招商证券(600999)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-29 招商证券：业绩稳步回暖 (国信证券 孔祥,林珊珊)

●我们对公司的盈利预测维持不变，预测2025年-2027年公司归母净利润分别为108.14亿元、116.38亿元、120.34亿元，同比增长4.1%/7.6%/3.4%，当前股价对应的PE为15.4/14.3/13.8x，PB为1.4/1.3/1.2x。在市场活跃度提升的情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，维持“优于大市”评级。

●2025-04-29 招商证券：2025年一季报点评：费类业务驱动业绩增长，自营投资收益有所回落 (东吴证券 孙婷)

●基于公司2025年一季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为123/131/140亿元，分别同比+18%/7%/7%，对应2025-2027年PB为1.27x/1.16x/1.07x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

●2025-04-29 招商证券：2025年一季报点评：收费类业务同比修复，期待财富管理优势兑现 (西部证券 孙寅,陈静)

●我们维持此前假设，预计2025-2027年归母净利润分别为114.54、128.95、138.79亿元，同比分别+10.3%、+12.6%、+7.6%，对应4月29日收盘价的PB分别为1.13、1.03、0.94倍，维持“买入”评级。

●2025-04-28 招商证券：季报点评：投资短期波动，经纪贡献增长 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●债市仍有波动，我们适当下调公司的投资类收入假设，预计2025-2027年EPS分别为1.24/1.37/1.56元(前值分别为1.36/1.51/1.73元，下调8%/9%/10%)，2025年BPS为15.71元。A/H可比公司2025E PB Wind一致预期均值分别为1.28/0.68倍，考虑公司业绩稳健增长、经纪净收入随市提升、资管业务优势稳固，给予2025年目标PB溢价至1.4/0.9倍，目标价人民币21.99元/15.22港币(前值为人民币23.91元/17.27港币，对应2025E PB为1.5/1.0倍)，均维持买入评级。

●2025-04-16 招商证券：2024年年报点评：财顾管理自营表现亮眼，支撑业绩增长 (中航证券 薄晓旭)

●公司在自营业务和财富管理业务方面展现出较强实力，预计随着公司财富管理转型的深入，鉴于二级市场温和上行走势，公司有望进一步提升整体业绩表现。作为头部券商，后续在政策持续加码下公司有望取得长足发展。我们预测公司2025-2027年基本每股收益分别为1.32元、1.36元、1.45元，每股净资产分别为12.66元、13.64元、14.69元，维持“持有”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-04-30 国泰海通：2025年一季报点评：并表海通，各主营业务增速可观，带动扣非净利润同比增长61% (东吴证券 孙婷,何婷)

●资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，且吸收合并后的国泰海通证券在资本实力已位居行业第一，各项业务市场份额也显著提升。我们调整了盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为269/280/326亿元(前值为：182/271/335亿元)，大幅上调2025年盈利预测主要是由于吸收合并产生的负商誉增加了营业外收入，对应PB为0.81/0.78/0.74倍，维持“买入”评级。

●2025-04-30 瑞达期货：2025年一季报点评：投资收益大幅提升带动归母净利润较快增长 (东吴证券 孙婷,曹锟)

●瑞达期货发布2025年一季度业绩：1)实现营业收入3.8亿元，同比+36.9%。归母净利润0.81亿元，同比+12%，我们认为主要受投资收益明显提升所致。2)归母净资产29.7亿元，较年初+2.8%。3)ROE2.77%，同比+0.08pct。结合公司2025Q1经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为4.6/5.2/5.9亿元，当前市值对应2025E PE14x，维持“买入”评级。

●2025-04-30 国联民生：业务整合推进，自营投资反转 (国信证券 孔祥,陈莉)

●我们对公司的盈利预测维持不变，预计2025-2027年公司归母净利润为9.72/11.02/12.51亿元，同比增长144.6%/13.4%/13.5%，当前股价对应的PE为55.3/48.8/43.0x，PB为1.0/1.0/1.0x。公司当前已经成功整合民生证券，后续协同效应或将逐步显现，民生证券经纪网络、投行实力及资本基础将逐步为公司贡献业绩。我们对公司维持“优于大市”评级。

●2025-04-30 华泰证券：自营反转，科技赋能 (国信证券 孔祥,林珊珊)

●我们对公司的盈利预测维持不变，预测2025-2027年公司归母净利润分别为160.19元、175.59亿元、189.37亿元，同比增长4.3%/9.6%/7.8%，当前股价对应的PE为10/9.1/8.4x，PB为0.79/0.74/0.7x。作为行业转型范例，对公司维持“优于大市”评级。

●2025-04-30 东方证券：自营投资反转，业绩凸显弹性 (国信证券 孔祥,陈莉)

●我们对公司的盈利预测维持不变，预计2025-2027年公司归母净利润为36.0/37.7/39.2亿元，同比增长7.4%/4.8%/4.1%，当前股价对应的PE为21.5/20.5/19.7x，PB为1.1/1.1/1.0x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。

●2025-04-30 广发证券：季报点评：投资贡献增长，经纪提振业绩 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●考虑到“对等关税”不确定性仍存，且近期市场交易活跃度有所下降，适当下调全市场成交额、公司投资类收入等假设，预计2025-2027年EPS分别为1.39/1.51/1.66元(前值1.47/1.64/1.80元，下调6%/8%/8%)，2025-2027年BPS为20.32/21.33/22.44元。A/H可比公司2025E PB Wind一致预期均值分别为1.05/0.72倍，给予公司A股目标PB1.05倍，考虑到港股市场流动性较弱、市场对券商投资收入的稳定性存在担忧，给予H股目标PB折价至0.6倍，对应A/H股目标价分别为人民币21.34元/13.13港币(前值为22.42元/15.46港币，对应2025E PB为1.1/0.7倍)，均维持买入评级。

●2025-04-30 中信建投：整体向好，期待投行弹性 (招商证券 郑积沙)

●基于当前市场环境，研究机构维持对中信建投“强烈推荐”评级，并调整盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为80亿元、90亿元和99亿元，同比增速分别为11%、12%和10%。然而，报告也提示了政策力度不及预期、市场波动加剧以及公司市占率提升不及预期等潜在风险。

●2025-04-29 中金公司：季报点评：投资贡献增长，资配结构稳健 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●考虑到4月以来权益市场有所调整，我们适当下调投资类收入等假设，预计公司2025-2027年EPS分别为1.39、1.55、1.70元(前值分别为1.40、1.62、1.79元，下调1%、4%、5%)，2025-2027年BPS为25.05、26.34、27.75元。A/H可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.15/0.69倍，考虑公司高端财富管理领跑、国际业务优势显著，给予A/H股2025年PB估值溢价分别至1.70/0.70倍，对应目标价42.59元/18.88港币(前值47.60元/24.43港币，对应2025年PB1.9/0.9倍)，均维持买入评级。

●2025-04-29 兴业证券：2024年报及2025一季报点评：零售业务能力提升，自营投资收益高弹性 (开源证券 高超,卢崑)

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●2025-04-29 中金公司：2025年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，自营投资同比修复 (西部证券 孙寅,陈静)

●公司机构及跨境业务优势显著，经纪业务竞争力持续提升，看好市场回暖下盈利能力的改善。我们预计2025-2027年归母净利润为70.09、73.21、82.44亿元，同比分别+23.1%、+4.4%、+12.6%，维持“买入”评级。