ST起步(603557)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-10-31 ST起步：季报点评：Q3收入降幅收窄，直播电商蓄势待发 (信达证券 汲肖飞)

●考虑到公司直播电商业绩弹性较大，我们上调公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.57元(原值为0.24/0.37/0.52元)，目前股价对应2020-22年56/34/27倍PE。我们看好公司与快手头部主播合作业绩弹性大，母婴行业空间广阔，公司打造高性价比品牌具有较大发展空间，维持“买入”评级。

●2020-10-26 ST起步：辛巴战略入股，加速布局新零售 (海通证券 梁希,盛开)

●我们预计2020-22年净利润分别为0.92/1.93/3.22亿元，EPS0.19/0.41/0.68元/股，给予2021年43-45倍PE估值，目标价17.55-18.37元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2020-10-08 ST起步：辛选入股直播铺路，母婴产业升级起步 (信达证券 汲肖飞)

●我们看好公司与头部主播合作涉足直播电商赛道，业绩弹性较大，母婴行业空间广阔，公司定位大众市场、合作打造高性价比商品具有经验优势。未来公司将强化行业龙头地位，预计2020-22年EPS为0.24/0.37/0.52元。通过绝对及相对估值法计算公司合理股价为17.00元，对应20年71倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

●2019-11-03 ST起步：2019年三季报点评：19Q3品牌收入增速放缓，发行可转债强化运营能力 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司计提资产、信用减值损失影响利润增速，我们下调2019年EPS预测至0.40元(前值为0.44元)，维持2020-21年EPS为0.50/0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，但考虑到短期估值相对业绩增速较高，维持“中性”评级。

●2019-04-19 ST起步：2018年报点评：18Q4业绩下滑，牵手阿里巴巴布局新零售 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●不考虑收购并表，考虑到公司新零售等项目投入、费用率提升，我们下调2019-20年EPS至0.44/0.50元(前值为0.53/0.60元)，预测2021年EPS为0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，到考虑到短期估值较高且存在减持风险，维持“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-11-04 伟星股份：25Q1-Q3营收同比+1.46%，国际业务延续增长趋势 (华源证券 丁一)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别6.94亿元/7.82亿元/8.87亿元，同比分别增长-0.91%/12.69%/13.44%。考虑到公司在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产品的研发能力，维持“买入”评级。

●2025-11-04 华利集团：新工厂爬坡顺畅，25Q3毛利率、净利率环比提升 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为257.2、289.4、325.0亿元，同比分别增长7。1%、12.5%、12.3%；归母净利润分别为33.8、40.1、47.0亿元，同比分别-12.0%、+18.5%、+17.3%，对应P/E为20。5x、17.3x、14.7x，维持“买入”评级。

●2025-11-03 海澜之家：25Q3公司营收小幅增长，京东奥莱拓店持续 (华源证券 丁一)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别24.68亿元/27.97亿元/30.99亿元，同比分别增长14.34%/13.33%/10.79%。我们持续看好公司在男装赛道的品牌竞争壁垒、渠道覆盖广泛等特性以及硬折扣渠道的布局，维持“买入”评级。

●2025-11-03 海澜之家：季报点评：主品牌Q3收入同比转正，看好奥莱业务中期前景 (东方证券 施红梅)

●根据三季报和目前行业形势，我们调整公司盈利预测(小幅下调了未来3年海澜之家主品牌的收入，上调了未来3年的销售费用率)，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.46、0.51和0.58元(原预测为0.50、0.55和0.62元)，参考可比公司，给予2025年18倍PE估值，对应目标价8.28元，维持公司“买入”评级。

●2025-11-03 伟星股份：Q3业绩修复，远期成长可期 (国联民生证券 高旭和,华思怡)

●公司差异化优势显著，中长期全球化战略可期，但短期产能利用率可能受下游需求疲软影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为48.2、52.0、57.1亿元，同比分别+3.1%、+7.9%、+9.9%；归母净利润分别为6.7、7.4、8.3亿元，同比-4.8%、+10.4%、+12.5%。EPS分别为0.57、0.63、0.71元。维持“买入”评级。

●2025-11-03 比音勒芬：季报点评：短期经营承压，期待行业复苏和新品牌成长 (东方证券 施红梅)

●根据三季报和消费行业形势，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为1.20、1.38和1.61元(原预测为1.33、1.51和1.72元)，参考可比公司，给予2025年15倍PE估值，对应目标价18元，维持“买入”评级。

●2025-11-03 伟星股份：2025年三季报点评：Q3环比改善，发布股权激励计划彰显信心 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●公司2025/9/27推出第六期股权激励计划，2026-2028年业绩考核目标分别为：以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，净利润增速分别不低于16.52%、24.22%、33.84%，彰显管理层对未来发展的信心。考虑今年以来下游需求偏弱，我们将25-27年归母净利润预测值从7.54/8.41/9.35亿元下调至6.81/7.64/8.55亿元，对应PE分别为19/17/15X，维持“买入”评级。

●2025-11-02 海澜之家：2025年三季报点评：Q3主品牌稳健改善，新业态持续调整优化 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●公司主品牌经营稳健，新业务京东奥莱及阿迪达斯FCC门店拓展顺利，截至Q3末京东奥莱门店近50家，FCC门店600-700家，开店进展符合市场预期，且经营层面实现盈利，并处于持续调整优化中。考虑宏观消费环境偏弱，我们将25-27年归母净利润从24.3/27.4/30.4亿元下调至22.1/25.1/27.3亿元，对应PE为13/12/11X，维持“买入”评级。

●2025-11-02 海澜之家：三季度收入与净利润增长约4%，直营驱动主品牌增长企稳 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●主业企稳，新业态增长可期。公司2025年收入增速逐季提升，单三季度归母净利润增长提速，主品牌增长企稳，尤其线下直营在门店扩张驱动下保持收入增长，线上主受公司策略调整影响、加盟主受关店影响；团购业务在客户拓展驱动下提速明显；新业态京东奥莱和阿迪FCC业务，保持快速扩张趋势，预计未来3-5年都有新店快速开出，短期盈利受存货减值计提等因素影响，未来门店自身店效和盈利有望持续爬坡。基于宏观消费环境的不确定性及新业态短期盈利压力，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为21.8/23.0/24.2亿元(前值为23.1/26.2/29.2亿元)，同比增速分别为+1.1%/5.4%/5.2%；基于盈利预测下调，下调目标价至7.2-7.7元(前值为7.7-8.6元)，对应2026年15-16x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-11-02 森马服饰：季报点评：三季报实现收入业绩增长 (天风证券 孙海洋)

●公司25Q3营收37亿，同比+7%，归母净利2亿同增5%，扣非后归母净利2亿，同比+13%。维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持25-27年盈利预测，预计归母净利润9.2、10.9、12.7亿元；EPS为0.34、0.40、0.47元/股。