凯撒文化(002425)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-31 凯撒文化：中报点评：1H亏损符合预告，关注后续新品 (华泰证券 朱珺,周钊)

●考虑公司22年新游上线进度不及预期，我们调整22-24年归母净利为0.72/2.44/2.76亿元(原值：2.11/2.47/2.83亿元)。考虑公司22年利润基数较低，我们用23年业绩估值。23年可比公司Wind一致预期PE均值为12X，考虑公司后续大作储备丰富，游戏版号发放渐常态化，我们给予公司23年21X PE，对应目标价5.46元(前值：4.40元)，维持“持有”评级。

●2021-08-04 凯撒文化：中报点评：H1业绩同增81%，静待H2大作上线 (华泰证券 朱珺,周钊)

●公司精品游戏储备丰富，合作头部流量平台助力业绩释放，我们预计公司21-23年归母净利分别为5.19/8.32/12.01亿元，21年可比公司Wind一致预期PE均值为14.7X，较前值(18.2X)有所下降，我们下调公司21年PE至21X(前值23X)，对应目标价11.34元，维持“买入”评级。

●2021-08-04 凯撒文化：半年报点评：21H1业绩超预告上限，积极配合行业监管 (天风证券 冯翠婷,文浩)

●21H1业绩表现亮眼，字节跳动合作《火影忍者》大作有望Q3落地，未来公司将继续通过IP精品游戏锁定大厂合作，后续游戏储备丰富。我们维持此前盈利预测，预计21-23年公司净利分别为5.81亿/8.01亿/10.06亿，对应估值为12x/9x/7x，我们认为7月29日中宣部出版局杨副局长在CJ致辞基本维持18年以来监管基调，无需过度担忧，公司公告指出将积极配合行业监管，长期游戏行业价值会回归，维持“买入”评级。

●2021-07-06 凯撒文化：携手头部平台，多款新游年内落地 (上海证券 胡纯青)

●公司的新游戏储备丰富，头部IP获取能力强。计划于下半年上线的多款游戏有望获得头部互联网平台的流量扶持，或为公司带来可观的业绩增量。预计公司2021-2023年归母净利润为4.73亿元、6.56亿元和8.53亿元，对应每股EPS分别为0.49元、0.69元和0.89元，PE为18.23、13.15、10.12倍。考虑到新游戏上线时点仍不确定，维持“谨慎增持”评级。

●2021-07-04 凯撒文化：重点新品可期，头部平台发行助力 (华泰证券 朱珺,周钊)

●公司产品储备丰富，合作多家头部流量平台未来可期，我们预计公司21-23年归母净利分别为5.19/8.32/12.01亿元，21-23年CAGR113.5%。21年可比公司Wind一致预期PE均值为18.2X，考虑公司业绩增长较快，我们给予公司21年23X PE，对应目标价12.47元，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2023-11-21 恺英网络：公司董事长拟增持成为实控人，多款新游表现出色 (国联证券 陈梦瑶,丁子然)

●我们预计公司2023-2025年营业收入分别为47.1/60.6/70.9亿元，同比增速分别为26.4%/28.7%/17.0%，归母净利润分别为15.9/19.8/23.1亿元，同比增速分别为55.5%/24.4%/16.7%，EPS分别为0.74/0.92/1.07元/股，3年CAGR为30.6%。鉴于公司游戏产品线储备丰富，非传奇/奇迹类游戏有望成为新的增长驱动力，且将长期受益于AI/VR等新技术渗透率提升，我们给予公司2024年20倍PE，目标价18.4元，维持“买入”评级。

●2023-11-19 天娱数科：资产制作+IP运营双轮驱动，数字人业务增长可期 (华福证券 陈泽敏,杨岚)

●预计23-25年公司营收分别增长20%/18%/13%至20.8/24.5/27.7亿元人民币；归母净利润分别为0.4/1.1/1.6亿元人民币。给予公司23年6.5X PS，对应目标市值136.2亿元，目标价8.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-11-17 巨人网络：征途启航，新一轮产品周期打造增长曲线 (天风证券 孔蓉,王梦恺)

●我们预计公司2023-2025年营业总收入为30.9/35.8/39.5亿元，同比增长51%/16%/10%，对应归母净利润为13.5/15.4/17.2亿元，同比增长58%/14%/11%。考虑到公司产品有序上线贡献中长期增长，AI领域持续布局探索，给予2024年22xPE，对应目标市值338亿，目标价为17.2元，首次覆盖予以“买入”评级。

●2023-11-17 姚记科技：三大业务表现良好，或继续驱动公司业绩高增长 (开源证券 方光照,田鹏)

●受益于投放需求回暖，营销板块业务稳定增长，实现收入和利润增长。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.49/8.98/10.17亿元，对应EPS分别为1.82/2.19/2.48元，当前股价对应PE分别为13.7/11.4/10.1倍，我们看好公司三大业务继续保持增长，维持“买入”评级。

●2023-11-17 完美世界：储备游戏丰富，看好新产品周期带动盈利能力提升 (开源证券 方光照)

●基于公司业绩及游戏流水预期，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025归母净利润分别为9.39/13.88/16.86(前值为13.84/18.79/20.70)亿元，对应EPS分别为0.48/0.72/0.87元，当前股价对应PE分别为27.4/18.5/15.3倍，我们看好公司新产品周期驱动业绩增长，维持“买入”评级。

●2023-11-17 壹网壹创：子公司出表影响仍存，“双11”有望驱动业绩修复 (开源证券 方光照,田鹏)

●2023Q3公司实现营业收入2.85亿元，同比下降25.71%，环比下降14.00%，主要系处置子公司“浙江上佰”致其不再纳入合并范围，合并收入减少；实现归母净利润2668.38万元，同比下降36.37%，环比下降39.84%，主要系处置子公司“浙江上佰”，且总部大楼摊销增加，同时部分项目寻求创新合作，费用支出增加。2023年前三季度公司实现营业收入8.94亿元，同比下降11.95%；实现归母净利润1.14亿元，同比下降22.64%。考虑到“浙江上佰”出表的影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.51/1.86/2.17亿元(2023-2025年前值分别为2.59/3.05/3.49亿元)，对应EPS分别为0.63/0.78/0.91元，当前股价对应PE分别为39.2/31.8/27.3倍，我们看好公司巩固电商全域服务商头部地位，后续随新业务拓展，业绩迎来修复，维持“买入”评级。

●2023-11-16 金财互联：G端+B端持续推进，财税大模型打开成长空间 (首创证券 翟炜)

●预计公司2023-2025年营收分别为12.84、17.85、24.33亿元；归母净利润分别为0.04、1.51、2.44亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.01、0.19、0.31。维持“买入”评级。

●2023-11-15 焦点科技：利润快速增长，现金流表现亮眼 (开源证券 陈宝健)

●公司为国内B2B跨境电商领军，有望受益AI赋能带来的成长机遇。我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.93、5.18、6.84亿元，EPS为1.26、1.66、2.19元/股，当前股价对应PE为25.0、18.9、14.3倍，维持“买入”评级。

●2023-11-15 昆仑万维：“天工”大模型通过备案，AI应用落地速度加快 (首创证券 李甜露)

●公司是板块内稀缺标的，海外产品矩阵基本面稳健，同时在AI应用场景上具备领先优势。国内大模型产品虽然面临激烈竞争，仍具备较高业内认可度。我们预计公司2023-2025年营业收入为49.23/54.83/61.08亿元，同比增加4.0%/11.4%/11.4%，归母净利润分别为11.60/12.69/13.85亿元，同比增加0.6%/9.5%/9.1%，对应PE为32/29/27倍，维持“买入”评级。

●2023-11-13 三七互娱：23Q3业绩点评：业绩符合预期，小游戏表现亮眼 (长城证券 侯宾)

●我们预计2023-2025年公司实现营收189.67/216.60/236.03亿元；归母净利润35.69/40.60/45.90亿元；EPS1.61/1.83/2.07元。对应PE分别为21.0/18.4/16.3倍，维持“买入”评级。