招商蛇口(001979)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-10 招商蛇口：销售同比下降环比回暖，一季度拿地节奏增强 (开源证券 齐东)

●公司拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，重组资产完成过户，定增募资顺利完成，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元，EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为9.5、8.0、7.0倍，维持“买入”评级。

●2024-03-25 招商蛇口：2023年年报点评：业绩同比反弹显著，追求综合发展提升长期竞争力 (光大证券 何缅南)

●考虑近期市场销售压力仍较大，或影响公司销售规模及毛利率修复，我们下调公司24-25年EPS预测为0.68元、0.75元(原预测为0.87元、1.18元)，新增公司2026年EPS预测为0.84元，当前股价对应24-26年PE估值分别为14.2/12.9/11.5倍，公司拿地与销售表现积极，信用优势显著，未来有望持续提升市占率和业绩，维持“买入”评级。

●2024-03-22 招商蛇口：业绩大幅改善，资产端持续修复 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得)

●2023年公司因结算结构影响收入略有下降，但凭借权益比的回升及减值影响的减少，实现了业绩的可观增长。同时得益于高能级城市布局，公司销售表现明显优于行业。公司2023年拿地主要集中在一二线城市，而当前楼市的调控限制也主要在一二线，随着越来越多重点城市放开限购，我们认为公司有望率先受益。考虑到房地产行业依旧处在下行周期，我们调整公司2024-2025年净利润至81.67亿、96.99亿，(前值84.67亿、103.66亿)，引入2026年净利润预测104.11亿，对应2024-2026年EPS分别为0.9、1.07、1.15元/股，维持公司“买入”评级。

●2024-03-21 招商蛇口：年报点评：多元经营已见成效，报表减负提质增长 (海通证券 涂力磊)

●我们预测公司2024、2025年的EPS分别为1.01和1.47元，考虑公司销售保持竞争优势，融资背景强，在当前市场供给侧改革背景下，我们给予公司估值适度溢价，即2024年15-17XPE，合理价值区间为15.18-17.20元，维持“优于大市”评级。

●2024-03-21 招商蛇口：2023年年报点评：归母净利润同比高增，高额分红彰显诚意 (民生证券 李阳)

●公司作为具有低融资成本优势的央企，20-23年紧抓窗口期，积极拓展核心城市土储优势，计提减值轻装再出发，定增落地增长动能充足。我们预测公司2024-2026年营业收入达1928.43亿元/1980.41亿元/2016.75亿元，24-26年PB倍数为0.7/0.6/0.6。随着融资政策宽松、土储结构优化以及未来销售的企稳回升，我们认为公司在开发能力、土储质量和运营能力方面的优势将凸显，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2024-04-17 万科A：坚定经营信心，积极应对阶段挑战 (海通证券 涂力磊)

●我们认为公司多项业务仍具备发展潜力，积极应对债务问题并获得多方支持。预计公司2024年和2025年EPS在1.08和1.13元。考虑公司龙头地位，我们给予公司估值适度溢价，按照2024年10-12XPE水平，对应合理价值区间10.78-12.92元，维持“优于大市”评级。

●2024-04-17 城建发展：年报点评：房屋销售再攀新高，多元业务协同发展 (海通证券 涂力磊)

●我们预测公司2024年和2025年EPS分别为0.29元和0.32元，公司2024年和2025年每股净资产分别为11.24元和11.58元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年0.5-0.6倍PB估值，对应合理价值区间为5.62-6.74元每股。给予公司“优于大市”评级。

●2024-04-17 新大正：2023年度业绩点评：核心优势持续夯实，利润率有待企稳 (光大证券 何缅南)

●公司是第三方公建物管龙头，深耕重庆，并将经营范围扩大至长三角、大湾区等国家战略区域，公司90%项目以招投标方式获取，并在公建领域积累了丰富的经验和良好的口碑，在当前的招投标拓展环境中，具有一定的竞争优势；考虑公司毛利率下滑，调整公司2024-2025年归母净利润预测至1.9亿/2.1亿元，新增2026年预测为2.4亿元，对应2024-2026年EPS为0.82(原1.07)/0.93(原1.35)/1.03元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，公司是A股稀缺非住宅物管标的，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

●2024-04-17 新大正：收入稳健增长，多重因素致利润下行 (中泰证券 由子沛,李垚,侯希得)

●公司作为第三方非住宅物业的头部物业公司，2023年收入实现稳健增长，利润下滑恰逢宏观环境与行业因素，同时也与公司自身经营的拐点有关。公司面临基本面变化及股价压力及时推出调整股权激励方案及回购计划，也体现了管理层的应变及对股东的负责。考虑到宏观环境变化及行业面临的下行压力，我们调整公司2024-2025年EPS预测至0.88、1.01元/股(前值1.13、1.44元/股)，引入2026年EPS预测1.15元/股，维持公司“买入”评级。

●2024-04-16 新大正：年报点评：营业收入实现增长，持续拓展全国市场 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司深耕公建物业20余年，秉持差异化战略定位，持续专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的管理和运营，现已形成较大的规模，具有一定的先发优势，在公建物业领域保持相对竞争优势。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.8元、0.92元，给予公司2024年动态PE为12-15倍，对应合理价值区间9.60-12.0元/股，维持“优于大市”评级。

●2024-04-16 万科A：开发业务表现承压，24年提升去杠杆力度 (光大证券 何缅南)

●考虑目前新房市场需求及价格修复缓慢，或增加公司销售及毛利率下滑压力，同时存货仍存在减值压力，我们预测公司24-25年EPS为0.75/0.84元(原预测为1.68/1.82元)，新增26年EPS预测为0.89元，当前A股股价对应24-26年PE估值为9.4/8.4/8.0倍，公司作为行业头部优质房企，发展稳健，经营服务业务具备先发优势，维持A/H股“买入”评级。

●2024-04-15 城建发展：2023年年报点评：销售及行业排位提升，业绩扭亏符合预期 (东莞证券 何敏仪)

●公司2023年竣工面积同比下降，带来结算收入出现下降，但结算毛利率上升，投资收益改善等，带来归属净利润实现扭亏为盈。公司账上预收账款及合同负债合计为363.6亿，为2023年营业收入的1.78倍，未来随着更多项目进入结算周期，实现结算业绩持续增长可期。看好公司提质增效，精准投拓的能力，从而实现行业排位不断上升。预测公司2024年至2025年EPS分别为0.53元和0.64元，对应当前股价PE分别约7倍和5.7倍。

●2024-04-15 上海临港：业绩稳健增长，融资畅通成本优势凸显 (开源证券 齐东)

●受毛利率下滑影响，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.4、15.3和17.2亿元(2024-2025年原值15.8和18.0亿元)，对应EPS为0.53、0.61、0.68元，当前股价对应PE为18.5、16.1、14.4倍，公司作为临港新片区开发建设的主力军，园区业务稳中有进，产投联动高效运行，维持“买入”评级。

●2024-04-15 城建发展：2023年报点评：利润率修复业绩扭亏为盈，城市更新业务高效推进 (东吴证券 房诚琦,肖畅,白学松)

●公司多年深耕北京棚改市场，根据公司最新年报情况，我们下调公司2024/2025年的归母净利润预测为10.5/12.5亿元(前值为15.2/18.5亿元)，预计2026年归母净利润为13.7亿元。对应的EPS为0.49/0.58/0.64元，对应的PE为7.5/6.3/5.8倍，维持“买入”评级。

●2024-04-15 新大正：2023年年报点评：全国化战略成效显著，五大业态共同增长 (西南证券 池天惠,刘洋)

●预计2024-2026年归母净利润将保持12.3%的复合增长率。考虑到公司目前管理规模拓展速度较快，维持“持有”评级。