卫信康(603676)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-01 卫信康：年报及一季报业绩点评：多维12规模效应显现，多款潜力品种有望迎来快速增长 (湘财证券 张德燕)

●公司深耕技术壁垒较高，竞争格局良好的肠外营养领域，建立了显著品牌优势和先发优势。近几年，公司积极应对政策变化，核心品种多维12、复合微量产品经历短暂调整后有望恢复增长，同时公司加大研发投入，优化、丰厚产品矩阵，着力打造第二成长曲线，随着产品陆续上市，步入产品收获期，为公司持续业绩增长注入多元动力。我们预计2025-2027年收入分别为13.91、16.47和19.50亿元，同比增速分别为6.9%、18.4%和18.4%，归母净利润为2.83、3.49和4.42亿元，同比增速分别为15.0%、23.2%和26.9%，EPS分别为0.65、0.80和1.02元。当前股价对应PE分别为17.54、14.24和11.22倍。维持“增持”评级。

●2025-04-29 卫信康：核心品种利润提升，业绩进入新增长周期 (首创证券 王斌)

●根据2024年公司经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025年至2027年公司营业收入分别为14.72亿元、17.16亿元和19.25亿元，同比增速分别为13.2%、16.6%和12.2%；归母净利润分别为3.10亿元、3.85亿元和4.72亿元，同比增速分别为26.0%、24.2%和22.5%，以4月28日收盘价计算，对应PE分别为14.8倍、11.9倍和9.7倍，维持“买入”评级。

●2025-02-26 卫信康：肠外营养领域优势显著，多产品矩阵驱动增长恢复 (湘财证券 张德燕)

●我们预计2024-2026年收入分别为13.7、16.4和19.9亿元，同比增速分别为3.6%、20.0%和21.1%，归母净利润为2.78、3.39和4.29亿元，同比增速分别为29.7%、22.2%和26.3%，EPS分别为0.64、0.78和0.99元。当前股价对应PE分别为14.8、12.1和9.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-29 卫信康：【华创医药】卫信康深度研究报告：国产肠外营养龙头，经营发展迎新周期 (华创证券)

●卫信康为国内肠外营养用药领域领先企业，核心产品成人十二维已进入新一轮高质量增长的景气周期，新品儿童十三维、多微具备较好放量潜力，短期有望迎来业绩反转；同时公司持续丰富产品管线，未来有望从复合维生素单一产品龙头成长为肠外营养领域用药全方案供应商，中长期亦具备较好成长性。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.83、3.48和4.32亿元，同比增长32.4%、22.9%和24.2%，当前股价对应PE分别为16、13、10倍。根据可比公司估值，我们选取两家涉及大输液业务的科伦药业和华润双鹤作为可比公司，给予公司2025年20倍PE，对应股价16.0元，首次覆盖，给予“强推”评级

●2024-11-05 卫信康：集采影响逐步消化，业绩迎来拐点 (首创证券 王斌)

●根据公司经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2024年至2026年公司营业收入分别为13.77亿元、16.62亿元和19.51亿元，同比增速分别为4.1%、20.7%和17.4%；归母净利润分别为2.51亿元、3.14亿元和3.88亿元，同比增速为17.4%、24.9%和23.8%，以11月4日收盘价计算，对应PE分别为17.4、13.9和11.2倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-24 博腾股份：小分子业务盈利能力回升，新兴板块持续减亏 (中邮证券 盛丽华,辛家齐)

●预计公司26/27/28年收入分别为37.98/42.31/46.57亿元，同比增长11.05%/11.40%/10.07%；归母净利润为2.66/4.05/5.90亿元，同比增长176.41%/52.09%/45.59%，对应PE为45/30/20倍。公司是领先的医药研发生产外包机构，新业务处于减亏通道。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-24 普洛药业：CDMO引擎驱动增长，盈利能力持续改善 (中邮证券 盛丽华,辛家齐)

●预计公司26/27/28年收入分别为99.67/112.45/128.38亿元，同比增长1.88%/12.82%/14.16%；归母净利润为10.71/12.33/15.14亿元，同比增长20.24%/15.17%/22.77%，对应PE为19/16/13倍。公司是领先的特色原料药+制剂一体化生产企业，CDMO业务处于加速期。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-24 华兰股份：年报点评：25年胶塞业务稳步向前 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●基于对公司未来发展的乐观预期，华泰证券维持对华兰股份的“买入”评级，并将目标价上调至88.47元。预计2026-2028年归母净利润分别为1.3亿元、1.6亿元和1.9亿元，对应PE分别为97.38倍、79.70倍和66.60倍。尽管募投达产不及预期、订单量不足及AI业务发展缓慢等风险存在，但公司的长期发展潜力依然被看好。

●2026-04-24 九洲药业：年报点评：下游大单品调整中，静候新业务发力 (华泰证券 代雯,袁中平,陈睿恬)

●我们下调公司2026-27年归母净利润9.6/5.5%至8.50/9.03亿元(主因考虑到下游心血管大单品调整，降低对收入增速及毛利率预期)，并预计28年归母净利润为9.53亿元(三年同比增速分别为16.4/6.3/5.5%，2026年利润端较收入端更高增速主因基数含减值计提)，对应EPS为0.96/1.02/1.07元。我们采用SOTP法给予合理估值197.72亿元(基于CDMO和原料药2026年PE23.34和22.21x，前值2026年PE24.82和22.19x，均与可比公司持平)，给予目标价22.23元(前值26.06元)。

●2026-04-24 苑东生物：持续研发投入，创新转型加速推进 (中信建投 袁清慧,沈毅)

●基于公司盐酸尼卡地平注射液、瑞格列奈二甲双胍等新上市制剂产品持续贡献增量；氨酚羟考酮缓释片等精麻产品有望陆续生产放量；多款产品新纳入集采目录或续约成功；以及原料药国内外销售稳定增长。我们预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为14.29亿元，16.17亿元，18.61亿元，对应增速分别为7.30%、13.20%、15.10%，归母净利润分别为2.92亿元、3.33亿元、3.75亿元，对应增速分别为2.79%，14.15%，12.43%。虑到公司自研新药开发的持续深入、临床开发和商业化等方面更多的重磅里程碑的落地，给予“买入”评级。

●2026-04-24 苑东生物：利润稳健增长，创新研发驱动成长 (开源证券 余汝意)

●2025年公司收入13.31亿元(同比-1.36%)；归母净利润2.84亿元(同比+19.24%)；扣非归母净利润2.0亿元(同比+19.02%)。2026Q1公司收入3.26亿元(同比+6.75%，环比+4.49%)；归母净利润0.51亿元(同比-16.11%，环比-20.45%)；扣非归母净利润0.38亿元(同比-17.81%，环比+9.11%)。基于公司当前持续加大创新管线投入力度，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.00、3.29、3.67亿元(2026-2027年原预测为3.19、3.79亿元)，EPS为1.70元、1.86元和2.08元，当前股价对应PE为39.3、35.9以及32.2倍，我们持续看好公司创新管线潜力，维持“买入”评级。

●2026-04-24 爱尔眼科：年报点评：1Q26业绩增长边际提速 (华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑公司发展高端业务对于毛利率的积极影响，我们预计26-28年公司归母净利为36.81/41.27/46.22亿元(相比26/27年前值上调0.2%/1.0%)。公司为全球眼科医疗服务龙头，业务能力行业领先且海内外服务布局持续拓展，给予公司26年40x PE(可比公司Wind一致预期均值36x)，对应目标价至15.79元(前值15.75元，对应26年40x PEvs可比公司Wind一致预期均值36x PE)。

●2026-04-24 华熙生物：主动变革利润高增，合成生物学管线突破可期 (开源证券 黄泽鹏,李昕恬)

●公司发布2025年年报：2025年实现营收42.0亿元(同比-21.8%，下同)、归母净利润2.92亿元(+67.6%)，利润高增。考虑业务暂处调整期，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.91/5.03/6.07亿元(2026-2027年原值为4.93/6.29亿元)，对应EPS为0.81/1.04/1.26元，当前股价对应PE为53.0/41.2/34.1倍。公司是玻尿酸龙头，全产业链协同发力，战略调整已卓有成效，期待后续盈利能力持续优化，估值合理，维持“买入”评级。

●2026-04-24 昊海生科：短期业绩承压，26年公司业绩有望重回增长 (中信建投 袁清慧,王在存,刘慧彬,贺菊颖)

●短期来看，公司业绩受集采及资产减值影响承压，但眼科及医美核心业务仍有结构性亮点。外科新产品“康瑞胶”展现出强劲的增长潜力，成为短期重要业绩增量。中长期来看，公司在眼科和医美领域布局了丰富的高端创新产品管线，随着这些产品在2026年及以后陆续获批上市，有望驱动公司重回稳健增长通道，并持续巩固行业优势地位。预计公司2026-2028年实现收入分别为26.08、26.96、27.62亿元；归母净利润分别为3.67、3。96、4.21亿元，维持“买入”评级。

●2026-04-23 万孚生物：年报点评：看好战略新业务建设带来发展新动能 (华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑公司持续强化经营质量管理及费用投入效率，我们调整公司期间费用率预测，预计26-28年归母净利为5.00/5.96/7.14亿元(相比26/27年前值上调2%/2%)。公司为国内POCT行业龙头，产品布局丰富且全球化销售渠道持续完善，给予公司26年23x PE(可比公司Wind一致预期均值20x)，对应目标价24.58元(前值30.09元，对应25年34x PEvs可比公司均值30x PE)。