首开股份(600376)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-11 首开股份：中报点评｜首开股份：业绩亏损收窄，毛利率改善，新增低成本融资发行印证国企信用 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

●2025年上半年，首开股份实现全口径销售金额114亿元，同比降低25%，但期内推进非住宅类资产去化取得一定成效，商办、车位等非住宅类资产销售额达25亿元。北京作为主要市场贡献了39%的销售面积，但同比仍下降21%。公司计划全年签约金额278亿元，前7月已完成年度目标的44%。

●2024-11-12 首开股份：季报点评：深耕京内占比提升，调整期充分减值 (海通证券 涂力磊)

●我们预计公司2024-2025年EPS分别为人民币0.08元、0.14元，公司2023-2024年每股净资产为人民币8.43元、8.50元。截至11月1日，公司收盘于2.91元。我们给予公司0.5-0.6X2024年PB估值，对应合理价值区间为4.22-5.06元，维持“优于大市”评级。

●2024-05-06 首开股份：年报点评：区位布局有序发展，融资渠道多元拓展 (海通证券 涂力磊)

●我们预计公司2024-2025年EPS分别为人民币0.08元、0.14元，公司2023-2024年每股净资产为人民币8.43元、8.50元。截至5月2日，公司收盘于2.76元。我们给予公司0.5-0.6X2024年PB估值，对应合理价值区间为4.22-5.06元，维持“优于大市”评级。

●2023-09-07 首开股份：半年报：资源布局三大区域，多渠道补充资金来源 (海通证券 涂力磊)

●我们预计公司2023-2024年每股净资产为人民币10.90元、11.16元。截至9月6日，公司收盘于4.38元。我们给予公司0.6-0.7X2023年PB估值，对应合理价值区间为6.54-7.63元，维持“优于大市”评级。风险提示：行业面临下行风险。

●2023-05-07 首开股份：2022年报&2023年一季报点评：业绩压力释放，销售排名提升，三道红线改善 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●首开股份销售排名显著提升，跃升至21名；拿地聚焦核心城市，拿地力度有望提升；融资渠道通畅，三道红线指标有所改善。我们预测公司2023-2024年EPS为0.10元、0.28元，以2023年5月5日收盘价计算，对应的PB为0.4倍和0.4倍，首次给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-11-04 招商积余：2025年三季报点评：营收利润双位数增长，市场拓展持续发力 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●基于公司背靠招商局集团的优势，以及物管业务规模的增长和资管业务的稳健表现，分析师预计2025-2027年归母净利润分别为9.38亿元、10.37亿元和11.21亿元，对应市盈率分别为12.88倍、11.65倍和10.77倍。给予“增持”评级。然而，需关注房地产行业政策变化、业务拓展不及预期以及行业竞争加剧的风险。

●2025-11-03 滨江集团：2025年三季报点评：收入利润快速增长，销售维持行业前列 (银河证券 胡孝宇)

●公司收入利润快速增长，销售维持行业前10，投资持续高质量拿地，聚焦核心。融资端，公司融资渠道通畅，融资成本较低。基于此，我们维持公司2025-2027年归母净利润为28.39亿元、29.76亿元、31.02亿元的预测，对应EPS为0.91元/股、0.96元/股、1.00元/股，对应PE为12.82X、12.23X、11.73X，维持“推荐”评级。

●2025-11-03 招商蛇口：2025年三季报点评：毛利率同比提升，业绩平稳增长 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司作为央企龙头，股东综合实力强，投资聚焦核心区域城市，土地储备充足，销售保持韧性，融资渠道畅通且融资成本低，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为41.04/48.34/52.01亿元，对应25/26/27年PE分别为20.67X/17.54X/16.31X，持续给予“买入”评级。

●2025-11-03 滨江集团：2025年三季报点评：收入利润同比高增，土储资源优质 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●基于公司作为民营房企龙头的地位及其优质的土地储备资源，分析师预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，对应PE分别为10.8X、10.01X、9.23X，维持“买入”评级。然而，报告也指出房地产行业政策变化、销售改善不及预期以及土地市场竞争加剧可能带来的潜在风险，提醒投资者关注相关不确定性。

●2025-11-03 滨江集团：三季度业绩延续增长，深耕区域投销有韧性 (国联民生证券 杜昊旻,方鹏,刘汪)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为731.62/693.65/660.13亿元，同比分别+5.80%/-5.19%/-4.83%；归母净利润分别为29.39/32.46/35.24亿元，同比分别为+15.43%/+10.46%/+8.56%。EPS分别为0.94/1.04/1.13元。公司深耕杭州大本营，毛利率水平同比出现改善，预计业绩保持增长。维持公司“买入”评级。

●2025-11-03 滨江集团：优质的资产负债表进退自如，经营节奏稳步推进 (招商证券 曹钧鹏,赵可)

●预计，2025-2027年公司每股收益(EPS)分别为0.91元、1.01元和1.1元，并维持“强烈推荐”评级。基于未来行业竞争格局改善的长期逻辑，优质房企估值溢价有望抬升。结合公司产品能力和市场地位，给予目标价13元/股，对应2025年市盈率14.4倍。

●2025-11-02 招商蛇口：季报点评：前三季度毛利率同比改善，经营维持稳健 (国盛证券 金晶,肖依依)

●公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本有显著优势，能够积极参与土地市场，随着低毛利地块逐渐消化，新拿地利润率修复，我们认为公司将在行业竞争格局改善中受益。考虑到房地产行业销售量价尚未企稳，我们调整了盈利预测，预测公司2025/2026/2027年营收分别为1734/1676/1601亿元，归母净利润分别为37/42/47亿元，对应摊薄EPS为0.41/0.46/0.52元/股。当前股价对应2025年PE22.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 滨江集团：季报点评：前三季度业绩增长符合预期，全年销售目标已达近八成 (国盛证券 金晶,肖依依)

●公司拿地长期聚焦杭州等核心城市，土储优质，销售增速优于行业，且公司近几年积极优化资产负债表，主动压降有息负债，融资成本不断降低，随着新增优质项目逐渐进入结算周期，公司盈利能力将得到改善。预计2025/2026/2027年公司营收708/626/548亿元；归母净利润为27.9/29.5/30.7亿元；对应EPS0分。9别0/为0.95/0.99元。当前股价对应2025年PE11.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 大悦城：季报点评：从开发向商业的战略迁移 (华泰证券 刘璐,陈慎)

●我们维持公司2025-27E归母净利润为-17.3/2.4/8.1亿元，归母净资产88.7/91.1/99.2亿元的盈利预测(考虑到该私有化事项尚未落地，暂未考虑该事项对于公司归母净资产的影响)。公司26E BPS为2.12元，参考可比公司平均26PB为1.46x(Wind一致预期)，考虑公司持有商业资产质量较优，且在商管年轻赛道有较强的能力优势。我们认为公司合理26PB为1.61x(估值溢价10%)，对应目标价3.41元(前值3.38元，1.63x25PB)，维持“增持”评级。

●2025-11-02 珠江股份：2025年三季报点评：营收归母净利双增长，多渠道补充公司流动性 (民生证券 周泰,陈立)

●公司作为广州国资控股上市公司，深耕城市服务及文体运营板块，我们预测2025-2027年营收分别达18.11亿元/21.06亿元/24.62亿元，同比增长16.2%/16.3%/16.9%；2025-2027年归母净利润分别为0.45亿元/0.77亿元/1.10亿元，同比增长186.3%/71.7%/44.0%；2025-2027年PE倍数为110/64/45倍。维持“推荐”评级。