福成股份(600965)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-11-15 福成股份：5亿元收购浙江钱江陵园60%股权 (华泰证券 贺琪,王楠)

●福成股份在2个月内落地龙墅公墓和钱江陵园两单收购证实了我们此前对于公司外延扩张模式和行业整合者定位的判断，同时两个项目都位于竞争对手的传统强势区域长三角地区，这也证明了福成股份在外延扩张方面的独特优势。考虑到两个项目目前仍在并购基金旗下并未引发上市公司合并范围的变更，我们维持此前的盈利预测，2016-2018年营业收入将达到14.38亿元，16.41亿元和17.93亿元；EPS将达到0.25元，0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145-155亿元，对应目标价范围17.70元-18.93元，维持“买入”评级。

●2016-10-25 福成股份：关注市场对宝塔陵园价值的潜在重估 (华泰证券 贺琪,王楠)

●福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前CR5不足5%的经营性公墓行业。目前福成股份32.48%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。由于宝塔陵园周边的3000亩荒山荒坡目前仍由大股东而非上市公司持有，我们暂时维持前期的盈利预测，预计福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145-155亿元，对应目标价范围17.70-18.93元，维持“买入”评级。

●2016-10-20 福成股份：三季报平稳增长，“畜牧+屠宰+殡葬”产业链构建完整 (光大证券 刘晓波)

●公司整体经营稳健，其中畜牧业保持了较为稳定的增长，餐饮业由于缩减了门店数量出现了小幅下滑，殡葬业务则由于平均销售单价的提升基本符合预期增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.27元，0.32元，0.38元，目标价18元保持不变，维持“增持”评级。

●2016-10-16 福成股份：季报点评：进一步完善澳洲肉牛上游资产布局 (华泰证券 贺琪,王楠)

●目前福成股份23.87%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145-155亿元，对应目标价范围17.70-18.93元，维持“买入”评级。

●2016-10-13 福成股份：深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍 (东吴证券 马浩博,汤玮亮)

●A股稀缺殡葬业标的+外延扩张持续并购+内生增长量价齐升+墓地牌照资产化唯一平台(可换股)，参考美股SCI和港股福寿园均30xPE，给予50xPE。预计16-18年摊薄EPS分别为0.24、0.41、0.74元。分业务预测：预计16-17年牛肉+食品业务贡献0.9亿和1亿利润，给予17年20xPE，市值20亿。预计殡葬业16年净利1亿利润，同时假设外延并购2亿利润，16年备考利润3亿，17年并购基金继续扩大规模至30亿以上，17年备考5亿利润。给予50xPE，对应250亿市值，合计270亿市值，买入。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2025-10-27 中炬高新：2025年三季报点评：改革仍在持续，25Q3业绩承压 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑行业竞争激烈，公司仍处于改革期，我们下调公司25-27年的营收与归母净利润预测，预计25-27年营收分别为44.31/47.77/51.23亿元(较前次预测分别下调10.5%、12.0%、12.5%)，归母净利润分别为5.57/6.37/7.27亿元(较前次预测分别下调19.5%、20.0%、20.6%)，折合25-27年的EPS分别为0.72、0.82、0.93元，当前股价对应PE分别为26、22、20倍。公司从渠道、产品等多维度持续改革，我们看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。

●2025-10-27 劲仔食品：2025年三季报点评：深化渠道建设，期待新品表现 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.56/0.67/0.80元，当前股价对应P/E为21/18/15倍。随着新品逐步铺货上市，产能利用率有望提升，增强规模效应。不过，魔芋原材料价格高位运行可能对利润端产生一定压力。基于产品策略明晰和多渠道拓展积极，机构维持“买入”评级，但也提示关注原材料成本波动、现代渠道拓展不达预期以及食品安全风险等潜在问题。

●2025-10-27 紫燕食品：2025年三季报点评：收入端环比向好，利润端有待修复 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到终端需求偏淡及门店修复节奏不确定性，分析师下调了2025-2027年的归母净利润预测至2.55亿、2.78亿和3.25亿元，对应EPS分别为0.62元、0.67元和0.79元。当前股价对应的P/E分别为30倍、28倍和24倍。尽管短期业绩承压，但公司全国化进程趋于完善，未来盈利能力仍有提升空间，因此维持“买入”评级。

●2025-10-27 劲仔食品：25Q3点评：费投见效，静待新品发力 (华安证券 邓欣)

●考虑公司改革进程、渠道结构变化趋势以及费用投放力度，我们更新盈利预测，预计2025-2027年公司实现营业总收入25.04/27.57/30.46亿元(原值25.43/27.90/30.78亿元)，同比+3.8%/+10.1%/+10.5%；实现归母净利润2.38/2.74/3.42亿元(原值2.51/3.33/3.90亿元)，同比-18.2%/+15.2%/+24.5%；当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。

●2025-10-27 梅花生物：协和发酵评估价值明显大于收购价，标志着公司首笔海外收购成效超预期 (中信建投 卢昊,邓天泽)

●我们维持公司2025、2026、2027年归母净利预测分别为30.83、36.37、39.85亿元，对应PE分别为10.1X、8.5X、7.8X，维持“增持”评级。

●2025-10-26 晨光生物：Q3盈利亮眼，明年增长可期 (信达证券 赵雷)

●我们预计公司2025-2027年收入为69.19/77.59/84.80亿元，归母净利润为3.60/4.41/5.51亿元，分别对应2025-2027年19X、16X和13XPE。

●2025-10-26 乖宝宠物：2025三季报点评：品牌直销拓展稳步推进，毛利率维持同比改善趋势 (国信证券 鲁家瑞,李瑞楠,江海航)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.4/9.4/11.9亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.9/2.4/3.0元。未来随高端品牌和直销模式拓展，公司主业有望保持量利高增，维持“优于大市”评级。

●2025-10-26 涪陵榨菜：季报点评：并购终止，业绩企稳 (国盛证券 李梓语,黄越)

●内生稳健增长，外延仍将探索。内生增长方面，在稳榨菜基础上加大创新力度，推进多品类发展，有望实现稳健增长；外延并购方面，尽管短期终止味滋美并购，但公司仍将积极探索潜在并购标的，汇聚优质资产，以增厚营收。基于此，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别同比+2.2%/+3.7%/+5.3%至8.2/8.5/8.9亿元，维持为“买入”评级。

●2025-10-26 洽洽食品：2025年三季度收入下滑，成本压力仍较突出 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们下调2025-2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入69.7/72.8/76.8亿元(前预测值73.8/78.4/83.7亿元)，同比-2.3%/+4.4%/+5.6%；实现归母净利润3.7/6.0/7.2亿元(前预测值4.0/6.5/7.5亿元)，同比-56.9%/+63.6%/+20.2%；EPS分别为0.72/1.18/1.42元；当前股价对应PE分别为30/19/15倍。前期市场对今年的成本压力已有较为充分的认知并在股价上有所反映，同时公司持续进行现金分红(2024年度分红比例76%)及股份回购增强股东回报，故我们认为当前估值有一定的支撑，维持“优于大市”评级。

●2025-10-26 天润乳业：2025年三季报点评：存栏持续去化，需求承压延续 (民生证券 王言海,胡慧铭)

●公司作为新疆龙头乳企，行业供需压力环境下经营韧性凸显，盈利能力边际减弱，后续伴随行业奶源阶段性过剩改善，原奶价格有望迎来拐点，建议观察后续生鲜乳成本及公司疆外扩张节奏。我们预计公司25-27年营收分别为27.50、29.57、32.00亿元，归母净利润分别为0.27、1.24、1.87亿元，当前股价对应PE分别为116、25、17X，维持“推荐”评级。