际华集团(601718)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-15 ST际华：2023年年报点评：23年收入下滑，24年期待业务聚焦带来经营健康度提升 (光大证券 唐佳睿,孙未未,朱洁宇)

●23年公司聚焦主业，持续巩固军品核心供应商地位，并深耕细作行配工装市场、提升功能性防护性产品占比，同时际华商城上线运行、杭州电商中心成立。24年公司将继续深耕存量市场、巩固被装核心供应商地位，聚焦承揽消防系统被装重点订单、积极拓展重点央企客户订单，同时积极拓展线上、海外等新业态。考虑终端需求走势及接单情况仍存不确定性，我们下调公司24-25年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调39%/32%)，新增26年盈利预测，对应24-26年EPS分别为0.06、0.08、0.09元，24年、25年PE分别为49倍、37倍，维持“增持”评级。

●2023-04-17 ST际华：2022年年报及2023年一季报点评：22年业绩扭亏为盈，23年期待经营质量继续改善 (光大证券 孙未未)

●22年公司持续推进“443”产业布局，全面提升经营质量效益，业绩顺利扭亏为盈。同时公司加大营销团队整合力度、订单承揽总量增加，并积极加强研发投入、提高获取订单能力。23年公司将继续巩固军品核心供应商的地位，加大工装行配等市场的开拓力度，并加强创新、提升产品附加值。考虑终端需求走势仍存不确定性，我们下调公司23-24年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调54%/36%)、对应23-24年EPS分别为0.06、0.10元，新增25年盈利预测，对应25年EPS为0.12元，23年、24年PE分别为56倍、31倍，维持“增持”评级。

●2022-07-26 ST际华：扎实改革蓄力发展，军需品龙头修复可期 (光大证券 孙未未)

●作为国内最大的军需用品企业，近年来公司处于业务调整阶段，聚焦主业、剥离非主业或效益较差的业务，2021年以来业绩已现改善。公司制定了“十四五”发展战略与规划，在新一届管理团队的带领下，预计将逐步走出低谷、业绩表现有望迎来复苏。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为166.91/183.36/197.70亿元，归母净利润分别为3.94/5.28/6.75亿元，EPS分别为0.09/0.12/0.15元，当前股价对应的2022-2024年PE分别为38倍、28倍、22倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2017-04-26 ST际华：年报点评：16年主业承压，积极开拓际华园项目 (海通证券 于旭辉,梁希)

●公司军品龙头地位稳固，业务较为稳定；地产储备丰富，出城入园带来地价升值变现；投资际华园产业项目有望产生新的业绩增长点。考虑到际华园项目前期投入较大，回收期较长，我们预计2017/2018年营业收入295/325亿元，净利润13.07/14.11亿元，EPS0.34/0.37元/股，考虑到主业仍然承压，我们给予2017年27倍动态PE，目标价9.18元，给予“增持”评级。

●2017-04-26 ST际华：营业外收入贡献业绩，休闲体育商业项目稳步推进 (华金证券 王冯)

●公司2016年营业收入高于我们此前的预期，我们提高公司2017年至2019年的营业收入预测，预计公司2017-2019年营收分别为299、329、361亿元，每股收益分别为0.32、0.34和0.35元。维持买入-A建议，6个月目标价为13元，对应2017-2019年动态PE为40倍、38倍和37倍。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-05-07 锦泓集团：季报点评：财务压力显著减轻，IP授权及云锦具备较好成长势头 (天风证券 孙海洋)

●基于26Q1表现，考虑费用结构优化，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为48/56/65亿元，归母净利润分别为3.1/3.6/4.4亿元(前值为2.8/3.6/4.5亿元)，EPS分别为0.89/1.05/1.26元；对应PE分别为11/9/8x。

●2026-05-07 华利集团：季报点评：积极应对内外部变化 (天风证券 孙海洋)

●考虑Q1订单下滑以及工厂产能爬坡影响短期产能利用效率，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为258/279/303亿元(前值为268/290/318亿元)。归母净利润分别为29.5/39.0/44.0亿元(前值为33.5/37.6/42.5亿元)，EPS分别为2.53/3.34/3.77元；对应PE分别为15/11/10x。

●2026-05-06 华利集团：短期业绩扰动不改韧性，全球化产能布局蓄力成长 (开源证券 郭彬,吕明)

●我们下调公司2026-2027年归母净利润至31.06/37.08亿元(原值47.61/55.07亿元)，我们新增预计2028年归母净利润41.11亿元，当前股价对应PE分别为14.3/12.0/10.8倍，本次调整为阶段性修正，公司核心基本面未发生实质性恶化，龙头壁垒稳固、长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。

●2026-05-06 比音勒芬：一季度收入表现亮眼，盈利能力回升 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司近年来产品与品牌定位的调整取得积极成效，2025年下半年公司积极开店，调整费用投放比例，夯实主品牌运营能力的同时，扩展VENISE、KENT&CURWEN、CERRUTI1881、OOFOS、SNOW PEAK等品牌，2026Q1收入快速增长，全年业绩有望企稳。预计2026-2028年EPS分别为1.22/1.38/1.58元，对应2026年4月30日收盘价市盈率分别为16.5/14.6/12.8倍，上调至“买入”评级。

●2026-05-05 海澜之家：主品牌提速，新业务延续高增 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司主品牌海澜之家系列Q1恢复双位数增长，直营渠道扩张与店效提升策略持续推进，团购定制短期波动但长期需求仍在，其他品牌(运动及奥莱新业态)贡献增量。我们预计公司2026-2028年归母净利润为23.39/25.67/27.22亿元，对应PE分别为13.57X、12.37X、11.66X。

●2026-05-05 歌力思：Q1经营质量显著提升，多品牌矩阵协同发力 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司具备多品牌矩阵，主品牌持续稳健增长，国际品牌持续高增。2026Q1经营质量进一步提升，多品牌协同发展、费用精细化管控成效显著，看好全年业绩弹性释放。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.21、2.50、2.88亿元，对应PE分别为18.27、16.16、14.02倍。

●2026-05-05 比音勒芬：Q1营收利润创历史新高，逆势扩张成效显现 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司在复杂的零售环境里逆势领跑，Q1营收利润创历史新高验证战略定力。2025年的费用前置投入为2026-2027年增长积蓄充足势能，我们预计2026-2028年归母净利润6.58/7.35/8.21亿元，对应PE为17.57/15.72/14.08倍。

●2026-05-05 森马服饰：Q1业绩亮眼，经营效率改善 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司拥有森马与巴拉巴拉双主品牌，童装品牌矩阵也在扩张，多品牌助力公司成长。Q1业绩增速优异验证经营改善逻辑，我们认为利润增长具备一定持续性。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别10.30/11.30/12.24亿元，PE分别为15.86X、14.45X、13.34X。

●2026-05-04 华利集团：26Q1量价承压，期待利润率修复 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●随着关税安排明朗化，中东局势趋于稳健，期待随着客户后续采购积极性逐步修复，以及Q1中东延迟出货订单后续季度恢复出货，叠加新厂效率持续爬坡，预计后续季度利润率逐渐修复。我们预计26-28年实现收入253.2/277.3/301.3亿元，同比+1%/10%/9%，归母净利润29.9/34.2/38.2亿元，同比-6.6%/+14.3%/+11.6%，对应PE15/13/12倍，公司壁垒突出，中期成长路径清晰，25年分红率76%，维持“买入”评级。

●2026-05-04 锦泓集团：TW新店型显成效，IP授权、云锦高增 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计26-28年公司收入分别为44.4/46.7/48.9亿元，同比+5.7%/5.3%/4.7%，归母净利润分别为2.9/3.4/3.9亿元，同比+28.9%/+16.4%/+13.5%，截止2026/4/30市值对应PE为12/10/9X。新店态和核心品类聚焦战略下TW经营环比改善，看好后续单店效率提升带来的利润弹性，叠加IP授权及云锦业务的快速成长，维持“买入”评级。