同庆楼(605108)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-30 同庆楼：季报点评：3Q24收入降1.2%，业态逐步完善关注业绩拐点 (海通证券 李宏科,汪立亭,王祎婕)

●我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.32亿元、3.05亿元、4.13亿元，分别同比下降56.5%、增长130.5%、增长35.3%。给予2025年18-20倍PE、12-14倍EV/EBITDA，综合对应合理价值区间21.12-26.09元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-10-29 同庆楼：短期直营模式承压，跟踪需求转暖信号 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●参考去年与今年一季度公司良好经营趋势，我们4月底曾假设同店平稳增长且新店稳步爬坡释放利润；但二季度以来宴会与包厢宴请等需求相对承压，同店开始双位数下滑；而加速扩张期公司刚性成本提升放大对业绩端的负面扰动，短期尚未出现非常明确的拐点。基于此，我们较4月底盈利预测下调公司门店收入增速与利润率假设(详见正文表格)，进而下调2024-2026年归母净利润至1.38/2.80/3.84亿元(此前为3.38/4.30/5.37亿元)，动态PE为40/20/15x。公司为正餐宴会细分赛道龙头，但今年直营大店提速扩张战略受制于需求冲高回落以及部分农俗偏好走弱趋势，短期需要观察公司在经营承压下如何平衡扩张与流动性压力；后续如若促消费政策持续发力后需求回暖，则直营模式利润弹性也较为可观，静待门店经营表现拐点，维持中线“优于大市”评级。

●2024-10-29 同庆楼：业务加速拓展增加费用投入，静待业务爬坡释放利润弹性 (华福证券 刘畅,童杰)

●基于2024年三季报业绩，我们调整了单店收入增速及相关成本费用的预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1.24/3.01/4.20亿元（前次24-26年为2.82/3.62/4.52亿元），对应当前股价PE分别为43/18/13倍，维持“买入”评级。

●2024-10-28 同庆楼：战略投入期业绩承压，关注2025年业绩释放 (国联证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力及公司战略发展期业绩释放节奏，我们预计公司2024-2026年营收分别为25.5/29.8/36.2亿元，同比增速分别为6.3%/16.9%/21.4%，归母净利润分别为1.3/3.1/4.5亿元，同比增速分别为-57.1%/137.0%/44.8%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，业绩有待兑现，维持“增持”评级。

●2024-10-28 同庆楼：短期业绩承压，期待新店成熟释放弹性 (华西证券 许光辉,王璐)

●考虑到今年公司门店大规模扩张，短期业绩有所承压，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为26.32/33.60/40.27亿元(原预测29.44/36.37/43.37亿元)，归母净利润分别为1.52/2.92/4.12亿元(原预测2.25/3.50/4.77亿元)，EPS分别为0.59/1.12/1.58元(原预测0.87/1.34/1.83元)，最新股价(10月25日收盘价20.16元)对应PE分别为34/18/13倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:住宿餐饮

●2024-11-15 君亭酒店：季报点评：签约扩张持续，Q3利润率有所改善 (国盛证券 杜玥莹)

●公司当前或迎来扩张拐点，2023年直营及委托管理均加速开店，同时公司新设立上海君达城启动资产管理业务，并不断完善会员体系；但因门店开业及筹建，业绩短期有所影响。预计公司2024-2026年营业收入分别为6.9/8.6/10.4亿元，归母净利润分别为0.22/0.61/1.13亿元，当前股价对应PE分别为219x/78x/42x，维持“买入”评级。

●2024-11-06 锦江酒店：Q3业绩承压，开店表现积极，关注经营改善 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●考虑到今年酒店经营基数压力较大、同时锦江海外仍有拖累，下调盈利预测，预计24-26年实现归母净利润12/12.5/14.9亿元(此前预测为2024-2026年归母净利润分别为14.7/15.0/17.7亿元)，维持“增持”评级。

●2024-11-06 锦江酒店：Q3利润承压，关注直营优化 (财通证券 刘洋)

●公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革，中长期拓店“质”“量”均领跑同业，叠加内部治理改革，经营效率有望提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.02/13.42/15.67亿元，对应PE为24.30/21.76/18.63倍，维持“增持”评级。

●2024-11-06 金陵饭店：高基数下业绩承压，关注资源整合进展 (财通证券 刘洋)

●公司为民族饭店品牌，在中高端全服务酒店领域运营优势突出，以品牌运营和资本扩张双轮驱动，连锁酒店持续扩张，叠加商品贸易板块高速增长，国改深化背景下成长潜力可见。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为0.57/0.74/0.85亿元，对应PE为48.02/37.08/32.03X，维持“增持”评级。

●2024-11-06 金陵饭店：季报点评：业绩相对稳健，加快推进食品科技业务发展 (国盛证券 杜玥莹)

●由于相关税收同比增加、新开业酒店仍处于培育期、苏糖公司受酒类消费增长乏力等因素影响公司业绩，预计2024-2026年公司营业收入分别为18.67/20.76/23.86亿元，归母净利润分别为0.46/0.67/0.86亿元，当前股价对应PE分别为59.1x/40.3x/31.5x，维持买入”评级。

●2024-11-06 首旅酒店：国庆RevPAR同比转正，开店结构持续优化 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●23Q4业绩为1.1亿，其中有约2000w左右的信用减值损失影响，我们预估今年Q4该影响或将消退，全年业绩预计表现依旧稳健。预计24-26年归母净利润分别为8.5/9.4/10.6亿元(24年4月盈利预测为9.2/10.9/11.9亿元)，现价对应24-26年PE分别为19/18/15X，考虑到估值水平相对低位，同时业绩相对稳健、开店结构优化，上调至“买入”评级。

●2024-11-06 君亭酒店：新店爬坡致使业绩短期承压，关注拓店节奏 (中航证券 裴伊凡)

●公司作为中高端酒店标杆，基于“直营+委托管理”的多品牌模式，深耕华东市场，持续开拓华北、西南市场。年内经济企稳有望助力酒店行业景气度提振，叠加商务、旅游等需求持续释放，公司后续业绩有望改善。预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.43/0.78/1.22亿元，EPS分别为0.22/0.40/0.63元，对应目前PE分别为120/65/42倍，维持“买入”评级

●2024-11-04 锦江酒店：三季度经营有所承压，拓店计划完成度较好 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司Q3经营数据同比承压，Q4为商旅出行淡季，全年增长预期有所下修。长期来看，人事组织改革和门店质量持续提升对于后续经营业绩的助推作用还需关注。结合实际经营数据情况，我们调整公司24-26年EPS预测为1.15/1.19/1.43元，对应市盈率为23.6/22.7/18.9倍，维持增持评级。

●2024-11-03 锦江酒店：2024年三季报点评：酒店维持快扩趋势，有限服务型酒店出租率逆势上行 (民生证券 刘文正,饶临风,邓奕辰)

●锦江酒店经营面总体稳健，随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、会员/供应链平台整合工作，改革优化激励等工作推进，公司后续经营质量有望进一步优化。预计公司24/25/26年归母净利润分别为12.56/13.79/15.67亿元，对应PE分别为23/21/18x，维持“推荐”评级。

●2024-11-03 锦江酒店：部分一次性费用影响业绩，在营门店质量优化持续进行 (中信建投 于佳琪,刘乐文,陈如练)

●考虑到当前酒店行业整体情况，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润12.03/14.05/16.48亿元，对应PE为26.0/22.3/19.0倍，维持增持评级。