福成股份(600965)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-11-15 福成股份：5亿元收购浙江钱江陵园60%股权 (华泰证券 贺琪,王楠)

●福成股份在2个月内落地龙墅公墓和钱江陵园两单收购证实了我们此前对于公司外延扩张模式和行业整合者定位的判断，同时两个项目都位于竞争对手的传统强势区域长三角地区，这也证明了福成股份在外延扩张方面的独特优势。考虑到两个项目目前仍在并购基金旗下并未引发上市公司合并范围的变更，我们维持此前的盈利预测，2016-2018年营业收入将达到14.38亿元，16.41亿元和17.93亿元；EPS将达到0.25元，0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145-155亿元，对应目标价范围17.70元-18.93元，维持“买入”评级。

●2016-10-25 福成股份：关注市场对宝塔陵园价值的潜在重估 (华泰证券 贺琪,王楠)

●福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前CR5不足5%的经营性公墓行业。目前福成股份32.48%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。由于宝塔陵园周边的3000亩荒山荒坡目前仍由大股东而非上市公司持有，我们暂时维持前期的盈利预测，预计福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145-155亿元，对应目标价范围17.70-18.93元，维持“买入”评级。

●2016-10-20 福成股份：三季报平稳增长，“畜牧+屠宰+殡葬”产业链构建完整 (光大证券 刘晓波)

●公司整体经营稳健，其中畜牧业保持了较为稳定的增长，餐饮业由于缩减了门店数量出现了小幅下滑，殡葬业务则由于平均销售单价的提升基本符合预期增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.27元，0.32元，0.38元，目标价18元保持不变，维持“增持”评级。

●2016-10-16 福成股份：季报点评：进一步完善澳洲肉牛上游资产布局 (华泰证券 贺琪,王楠)

●目前福成股份23.87%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145-155亿元，对应目标价范围17.70-18.93元，维持“买入”评级。

●2016-10-13 福成股份：深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍 (东吴证券 马浩博,汤玮亮)

●A股稀缺殡葬业标的+外延扩张持续并购+内生增长量价齐升+墓地牌照资产化唯一平台(可换股)，参考美股SCI和港股福寿园均30xPE，给予50xPE。预计16-18年摊薄EPS分别为0.24、0.41、0.74元。分业务预测：预计16-17年牛肉+食品业务贡献0.9亿和1亿利润，给予17年20xPE，市值20亿。预计殡葬业16年净利1亿利润，同时假设外延并购2亿利润，16年备考利润3亿，17年并购基金继续扩大规模至30亿以上，17年备考5亿利润。给予50xPE，对应250亿市值，合计270亿市值，买入。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-10-25 天味食品：2024年三季报点评：业绩大超预期，成长势能强劲 (东吴证券 孙瑜,周韵)

●24Q3业绩超预期，我们上调24-26年收入预期为34.2/37.7/41.9亿元（此前预期为33.4/36.8/40.9亿元），同比+9%/+10%/+11%，上调归母净利润预期至5.9/6.6/7.5亿元（此前预期为5.32/6.02/6.79亿元），同比+30%/+12%/+13%，对应PE分别为25/22/20x，维持“买入”评级。

●2024-10-25 天味食品：季报点评：营收增速恢复双位数，盈利高增超预期 (海通证券 颜慧菁,张嘉颖)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.56、0.66、0.77元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为14.01-16.81元，维持“优于大市”评级。

●2024-10-25 天味食品：Q3业绩增长超预期，期待旺季经营表现 (华福证券 刘畅,童杰)

●由于公司Q3业绩增长超预期，故上调公司2024-26年归母净利润，分别为5.94/6.99/8.01亿元(前值为5.45/6.32/7.21)，分别同比+30%/+18%/+15%。考虑到公司内部发展势能高，维持“买入”评级。

●2024-10-25 仙乐健康：环比降速，区域分化 (国联证券 刘景瑜,邓洁)

●考虑到国内需求暂有承压，我们调整公司2024-2026年营收预测分别为43.13/49.44/55.95亿元，同比增速分别为20.41%/14.63%/13.17%，2024-2026年归母净利润预测分别为3.77/4.69/5.53亿元，同比增速分别为34.03%/24.47%/17.86%，EPS分别为1.60/1.99/2.34元/股，3年CAGR为25.28%。鉴于海外市场拓展可期，维持“买入”评级。

●2024-10-25 紫燕食品：【华创食饮】紫燕食品：单店压力延续，利润略低预期 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●短期外部环境压制，但公司拓店、推新、出海、子品牌打造等相关动作依旧稳步推进，宏观预期转向后，公司内在成长潜能仍足，同时高分红比例也可提供一定估值支撑。结合三季度情况，我们调整24-26年EPS预测为0.85/0.92/1.00元(原预测为0.89/0.97/1.07元)，对应P/E估值20/18/17倍。我们给予公司目标价19元，对应25年约21倍PE，维持“推荐”评级。

●2024-10-25 天味食品：【华创食饮】天味食品：业绩超出预期，紧盯新品周期 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●报表的环比改善主要源于补库和备货下的渠道周期脉冲，拉长来看核心拐点的确立，仍需紧盯需求拐点和新品周期，此外公司潜在收并购动作亦有望提供股价催化。结合三季报，我们调整24-26年EPS预测为0.53/0.58/0.64元(原预测0.48/0.54/0.60元)，给予目标价16元，对应25年28倍PE，维持“推荐”评级。

●2024-10-25 绝味食品：【华创食饮】绝味食品：优化门店，积极求变 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●短期看公司收入延续承压趋势，但公司果断启动闭店优化，这是走出周期低位的关键一步，随着系统活力逐步激活，结合逆周期政策逐步出台，当下经营已过至暗时刻，可先从价值视角配置，再紧盯同店改善、盈利回升和生态贡献等催化发生。结合三季报情况，我们调整24-26年EPS预测为0.87/1.09/1.19元(原预测为0.98/1.17/1.29元)，对应PE为21/16/15倍，参考历史平均估值中枢，给予25年18倍估值，对应目标价19.6元，维持“推荐”评级。

●2024-10-25 洽洽食品：【华创食饮】洽洽食品：营收环比改善，盈利弹性释放 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●基于公司细分品类心智基础扎实，今年以来多措并举应对压力，有望平稳穿越周期，待未来政策成效显现消费需求回暖，公司经营有望进一步提速。当前公司股息率约4%，剔除现金及有息负债影响后24年PE仅13倍，给予目标价37元，对应24年PE约19倍，25年PE约18倍，维持“强推”评级。

●2024-10-25 巴比食品：【华创食饮】巴比食品：营收压力延续，优化门店质量 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●考虑到公允价值变动超出此前预期，基于三季报，我们调整24-26年EPS预测1.05/1.02/1.11元(原预测0.92/1.04/1.15元)，对应P/E估值15/15/14倍，给予目标价为18.4元，对应25年归母净利润约18倍，维持“强推”评级。

●2024-10-25 巴比食品：2024Q3业绩点评：门店业务持续承压，团餐渠道收入改善 (东吴证券 孙瑜,罗頔影)

●考虑到下游需求疲软，公司放缓开店节奏，我们略下调2025-2026年盈利预测，同时因今年公司公允价值变动超预期，略上调2024年盈利预测。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.4/2.4/2.5亿元(前次为2.3/2.4/2.6亿元)，同比+13.1%/-0.34%/+5.4%，对应PE为16x、16x、15x，维持“买入”评级。