百济神州(688235)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-06 百济神州：四季度收入符合预期，2026年催化剂丰富 (浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●基于公司更新的财务报表以及指引，我们将2026E经调整Non-GAAP净利润轻微调整至12.1亿美元(主要由于上调研发费用、销售费用导致，部分被轻微上调毛利率抵消)，维持2027E经调整Non-GAAP净利润基本不变(15.6亿美元)，同时我们引入2028E财务预测。基于DCF估值方法(WACC：7.6%，永续增长率：3%)，维持“买入”评级及美股、港股和A股目标价(分别为390美元、236港元、326元)。

●2026-03-05 百济神州：首次实现年度GAAP净利润盈利，泽布替尼持续放量 (天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计2025-2027年的营业收入为375.55、438.24亿元和540.21亿元；随着公司降本增效，我们将2025-2027年的归母净利润为从17.93、43.13和67.90亿元上调至20.17、44.24和80.27亿元。维持“买入”评级。

●2026-03-03 百济神州：2025年业绩快报点评：收入符合业绩指引，2026年催化剂丰富 (国海证券 曹泽运,孔维崎)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为382.05/442.37/533.4亿元，同比增长40%/16%/21%；归母净利润分别为14.22/38.13/79.70亿元，同比增长129%/168%/109%，对应PE估值为255倍、95倍、45倍。公司为国内创新药龙头，泽布替尼持续放量，在研管线催化丰富，2025首次实现盈利，业绩有望稳步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-01 百济神州：产品收入符合预期，有望迎来多项催化 (中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,王云鹏,赵旭,贺菊颖)

●预计2026-2028年公司收入分别为63、73、90亿美元，对应增速为18%、16%、24%，预计GAAP净利润持续提升，2026-2028年达到为6.62、10.23、13.40亿美元。考虑到公司BTK海外放量超预期，PD-1在欧盟、日本等其他国家持续放量，以及BCL-2、BTK CDAC、CDK4等重磅管线持续兑现带来商业化进一步兑现，维持“买入”评级。

●2025-11-27 百济神州：BTK单季度营收超10亿美金，公司上调全年收入指引 (华西证券 崔文亮,孙子豪)

●考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调整前期盈利预测，即我们预测公司2025-2027年营收为377/480/551亿元(前值349/420/482亿元)，同比增长38%/28%/15%，归母净利润分别为7.4/46.9/79.8亿元(前值4.1/35.7/62.9亿元)，同比增长115%/537%/70%，EPS分别为0.51/3.26/5.55元，对应2025年11月27日的286.81元/股收盘价，PE分别为547/86/50X，考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-21 信立泰：2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长符合预期，期待JK07数据读出 (东吴证券 朱国广)

●我们维持2026-2027年营业收入预测55.63/67.75亿元(同比+27.80%/+21.79%)，预测2028年营业收入78.34亿元(同比+15.63%)，对应2026-2028年PE为61/45/37倍，维持"买入"评级。

●2026-04-21 普洛药业：CDMO业务稳步增长，收入结构持续优化，维持“买进”评级 (群益证券 王睿哲)

●公司做强CDMO业务战略效果显现，后续成长动力充足。我们预计公司2026-2028年净利润分别为10.5亿元、12.4亿元、14.5亿元，YOY+18.2%、+17.4%、+16.8%，EPS分别为0.91元、1.07元、1.25元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍，目前估值合理，业绩处于回升拐点，继续给与“买进”的投资评级。

●2026-04-21 通策医疗：2026Q1业绩稳健增长，期待营销改革落地 (开源证券 余汝意,阮帅)

●2025年公司实现营收29.13亿元(同比+1.37%，下文均为同比口径)，归母净利润5.02亿元(+0.19%)，扣非归母净利润4.96亿元(-0.04%)。2025年公司旗下共有89家医疗机构，营业面积超过28万平方米，开设牙椅3180台，公司口腔医疗门诊量达357.36万人次(+1.14%)。2026Q1公司实现营收7.55亿元(+1.43%)，归母净利润1.87亿元(+1.66%)，扣非归母净利润1.85亿元(+1.32%)。考虑公司进行渠道改革、低价种植及正畸政策，我们上调2026-2027年盈利预测(原预测归母净利润分别为6.10/7.02亿元)，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为6.24/7.33/8.83亿元，当前股价对应PE为29.6/25.1/20.9倍，维持“买入”评级。

●2026-04-20 通策医疗：2025年报及2026一季报点评：业绩保持稳健增长，正畸/种植业务趋势企稳向上 (东吴证券 朱国广,冉胜男)

●考虑国内宏观经济与消费需求变化，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由6.33/7.16亿元，调整至5.51/6.18亿元，预计2028年为6.78亿元，对应当前市值的PE估值分别为33/30/27倍。考虑当前行业触底，公司为口腔医疗龙头稳健增长，维持“买入”评级。

●2026-04-20 通化东宝：年报点评：25年胰岛素销量高增长 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑到生物制剂税务计算变化，我们预期26-28年归母净利6.30/8.04/9.59亿元(26/27年下调14/12%)，给予26年35xPE(可比公司一致预期27xPE，龙头给予溢价)，对应目标价11.26元(前值10.89元，29xPE)。

●2026-04-20 奥锐特：2025年报点评：TIDES类收入同比+767%，多肽/寡核苷酸原料药新品增长可期 (东吴证券 朱国广)

●考虑到部分产品价格下降及新增折旧影响，我们将2026-2027年归母净利润预期由5.97/7.32亿元，调整至4.82/5.78亿元，预计2028年为6.69亿元，对应当前市值的PE估值为23/19/16倍。考虑到当前TIDES业务需求旺盛，公司有望充分受益于行业景气度，实现TIDES业务高增长及公司估值水平提升，维持“买入”评级。

●2026-04-20 新和成：周期与成长双轮驱动，扩产与全球协同并进 (华鑫证券 卢昊)

●2025年公司实现营业总收入222.51亿元，同比增长2.97%；实现归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入56.09亿元，同比下滑3.75%，环比增长1.22%；实现归母净利润14.43亿元，同比下滑23.18%，环比下滑15.95%。预测公司2026-2028年归母净利润分别为76.01、83.10、94.13亿元，当前股价对应PE分别为14.6、13.4、11.8倍，给予“买入”投资评级。

●2026-04-20 新和成：维生素蛋氨酸价格见底回升 (华源证券 李辉,张峰,李佳骏)

●蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.1/116.7/128.8亿元，对应PE估值分别为9.3/9.0/8.2倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，维持“买入”评级。

●2026-04-20 东阿阿胶：2025年年报点评：主业增长稳健，积极打造第二增长曲线 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19.72/22.64/25.52亿元，分别同比+13.4%/14.8%/12.7%。考虑到公司为中药滋补类行业龙头，核心产品需求稳健，内生外延积极拓展新品，股东回报充分，维持“买入”评级。

●2026-04-20 泽璟制药：ZG006成功实现出海，商业化新品销售持续放量 (兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,杨希成,郭沛骅)

●我们调整公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润5.76/3.30/4.75亿元，以2026年4月17日收盘价计，对应PE45.4/79.2/55.0倍，维持“增持”评级。