ST起步(603557)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-10-31 *ST起步：季报点评：Q3收入降幅收窄，直播电商蓄势待发 (信达证券 汲肖飞)

●考虑到公司直播电商业绩弹性较大，我们上调公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.57元(原值为0.24/0.37/0.52元)，目前股价对应2020-22年56/34/27倍PE。我们看好公司与快手头部主播合作业绩弹性大，母婴行业空间广阔，公司打造高性价比品牌具有较大发展空间，维持“买入”评级。

●2020-10-26 *ST起步：辛巴战略入股，加速布局新零售 (海通证券 梁希,盛开)

●我们预计2020-22年净利润分别为0.92/1.93/3.22亿元，EPS0.19/0.41/0.68元/股，给予2021年43-45倍PE估值，目标价17.55-18.37元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2020-10-08 *ST起步：辛选入股直播铺路，母婴产业升级起步 (信达证券 汲肖飞)

●我们看好公司与头部主播合作涉足直播电商赛道，业绩弹性较大，母婴行业空间广阔，公司定位大众市场、合作打造高性价比商品具有经验优势。未来公司将强化行业龙头地位，预计2020-22年EPS为0.24/0.37/0.52元。通过绝对及相对估值法计算公司合理股价为17.00元，对应20年71倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

●2019-11-03 *ST起步：2019年三季报点评：19Q3品牌收入增速放缓，发行可转债强化运营能力 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司计提资产、信用减值损失影响利润增速，我们下调2019年EPS预测至0.40元(前值为0.44元)，维持2020-21年EPS为0.50/0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，但考虑到短期估值相对业绩增速较高，维持“中性”评级。

●2019-04-19 *ST起步：2018年报点评：18Q4业绩下滑，牵手阿里巴巴布局新零售 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●不考虑收购并表，考虑到公司新零售等项目投入、费用率提升，我们下调2019-20年EPS至0.44/0.50元(前值为0.53/0.60元)，预测2021年EPS为0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，到考虑到短期估值较高且存在减持风险，维持“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-05-01 华利集团：订单波动叠加产能爬坡业绩暂时承压，静待毛利拐点 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●2026年一季度，华利集团实现收入43.15亿元(同比-19.40%)，归母净利润3.84亿元(同比-49.60%)，扣非归母净利润3.62亿元(同比-51.76%)我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.60/39.85/45.59亿元，对应PE为12.50X、11.17X、9.76X。

●2026-04-30 海澜之家：季报点评：2026Q1主品牌收入快速增长，利润表现稳健 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司存货管理持续优化，2026Q1末存货同比下降12.3%至92.9亿元，存货周转天数缩短59.2天至248.5天。经营性现金流净额达15.8亿元，约为归母净利润的1.7倍，显示盈利质量良好。基于当前经营趋势，预计2026年公司整体收入将同比增长约10%，归母净利润保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，目标对应2026年PE为14倍，强调其分红吸引力。

●2026-04-30 歌力思：年报点评报告：海外业务逐步减亏，期待2026年利润快速增长 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略清晰，考虑近期业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35/2.81/3.16亿元，对应2026年PE为17倍，维持“增持”评级。

●2026-04-30 伟星股份：收入稳健增长，经营利润表现较好 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司2026Q11实现营业收入10.4亿元、同比+6.22%，归母净利润0.93亿元、同比-7.23%，扣非归母净利润0.88亿元、同比-9.37%。收入端稳健增长，订单修复趋势延续。2026Q1公司收入同比+6.22%，Q1高基数基础上仍保持稳健增长态势，且预计订单表现好于收入。公司二季度以来订单延续改善趋势，公司全年收入增长目标清晰(全年53亿，同比约+10%)，预计达成概率高。公司持续推进全球化布局，越南工业园产能稳步爬坡，海外业务有望贡献增量收入，同时海外基地经营利润有望持续改善。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.55/7.47/8.27亿元，对应PE为18.41X/16.16X/14.59X。

●2026-04-30 伟星股份：2026年一季报点评：营收稳健增长，汇兑损失影响净利 (东吴证券 赵艺原)

●2025年底越南工厂主要客户验厂已基本完成，公司预计2026年越南工厂营收有望超2亿元并力争盈亏平衡。考虑到2026年原材料价格上涨、新项目转固折旧增加及股权激励费用摊销，公司将2026年收入目标制定为53亿元，营业利润目标为7.6亿元。我们将26-27年归母净利润从6.78/7.29亿元调整为6.78/7.70亿元，增加28年预测值8.38亿元，分别同比+5.1%/+13.6%/+8.9%，对应PE分别为18/15/14X，维持“买入”评级。

●2026-04-29 歌力思：25年可比口径收入稳健增长，降本增效驱动盈利能力显著恢复 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2/2.57/2.97亿元，对应PE为17.60X/15.08X/13.04X。

●2026-04-29 森马服饰：季报点评：2026Q1归母净利润同增45%，业绩超预期 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是大众服饰及童装龙头，我们预计2026-2028年归母净利润为10.3/11.4/12.6亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 森马服饰：26Q1收入靓丽增长，利润弹性显著 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计2026-2028年公司收入分别为160.3/168.8/177.1亿元，对应增速+6.2%/5.3%/4.9%，归母净利润分别为10.7/11.7/12.6亿元，对应增速+19.5%/+9.7%/+7.6%，对应PE为14.5/13.2/12.2X。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，有望实现高质量稳健增长，25年分红率达91%，维持“买入”评级。

●2026-04-29 比音勒芬：年报点评报告：2026Q1业绩亮眼，期待利润持续释放 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。我们根据公司业绩情况调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.87/7.90/9.01亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 歌力思：2025年可比口径收入增长3%，盈利水平显著改善 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司多品牌矩阵成长韧性，盈利能力有望持续修复。我们看好公司旗下Laurel、self-portrait、IRO中国区等品牌延续较强成长性，多品牌协同效应持续显现。同时，2026年公司将继续推进“降本年”，严格的预算管理有望驱动费用率进一步优化；海外业务亏损有望持续收窄，目标控制在5000万元以内。主品牌歌力思虽短期收入承压，但利润端已呈现恢复趋势。综合来看，公司盈利能力有望持续修复，我们预计2026-2028年净利润分别为2.1/2.3/2.5亿元，同比+25.6%/12.6%/7.5%。维持“中性”评级。