中泰证券(600918)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-28 中泰证券：2025年中报点评：财富管理表现出色，自营投资提供弹性 (太平洋证券 夏芈卬)

●公司财富管理转型成效显著，自营业务展现出较强的盈利弹性，业绩结构持续优化。预计公司2025-2027年营业收入为120.69、130.92、139.52亿元，归母净利润为15.11、16.79、18.33亿元，摊薄EPS为0.22、0.24、0.26元，对应10月27日收盘价的PE估值为32.02、28.81、26.39倍。维持“增持”评级。

●2025-09-08 中泰证券：投资业务显著增长，定增增厚资本实力 (山西证券 李明阳,刘丽,孙田田)

●公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入117.62亿元、129.77亿元、140.99亿元。归母净利润14.02亿元、14.91亿元和16.02亿元，增长49.55%、增长6.35%和7.46%；PB分别为0.97/0.92/0.87，维持“增持-A”评级。

●2025-03-23 中泰证券：4Q2024单季经纪收入翻倍，投资仍是拖累项 (财通证券 许盈盈,刘金金)

●2024年公司分别实现营业收入和归母净利润108.91、9.37亿元，同比分别-14.7%、-47.9%；其中，单四季度公司营业收入和归母净利润分别为34.67、4.35亿元，同比分别-0.5%、扭亏为盈，环比分别+49.1%、+328.9%。预计公司2025-2027年分别实现归母净利润15.90、21.45、28.30亿元，同比分别+69.7%、+34.9%、+31.9%，当前股价对应2025年PB为1.09倍，维持“增持”评级。

●2024-10-31 中泰证券：资管业务稳健，投资收入降幅有所收窄 (财通证券 许盈盈,刘金金)

●预计公司2024-2026年分别实现归母净利润11.78、17.38、22.95亿元，同比分别-34.5%、+47.4%、+32.1%，当前股价对应2024年PB为1.14倍，维持“增持”评级。

●2024-09-02 中泰证券：投资、投行拖累业绩，资管业务稳健增长 (财通证券 许盈盈,刘金金)

●预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.75、14.94、18.73亿元，同比分别-40.25%、+38.93%、+25.35%，当前股价对应2024年PB为1.06倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-03-31 华泰证券：2025年年报点评：扣非净利润同比增长80%，国际业务收入仍较高 (东吴证券 孙婷,何婷)

●我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2026/2027年归母净利润分别为198/214亿元(前值201/210亿元)，预计2028年归母净利润为221亿元，分别同比增长21%/8%/3%。当前市值对应2026-28年PB估值分别为0.74/0.69/0.65倍。维持“买入”评级。

●2026-03-31 华泰证券：2025年报点评：扣非净利润同比+80%，财富和海外业务亮点突出 (开源证券 高超,卢崑)

●我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为199、218、243亿(调前217、251)，同比+22%、+9%、+11%，当前股价对应PE8.2、7.5、6.8倍，PB0.87、0.80、0.74倍。公司业务多元，核心子公司利润贡献较高，经纪投行向好，自营风格稳健，预计2026年业绩保持高增，拥抱AI，引领行业数字金融变革。当前PB估值低于1.0倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。

●2026-03-31 广发证券：2025年报点评：扣非净利润同比+60%，大财富管理业务高增 (开源证券 高超,卢崑)

●2025年公司归母净利润为137亿，同比+42%，扣非净利润同比+60%，符合我们预期。2025年加权ROE为10.2%，同比+2.72pct，期末权益乘数(扣除客户保证金)4.60倍，同比+0.79倍。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为172、186、207亿元(调前187、221)，同比+25%、+8%、+12%，当前股价对应PE8.3、7.7、6.9倍，PB1.0、0.9、0.8倍。2025年公司代销收入同比+67%，旗下公募AUM高增驱动2026年收入增长，大财富管理业务长逻辑向好，经纪投行向好，自营投资相对稳健，预计基本面保持稳健增长，维持“买入”评级。

●2026-03-31 中信证券：投行资管业务加速修复，经纪两融收入高增 (天风证券 杜鹏辉,李劲锋)

●公司在经纪、资管、投行等领域行业龙头地位优势巩固，同时把握市场向好、股权融资修复、两融余额走高等市场机遇，2025年实现历史最佳业绩表现。故我们审慎适度上调2026-2028公司归母净利润至321/346/379亿元，同比增长6.88%/7.79%/9.35%(此前2026-27年归母净利润预计为305亿/323亿元)。

●2026-03-31 国泰海通：经纪两融规模扩大，协同效应持续释放 (天风证券 杜鹏辉,李劲锋)

●我们认为，合并后公司行业龙头地位有望持续巩固，公司经纪与两融客户数高增，投资资产与收入规模有望稳步扩大。故我们审慎适度上调2026-2028公司归母净利润至280/309/328亿元，同比增长0.77%/10.20%/6.36%(此前2026-27年归母净利润预计为214亿/235亿元)。

●2026-03-31 国联民生：2025年报点评：归母净利润同比增长超4倍，并表民生实现业绩跃升 (开源证券 高超,卢崑)

●2025年公司归母净利润20.1亿元，同比+405%，年化加权平均ROE4.16%，同比+1.97pct，期末杠杆率(扣客户保证金)3.08倍，较年初-1.28倍。并表民生证券，各项业务收入实现跨越式增长。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为22、25、27亿元(2026、2027年调前23、27亿元)，同比+11%/+11%/+8%。当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，公司并表民生证券增强综合实力、夯实资本金，随着整合不断推进，业务协同下盈利能力与成长空间有望进一步释放，维持“买入”评级。

●2026-03-31 中信证券：年报点评：利润高增分红稳健，头部券商地位巩固 (平安证券 李冰婷,许淼)

●公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。2025年以来资本市场持续向好，市场交投情绪显著回暖，公司作为头部券商，估值及业绩均将受益于市场β。基于此，我们上调公司2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为341.77/375.06/403.9亿元(原26-27年盈利预测分别是316亿元/318亿元)，目前公司股价对应26-28年PB分别是1.19x/1.11x/1.04x，维持“推荐”评级。

●2026-03-30 国联民生：2025年年报点评：整合红利与市场行情共振，全年业绩大幅跃升 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况以及2026年以来市场活跃度情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为22.9、24.3亿元(前值分别为22.9、24.1亿元)，对应同比增速分别为+14%、+6%；预计公司2028年归母净利润为25.4亿元，同比+5%。公司当前市值对应2026E-2028E的PB估值分别为0.95x、0.92x、0.89x。我们依旧看好公司与民生证券的后续整合成效，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。

●2026-03-30 东方证券：2025年年报点评：费类业务稳健增长，盈利质量显著改善 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为64/69亿元(前值分别为78/82亿元)，对应增速分别为13%/8%；预计公司2028年归母净利润为74亿元，同比增速为7%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.93x/0.89x/0.85x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，维持“买入”评级。

●2026-03-30 中信证券：自营业务贡献显著，行业龙头地位稳固 (国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司多个业务线高增，龙头地位持续稳固，国际化与财富管理布局深化，长期业绩韧性强劲。我们预计公司2026年-2028年EPS分别为2.07元、2.28元、2.54元，给予1.35x2026年P/B，对应6个月目标价为30.98元。