晶科科技(601778)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-12 晶科科技：储能业务加速布局，持续深化综合能源供给能力 (中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为54.9/55.3/54.1亿元，归母净利润分别为5.1/5.2/5.5亿元，对应PE分别为26/26/24倍，市场持续推进下，绿电资产的价值有望得到重估(合理PB大于1)，但考虑到136号文各地细则陆续发放，市场主体需要一定时间消化，电站的运营和转让可能均受影响，其核心在于电力交易的运营能力的持续升级，维持“增持”评级。

●2025-11-01 晶科科技：季报点评：海外项目与储能增长展现潜在价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●电站与储能业务稳步推进，区域布局持续优化。投资收益增值、补贴回款改善，现金流表现亮眼。分红规划落地，长期发展基础夯实。考虑到海外项目交割、储能业务放量等催化剂密集落地，业绩弹性显著高于可比均值，上调至“买入”评级。

●2025-09-09 晶科科技：经营现金流净额持续改善，电改持续推进下，看好公司综合能源业务的持续开拓 (中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为54.9/55.3/54.1亿元，归母净利润分别为5.1/5.3/5.6亿元，(2025年9月5日)对应PE分别为32/31/29倍，市场持续推进下，绿电资产的价值得到重估(合理PB大于1)，同时考虑到136号文各地细则陆续发放，市场主体需要一定时间消化，电站的运营和转让可能均受影响，其核心在于电力交易的运营能力的持续升级，因此下调评级，给予“增持”评级。

●2025-09-03 晶科科技：光伏电站周转加快，25H1归母净利润同比+40% (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●我们预计2025-2027年公司营业收入分别为50.0/53.4/56.3亿元，增长率为4.7%/6.7%/5.5%。归母净利润分别为6.0/6.5/6.9亿元，增长率为85.7%/7.2%/6.9%。EPS分别为0.17/0.18/0.19元，当前股价对应PE为28.4/26.5/24.8x。考虑到公司逐步转型轻资产运营且2025年业绩增速较快，给予公司2025年30-32xPE，对应公司权益市值为181-207亿元，对应5.06-5.78元/股合理价值，较当前股价有6%-21的溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2025-09-02 晶科科技：2025年半年报点评：轻资产运营持续推进，海外电站建设加速 (民生证券 邓永康,王一如,朱碧野,林誉韬)

●我们预计公司25-27年营收分别为50.73/53.99/57.39亿元，归母净利润分别为4.18/4.64/5.17亿元，对应PE分别为41x/37x/33x。公司持续贯彻轻资产运营战略，加快项目周转，有望对业绩贡献正向收益，海外项目有望为公司业绩提供支撑，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-04-29 国电电力：上网电价下行拖累单季业绩，水电密集投产红利属性凸显 (信达证券 邢秦浩)

●我们调整公司2026-2028年归母净利润的预测分别为60/27/76.20/87.48亿元，对应2026年4月28日收盘价的PE分别为14.56/11.52/10.03倍。维持公司“买入”评级。

●2026-04-29 申能股份：年报点评报告：煤电板块盈利稳健，新能源装机规模持续扩张 (天风证券 郭丽丽,杨嘉政)

●参考多地区电价表现，公司今年水平整体电价或有所下滑，预计公司2026-2028年归母净利润为39.55、41.97、42.73亿元(原预测为2026-2027年归母净利润43.76、45.95亿元)，同比分别变化-1.46%、+6.12%、+1.82%，对应PE分别为11.25、10.60、10.41倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 涪陵电力：季报点评：Q1业绩高增42.8%，布局新兴业务培育第二成长曲线 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为国网旗下唯一配网节能上市平台，下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比分别+18.7%/+10.6%/+9.6%；归母净利分别为5.95/7.01/7.88亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.51元/股，PE分别为29.6/25.1/22.3倍，维持买入”评级。

●2026-04-29 中闽能源：年报点评：抽蓄注入有望贡献业绩增量 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●基于项目推进节奏慢于预期，华泰研究小幅下调2026–2027年归母净利润预测至6.04亿元和7.03亿元，三年复合增速为12%。参考可比公司2026年平均23倍PE估值，给予中闽能源相同估值水平，对应目标价7.36元(前值6.27元)，维持“买入”评级。

●2026-04-29 华能国际：季报点评：火电盈利具备韧性，压降永续债提质增效 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，预计公司2026-2028年归母净利分别为130.69/143.19/153.04亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.83/0.91/0.97元/股，对应2026-2028年PE分别为8.4/7.7/7.2倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 福能股份：年报点评报告：25年业绩小幅提升，分红表现亮眼 (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到26Q1电量、项目进展情况，下调2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为29、32、35亿元(2026-2027年前值为32、37亿元)，对应PE9、8、8倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 国电电力：季报点评：电量增长电价承压，水火绿装机多点增长，关注长期价值 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司为国家能源集团控股核心电力公司，作为全国电力龙头多点开花，持续高比例分红具备长期投资价值。考虑到26年全市场电价下行叠加煤价较去年回升，预计公司2026-2028年营业收入分别为1676.60/1753.51/1797.96亿元，同比分别-1.5%/+4.6%/+2.5%；预计归母净利分别为62.52/70.53/78.25亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.35/0.40/0.44元/股，对应PE分别为14.0/12.4/11.2倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 华能水电：年报点评：发电量同比增长带动业绩提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑市场化电价同比下行趋势，我们下调公司2026-27年综合上网电价4.5%/4.1%，从而下调公司2026-27年归母净利润6.8%/6.1%至88.11/92.43亿元，预计2028年归母净利润为96.36亿元，对应EPS为0.47/0.50/0.52元，参考可比公司Wind一致预期2026年平均PE17.6x，看好公司水风光一体化发展带来长期价值提升，给予公司26年24.0x目标PE，对应目标价11.35元(前值：11.67元基于26年23.0x目标PE)，维持“买入”评级。

●2026-04-29 建投能源：年报点评：盈利大增有望释放高股息潜力 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●基于煤价假设上调，华泰证券小幅下调2026–2027年盈利预测，预计2026–2028年归母净利润分别为18.94亿元、21.51亿元和22.68亿元。参考可比公司2026年平均PB1.41倍及公司优于行业平均的ROE(9.1%)，给予1.5倍PB估值，目标价上调至11.80元，维持“增持”评级。

●2026-04-29 联美控股：2025年报及2026年一季报点评：供热有所承压，投资新兴产业高回报可期 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年年报，实现营收32.39亿元，YOY-7.70%，实现归母净利6.86亿元(扣非6.24亿元)，YOY-4.09%(扣非-8.16%)。公司同时发布2026年一季报，Q1实现营收15.83亿元，YOY-6.76%；实现归母净利5.33亿元(扣非5.46亿元)，YOY-13.82%(扣非-8.98%)。预计公司2026~2028年归母净利分别为6.52、7.04、7.81亿元，对应PE分别为23.70X、21.94X、19.80X，维持“推荐”评级。