创业环保(600874)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-27 创业环保：年报点评：2025年归母净利/DPS/派息比例齐增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润9.5/10.0/10.4亿元(较前值-6.2/-7.2/-%)，对应2026年EPS/BPS为0.60/6.93元，调整主因2025年污水处理业务收入及毛利率低于预期，下调收入及毛利率预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为10.5x(前值10.3x)，考虑到1)公司2025-27年归母净利CAGR(9%)高于可比均值(2%，剔除首创环保后为8%)；2)公司污水处理业务产能利用率领先同行(2024年90%，可比公司排名第一)，且未来量价仍有提升潜力，我们维持溢价率不变，给予公司A股2026年12.4倍目标PE，对应目标价7.46元(前值2026E12.2xPE，对应目标价7.78元)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(61%)进行估值，给予公司H股目标价5.24港元(前值5.00港元，对应A/H平均溢价率70%)。A/H股均维持“买入”。

●2025-10-27 创业环保：季报点评：业绩符合预期，费用管控能力强 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润为9.0/10.1/10.7亿元，对应2026年EPS/BPS0.64/7.00元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为10.3x，考虑到1)公司2025-27年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(2%，剔除首创环保后为9%)；2)公司污水处理业务产能利用率领先同行(2024年90%，可比公司排名第一)，且未来量价仍有提升潜力，我们给予公司A股2026年12.2倍目标PE，对应目标价7.78元(前值2025E12.2x PE，对应目标价7.09元)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(70%)进行估值，给予公司H股目标价5.00港元(前值4.70港元，对应A/H平均溢价率69%)。A/H股均维持“买入”。

●2025-09-21 创业环保：半年报点评：运营业务稳健发力，现金流改善有望支撑分红提升 (天风证券 郭丽丽,胡冰清)

●预测2025-2027年归母净利润为9.45、10.51、11.00亿元，同比增长17.08%、11.24%、4.67%；摊薄EPS分别为0.60、0.67、0.70元，9月19日股价对应PE分别为9.79、8.80、8.41倍。维持“增持”评级。

●2025-08-23 创业环保：中报点评：2Q25盈利高增，H股高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●1H25受来水量下滑影响，公司污水处理业务收入承压(yoy-11%)，但毛利率实现提升(yoy+0.7pct)，未来随在手项目陆续投产，我们仍看好污水处理量&价的提升潜力；H股股息率价值凸显，我们测算2025年H股股息率有望达5.7%，具备较强吸引力；A/H股均维持“买入”评级。

●2025-08-10 创业环保：优质水务运营商，H股高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司2025-27年归母净利9.3/10.0/10.7亿元，对应2025年EPS/BPS0.59/6.58元。因公司1)25-27年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(2%，剔除负值后为8%)；2)污水处理业务产能利用率领先同行，且未来量价仍有提升潜力，我们给予A股目标价7.25元，对应2025E12.3xPE，较可比公司Wind一致预期(11.0x)溢价12%；参考近3个月A/H溢价率(73%)给予H股目标价4.62港元，首次覆盖予以“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2026-03-29 新奥股份：年报点评：天然气资源与接收站支点价值提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●公司LNG长协增量有望于26-28年逐步释放，资源池或将进一步优化。舟山接收站接卸量同比提升，三期投产后支点作用凸显。私有化交易方案正常推进，等待后续各项程序达成。2025年DPS达成目标1.14元(常规0.96+特别0.18)，当前股息率5.1%，常规派息比例58%。维持“买入”评级。

●2026-03-29 新天然气：【国联民生能源】新天然气2025年年报点评：25年业绩受减值影响，关注地缘冲突下公司气价上涨弹性 (国联民生证券 周泰,王姗姗,李航,卢佳琪)

●基于公司产量成长性较高且具备地缘冲突下天然气价格上涨的业绩弹性，分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.67亿、14.23亿和16.72亿元，对应EPS为3.23元、3.36元和3.94元/股。截至2026年3月27日，公司PE分别为12倍、12倍和10倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-27 佛燃能源：2025年年报点评：业务多元发展，保证股东回报 (东吴证券 袁理,谷玥)

●我们维持2026-2027年公司预测归母净利润10.71/11.17亿，新增2028年预测归母净利润11.96亿元，同比+3.91%/+4.38%/+7.06%，PE17.61/16.87/15.76倍；按照分红比例65%计算，2025-2027股息率3.7%/3.9%/4.1%(估值日2026/3/27)。公司天然气业务稳定发展，新能源、供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花，维持“买入”评级。

●2026-03-26 深圳燃气：进可攻，退可守：地缘冲突下再看深圳燃气的配置价值 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司作为区域优质城燃企业，主业稳健构筑安全垫，并有望凭借灵活的资源采购与贸易能力，在因地缘冲突导致的国际气价上移背景下获取套利弹性，同时综合能源板块多点向好，共同驱动公司发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为297.96/339.56/369.88亿元，归母净利润分别为14.07/18.28/21.35亿元，对应EPS分别为0.49/0.64/0.74元，对应2026年3月26日收盘价PE分别为15.03/11.57/9.90倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-25 佛燃能源：年报点评：多元能源战略彰显前瞻稀缺价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司26-28年归母净利润为11.35/12.48/13.85亿元、26-27年较前值上调8%/13%、主要基于LNG长协与甲醇业务带来的利润增量，对应EPS为0.87/0.96/1.07元。Wind一致预期下可比公司26年PE均值14x，公司26年预期股息率(4.0%)高于可比均值(3.3%)、多元能源布局处于收获期，能源化工业务提供业绩弹性，绿色甲醇业务具备长期成长空间，给予26年19xPE，目标价16.53元(前值14.58元基于26年18xPE)。

●2026-03-09 佛燃能源：燃气筑基稳中有增，绿醇启航弹性可期 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别为10.01、11.47、12.92亿元，同比增长17.3%、14.6%、12.6%。当前股价对应26E PE为17.15x，介于燃气可比公司(13.15x)和绿色甲醇可比公司(35.80x)之间。绝对估值法下，我们测算公司合理每股价值区间为15.90-21.04元，中枢值18.07元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2026-02-10 联合水务：公用水务投资运营商，“科技+出海”赋能增长 (东北证券 廖浩祥)

●给予公司“增持”评级。预计2025-2027年，公司将实现营业收入11.35/12.74/13.97亿元，实现归母净利润1.13/2.24/2.73亿元，对应PE分别为40.86x/20.68x/16.99x。

●2026-01-22 佛燃能源：2025年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报 (东吴证券 袁理,谷玥)

●考虑到2025Q4气量超预期、能源化工业务保持高速增长，我们上调2025-2027年公司归母净利润至10.01/10.70/11.17亿元(原值8.72/9.22/9.76亿元)，同比+17.3%/+7.0%/+4.4%，PE17.59/16.45/15.76倍；按照分红比例65%计算，2025-2027股息率3.7%/4.0%/4.1%(估值日2026/1/22)。公司天然气业务稳定发展，新能源、供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花，维持“买入”评级。

●2026-01-20 佛燃能源：多元业务驱动业绩增长和股息强化 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●全年实现营业总收入337.54亿元(yoy+6.85%)，归母净利10.01亿元(yoy+17.26%)，扣非归母净利9.58亿元(yoy+18.52%)；归母净利高于华泰预测(9.77亿元)，主要受益于能源化工业务拓展及多元能源战略落地。公司高分红政策稳步推进，强化长期投资价值。我们看好公司在“能源+科技+供应链”战略指引下的成长潜力，维持“增持”评级。

●2026-01-08 中泰股份：2025年业绩预告点评：燃气业务已稳定，高毛利海外订单持续释放业绩 (甬兴证券 刘荆)

●公司属于深冷技术设备制造业，产品可广泛应用于下游煤化工及石油化工行业。随着此轮煤化工新增项目的逐渐落地以及海外化工投资热潮驱动深冷设备的需求，公司有望充分受益。我们预计2025、2026、2027年公司总体营收分别为30.34、34.28、39.16亿元，同比增长分别为11.7%、13.0%、14.3%，归母净利润分别为4.26、5.23、6.19亿元，对应EPS分别为1.10、1.36、1.60元，对应2026年01月07日收盘价，PE分别为22.96、18.69、15.78倍，维持“买入”评级。