牧高笛(603908)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-08 牧高笛：第三季度收入下降17%，品牌业务压力加大 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●主要由于收入下滑以及费用投放增加，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.9/1.1/1.3亿元(前值为1.3/1.5/1.7亿元)。基于盈利预测下调，下调合理估值区间至23.4-24.6元(前值为34.7-36.6元)，对应2025年19-20x PE，下调至“中性”评级。

●2024-11-04 牧高笛：季报点评：静待市场回暖 (天风证券 孙海洋)

●基于24Q1-3业绩表现、外贸制造业务不确定性，内需露营市场需求不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.98、1.13、1.34亿元(原值为1.01、1.21、1.44亿元)，EPS分别为1.1、1.2、1.4元(原值为1.1、1.3、1.6元)，PE分别为20X、18X、15X。调整盈利预测，维持“买入”评级。

●2024-11-01 牧高笛：季报点评：三季度业绩承压，代工业务表现好于品牌 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据三季报，我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测，预测24-26年每股收益为1.09、1.3和1.44元(原24-25为2.54和3.1元)，参考可比公司，给予2024年22倍PE估值，目标价为24.01元，维持“增持”评级。

●2024-11-01 牧高笛：季报点评：自有品牌建设持续投入，期待长期竞争力提升 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●考虑公司近期业务经营表现，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为0.90/1.00/1.14亿元，对应2024年PE为22倍，维持“增持”评级。

●2024-09-03 牧高笛：半年报点评：品牌业务焕新升级 (天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级基于24H1业绩表现以及考虑品牌、运营、组织等升级所需的费用，我们调整盈利预测，预计24-26归母净利分别为1.01/1.21/1.44亿元（原值为1.35/1.57/1.77亿元），对应PE为18/15/13X。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2024-11-08 地素时尚：第三季度收入下滑19%，费用率增长拖累盈利表现 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司优秀的品牌竞争力，中长期有望保持稳健增长。公司2023年基数相对较高，2024年受大环境影响前三季度收入增速下滑，同时净利率主要受固定成本费用占比提升影响，下滑幅度超过收入降幅。由于2024年宏观消费疲软、行业趋势较弱，我们下调对公司盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为3.4/4.0/4.4亿元(前值为5.2/5.9/6.5亿元)。由于盈利预测下调，下调合理估值区间至11.7-12.6元(前值为14.0-15.1元)，对应2025年14-15x PE。维持“优于大市”评级。

●2024-11-08 歌力思：第三季度国内业务增长稳健，加大海外业务调整力度 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●国内业务支撑收入增长，盈利短期受海外业务影响，看好加速调整后轻装上阵。2024年国内消费环境疲弱情况下，公司基于多品牌矩阵、国内收入增速行业领先。由于海外业务持续表现不佳，拖累IRO品牌收入、并且利润端持续亏损，拖累公司整体业绩，预计公司将加大加速海外业务的调整力度，减少业绩拖累时间，短期盈利承压，看好经过快速调整后公司轻装上阵重新恢复健康稳健增长。主要基于海外业务的拖累，我们下调盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为0.5/1.7/2.1亿元(前值为1.9/2.4/2.9亿元)，同比-48.7%/+221.4%/+22.4%。维持6.9-7.4元目标价，对应2025年15-16x PE，下调至“中性”评级。

●2024-11-08 九牧王：第三季度收入下滑6%，持续推进渠道优化升级 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●受宏观消费及渠道变革影响公司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.4/2.7亿元(前值为2.8/3.4/4.0亿元)，同比-4.6%/+31.6%/+11.9%。由于盈利预测下调，下调目标价至8.2-8.6元(前值为10.6-11.2元)，对应2025年19.5-20.5xPE，下调至“中性”评级。

●2024-11-07 伟星股份：Q3收入增长靓丽，利润率受奖金计提影响有所波动 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.3、53.0、60.1亿元，同比增长18.4%、14。5%、13.4%；归母净利润分别为7.01、8.07、9.19亿元，同比增长25.7%、15.0%、13.9%，对应PE为21.4x、18。6x、16.4x，维持“买入”评级。

●2024-11-06 报喜鸟：第三季度收入下滑12%，费用率提升净利润承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于四季度及明年消费复苏趋势仍然较弱，同时公司仍处于快速扩张期、销售支出较大，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.6/6.3/6.9亿元(前值为6.6/7.5/8.3亿元)，同比-19.0%/+12.0%/+9.2%。基于盈利预测下调以及行业估值中枢下移，下调目标价至4.6-5.0元(前值为5.4-5.8元)，对应2024年12-13xPE，维持“优于大市”评级。

●2024-11-06 海澜之家：第三季度收入下滑11%，费用率提升盈利承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于四季度及明年消费复苏趋势仍然较弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为24.0/27.6/30.0亿元(前值为28.5/32.7/36.2亿元)，同比-18.8%/+15.3%/+8.6%。基于盈利预测下调，下调目标价至6.5-7.0元(前值为7.7-8.3元)，对应2024年13-14x PE，维持“优于大市”评级。

●2024-11-06 森马服饰：第三季度收入增长3%，净利率短期承压 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于行业整体消费趋势疲软，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为11.0/12.5/13.9亿元(前值为12.1/13.2/14.2亿元)，同比-2.3%/+14.0%/+11.3%。由于政策提振消费信心，带动行业估值水平上升，上调公司合理估值区间至6.5-7.0元(前值为5.4-5.8元)，对应2025年14-15x PE，维持“优于大市”评级.

●2024-11-05 比音勒芬：第三季度收入下滑4%，持续表现好于行业 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●短期业绩保持行业领先增速，中长期卡位景气赛道成长可期。第三季度行业环境进一步变差、公司收入降幅仍好于行业，保持优于同行的表现。由于2024年宏观消费疲软且目前仍未出现明显的改善趋势，同时公司三季度管理费用增幅较大、影响盈利水平，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.3/11.2亿元(前值为10.0/11.7/13.6亿元)，同比+1.3%/11.1%/8.9%，由于盈利预测下调，下调目标价至22.6-24.2元(前值为24.6-26.4元)，对应2024年14-15xPE，维持“优于大市”评级。

●2024-11-05 嘉曼服饰：季报点评：明年暇步士工作重点为品牌建设 (天风证券 孙海洋)

●基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性，以及公司整合暇步士效果需要进一步观察；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.56元、1.71元以及1.88元(原值为1.8/2.1以及2.6元)，PE分别为13X、12X、11X。

●2024-11-05 森马服饰：2024Q3业绩点评：Q3收入同比稳健增长，短期盈利承压 (国海证券 马川琪,廖小慧)

●我们预计公司2024-2026年实现收入145.8/157.9/170.0亿元人民币，同比+7%/+8%/+8%；归母净利润11.1/13.0/14.5亿元人民币，同比-1%/+17%/+12%；对应2024年11月4日收盘价，2024-2026年PE估值为14.8/12.6/11.3X。我们长期看好公司品牌矩阵成长与渠道优化策略，首次覆盖，给予“买入”评级。