锦和商管(603682)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-02 锦和商管：年报点评：营收和归母净利双增，经营现金流良好 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计公司2024-2025年EPS约为0.28元、0.36元，根据上海、北京两地的统计局披露，截止2003年年底，两地办公建筑、商场店铺及其他非住宅房屋累计竣工面积规模约8000万㎡，排除部分项目已经更新改造，仍存在较大的可供改造空间。而公司在管物业主要位于上海、北京等一线城市的核心区位，将充分受益，因为我们给予公司2024年18-22倍的动态市盈率，对应合理价值区间为5.04元-6.16元，维持“优于大市”投资评级。

●2024-03-30 锦和商管：2023年年报点评：深耕沪上稳健经营，加强回款管理成效显著 (中信建投 竺劲,黄啸天)

●我们下调公司的盈利预测，2024-2026年EPS分别为0.23/0.26/0.28元。考虑到消费和经济复苏，公司项目出租率有望触底回升，中长期项目爬坡期过后盈利能力仍将向好。我们维持目标价为8.32元和买入评级不变。

●2023-11-02 锦和商管：2023年三季报点评：上海再落一子，经营持续改善 (中信建投 竺劲)

●看好公司作为城市更新领域标杆企业的未来发展，我们预测2023-2025年公司EPS为0.26/0.33/0.40元，维持买入评级和目标价8.32元不变。

●2023-09-10 锦和商管：半年报：归母净利润增加，在管项目面积行业领先 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司是一家轻资产运营的服务型公司，主营业务为城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。预计公司2023-2024年EPS约为0.28元、0.30元，考虑到超大特大城市城中村政策的利好，给予公司2023年20-26倍的动态市盈率，对应合理价值区间为5.60元-7.28元，维持“优于大市”投资评级。

●2023-08-30 锦和商管：2023年中报点评：业绩稳健增长，持续深耕京沪城市更新 (中信建投 竺劲)

●我们预测公司2023-2025年EPS为0.26/0.33/0.40元。可比公司2023年平均PE倍数为26x，公司作为城市更新领域的标杆企业，将受益于各地城市更新工作的深入推进，给予公司20%的估值溢价，对应2023年32x估值，对应目标价8.32元(原目标价为7.54元)，维持买入评级不变。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-04-03 中青旅：年报点评：2023顺利收官，两镇客流平稳修复 (华泰证券 梅昕,曾珺)

●考虑乌镇、古北客流恢复平稳，其他业务利润端承压，我们预计24-26年EPS0.54/0.68/0.82元(24-25E前值0.96/1.32元)，可比公司24年Wind一致盈利预测平均PE20X，考虑出境游需求恢复撬动业绩弹性，有望催化估值，给予24年22倍PE，目标价11.88元(前值22.94元)，增持评级。

●2024-04-03 米奥会展：23年业绩符合预期，期待24年持续高增长 (天风证券 何富丽)

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●2024-04-03 中青旅：23年业绩点评：两镇景区稳步修复，跨境游业务静待花开 (信达证券 刘嘉仁,王越)

●我们看好公司两镇优质景区持续受益周边游及度假游趋势，多元业务协同韧性强，跨境游业务提前布局、业绩释放弹性较高。根据iFind一致预期，2024-26年归母净利润为4.52、5.67、5.96亿元，4月3日收盘价对应PE分别为17、14、13倍。

●2024-04-02 美凯龙：拓品类重运营战略深化，静待经营回暖 (信达证券 李宏鹏,刘嘉仁)

●公司作为国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，品牌势能强劲，龙头地位领先。近年公司依托“拓品类、重运营”战略，打造高端电器、系统门窗等十大品类主题馆，实现家居、家装、高端电器全覆盖，品牌商、设计师资源全链接的“10+1”立体大家居生态。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.82亿元、4.07亿元、4.32亿元，分别同比+117.2%、+6.5%、+6.1%，维持“增持”评级。

●2024-04-02 中国中免：年报点评：2023年收入675亿同比增24%，分红比例大幅提升 (海通证券 汪立亭,李宏科,许樱之)

●我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为79.38亿元、93.38亿元、99.02亿元。23年，在宏观经济弱复苏背景下，公司取得经营效率提升。公司分红比例提升，在央企经营考核背景下，公司提质增效的管理动能强。24年建议关注宏观预期改善，汇率影响及海南封关政策影响。给予2024年25-30倍PE，对应合理价值区间96.0-115.2元/股，“优于大市”评级。

●2024-04-01 中国中免：全年分红超预期，存货逐季减少 (兴业证券 代凯燕)

●公司的成长性与确定性兼备。我们对公司盈利预测做出调整，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为80.18、95.05、108.19亿元，EPS分别为3.88/4.59/5.23元，对应2023年3月29日股价的PE为22.0、18.6、16.3倍，维持“增持”评级。

●2024-04-01 美凯龙：业绩短暂承压，期待后续多业态协同发展 (华西证券 徐林锋)

●考虑到当前终端需求仍有较大压力以及与建发业务协作融合仍需一定时间，我们下调公司2024-2025年的盈利预测，营收分别由165.82/175.87亿元下调至116.81/119.98亿元，EPS分别由0.50/0.58元下调至0.11/0.14元。预计2026年公司实现营收123.95亿元，EPS为0.20元。对应2024年4月1日的收盘价3.39元/股，24-26年PE分别为32/25/17X。将公司“买入”评级调整至“增持”。

●2024-04-01 中国中免：2023年年报点评：业绩符合预期，24年有望受益于客流及消费复苏 (西南证券 杜向阳)

●预计公司2024-2026年EPS分别为3.83元、4.50元、5.19元，对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍。公司为免税行业龙头，有望在消费持续复苏下实现业绩稳健增长，维持“持有”评级。

●2024-03-31 富森美：23Q4业绩点评：业绩符合预期，高比例分红持续 (中泰证券 苏畅,王旭晖)

●考虑到家的乐园项目预计于2024年并表，我们调整高森美2024-2026年盈利预测为8.2/8.3/8.3亿元(此前预测2024-2025年分别为9.3/10.5亿元)，主要系新增项目折旧短湖拖累业锁，以及商场为吸引人流需要更多营销和广告投入。高森美主业经营稳定，且预计将维持高比例分红政策。考虑当前较低的估值，具配置价值，维持“买入”评级。

●2024-03-30 美凯龙：年报点评：经营承压，静待建发与公司主业协同 (华泰证券 林寰宇,张诗宇)

●公司2024年预计每股净资产11.46元，参考Wind可比公司2024年一致预期平均0.6xPB，考虑公司主营业务承压明显，给予公司2024年0.4xPB，目标价4.58元(前值5.00元)；考虑上市以来H/A股比值约为51%，取港股目标价2.52港币(前值2.96港币，汇率取人名币：港币=0.92：1)，维持增持评级。