国联民生(601456)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-17 国联民生：26Q1点评：净利润增32%，经纪业务高增带动增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到公司并表后业务协同逐步释放，但市场高位波动加大，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22/25/27亿元（前次预测值：2026-2027年归母净利润分别为24/27亿元），同比增速分别为11%/11%/9%，对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。

●2026-04-28 国联民生：季报点评：交投高景气驱动稳健增长 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到地缘政治风险，华泰证券小幅下调2026–2028年归母净利润预测至22亿/26亿/29亿元。基于可比公司估值提升及并购协同效应显现，维持A/H股“买入”评级，目标价分别上调至人民币14.28元和港币7.61元，对应2026E PB为1.5x和0.7x。

●2026-04-27 国联民生：2026年一季报点评：交投活跃驱动经纪业务高增，归母净利润同比增超30% (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2026年一季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.9、24.3、25.4亿元，对应同比增速分别为+14%、+6%、+5%。公司当前市值对应2026E-2028E的PB估值分别为0.96x、0.93x、0.90x。我们依旧看好公司整合效应进一步释放，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。

●2026-03-31 国联民生：2025年报点评：归母净利润同比增长超4倍，并表民生实现业绩跃升 (开源证券 高超,卢崑)

●2025年公司归母净利润20.1亿元，同比+405%，年化加权平均ROE4.16%，同比+1.97pct，期末杠杆率(扣客户保证金)3.08倍，较年初-1.28倍。并表民生证券，各项业务收入实现跨越式增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为22、25、27亿元(2026、2027年调前23、27亿元)，同比+11%/+11%/+8%。当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，公司并表民生证券增强综合实力、夯实资本金，随着整合不断推进，业务协同下盈利能力与成长空间有望进一步释放，维持“买入”评级。

●2026-03-30 国联民生：2025年年报点评：整合红利与市场行情共振，全年业绩大幅跃升 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况以及2026年以来市场活跃度情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为22.9、24.3亿元(前值分别为22.9、24.1亿元)，对应同比增速分别为+14%、+6%；预计公司2028年归母净利润为25.4亿元，同比+5%。公司当前市值对应2026E-2028E的PB估值分别为0.95x、0.92x、0.89x。我们依旧看好公司与民生证券的后续整合成效，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-05-24 第一创业：2025年报及2026年一季报点评：经纪两融双轮驱动，差异化竞争兑现增长 (兴业证券 徐一洲,李思倩)

●公司作为特色型中小券商，看好公司依托差异化竞争优势持续兑现盈利。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为9.35和10.32亿元，同比分别+11.1%和+10.4%，2026年5月22日收盘价对应PB分别为1.66和1.57倍，给予“增持”评级。

●2026-05-19 国泰海通：资本实力跃居首位，全业务稳健增长 (中信建投 赵然,吴马涵旭,何泾威)

●预计公司2026~2028年营业总收入分别为735.6/834.7/868.1亿元，同比增速+16.6%/+13.5%/+4.0%，实现归母净利润284.6亿元/329.0亿元/344.9亿元，EPS（摊薄）分别为1.67元/1.92元/2.01元每股，截至2026/5/15日，公司动态PE分别为9.27x/8.05x/7.69x，公司资产规模位居行业首位，或持续受益于资本市场改革，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。

●2026-05-17 广发证券：26Q1点评：净利润增71%，投资、经纪、资管支撑增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到资本市场活跃度改善有望继续支撑公司经纪、投资等业务表现，我们，预计公司2026-2028年归母净利润分别为167/187/204亿元（前次预测值：2026-2027年归母净利润分别为148/167亿元），同比增速分别为22%/12%/9%，对应PB为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。

●2026-05-17 华泰证券：26Q1点评：净利润增32%，经纪、投行、自营带动增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场交投活跃度改善、投行业务修复以及公司扩表对投资收入形成支撑，我们调增公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为194/211/230亿元（前次预测值：2026-2027年归母净利润分别为182/203亿元），同比增速分别为18%/9%/9%，对应PB分别为0.8/0.7/0.7倍，维持“买入”评级。

●2026-05-17 华泰证券：业绩符合预期，资负扩表驱动利润大增 (中信建投 赵然,吴马涵旭,何泾威)

●预计公司2026~2028年营业总收入分别为416.00/457.52/495.22亿元，同比增速+16.2%/+10.0%/+8.2%，实现归母净利润191.25亿元/211.38亿元/229.65亿元，EPS分别为2.11元/2.33元/2.53元每股，截至2026/5/13日，动态PE分别为9.24x/8.36x/7.69x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。

●2026-05-17 财通证券：26Q1点评：净利润增113%，投资、经纪驱动增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到公司盈利修复基础逐步夯实，但市场高位波动有所加大，我们适当调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为30/33/36亿元（前次预测值：2026-2027年归母净利润分别为32/36亿元），同比增速分别为15.0%/9.3%/8.8%，对应P/B分别为0.9/0.9/0.8倍，维持“买入”评级。

●2026-05-17 国泰海通：26Q1点评：主营收入增58%，经纪、投资、利息支撑增长 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场活跃度延续以及公司合并后协同效应继续释放，我们调增公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为284/316/341亿元（前次预测值：2026-2027年归母净利润分别为220/240亿元），同比增速分别为2%/11%/8%；对应PB分别为0.8/0.7/0.6倍，维持“买入”评级。

●2026-05-14 财通证券：利润超预期，自营投资业务表现亮眼 (中信建投 赵然,吴马涵旭,何泾威)

●预计公司2026~2028年营业总收入分别为80.35/85.07/90.05亿元，同比增速+16.1%/+5.9%/+5.9%，实现归母净利润29.90亿元/31.00亿元/32.11亿元，EPS分别为0.64元/0.67元/0.69元每股，截至2026/5/12日，动态PE分别为13.68x/13.20x/12.74x，维持“买入”评级。

●2026-05-14 中信证券：26Q1点评：净利润增56%，投资与经纪驱动业绩高增 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场交投活跃，公司各个业务条线均保持较好增长，且费用率下行带动盈利弹性释放，我们调增公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为359/394/423亿元（前次预测值：2026-2027年归母净利润分别为314/347亿元），同比增速分别为19.5%/9.7%/7.3%，对应P/B分别为1.17/1.07/0.97倍，龙头券商盈利韧性和估值匹配度仍具备支撑，维持“买入”评级。

●2026-05-11 第一创业：经纪自营表现亮眼，驱动Q1业绩高增 (国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，2026年Q1业绩高增主要受益于经纪、资管、信用业务的增长及自营业务的大幅改善。我们预计公司2026年-2028年EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元，给予2x2026年P/B，对应6个月目标价为8.73元。