国泰海通(601211)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-28 国泰海通：券业新巨头启航 (国信证券 王德坤,孔祥)

●当前公司股价对应2025E PE约为12倍，2025E PB约为1.12倍，估值水平相对于其行业龙头地位和业务潜力具备一定安全边际，并有向行业均值靠拢的动力。我们按照分部估值法对公司进行估值，估算公司合理总市值应在3,400-5,433亿元区间，对应股价区间为19.30-30.82元/股。综合考虑公司的行业地位、战略规划、业务优势和资本实力，给予公司“优于大市”评级。

●2025-11-02 国泰海通：25Q3点评：并表首年，盈利能力大幅跃升 (中信建投 吴马涵旭,亓良宸)

●预计公司2025-2026年营业收入分别为584/658亿元，同比增速35%/13%，归母净利润分别为253/238亿元，同比增速94%/-6%。以2025年10月31日收盘价计，2025-2026年PB估值约为1.17和1.10倍，给予“买入”评级。

●2025-11-02 国泰海通：25Q3点评：净利润增132%，经纪、投资、信用带动增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场活跃度回升及公司合并后协同效应进一步发挥，预计2025-2027年归母净利润分别为258/220/240亿元，同比增速分别为98%/-14%/9%，对应PB分别为1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 国泰海通：2025年三季报点评：投资改善业绩大超预期，仍需观察减值节奏 (兴业证券 徐一洲,开妍)

●我们认为2025年是国泰海通的整固之年，需要时间去磨合并购重组带来的摩擦，随着公司的客户资产和净资产规模的再上台阶，综合实力将进一步增强，兑现规模效应。预计公司2025-2026年归母净利润分别为277.45和245.55亿元，同比分别+113.0%和-11.5%，对应10月30日收盘价的PB估值分别为0.96和0.89倍，维持“增持”评级。

●2025-11-01 国泰海通：2025三季报点评：业务全面增长驱动ROE高增，合并成效显现 (开源证券 高超,卢崑)

●考虑公司表现超预期，我们上修2025-2027年归母净利润预测至276/265/317亿元(调前247/218/259)，同比+112%/-4%/+19%(对应扣非净利润同比为+68%/+22%/+19%)，当前公司PB(LF)为1.11倍，公司收购海通证券后ROE重回提升趋势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-01-12 东方证券：多重拐点共振，内外驱动发展 (浙商证券 孙嘉赓,许盈盈)

●预计2025E-2027E归母净利润同比增速79.7%/23.3%/6.1%，现价对应25年PB为1.15x，26年为1.09x。按26年1.50xPB进行估值，对应目标价15.06元，空间38%。

●2026-01-08 广发证券：稀释总股份4%、H股19%，中长期利好国际业务-广发证券配售H股及发行可转债点评 (开源证券 高超,卢崑)

●本次配售和发行可转债(转换后)一共对H股股份稀释19%，对总股本稀释4%，募资额全部用于向公司境外子公司增资，以支持国际业务发展。短期对股价尤其是港股有压制，中长期利于海外业务发展，提升整体ROE。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润143/187/221亿元，同比+49%/+31%/+18%，当前股价对应PE11.8/9.0/7.7倍，PB(LF)为1.34倍，公司旗下基金公司行业地位稳固，受益于牛市后周期基金市场beta，维持“买入”评级。

●2026-01-07 广发证券：广发拟配售H股及发行可转债，募资用于拓展国际业务 (东吴证券 孙婷,何婷,罗宇康)

●资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司通过配售H股及发行可转债，有望抓住机遇进一步突破。结合公司当前经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为148/172/196亿元(前值分别为147/171/197亿元)，对应增速分别为53%/16%/15%。当前市值对应PB分别为1.37/1.25/1.14倍，维持“买入”评级。

●2026-01-07 广发证券：再融资助力资本扩张与国际化 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到本次融资仍具有不确定性，暂未纳入盈利预测。我们维持公司2025-2027年归母净利润144、165、191亿元的预测，对应EPS为1.89、2.18、2.51元，预计2026年BPS为22.05元。可比公司A/H股Wind一致预期2026E PB分别为1.18/0.98倍，考虑到公司再融资有望增强资本实力、补强国际业务竞争力，给予A/H股2026年分别至1.4/1.0倍PB估值，目标价为30.87元/26.91港币(前值为30.95元/27.15港币，对应2025年1.5/1.2倍PB估值，目标价下调主因可比公司估值下滑)。

●2025-12-26 中信证券：龙头锚定全能生态，全球布局行稳致远 (银河证券 张琦)

●我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为264.5/306.85/339.42亿元，同比+21.87%/+16.01%/+10.61%，对应PE16.09x/13.87x/12.54x。按照可比公司估值法，预测公司25/26/27年BVPS、EPS分别为21.96/24.07/26.41元和1.78/2.07/2.29元；给予公司一定估值溢价，26年调整后PB、PE估值为1.39x、15.69x，对应股价分别为33.48元和32.48元，首次覆盖给予买入评级

●2025-12-24 中金公司：从券业整合看并购如何创造长期价值 (国信证券 孔祥,王德坤)

●我们基于公司合并影响调整了公司盈利预测，预计公司2025-27年净利润为82.33亿元、141.79亿元及154.03亿元。考虑资本增厚、业务协同、战略推进等积极因素，维持公司“优于大市”评级。

●2025-12-19 南华期货：期货跨境业务龙头 (华西证券 罗惠洲)

●公司期货业务牌照齐全，全球化布局成效显著，境外业务具备优势，将继续作为公司业务的主要抓手，帮助公司实现快速发展。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.0/11.6/12.1亿元，可比口径同比增速分别为-18.47%/+5.02%/+4.71%；归母净利润分别为4.4/4.7/4.9亿元，同比增速分别为-3.80%/+6.05%/+5.65%；EPS分别为0.72/0.77/0.81元。2025年12月19日收盘价为19.26元，对应2025-2027年PE分别为26.67/25.15/23.80倍。南华期货在期货行业处在排名靠前，是比较稀缺的A股期货标的，我们首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-18 中金公司：中金公布换股吸并东兴、信达预案，1+1+1＞3值得期待 (西部证券 孙寅,陈静)

●结合过往具有代表性的并购案例来看，复牌首日标的涨幅均值为6%，在券商板块盈利估值有所错配下，建议关注券商板块投资机会；看好中金公司补充资本实力后业务协同效应的释放，我们维持此前假设，预计2025年归母净利润83.93亿元，维持“买入”评级，建议关注溢价收购的东兴证券及中国信达。

●2025-12-17 南华期货：多元协同驱动成长，境外业务领航 (东方财富证券 王舫朝)

●公司多元业务协同发展成效逐步显现，在境外金融服务持续高增长的带动下，整体利润弹性增加；与此同时，经纪业务基本盘稳固，财富管理与风险管理业务稳步推进，为后续业绩持续增长奠定基础。由于会计准则变更，我们预计净额法下，公司2025-2027年营业收入分别为14.71/16.85/17.85亿元，同比分别-74.24%/14.52%/5.93%；归母净利润分别为4.93/5.81/6.72亿元，同比增长7.68%/17.72%/15.78%；2025年12月15日收盘价对应PE为23.69/20.12/17.38倍。首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-17 中金公司：战略合并增强资本与业务协同 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到合并事项的细节尚未确定，具备不确定性，暂不纳入盈利预测。我们维持此前预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为77、89、102亿元，对应EPS为1.60、1.84、2.12元，预计2026年BPS为26.76元。可比公司A/H股Wind一致预期2026E PB分别为1.1/0.8倍，考虑到公司积极筹划吸收合并，若后续落地有望提振整体竞争力，分别给予2026年2.1/1.1倍PB估值，维持目标价为56.20元/32.34港币(前值为56.20元/32.34港币，对应2026年2.1/1.1倍PB估值)。