中国核电(601985)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-08 中国核电：25年计划全年发电量增长9.55%，新能源有望超预期兑现装机规划目标 (华福证券 严家源)

●考虑公司24年全年核电发电量同比下降1.8%以及25年江苏年度长协电价下降等，我们下调原有预测，预计24-26年归母净利润分别为98.36、110.99和117.07亿元(原24-26年为107.16、119.21和128.87亿元)，对应PE分别为19.6/17.3/16.4倍。维持“持有”评级。

●2025-01-02 中国核电：核电领军企业，“核”力全开业绩可期 (国元证券 马捷,许元琨,冯健然)

●核电对实现双碳目标和清洁能源转型发挥不可或缺的作用，我国已连续三年核准超两位数的核电机组，核电复苏趋势强劲，公司未来几年将迎来机组投运高峰期。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为109.94、118.69和130.73亿元，当前股价对应PE分别为17.91、16.59和15.07倍，给予“增持”评级。

●2024-12-31 中国核电：国之重器，兼具成长性与确定性 (长城证券 于夕朦,范杨春晓)

●结合公司各板块未来发展逻辑及业绩期望，预计公司2024-2026年实现营业收入759.55、850.79、894.55亿元，实现归母净利润110.27、119.36、126.77亿元，同比增长3.8%、8.2%、6.2%，对应EPS分别为0.58、0.63、0.67元，当前股价对应的PE倍数为17.6X、16.2X、15.3X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-26 中国核电：核电加速核准，风光多线布局，开启新一轮成长 (开源证券 周磊)

●公司是国内核电双寡头之一，截至2024Q3末，公司控股在运核电机组25台，装机容量23.75GW；公司控股已核准在建或待建的机组18台，装机容量20.64GW。2020年，公司收购中核汇能，成为中核集团旗下唯一清洁能源发电运营平台。截至2024中报，公司控股风电装机容量7.56GW，光伏装机容量14.81GW。根据公司“十四五”规划目标，新能源总装机容量将达到30GW。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为797.7/879.8/946.3亿元，归母净利润分别为113.1/125.3/131.1亿元，EPS为0.60/0.66/0.69元，对应当前股价PE为15.9/14.4/13.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-08 中国核电：福清检修影响短期电量，中长期成长确定性强 (国投证券 周喆,姜思琦)

●我们预计公司2024-2026年的收入分别为766、857.44、934.36亿元，增速分别为2.2%、11.9%、9%，净利润分别为108.68、116.19、126.63亿元，增速分别为2.3%、6.9%、9%，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年20倍市盈率，对应6个月目标价为11.6元。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-01-15 华能国际：24年上网电量小增1%，新能源新增并网9.4GW (华福证券 严家源)

●考虑到25年江苏、广东等地年度长协电价同比有所下降，结合24年的电量、煤价。我们下调原有假设，预计24-26年归母净利润分别为99.99、100.51、104.00亿元(原104.38、123.12和130.77亿元)，对应PE分别为10.1/10.1/9.7倍。维持“买入”评级。

●2025-01-14 华能水电：蓄势中的澜沧江水电龙头 (浙商证券 汪磊)

●预测2024-2026年公司营业收入分别为252.31/279.70/302.40亿元，归母净利润分别为82.25/94.30/103.18亿元，对应EPS为0.46/0.52/0.57元，对应PE为19.76/17.24/15.75。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-13 中国广核：收购台山第二核电储备项目扩张，2024年上网电量同比+6.1% (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元，2024-2026年PE分别15.3/14.7/13.6倍(2025/01/13)，维持“买入”评级。

●2025-01-10 长江电力：Q4来水转弱、全年电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开 (东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉,谷玥)

●四季度来水不及预期，我们下调对公司发电量的预期，下调公司2024-2026年归母净利润预测至328.58/341.82/354.25(原值343.50/361.35/376.56)亿元；同比增长20.6%/4.0%/3.6%；对应当前PE21/21/20倍(估值日2025/1/9)，维持“买入”评级。

●2025-01-10 长江电力：全年发电量同比+7.11%，重视大水电配置价值 (财通证券 张一弛)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入839.63/876.33/908.10亿元，归母净利润331.84/348.82/372.64亿元。对应PE分别为21.38/20.34/19.04倍，维持“增持”评级。

●2025-01-09 长江电力：全年来水偏丰，新能源蓄势待发 (华福证券 严家源)

●根据公司24年发电量数据，在不考虑新能源项目并网情况下，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为826.62/868.74/890.58亿元（前值851.06/864/885.59亿元），归母净利润分别为315.40/350.54/377.82亿元（前值330.35/350.98/378.10亿元），EPS分别为1.29、1.43、1.54元/股，对应PE分别为22.5、20.2、18.8倍，维持公司“买入”评级。

●2025-01-07 华能水电：澜沧江来水偏丰，新能源持续拓宽 (华福证券 严家源)

●根据公司24年发电量数据，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为247.14/271.69/284.70亿元(前值245.50/272.03/285.08亿元)，归母净利润分别为81.90/89.36/92.84亿元(前值86.96/96.86/101.39亿元)，EPS分别为0.45、0.50、0.52元/股，对应PE分别为20.3、18.6、17.9倍，维持公司“持有”评级。

●2025-01-07 中国广核：全年管理发电同比增长6.08%，单Q4增长9.4% (华福证券 严家源)

●考虑到25年广东年度长协电价下降以及结合2024年公司电量等情况，我们下调原有预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为108.02、110.52和112.23亿元(原121.50、123.98和131.89亿元)，对应PE分别为17.6/17.2/16.9倍。维持“持有”评级。

●2024-12-27 长江电力：首次中期分红彰显价值，水电龙头三季度业绩高增 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●我们维持原有盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润342/363/380亿元，同比增速25.5/6.3%/4.8%。当前股价对应PE=21.3/20.1/19.2x，给予21-21.5倍PE，对应31.1-31.8元/股合理价值，较目前股价有4.3%-6.7%溢价空间，维持“优于大市”评级。

●2024-12-24 晶科科技：面向新型电力系统的综合能源服务商，有望持续改善商业模式 (中邮证券 杨帅波)

●公司2024年12月24日股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为18/15/11倍，2024年PB为0.7。我们选择太阳能、三峡能源、芯能科技作为参考，参考可比公司估值，考虑到商业模式的持续改善，首次覆盖，给予“买入”评级。