中国核电(601985)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-28 中国核电：辽宁核电机制电价政策先行，公司业绩有望稳健增长 (国海证券 钟琪)

●预计公司2025-2027年营业收入为835/900/1114亿元，归母净利润分别为93/102/120亿元，对应PE分别为22/20/17倍。展望未来，核电机制电价政策改革有望稳定业绩，伴随着公司机组投产，公司业绩有望稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-12 中国核电：Q3核电主业经营稳健，新能源业务短期承压 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

●核电行业增长预期明确，受高利用小时数、合理电价、折旧及财务费用长期下降的趋势等利好因素影响，行业规模及利润都将持续增长；公司作为国内核电行业领先企业，受益行业增长，叠加自身规模优势、技术优势及充裕的在建机组储备，成长性与确定性兼备。此外，公司首次推出中期分红，持续提升股东回报。我们预计公司2025-2027年实现营业收入830.62、878.42、968.44亿元，同比增长7.5%、5.8%、10.2%，实现归母净利润93.14、98.59、107.18亿元，同比增长6.1%、5.9%、8.7%，对应EPS分别为0.45、0.48、0.52元，当前股价对应的PE倍数为20.1X、19.0X、17.5X。维持“买入”评级。

●2025-11-04 中国核电：业绩因新能源业务归母利润下降承压，核电风电增值税政策调整 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●预计2025-2027年公司归母净利润92.3/100.0/110.9亿元(原为95.9/100.0/111.5亿元)，同比增速5%/8%/11%，对应当前股价PE为20/18/17X，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 中国核电：Q3业绩低于预期，在建机组保障中长期成长性 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为91.9、92.8、102.2亿元，同比增长率分别为4.7%、1.01%、10.13%。当前股价对应的2025-2027年的PE分别为21、21、19倍，按照2024年分红率计算，公司股息率分别为2%、2%、2.2%，继续维持公司“买入”评级。

●2025-10-31 中国核电：核电业绩稳健增长，新能源板块承压 (招商证券 宋盈盈)

●公司拟投资设立中核共享，进一步深化集约化改革，经营效率有望持续提升。考虑新能源板块业绩承压，调整公司2025-2027年归母净利润预期至95.23、104.99、117.31亿元，同比增长8%、10%、12%，当前股价对应PE分别为19.4x、17.6x、15.7x，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-04-29 国电电力：上网电价下行拖累单季业绩，水电密集投产红利属性凸显 (信达证券 邢秦浩)

●我们调整公司2026-2028年归母净利润的预测分别为60/27/76.20/87.48亿元，对应2026年4月28日收盘价的PE分别为14.56/11.52/10.03倍。维持公司“买入”评级。

●2026-04-29 申能股份：年报点评报告：煤电板块盈利稳健，新能源装机规模持续扩张 (天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●参考多地区电价表现，公司今年水平整体电价或有所下滑，预计公司2026-2028年归母净利润为39.55、41.97、42.73亿元(原预测为2026-2027年归母净利润43.76、45.95亿元)，同比分别变化-1.46%、+6.12%、+1.82%，对应PE分别为11.25、10.60、10.41倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 涪陵电力：季报点评：Q1业绩高增42.8%，布局新兴业务培育第二成长曲线 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.01/7.88亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.51元/股，PE分别为29.6/25.1/22.3倍，维持买入”评级。

●2026-04-29 中闽能源：年报点评：抽蓄注入有望贡献业绩增量 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●基于项目推进节奏慢于预期，华泰研究小幅下调2026–2027年归母净利润预测至6.04亿元和7.03亿元，三年复合增速为12%。参考可比公司2026年平均23倍PE估值，给予中闽能源相同估值水平，对应目标价7.36元(前值6.27元)，维持“买入”评级。

●2026-04-28 绿发电力：年报点评：绿电发展战略调整对冲经营压力 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司26-28年归母净利润为7.17/10.81/12.36亿元(较前值分别调整-43%/-29%/-，三年复合增速为16%)，对应BPS为9.83/10.21/10.59元。下调主要是考虑到新能源全面入市后电价持续承压，新疆、青海等核心区域现货价格低迷；弃风弃光率上升，消纳瓶颈制约电量增长；在建项目集中转固，折旧与财务费用进入高峰期。Wind一致预期可比公司26年PB均值1.66x，公司26-28年归母利润CAGR高于行业均值(3.2%)、但26年ROE(3.6%)低于行业均值(9.3%)，给予公司26年1.2xPB，目标价为11.8元(前值10.71元，对应25年1.1xPB)。

●2026-04-28 永泰能源：一季度盈利增长，海则滩煤矿投产在即 (山西证券 胡博,程俊杰)

●公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，实现营业收入238.17亿元，同比下降16.01%，归母净利润2.09亿元，同比下降86.63%。2026年第一季度营收为55.22亿元，同比下降2.10%；净利润为6184万元，同比增长21.09%。预计公司2026-2028年EPS分别为0.02\0.05\0.06元，对应公司4月27日收盘价1.74元，PE分别为75.5\37.8\31.4倍，维持“买入-A”投资评级。

●2026-04-28 浙能电力：年报点评：分红比例提升下25年股息率达5.7% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑2026年浙江省年度长协电价同比降幅较大，下调公司2026-27年平均上网电价8.04%/7.69%，从而下调公司2026-27年归母净利18.21%/14.62%至59.64/63.95亿元，预计2028年归母净利润为66.42亿元，对应EPS为0.44/0.48/0.50元，参考可比公司Wind一致预期2026E PE均值9.6x，考虑公司参股核电起到业绩稳定器作用，2025年分红比例显著提升且高于可比公司均值，给予公司15.0x2026E PE，目标价6.67元(前值：6.80元基于12.5x2026E PE)，维持“买入”。

●2026-04-28 浙能电力：年报点评报告：电价与投资收益下行影响盈利表现，高股息价值稳固 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司为浙江省龙头火电运营商，经营状况稳健，具有盈利修复较高弹性和高增长空间。考虑到26年公司成本端与电价端均较25年压力提升，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为785.80/808.70/853.44亿元，同比增长-1.2%/+2.9%/+5.5%；归母净利分别为55.76/63.06/75.15亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.42/0.47/0.56元/股，PE分别为13.9/12.3/10.3倍，维持“买入”评级。

●2026-04-28 京能电力：年报点评：多重策略协同发力彰显运营能力 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-28年归母净利润36.66/37.60/38.14亿元(较前值-9%/-10%/-)，对应2026年BPS为4.64元，调整主因1)依据公司公告调整装机；2)2025年资产减值超预期，上调资产减值预测。可比公司2026年Wind一致预期PB均值为1.19倍(前值1.12倍)，考虑在建机组及储备项目未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，给予公司2026年1.20x目标PB，对应目标价5.57元(前值5.67元，对应1.13倍2026年PB)。

●2026-04-28 陕西能源：业绩平稳增长，煤炭业务放量显著 (开源证券 王高展,程镱)

●考虑到电价回落及成本端波动，我们下调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润31.7/35.0/36.0亿元(2026-2027年前值为35.7/41.5亿元)，同比+5.4%/+10.4%/+2.8%；EPS为0.85/0.93/0.96元，对应当前股价PE为13.7/12.4/12.1倍。我们看好公司煤电一体化模式下的盈利稳定性与成长性，维持“买入”评级。