会稽山(601579)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-22 会稽山：通过高新技术认证，享受税率优惠 (华泰证券 吕若晨,宋英男)

●期待高端化加速，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级考虑本次税收优惠政策优化，我们上调公司25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为0.47/0.62/0.79元(较前次+5%/+12%/+12%)，参考可比公司(根据Wind一致预期)估值26年44xPE，给予公司26年44xPE，目标价27.28元(前次24.75元，给予26年45xPE，可比公司估值26年45xPE)。公司竞争格局稳步优化，高端化进程顺利，新品布局顺畅，经营势能持续释放，维持“买入”。

●2025-12-29 会稽山：鉴水酿新，稽山领航 (国盛证券 李梓语,黄越)

●虽整体黄酒行业面临一定挑战，但头部企业可在行业集中化进程中优化产品结构，借低度消费与政策支持突破地域限制，推动行业价值回归。公司作为黄酒行业新晋营收龙头，2025年前三季度营收超越古越龙山，登顶行业第一，同时2023年营收市占率为16.51%，稳居高位，江浙沪区域根基扎实，叠加全国化布局持续推进，非核心区域收入增加，进一步筑牢市占率稳固优势。我们预期公司2025-2027年归母净利润为2.14/2.35/2.60亿元，同比+9.14%/+9.99%/+10.54%，考虑公司行业地位稳固，业绩增长较为稳健，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-10 会稽山：【华创食饮|深度】会稽山：黄酒改革先锋，引领产业复兴 (华创证券 欧阳予,田晨曦)

●参照09年地产酒及近十年啤酒升级先例，会稽山或会重演三阶段股价行情：1)战略方向正确，中长期逻辑确立，估值大幅先行；2)核心升级产品起势放量，正反馈之下聚焦中期空间，驱动在高估值背景下股价继续上行；3)改革经过数年推进，核心关注盈利兑现，业绩驱动股价上涨。当前会稽山处于第二阶段，近期调研反馈改革执行得力，且渠道管控明显优化，1743动销良好维持高增长，今年增速有望70%+，其业绩增量成市值压舱石；且近期兰亭动销明显改善，并已提升出厂价，渠道开启正循环之下有望持续吸引优商，打开市值空间。

●2025-10-30 会稽山：2025年三季报点评：收入延续较好增势，持续关注产业趋势 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●此前外发的《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》报告中，指出借鉴中国啤酒产业、日本清酒产业高端升级的路径，黄酒行业当前的边际变化具备产业逻辑。考虑到会稽山兰亭、1743依然延续高增的升级趋势，同时加大费用投放强化品类营销及消费者培育，持续关注黄酒及相关品类扩圈进展。参考25Q3报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为2.17、2.64、3.12亿元(前值为2.32、2.80、3.28亿元)，对应当前PE分别为48、39、33X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 会稽山：季报点评：Q3营收保持高增，毛利率持续提升 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●考虑到公司处于全国扩张期，费用投入较大，我们下调25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为0.45/0.55/0.71元(较前次-13%/-15%/-15%)，参考可比公司26年平均PE45x(Wind一致预期)，给予其26年45x PE，给予目标价24.75元(前次目标价25.07元，对应25年48x PE，可比公司估值对应25年48x PE)。公司竞争格局稳步优化，高端化进程顺利，新品布局顺畅，销售旺季即将来临，经营势能持续释放，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-03-31 东鹏饮料：2025年报点评：多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。考虑量价和成本节奏，我们预计2026-2027年归母净利润为56.11、67.25亿元(原预期为58.47、70.51亿元)，新增2028年归母净利润为79.20亿元，对应当前PE分别为23、19、16X，维持“买入”评级。

●2026-03-31 青岛啤酒：业绩表现稳健，产品结构优化升级 (首创证券 赵瑞)

●根据2025年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为48.6亿元、51.6亿元、55.2亿元，同比分别增长5.9%、6.1%、7.0%，当前股价对应PE分别为18、17、15倍。维持增持评级。

●2026-03-31 东鹏饮料：年报点评报告：业绩稳增长，高景气延续 (国盛证券 李梓语,黄越)

●分析师对东鹏饮料维持“买入”评级，认为功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，具有广阔的市场空间。公司凭借性价比和数字化优势有望持续强化龙头地位。然而，报告也提示了行业竞争加剧、原材料成本上涨以及海外市场拓展不及预期等潜在风险，投资者需关注这些不确定因素对公司未来业绩的影响。

●2026-03-31 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：飞天淡季提价，市场化破局再出重拳 (华创证券)

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●2026-03-31 贵州茅台：飞天茅台提价护航公司稳健增长 (华泰证券 吕若晨,宋英男)

●维持对贵州茅台的“买入”评级，并将目标价调整至1824元(前值1920.24元)。基于公司作为行业龙头的地位以及治理结构的市场化和精细化趋势，尽管白酒行业面临消费者需求疲软的风险，但提价有望部分对冲外部需求对公司业绩的拖累，使公司业绩保持正增长。同时，考虑到可比公司2026年的平均PE为16倍，给予贵州茅台2026年25倍PE估值。

●2026-03-31 东鹏饮料：年报点评：Q4冰柜费用前置等影响单季度净利率 (华泰证券 吕若晨,王可欣)

●公司重构五大战区激发活力，预计26年冰柜投放20万台以上助力挖潜，叠加考虑PET等原材料成本的影响，我们小幅调整盈利预测，预计公司26-27年归母净利润58.9/67.2亿元(较前次-1%/-3%)，并引入28年归母净利润为74.7亿元，对应26-28年EPS为10.44/11.90/13.22元。参考可比公司26年PE均值23x(Wind一致预期)，考虑其25-27年净利率CAGR(27%)高于可比公司均值(11%)，给予A股26年28x PE，目标价292.32元(前值315.60元，对应26年30x PE)，参考同行业的青岛啤酒自2020年以来的HA平均折价率为32%，但公司的成长性在板块内较为稀缺，故公司上市初期的估值折价仅12%，我们给予东鹏港股26年24x PE(对应HA折价率为14%)，目标价284.07港币(前值290.85港币，对应26年25x PE)，“买入”。

●2026-03-31 青岛啤酒：2025年啤酒业务量升价减，产品结构延续提升 (国信证券 张向伟,杨苑)

●预计2026-2028年公司实现营业总收入328.5/332.2/337.1亿元(2026-2027年前预测值332.5/339.2亿元)，实现归母净利润47.1/48.5/50.0亿元(2026-2027年前预测值49.8/52.6亿元)，EPS分别为3.46/3.56/3.66元；当前股价对应PE分别为18/18/17倍。公司分红比例稳步提升强化股东回报，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 舍得酒业：2025Q4延续调整，利润率有所承压 (国信证券 张向伟,张未艾)

●当前视角下，需求环境具有不确定性，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入44.25/48.15/51.82亿元，同比+0.1%/+8.8%/+7.6%(前值26/27年50.97/57.08亿元)；预计归母净利润3.82/5.11/6.65亿元，同比+71.4%/+33.8%/+30.1%(前值26/27年6.69/7.79亿元，利润下调较多主要系品味占比下降影响毛利率表现，存量竞争背景下公司仍将保持积极的市场费用投入)；当前股价对应26/27年39.4/29.5倍PE，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 珠江啤酒：2025年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续提升 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们小幅下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入60.5/62.1/63.4亿元(2026-2027年前预测值63.1/66.1亿元)，实现归母净利润9.8/10.4/11.0亿元(2026-2027年前预测值10.9/11.8亿元)，EPS分别为0.44/0.47/0.50元；当前股价对应PE分别为21/20/19倍。公司保持区域龙头优势，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 金徽酒：2025年产品结构升级，拟推出激励计划提振生产经营积极性 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，行业需求恢复仍具有不确定性，公司预计延续“份额领先”策略，以用户工程为抓手推动产品结构升级，预计100元以上产品保持稳健销售表现，100元以下产品逐步夯实基本盘、下跌幅度收窄；另一方面，成本端具有一定压力，销售费用投入也将维持积极的水平；综合来看净利率拐点预计在1-2年显现。略下调此前收入及盈利预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入30.07/32.17/35.37亿元，同比+3.0%/+7.0%/+10.0%(前值26/27年收入31.27/33.80亿元)；归母净利润3.57/3.86/4.55亿元，同比+0.8%/+8.0%/+17.9%(前值26/27年3.96/4.44亿元)；当前股价对应2026/2027年24.8/23.0倍P/E，维持“优于大市”评级。