招商公路(001965)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-05 招商公路：Q1归母净利同增2.7%，业绩符合预期 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到公司前期收并购项目带来增量收益，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为132.52/138.16/144.33亿元，同比增速分别为4.26%/4.25%/4.47%；归母净利润分别为56.51/59.31/62.73亿元，同比增速分别为6.18%/4.96%/5.75%；EPS分别为0.83/0.87/0.92元。鉴于公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，同时参股多家优质收费公路主体形成的投资收益对盈利形成积极补充，维持“买入”评级。

●2025-04-29 招商公路：Q1业绩符合预期，成本费用控制有效 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●我们预计公司25-27年分别实现归母净利润56.2、58.1、59.2亿元，对应25年PE为15.8x，PB为1.2x，对应最新收盘价考虑可转债利息，25年股息率为3.4%，维持“强烈推荐”评级。

●2025-04-29 招商公路：费用优化及投资收益增加，归母净利润同比改善 (华源证券 孙延,王惠武,曾智星)

●公司作为国内公路运营板块龙头，持续强化路产规模，业绩增长稳健。我们预计2025-2027年归母净利润分别为57.4/61.9/67.0亿元，对应PE分别为15.5/14.4/13.3x，维持“买入”评级。

●2025-04-11 招商公路：2024年报点评：扣非归母净利润小幅下滑，高分红政策持续 (浙商证券 李丹,李逸)

●2024年公司实现营业收入127.1亿元，同比+31%，归母净利润53.2亿元，同比-21%，扣非归母净利润48.6亿元，同比-5%。其中24Q4，营业收入36.3亿元，同比+15%，归母净利润11.6亿元，同比-52%，扣非归母净利润7.3亿元，同比-6%，业绩略不及预期。我们预计公司25-27年归母净利润分别为56.49、60.30、63.13亿元，维持“增持”评级。

●2025-04-09 招商公路：并表招商中铁、路劲资产包落地，未来可期 (兴业证券 陈尔冬,王凯,张晓云)

●招商公路发布2024年年报：2024年公司实现营业收入127.11亿元，同比增长30.62%(调整后)；实现归母净利润53.22亿元，同比下降21.35%(调整后)，基本EPS为0.7681元，同比下降27.22%(调整后)(同时受到可转债转股的影响)；实现扣非归母净利润48.58亿元，同比下降4.66%(调整后)，非经常性损益主要来自处置安徽亳阜100%股权产生的处置收益人民币5.69亿元。公司以2024年3月31日公司总股本68.20亿股为基数拟每十股派息4.17元(含税)，分红率为53.44%，对应4月7日收盘价12.79元，股息率为3.26%。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-05-21 中远海特：业务量较快增长，关税缓解纸浆船去程运价有望受益 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●1)由于关税缓解，Q2/3公司去程业务有望受益于集运运价提升；2)目前机械设备、汽车出口保持稳健，中欧贸易关系缓和对此利好；3)年度现金分红比例维持50%；4)汽车运输长协比例较高，伴随船队交付，盈利贡献可期。预计25-27年利润分别为18.8/22.8/24.8亿元，同比分别增长23%/21%/9%，成长性较好，对应25年盈利，PE估值为9.3x；维持至“强烈推荐”评级。

●2025-05-15 四川成渝：【华创交运|深度】四川成渝：四维度解析四川成渝，市场仍存在较大预期差 (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

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●2025-05-14 粤高速A：主业保持稳健，广佛坏账冲回增厚业绩 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到广佛高速前期坏账准备冲回，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.24/46.09/46.70亿元，同比增速分别为-1.00%/1.86%/1.33%；归母净利润分别为18.21/16.21/16.20亿元，同比增速分别为16.54%/-10.96%/-0.08%；EPS分别为0.87/0.78/0.77元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-05-12 山东高速：业绩保持稳健增长，在建工程稳步推进 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到济菏高速于2024年底恢复通车，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为278.32/281.75/286.16亿元，同比增速分别为-2.32%/1.23%/1.57%；归母净利润分别为34.67/36.73/37.91亿元，同比增速分别为8.47%/5.94%/3.22%；EPS分别为0.71/0.76/0.78元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，维持“买入”评级。

●2025-05-12 京沪高铁：跨线车持续助力增长，2024年业绩稳定上行 (中邮证券 曾凡喆)

●我们认为未来因私出行有望持续保持稳定增长，拉动公司路网服务业务表现，同时因公出行亦有望逐步恢复，改善京沪本线车运营状况。预计2025-2027年公司营业收入分别为439.2亿元、458.6亿元、479.0亿元，归母净利润分别为136.5亿元、146.7亿元、159.0亿元，同比分别增长6.9%、7.5%、8.4%，维持“增持”评级。

●2025-05-12 上海机场：国际客流保持增长，业绩继续恢复 (中邮证券 曾凡喆)

●民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.4亿元、29.4亿元、33.6亿元，维持“增持”评级。

●2025-05-12 深高速：公路业务稳健经营，定增落地助力外环项目 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到深中通道开通有望持续引流，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为96.10/100.65/104.89亿元，同比增速分别为3.94%/4.74%/4.22%；归母净利润分别为14.53/16.26/17.43亿元，同比增速分别为26.86%/11.91%/7.21%；EPS分别为0.57/0.64/0.69元。鉴于公司路产主要位于粤港澳大湾区，区位优势显著，维持“增持”评级。

●2025-05-12 京沪高铁：业绩略低于预期，客运需求稍弱 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到Q1业绩有所承压，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为437.01/461.38/484.45亿元，同比增速分别为3.66%/5.58%/5.00%；归母净利润分别为132.33/140.57/150.19亿元，同比增速分别为3.64%/6.23%/6.84%；EPS分别为0.27/0.29/0.31元。鉴于公司路线资产具备显著区位优势，客流基础良好，维持“买入”评级。

●2025-05-12 大秦铁路：业绩略低于预期，货运运量下滑 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到煤炭需求相对较弱，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为764.95/784.04/806.59亿元，同比增速分别为2.50%/2.49%/2.88%；归母净利润分别为96.12/98.59/100.88亿元，同比增速分别为6.33%/2.57%/2.32%；EPS分别为0.48/0.49/0.50元。鉴于公司管辖煤炭运输核心铁路线路，同时维持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-05-12 京沪高铁：本线客流增长承压，京福安徽一季度扭亏为盈 (国信证券 罗丹,高晟)

●小幅调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为133.7亿、140.8亿、147.8亿(25-26年调整幅度分别为-10.3%/-14.6%)，分别同比+4.7%、+5.3%、+5.0%，维持“优于大市”评级。