蓝天燃气(605368)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-28 蓝天燃气：2024年年度业绩点评：业绩承压，分红比例达127% (东吴证券 袁理,谷玥)

●河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2024年分红比例达126.93%，对应全年股息率8.4%(估值日期2025/3/27)，彰显安全边际。考虑到公司2024年利润不及预期，我们下调2025-2026年公司归母净利润预测至5.10/5.28亿元(原值6.09/6.20亿元)，引入2027年盈利预测5.33亿元，2025-2027年业绩同比增速1.35%/3.44%/1.07%，对应2025-2027年P/E15.21/14.71/14.55X(估值日2025/3/27)，维持“买入”评级。

●2025-03-26 蓝天燃气：多因拖累全年业绩表现，高股息优势明显 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●公司豫南支线为稀缺的长输管线资产，具备区域先发优势以及自然垄断特性，有望持续为公司提供利润保障。公司城燃业务气量既通过渗透率提升增长售气量，也通过收并购区域城燃加速扩展，售气毛差有望受益于河南省居民顺价政策的推行。我们预测公司2025-2027年分别实现营业收入49.09亿元、52.28亿元、55.78亿元，实现归母净利润5.42亿元、5.72亿元、6.08亿元，对应EPS分别为0.76元/股、0.8元/股、0.85元/股，维持“买入”评级。

●2025-03-25 蓝天燃气：年报点评：盈利承压，分红超预期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●下调管道天然气销量与毛差预测，我们下调公司25-26年归母净利润12%/13%至5.44/5.53亿元，并预计27年归母净利润为5.55亿元(三年预测期CAGR为3%)，对应EPS为0.76/0.77/0.78元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值12x，公司当前股息率(8.2%)大幅高于可比均值(TTM4.4%)，给予公司25年16xPE，目标价12.16元(前值13.2元基于25年15xPE)。

●2024-10-31 蓝天燃气：前三季度利润小幅下滑，多因拖累Q3单季表现 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●公司河南省内长输管道具备稀缺性，盈利能力较为稳定。公司城燃业务有望通过内生外延持续扩展贡献业绩增量，并仍有望受益于河南省居民顺价政策的推行。我们预测公司2024-2026年分别实现营业收入51.1亿元、55.19亿元、59.65亿元，实现归母净利润5.56亿元、5.99亿元、6.49亿元，对应EPS分别为0.8元/股、0.87元/股、0.94元/股，维持“买入”评级。

●2024-10-30 蓝天燃气：2024年三季报点评：单三季度业绩受需求影响承压，期待旺季量价改善 (东吴证券 袁理,谷玥)

●河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023年分红比例达97.13%，2024H1分红比例达91.52%，彰显安全边际。考虑到供给宽松、需求偏弱，中下游价差缩窄，我们下调2024-2026年公司归母净利润至5.9/6.1/6.2亿元（原值6.5/6.9/7.1亿元），当前市值对应2024-2026年P/E13.6/13.0/12.8X（估值日期2024/10/30），维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2025-04-01 新奥股份：2024年年报点评：业绩稳健，私有化新奥能源一体化优势强化 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润55.53、62.08、69.14亿元，对应PE10.93x、9.78x、8.78x，维持推荐评级。

●2025-04-01 新奥股份：2024年年报点评：平台交易气量快速增长，拟私有化新奥能源提升产业协同 (光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪)

●考虑到海外天然气价格下跌，公司平台交易气价差收窄，因此我们下调公司25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为54.06(下调21%)/62.08(下调18%)/69.30亿元，折合EPS分别为1.75/2.00/2.24元。天然气需求持续增长，公司合理统筹国内、国际两个资源池，支撑天然气业务规模增长，因此我们维持公司“买入”评级。

●2025-03-31 新奥股份：2024年报点评：拟私有化新奥能源，分红承诺提升投资价值 (东北证券 廖浩祥,岳挺)

●预计2025-2027年公司营业收入1430/1511/1586亿元，归母净利润53.48/59.96/66.15亿元，EPS1.73/1.94/2.14元，对应PE11.55/10.30/9.34倍，维持“增持”评级。

●2025-03-31 新奥股份：年报点评报告：拟私有化新奥能源，天然气全产业链协同优势有望进一步凸显 (天风证券 郭丽丽,张樨樨,赵阳)

●由于24年内国际LNG价格延续波动，公司业绩短期内承压。我们持续看好公司天然气产业链一体化优势的释放，预计2025-2027年公司可实现归母净利润51.2/62/71.7亿元(暂不考虑资产重组影响，25/26年前值69/74亿元)，对应PE11.9/9.8/8.5x，维持“买入”评级。

●2025-03-30 新奥股份：2024年报点评报告：私有化港股夯实一体化经营，高分红回报投资者 (开源证券 张绪成)

●公司发布2024年年报，2024年实现营业收入1358.4亿元，同比-5.5%；实现归母净利润44.9亿元，同比-36.6%；实现扣非后归母净利润37.1亿元，同比+50.9%；实现归母核心利润51.4亿元，同比-19.4%。单Q4来看，实现营业收入371.3亿元，环比+16.9%；实现归母净利润10亿元，环比+4.2%；实现扣非后归母净利润7.7亿元，环比-19.6%；实现归母核心利润13.3亿元，环比+18.7%。考虑到批发气量价齐跌，且不考虑私有化对业绩影响，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润51.1/57.8/60.7亿元(2025-2026年前值为60.1/68.4亿元)，同比+13.6%/+13.2%/+5%，EPS分别为1.65/1.86/1.96元，对应当前股价PE为11.9/10.5/10倍。公司天然气全产业链布局，一体化营业凸显优势，维持“买入”评级。

●2025-03-30 新奥股份：核心利润阶段承压，拟私有化新奥能源 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●公司天然气全场景布局打造整体竞争优势，进一步整合集团资产有望进一步加强天然气产业协同能力。在不考虑私有化新奥能源的情况下，我们预测公司2025-2027年分别实现营业收入1432.26亿元、1476.94亿元、1527.24亿元，实现归母净利润53.41亿元、57.86亿元、63.89亿元，对应EPS分别为1.72元/股、1.87元/股、2.06元/股，维持“买入”评级。

●2025-03-29 新奥股份：2024年年报点评：私有化新奥能源并赴港上市，整合产业链EPS增厚 (东吴证券 袁理,谷玥)

●顺价持续推进，零售气价差有望修复；直销气气量持续增长。考虑部分海外长协交付进展偏慢，略微下调2025-2026年盈利预测至51.47/58.96亿元(前值52.92/60.92亿元)，引入2027年盈利预测68.44亿元，25-27年归母净利润同比+14.56%/+14.54%/+16.08%，EPS1.66/1.90/2.21元，对应PE12.0/10.5/9.0倍(估值日期2025/3/28)，维持“买入”评级。

●2025-03-29 新奥股份：年报点评：盈利探底蓄力，私有化注入新动能 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们将公司25-26年核心利润下调14%/14%至52/57亿元，并预计27年核心利润为63亿元(三年预测期CAGR为7%)，对应EPS为1.69/1.85/2.02元。下调主要考虑到平台交易气价差收窄、新奥能源盈利预测下调。Wind一致预期下可比公司25年PE均值12x，产业链整合有望释放长期价值，给予公司25年14xPE，目标价23.66元(前值25.20元基于12x25E PE)。

●2025-03-29 新天然气：2024年年报点评：城燃盈利好转，新项目成长可期 (民生证券 周泰,李航,王姗姗)

●公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为14.81/16.31/18.77亿元，EPS分别为3.49/3.85/4.43元/股，对应2025年3月28日的PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

●2025-03-29 新天然气：马必区块量价齐升，长期产能释放可期 (信达证券 左前明,李春驰)

●新天然气为国内少有的拥有上游丰富、优质煤层气资源的标的。全资子公司亚美能源旗下潘庄区块为全国最优质的煤层气区块之一；近年来公司加大马必区块投资，推动区块快速上产，为公司注入业绩增长动力；紫金山区块资源储量丰富，未来开采潜力大；新疆喀什北区块丰富油气储量提供产能接续，公司天然气产量有望维持长期高增长。在我国能源转型、天然气行业增储上产以及市场化改革的驱动下，伴随煤层气开采技术的持续进步，公司煤层气业绩有望迎来高增长。同时，公司城燃业务也有望迎来毛差和气量的修复，从而实现业绩改善。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，EPS分别为3.23/3.56/3.84元，对应3月28日收盘价的PE分别为9.27X/8.44X/7.81X，维持“买入”评级。