ST起步(603557)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-10-31 ST起步：季报点评：Q3收入降幅收窄，直播电商蓄势待发 (信达证券 汲肖飞)

●考虑到公司直播电商业绩弹性较大，我们上调公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.57元(原值为0.24/0.37/0.52元)，目前股价对应2020-22年56/34/27倍PE。我们看好公司与快手头部主播合作业绩弹性大，母婴行业空间广阔，公司打造高性价比品牌具有较大发展空间，维持“买入”评级。

●2020-10-26 ST起步：辛巴战略入股，加速布局新零售 (海通证券 梁希,盛开)

●我们预计2020-22年净利润分别为0.92/1.93/3.22亿元，EPS0.19/0.41/0.68元/股，给予2021年43-45倍PE估值，目标价17.55-18.37元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2020-10-08 ST起步：辛选入股直播铺路，母婴产业升级起步 (信达证券 汲肖飞)

●我们看好公司与头部主播合作涉足直播电商赛道，业绩弹性较大，母婴行业空间广阔，公司定位大众市场、合作打造高性价比商品具有经验优势。未来公司将强化行业龙头地位，预计2020-22年EPS为0.24/0.37/0.52元。通过绝对及相对估值法计算公司合理股价为17.00元，对应20年71倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

●2019-11-03 ST起步：2019年三季报点评：19Q3品牌收入增速放缓，发行可转债强化运营能力 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司计提资产、信用减值损失影响利润增速，我们下调2019年EPS预测至0.40元(前值为0.44元)，维持2020-21年EPS为0.50/0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，但考虑到短期估值相对业绩增速较高，维持“中性”评级。

●2019-04-19 ST起步：2018年报点评：18Q4业绩下滑，牵手阿里巴巴布局新零售 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●不考虑收购并表，考虑到公司新零售等项目投入、费用率提升，我们下调2019-20年EPS至0.44/0.50元(前值为0.53/0.60元)，预测2021年EPS为0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，到考虑到短期估值较高且存在减持风险，维持“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2024-01-03 锦泓集团：錦泓集團: TW產品線拓展+渠道改革賦能業績增長 (天风国际 孙海洋)

●维持盈利预测，维持“买入”评级。公司旗下TW不断强化产品定位与风格，营销紧跟市场需求变化；VGRASS持续迭代升级产品面料与细节设计；线下加速渠道转型，探索新零售模型，同时线上业务的竞争力持续提升。我们预计23-25年公司归母净利分别为2.83/3.68/4.09亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.18元/股，对应PE分别为13/10/9x。

●2023-12-27 华利集团：核心客户去库顺利，竞争格局逐步明朗，期待订单回暖 (天风证券 孙海洋)

●公司多家核心客户库存水平下降，订单有望逐步回暖，同时持续稳老拓新，提升客户供应链占比；未来产能仍保持积极扩厂，印尼、越南等新厂建设稳步推进。我们预计公司23-25年EPS分别为2.7、3.2、3.7元/股，对应PE分别为19、16、14x。

●2023-12-26 锦泓集团：TW产品线拓展+渠道改革赋能业绩增长 (天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，维持“买入”评级。公司旗下TW不断强化产品定位与风格，营销紧跟市场需求变化；VGRASS持续迭代升级产品面料与细节设计；线下加速渠道转型，探索新零售模型，同时线上业务的竞争力持续提升。我们预计23-25年公司归母净利分别为2.83/3.68/4.09亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.18元/股，对应PE分别为13/10/9x。

●2023-12-23 比音勒芬：高端运动休闲赛道景气佳，基本面持续靓丽表现 (国盛证券 杨莹,侯子夜)

●主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板，我们预计2023-2025年归母净利润为9.50/12.07/14.79亿元，当前价对应2023年PE为19倍，中长期业绩有望快速增长、估值具备提升空间，维持“买入”评级。

●2023-12-22 锦泓集团：直营提效+渠道优化，步入成长新轨道 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●预计23/24/25年公司收入44.4/50.4/56.9亿元，同比+14%/13%/13%，归母净利2.7/3.6/4.5亿元，同比+278%/+32%/+27%，对应PE12/9/7X，历史估值8-13X，同业估值一般10-15X，其估值具备吸引力。

●2023-12-18 报喜鸟：HAZZYS成长正当时，估值性价比凸显 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●预计公司2023/2024/2025年收入同比增长23%/18%/18%至52.9/62.6/73.8亿元，归母净利润同比增长49%/19%/19%至6.8/8.1/9.6亿元，对应当前PE分别为12X/10X/9X，当前估值处于低位。给予24年15X目标PE，对应120亿人民币目标市值，目标价8.2元/股，当前对应上行空间40%。

●2023-12-13 报喜鸟：多品牌景气可期，革新释放增长活力 (华泰证券 罗艺鑫,詹妮)

●公司是国内老牌男装企业，主要经营商务男装主品牌“报喜鸟”、中高端英伦休闲服饰品牌“HAZZYS”、职业装团购品牌“宝鸟”等。近年来，报喜鸟主品牌实施年轻化转型，推出轻正装、运动西服等新品类，有效扩大客群覆盖，提升西服产品复购率，我们预计主品牌将维持稳健的拓店，未来收入增长主要由店效提升驱动；同时，HAZZYS品牌凭借独特的英伦休闲风格及优质产品供应，在深挖高线城市需求的同时加快渠道下沉，中长期预计仍有翻倍开店空间，店效及店数有望共同驱动收入增长。我们看好公司多品牌模式下收入规模快速扩大，并带动经营正杠杆强化，支撑利润率稳步扩张，预计公司23-25E收入/净利润CAGR达18/27%。基于14x目标PE及预测24年EPS0.55元，给予目标价7.64元。首次覆盖给予“买入”评级。

●2023-12-13 华利集团：下游品牌库存改善，订单拐点有望到来，制鞋龙头未来可期 (长城证券 黄淑妍)

●预测公司2023-2025年EPS分别为2.72元、3.18元、3.71元，对应PE分别为18.6X、15.9X、13.7X，维持“增持”的投资评级。

●2023-12-11 报喜鸟：注重成长质量，延续增长趋势 (天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，维持“买入”评级。未来公司将继续坚持服装主业，实施多品牌发展战略，各品牌根据发展阶段分别实施相应的经营策略，成熟品牌报喜鸟、哈吉斯和宝鸟坚持稳健发展，成长品牌乐飞叶、恺米切坚持快速健康发展；品牌通过渠道升级、控制终端销售折扣、加强会员销售管理、数字化营销、销售激励等方式促进销售提升店效。我们预计公司23-25年归母净利7.01/8.46/10.40亿元，EPS分别为0.48/0.58/0.71元/股，对应PE为12/10/8x。

●2023-12-07 嘉曼服饰：收购暇步士中国IP，品牌资本化、全品类蓄力成长 (东海证券 谢建斌)

●公司专注中高端童装，品牌资产优越，差异化布局唯品会线上领跑。暇步士收购后，品牌支出由过去的“费用化”转为“资本化”、多品类协同，有望被培育成超级品牌。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为2.00/2.36亿元，同比增速为20.36%/18.21%，对应EPS为1.85/2.19元/股，对应P/E为14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。