天岳先进(688234)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-08 天岳先进：车规级衬底批量供给行业领先，产能释放持续增强盈利能力 (山西证券 叶中正,谷茜)

●车规级衬底批量供应推动业绩增长，车规级和8英寸产品方面优势领先。公司在衬底大尺寸、技术平台和供应链方面具备领先优势，通过多年的技术、客户、市场积累，目前已处于行业领先地位，并依托先发布局优势推动行业向8英寸衬底转型。继半绝缘型衬底市占率连续4年位居全球前三以来，根据日本富士经济报告测算，2023年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率，公司跃居全球第二。2024H1，上海临港工厂30万片产能提前达产，远期96万片产能规划开始实施，公司订单交付能力不断增强，预计公司2024-2026年分别实现营业收入17.26/22.95/29.48亿元，归母净利润1.92/2.89/3.77亿元，对应EPS分别为0.45/0.67/0.88元，以11月7日收盘价66.0元计算，24-26年PE分别为148.06X/98.15X/75.19X。我们看好公司长期规模供应导电型产品和提升市占率的能力，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2024-11-06 天岳先进：3Q24毛利率环比提升8.66pct，8英寸衬底占据先发优势 (国信证券 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,李书颖)

●中长期我们看好公司在碳化硅衬底的领先身位，考虑公司3Q24收入低于预期，下调24年净利润，8英寸产品放量节奏快于预期上调公司25-26年毛利率，预计公司24-26年归母净利润1.94/4.63/6.58亿元(前值：2.28/3.81/5.52亿元)，维持“优于大市”评级。

●2024-11-05 天岳先进：利润端同比大幅扭亏，8英寸衬底批量供货海外客户 (长城证券 邹兰兰)

●随着电动汽车、充电桩、新能源发电、储能等行业快速发展，上述领域对碳化硅衬底的性能需求正不断提升，公司导电型衬底业务有望持续受益；同时，后续上海临港工厂二期建设完成后，公司产能将进一步得到提升及释放，我们看好公司业绩有望受益于导电型衬底产能产量提升而实现快速增长，故上调2024年盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89亿元、3.60亿元、5.33亿元，EPS分别为0.44、0.84、1.24元/股，PE分别为130X、68X、46X。

●2024-11-01 天岳先进：三季报点评：盈利能力全面走向正轨，统筹布局迎接8英寸新时代 (上海证券 王红兵)

●维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.96/3.93/5.12亿元，对应EPS分别为0.46/0.92/1.19元，对应PE估值分别为130/65/50倍。

●2024-10-30 天岳先进：2024年三季报点评：前三季度收入创新高，8寸衬底率先量产 (民生证券 方竞,李萌)

●我们看好公司的SiC业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润1.86/3.32/5.03亿元，对应当前的股价PE分别为135/76/50倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2024-11-08 传音控股：季报点评：短期受汇率影响，毛利率拐点或现 (海通证券 张晓飞,李轩)

●公司以非洲市场为基础，目前已进入其他新兴市场国家，同时布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的生态模式，打造商业闭环。我们判断公司有望分享第三世界利基市场快速成长的红利，伴随手机渗透率的持续提升，叠加功能机向智能机转换带来的ASP提升，我们预计24-26年EPS分别为4.62/5.75/6.79元，考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的高增速，给予24年PE估值区间18-23x，对应合理价值区间83.16-106.26元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-08 中科曙光：3季报点评：毛利维持增长，持续受益国产化和AI化的发展趋势 (中原证券 唐月)

●首次覆盖并给与公司“增持”的投资评级。公司作为国内服务器领域的头部厂商，充分受益于服务器国产化和AI拉动的算力存储增长趋势。预计24-26年公司EPS分别为1.34元、1.69元、2.13元，按11月7日收盘价75.60元计算，对应PE为56.26倍、44.76倍、35.47倍。

●2024-11-08 经纬恒润：24Q3亏损进一步收窄，业绩拐点有望临近 (山西证券 刘斌)

●预计24-26年公司营收分别为56.16/68.62/84.45亿元，同比+20.1%/22.2%/23.1%；归母净利润分别为-3.79/0.92/5.40亿元，同比-74.6%/124.2%/487.7%，EPS分别为-3.16/0.77/4.50元。首次覆盖，给予公司“增持-A”评级。

●2024-11-08 飞荣达：华为战略供应商，摩尔定律放缓下AI终端+AI服务器共振 (东北证券 李玖,武芃睿)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润2.42/3.73/4.67亿元，同比增长134.1%/54.6%/25.1%。可比公司选择方面，我们选择同处于手机散热行业的中石科技、苏州天脉，以及数据中心液冷厂商英维克。参考可比公司的平均PE，给予2025年目标估值40倍，对应总市值为149亿元，股价25.72元。给予“买入”评级。

●2024-11-08 莱特光电：季报点评：前三季度保持高增，多款材料加速验证 (天风证券 郭建奇,唐婕,张峰)

●由于24年产生减值准备，以及RH材料通过量产测试，我们调整2024-2025年盈利预测为1.76/3.00亿元(前值1.95/2.59亿元)，并预测2026年归母净利润为3.84亿元，维持“持有”评级。

●2024-11-07 海康威视：Q3延续H1需求偏弱影响，后续有望改善 (中信建投 应瑛)

●随着特别国债持续支撑水利水务、防灾救灾、应急管理等领域需求，公司PBG业务有望进一步回暖，叠加创新业务及海外市场保持增长，预计公司业绩将继续向好，2024-2026年营业收入分别为957.95/1054.36/1181.26亿元，同比分别增长7.23%/10.06%/12.04%，归母净利润为145.66/158.26/177.35亿元，同比分别增长3.25%/8.65%/12.06%，对应PE20/18/16倍，维持“买入”评级。

●2024-11-07 菲菱科思：季报点评：Q3利润承压，投资布局交换芯片，期待中高端数据中心交换机突破大客户放量 (天风证券 唐海清,王奕红,袁昊,余芳沁)

●公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入12.57亿元，同比下滑15.61%，实现归母净利润1.04亿元，同比下降14.08%，实现扣非净利润9463万元，同比下滑12.29%。我们预计公司24-26年归母净利润为1.5/2.2/2.9亿元，对应24-26年估值为43/29/22倍，维持“增持”评级。

●2024-11-07 佳讯飞鸿：持续稳中求进，深化与华为合作 (中信建投 刘永旭,阎贵成,武超则,汪洁)

●公司持续稳中求进，坚持高质量发展，经营业绩进一步恢复。铁路投资回暖，5G-R有序推进，公司全面布局有望充分受益。积极推进与华为合作，是其智能交通领域合作伙伴之一，与华为的合作将进一步利于公司智慧交通业务在国内外市场的发展，尤其是科技出海背景下的海外市场机会。积极拓展民航业务，布局民航空管、低空经济等领域机会。我们预计公司2024年-2026年营收分别为12.2亿元、14.3亿元、17.1亿元，归母净利润分别为0.8亿元、1.0亿元、1.4亿元，对应PE分别为62x、47x、35x，维持“买入”评级。

●2024-11-07 兆驰股份：2024年3季报点评：黑电代工基本盘稳步，LED一体化优势显著 (东北证券 李玖)

●首次覆盖，给予“买入评级”。预计2024-2026年公司实现营业收入208.68/235.85/267.01亿元，实现归母净利润18.96/23.28/26.74亿元，对应PE12.41/10.11/8.80。

●2024-11-07 佳禾智能：深耕声学领域，XR+AI打开成长空间 (西部证券 单慧伟)

●我们预计2024-26年营业收入分别为26.71、30.25、34.05亿元，同比+12.3%、+13.3%、+12.6%；归母净利润分别为1.10、1.74、2.25亿元，同比-17.4%、+58.7%、+29.3%。首次覆盖，给予“增持”评级。