会稽山(601579)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-08-28 会稽山：2018年中报点评：业绩增速放缓，黄酒行业静待破局 (西南证券 朱会振,李光歌)

●由于上半年增速低于预期，暂调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年收入复合增速为9.7%，归母净利润复合增速为13%，EPS分别为0.40、0.46、0.53元，对应动态PE为26、22、19倍，维持“增持”评级。

●2018-08-28 会稽山：二季度业绩表现较弱，外延并购值得期待 (银河证券 周颖)

●公司目前主要黄酒品牌有会稽山、水香国色、帝聚堂、西塘、乌毡帽、唐宋等。公司于2016年收购了乌毡帽酒业和唐宋绍兴酒公司，2017年并表，2017年底公司拟发行可转债收购咸亨股份100%股权，虽然上半年证监会决定对公司发行可转债不予核准，但是未来公司外延扩张计划仍然值得期待。我们给予公司2018-2020EPS为0.41、0.46、0.53元，对应PE倍数为26、23、20，予以“谨慎推荐”评级。

●2018-03-28 会稽山：2017年报点评：并表带动业绩增长，收购咸亨切入调味品市场 (太平洋证券 黄付生)

●2016年下半年，公司收购了乌毡帽酒业有限公司和浙江唐宋绍兴酒有限公司；同年12月份，又竞标取得塔牌绍兴酒业14.78%的股权。通过一系列的收购动作，公司规模快速增长，目前来看协同效应也较好。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.43/0.50/0.59，对应PE分别为24.9/21.4/18.1，目标价14.5元，维持“增持”评级。

●2018-03-26 会稽山：2017年年报点评：并购产生良好协同效应，切入料酒市场开辟新增长点 (西南证券 朱会振,李光歌)

●预计公司2018-2020年收入复合增速为14.7%，归母净利润复合增速为18.3%，EPS分别为0.43、0.51、0.61元，对应动态PE为24、20、17倍，维持“增持”评级。

●2018-02-06 会稽山：主业稳定增长，并购咸亨看好发力料酒市场 (西南证券 朱会振,李光歌)

●预计公司2017-2019年收入复合增速为16.7%，归母净利润复合增速为22.6%，EPS分别为0.36、0.44、0.52元，对应动态PE为32、26、22倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2024-03-29 珠江啤酒：年报点评：量价齐增，结构改善 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●考虑成本压力缓解速度低于预期，我们下调盈利预测，预计24-25年EPS为0.34/0.39元(前次0.38/0.46元)，引入26年EPS预测0.45元，目标价9.52元(前值10.26元)，维持“增持”评级。

●2024-03-29 珠江啤酒：全年量价齐升，四季度销售结构短期承压 (华鑫证券 孙山山,廖望州)

●公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越虎尊，发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜生珠江原浆等高端产品，产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力，结构升级稳步推进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。预计2024-2025年EPS为0.34/0.40元，当前股价对应PE分别为23/19倍，维持“买入”投资评级。

●2024-03-29 舍得酒业：大众消费发力，省外拓展有序 (华金证券 李鑫鑫)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为80.6、92.8、105.7亿元，同比增长13.8%、15.1%、14.0%，归母净利润20.12、23.09、26.24亿元，同比增长13.6%、14.8%、13.7%，对应EPS分别为6.04、6.93、7.88元，对应PE分别为12.8x、11.2x、9.8x，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2024-03-29 青岛啤酒：总体业绩稳步增长，产品结构持续优化 (万联证券 陈雯)

●短期，受益于现饮消费复苏及原材料成本下降，公司盈利仍有改善空间。长期，公司作为国产啤酒龙头，品牌价值位列啤酒行业第一，近年来在高端/超高端市场均加速布局，未来高端化和结构升级推动均价提升均有较大空间，业务发展向好。我们根据最新数据调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为49.91/55.45/61.83亿元(调整前为2024-2025年为52.39/60.07亿元)，同比增长16.95%/11.09%/11.52%，对应EPS为3.66/4.06/4.53元/股，3月28日股价对应PE为23/21/19倍，维持“增持”评级。

●2024-03-29 青岛啤酒：年报点评：高端化趋势不改，毛利率提升亮眼 (海通证券 颜慧菁)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.59、4.12、4.60元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年24-28倍PE，对应合理价值区间为86.19-100.55元，维持“优于大市”评级。

●2024-03-29 青岛啤酒：毛利率持续改善，华东和华南利润高增 (信达证券 马铮)

●啤酒行业格局清晰且稳定，高端化稳步推进，我们认为山东和华北产品结构升级+华东和华南利润提升有望提供较好的盈利弹性，预计2024-2026年营收CAGR为3.9%，归母净利润CAGR为13.3%，EPS分别为3.48、3.95、4.48元，对应2023年3月28日收盘价(84.14元/股)PE24、21、19倍，维持“买入”评级。

●2024-03-28 青岛啤酒：2023年报点评：业绩基本符合预期，结构持续优化 (东吴证券 孙瑜,李昱哲)

●2024Q1高基数下库存逐步优化，核心市场山东铺货、顺价进程顺利，伴随现饮场景顺周期复苏，结构+成本+控费驱动盈利能力释放，奥运体育年旺季销售值得期待。我们调整2024-26年归母净利润至50.5/57.3/64.3亿元(24-25年前值为52.2/57.3亿元)，同比增速+18/+13/+12%，对应最新收盘价2024-2026年PE为23/20/18倍，维持“买入”评级。

●2024-03-28 泸州老窖：区域下沉终端扩容拓增量，数字化转型成效显著 (国信证券 张向伟,李文华)

●考虑到2024年需求复苏的不确定性，下修此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入306.7/362.39/420.4亿元(前值为305.6/367.0/437.1亿元，调整幅度+0.4%/-1.3%/-3.8%)，同比增长22.1%/18.2%/16.0%；实现归母净利润131.6/158.4/187.2亿元(前值为131.5/160.6/193.2亿元，调整幅度+0.1%/-1.4%/-3.1%)，同比+27.0%/20.3%/18.2%；对应PE分别为20.6/17.1/14.5X，维持“买入”评级。

●2024-03-28 青岛啤酒：年报点评：短期销量承压，结构升级延续 (国联证券 陈梦瑶)

●我们预计公司2024-2026年营收分别为356.65/372.93/388.24亿元，同比增速分别为+5.09%/4.56%/4.10%，归母净利润分别为50.13/57.98/66.15亿元，同比增速分别为+17.45%/15.66%/14.10%，EPS分别为3.67/4.25/4.85元/股，3年CAGR为15.73%。鉴于公司高端化、国际化战略不断深化，参考可比公司估值，我们给予公司2024年28倍PE，对应目标价102.91元，给予“买入”评级。

●2024-03-28 山西汾酒：强化存量管理，寻求增量优化 (国信证券 张向伟,李文华)

●维持此前盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营收323.6/388.5/448.1亿元，同比增长23.5%/20.0%/15.3%；预计实现归母净利润103.8/130.5/154.6亿元，同比增长28.2%/25.7%/18.4%；对应PE28.9/23.0/19.4X。考虑到公司经营势能延续，复兴版培育有序推进，维持“买入”评级。