 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●权益市场交易活跃度持续保持较高水平，我们适当上调市场股基成交额等假设，预计2026-2028年归母净利润分别为35/42/46亿元(2026-2027年较前值上调5%/11%)，2026年BPS为7.36元。可比公司Wind一致预期2026年PB估值均值为0.94x(前值1.26x)，考虑到公司财富管理转型显效、新开户市占率创新高，给予2026年PB估值溢价至1.0x，对应目标价7.36元(前值8.79元，对应2025年PB估值1.26x，本次下调主因可比公司估值有所下降)，维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-03-30 国联民生：2025年年报点评：整合红利与市场行情共振，全年业绩大幅跃升 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况以及2026年以来市场活跃度情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为22.9、24.3亿元(前值分别为22.9、24.1亿元)，对应同比增速分别为+14%、+6%；预计公司2028年归母净利润为25.4亿元，同比+5%。公司当前市值对应2026E-2028E的PB估值分别为0.95x、0.92x、0.89x。我们依旧看好公司与民生证券的后续整合成效，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。

●2026-03-30 东方证券：2025年年报点评：费类业务稳健增长，盈利质量显著改善 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为64/69亿元(前值分别为78/82亿元)，对应增速分别为13%/8%；预计公司2028年归母净利润为74亿元，同比增速为7%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.93x/0.89x/0.85x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，维持“买入”评级。

●2026-03-30 中信证券：自营业务贡献显著，行业龙头地位稳固 (国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司多个业务线高增，龙头地位持续稳固，国际化与财富管理布局深化，长期业绩韧性强劲。我们预计公司2026年-2028年EPS分别为2.07元、2.28元、2.54元，给予1.35x2026年P/B，对应6个月目标价为30.98元。

●2026-03-29 南华期货：2025年年报点评：境外业务亮眼，整体经营稳健 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为5.57/6.20亿元(前值分别为5.37/5.87亿元)，同比增速分别为14.54%/11.38%；预计2028年归母净利润为6.87亿元，同比增速为10.68%。当前市值对应2026-2028年PE分别为25.46/22.86/20.65倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。

●2026-03-29 国泰海通：2025年年报点评：并表后首份年报，多项业务指标位居第一 (东吴证券 孙婷,何婷)

●市场延续活跃，我们小幅上调此前盈利预测，预计公司2026/2027年归母净利润分别为283/307亿元(前值为282/304亿元)，同比增长2%/9%，预计2028年净利润为330亿元，同比+8%，对应PB为0.86/0.81/0.77倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。

●2026-03-29 国泰海通：业绩与规模双丰收，合并协同效应显现 (国信证券 孔祥,王德坤)

●基于公司公告数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务市占率、资管规模增速、投资收益率等关键假设，并将2026-27年归母净利润上调6.3%、8.8%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、合并后协同效应逐步显现、主要业务市占率逐步提升，我们对公司维持“优于大市”评级。

●2026-03-29 东方证券：财富稳步发力，沪上国资改革新动向 (国信证券 孔祥,陈莉,王德坤)

●基于公司财报数据及市场表现，我们对公司盈利预测进行调整：2026-2027年营业收入分别下调19%、14%，核心原因系公司根据财政部会计司最新要求，对仓单买卖合同相关会计处理进行规范调整，并相应追溯调整2023年、2024年营业收入；此次会计处理变更仅影响营业收入核算口径，不涉及公司归母净利润，因此我们对2026-2027年归母净利润分别上调3.17%、4.09%，并新增2028年盈利预测。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。

●2026-03-29 国泰海通：2025年报点评：并购重组后跃居行业前列，开启发展新篇章 (西部证券 孙寅,陈静)

●公司在2025年完成并购重组，开启发展新篇章，向一流投行建设稳步迈进。我们预计公司2026年归母净利润至249.79亿元，同比-10.18%，对应3月27日收盘价PB为0.87倍，维持“买入”评级。

●2026-03-29 东方证券：2025年报点评：经纪、自营驱动增长，资管业务持续修复 (西部证券 孙寅,张佳蓉,陈静)

●在权益市场上行和财富管理转型的行业趋势下，看好公司凭借大资管业务优势兑现长期成长。预计2026年归母净利润同比+22.8%至69.2亿元，对应3月27日收盘价A股/H股PB为0.89/0.54倍，维持“买入”评级。

●2026-03-28 招商证券：2025年年报点评：经营稳健，业绩增长主要受轻资产业务驱动 (东吴证券 孙婷,何婷)

●市场交投延续活跃，我们小幅上调盈利预测，预计公司2026/2027年归母净利润分别为136/146亿元(前值131/140亿元)，分别同比+10%/7%，预计2028年归母净利润为155亿元，同比+6%，对应2026-2028年PB为1.03x/0.94x/0.85x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。