同庆楼(605108)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-28 同庆楼：老字号宴会餐饮龙头，多业态扩张快速成长 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●同庆楼依托老字号品牌深耕宴会餐饮市场，高效运营的餐饮门店和富茂酒店持续扩张，随着新开门店爬坡，公司有望释放业绩弹性。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.5/3.2/4.3亿元，对应PE估值为39/18/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-10-30 同庆楼：季报点评：3Q24收入降1.2%，业态逐步完善关注业绩拐点 (海通证券 李宏科,汪立亭,王祎婕)

●我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.32亿元、3.05亿元、4.13亿元，分别同比下降56.5%、增长130.5%、增长35.3%。给予2025年18-20倍PE、12-14倍EV/EBITDA，综合对应合理价值区间21.12-26.09元/股，给予“优于大市”评级。

●2024-10-29 同庆楼：短期直营模式承压，跟踪需求转暖信号 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●参考去年与今年一季度公司良好经营趋势，我们4月底曾假设同店平稳增长且新店稳步爬坡释放利润；但二季度以来宴会与包厢宴请等需求相对承压，同店开始双位数下滑；而加速扩张期公司刚性成本提升放大对业绩端的负面扰动，短期尚未出现非常明确的拐点。基于此，我们较4月底盈利预测下调公司门店收入增速与利润率假设(详见正文表格)，进而下调2024-2026年归母净利润至1.38/2.80/3.84亿元(此前为3.38/4.30/5.37亿元)，动态PE为40/20/15x。公司为正餐宴会细分赛道龙头，但今年直营大店提速扩张战略受制于需求冲高回落以及部分农俗偏好走弱趋势，短期需要观察公司在经营承压下如何平衡扩张与流动性压力；后续如若促消费政策持续发力后需求回暖，则直营模式利润弹性也较为可观，静待门店经营表现拐点，维持中线“优于大市”评级。

●2024-10-29 同庆楼：业务加速拓展增加费用投入，静待业务爬坡释放利润弹性 (华福证券 刘畅,童杰)

●基于2024年三季报业绩，我们调整了单店收入增速及相关成本费用的预测，预计公司24-26年归母净利润分别为1.24/3.01/4.20亿元（前次24-26年为2.82/3.62/4.52亿元），对应当前股价PE分别为43/18/13倍，维持“买入”评级。

●2024-10-28 同庆楼：战略投入期业绩承压，关注2025年业绩释放 (国联证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力及公司战略发展期业绩释放节奏，我们预计公司2024-2026年营收分别为25.5/29.8/36.2亿元，同比增速分别为6.3%/16.9%/21.4%，归母净利润分别为1.3/3.1/4.5亿元，同比增速分别为-57.1%/137.0%/44.8%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，业绩有待兑现，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:住宿餐饮

●2025-01-03 君亭酒店：事件点评：从零到一开放加盟，自深耕模型到品牌管理转型，重述成长故事 (信达证券 宿一赫)

●根据iFind一致预期，公司24-26年归母净利润分别为0.40/0.75/1.12亿元，25年1月2日收盘价对应PE分别为102/54/36倍。

●2024-12-26 锦江酒店：收购核心品牌少数股权助力成长，购股方案设计有望提振市场信心 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●考虑本次交易对手方承诺交易价款60-70%(对应10.3-12.0亿)未来将用于购买公司股票，也有望提振市场信心。综合来看，我们维持公司“优于大市”评级。

●2024-12-25 锦江酒店：收购铂涛品牌少数股东权益，积极实现25年业绩目标 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好。给海外子公司增资后，财务费用拖累项将改善，随着商旅需求回暖，公司盈利能力将持续修复。维持锦江酒店盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为12.4/14.2/15.3亿元，对应PE估值为23/20/18倍，维持“买入”评级。

●2024-12-25 锦江酒店：收购少数股权，增厚业绩整合资源 (华西证券 许光辉,徐晴)

●暂不考虑收购少数股权带来的业绩增厚，鉴于今年以来revpar持续承压，我们下调此前的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入140.0/148.7/152.7亿元(原预测为147.61/153.96/157.89亿元)，分别同比-4.4%\+6.2%\+2.7%，实现归母净利润12.6/14.6/17.3亿元(原预测为15.1/16.0/18.0亿元)，分别同比+25%/16%/19%，对应EPS分别为1.17/1.36/1.62元(原预测为1.42/1.49/1.69元)，按照2024年12月24日收盘价26.24元计算，2024-2026年PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。

●2024-12-25 锦江酒店：收购铂涛下属控股子公司少数股东股权，有望增厚利润-锦江酒店收购事件点评 (西部证券 李雯)

●预计公司2024-2026年实现归母净利润12.69/16.51/17.83亿元，同比增长26.7%/30.1%/8.0%，对应EPS为1.19/1.54/1.67元。考虑到公司改革进展持续推进、业务规模稳步扩张，本次收购交易进一步提高公司管理效率，给予“买入”评级。

●2024-11-15 君亭酒店：季报点评：签约扩张持续，Q3利润率有所改善 (国盛证券 杜玥莹)

●公司当前或迎来扩张拐点，2023年直营及委托管理均加速开店，同时公司新设立上海君达城启动资产管理业务，并不断完善会员体系；但因门店开业及筹建，业绩短期有所影响。预计公司2024-2026年营业收入分别为6.9/8.6/10.4亿元，归母净利润分别为0.22/0.61/1.13亿元，当前股价对应PE分别为219x/78x/42x，维持“买入”评级。

●2024-11-06 锦江酒店：Q3业绩承压，开店表现积极，关注经营改善 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●考虑到今年酒店经营基数压力较大、同时锦江海外仍有拖累，下调盈利预测，预计24-26年实现归母净利润12/12.5/14.9亿元(此前预测为2024-2026年归母净利润分别为14.7/15.0/17.7亿元)，维持“增持”评级。

●2024-11-06 锦江酒店：Q3利润承压，关注直营优化 (财通证券 刘洋)

●公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革，中长期拓店“质”“量”均领跑同业，叠加内部治理改革，经营效率有望提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.02/13.42/15.67亿元，对应PE为24.30/21.76/18.63倍，维持“增持”评级。

●2024-11-06 金陵饭店：高基数下业绩承压，关注资源整合进展 (财通证券 刘洋)

●公司为民族饭店品牌，在中高端全服务酒店领域运营优势突出，以品牌运营和资本扩张双轮驱动，连锁酒店持续扩张，叠加商品贸易板块高速增长，国改深化背景下成长潜力可见。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为0.57/0.74/0.85亿元，对应PE为48.02/37.08/32.03X，维持“增持”评级。

●2024-11-06 金陵饭店：季报点评：业绩相对稳健，加快推进食品科技业务发展 (国盛证券 杜玥莹)

●由于相关税收同比增加、新开业酒店仍处于培育期、苏糖公司受酒类消费增长乏力等因素影响公司业绩，预计2024-2026年公司营业收入分别为18.67/20.76/23.86亿元，归母净利润分别为0.46/0.67/0.86亿元，当前股价对应PE分别为59.1x/40.3x/31.5x，维持买入”评级。