天津港(600717)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-06 天津港：2023年报点评，港口升级，利润增速大超营收增速 (太平洋证券 程志峰)

●公司在持续推进一流绿色港口升级版建设之外，还积极与大股东协商，统筹码头装卸资源和港口生产服务，提升经营效益。例如第二集装箱码头和邮轮母港等多项优质资产，正在有序托管推进中。待整合后，必能带来新的利润增长空间。我们首次覆盖，给予“增持”评级。

●2021-08-27 天津港：中报点评：港口吞吐量向好，1H21业绩稳健 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●天津港公布中期业绩：1)营业收入同比增长26.8%至71.1亿元；2)归母净利润同比增长28.2%至4.83亿元；3)扣非归母净利润同比增长27.2%至4.75亿元。业绩同比实现增长主因吞吐量增长带动装卸业务收入增长，同时由于市场回暖，销售等业务收入较上年同期增长。展望下半年，我们认为伴随全球经济生产活动逐步常态化，港口吞吐量有望保持向好态势。我们上调2021/2022年盈利预测8.8%/2.4%至8.0/8.3亿元，维持2023年预测不变；调整目标价至4.56元(基于16.4x2021E PE，公司历史三年PE均值19.7x减去1个标准差，2021E EPS0.28元)，维持“增持”评级。

●2021-03-25 天津港：年报点评：业绩向好，盈利能力稳步提升 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●我们维持对公司2021/2022年净利润预测，并新增2023年预测(归母净利润：7.4亿/8.1亿/8.5亿元)。我们基于17.1x2021E PE估值(公司历史三年PE均值20.2x减去1个标准差，估值较历史水平折价主因考虑2021年净利润增速有所放缓，2021E EPS0.31元)，给予目标价5.30元(前值目标价5.35元，基于19.8x2020E PE)。

●2020-08-23 天津港：中报点评：业务结构优化，盈利水平显著提升 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●公司通过业务结构优化，毛利率水平显著提升。我们上调公司2020/2021/2022年毛利率假设至22.7%/23.0%/23.2%(前值采用19.9%/19.9%/19.9%)，上调盈利预测至6.6亿/7.4亿/8.1亿元。我们基于19.8x2020E PE估值(公司历史三年PE均值，2020E EPS0.27元)，给予目标价5.35元(前值为6.10-6.21元，基于22.6x-23.0x2020E PE)，维持“增持”评级。

●2019-08-26 天津港：中报点评：业绩符合预期，港口主业维持稳定 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●天津港地理位置得天独厚，是雄安新区最近的出海口，有望分享改革红利。另外，公司作为北方枢纽港，地位提升有望带动港口服务业务等高毛利率业务的发展。我们维持对公司盈利预测不变(2019\2020\2021年归母利润分别为6.4\7.0\7.7亿元)。短期来看，中美贸易不确定性和宏观经济增速放缓，使港口板块估值承压。我们下调对公司估值倍数至20.0x-22.6x2019E PE(公司历史三年PE均值20.0x加1个标准差，前值采用25.9x-27.1x2019E PE)，对应最新目标价区间6.4-7.2元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2026-03-27 日照港：总吞吐量保持增长，积极分红回馈股东 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●公司2025年整体经营承压业绩不及预期，结合当前情况及后续展望，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为5.01、5.12、5.36亿元(2026-2027年原预测值分别为6.76、6.87亿元)，每股收益分别为0.16、0.17、0.17元，当前股价3.29元，对应PE分别为20.2X/19.8X/18.9X，维持“增持”评级。

●2026-03-26 大秦铁路：非煤业务向好，高分红或持续 (天风证券 陈金海)

●非煤业务有望高增长，煤炭业务降幅有望收窄，盈利有望上行。我们预计大秦铁路2025-2027年归母净利润分别为68.1、74.9、83.3亿元。可比公司2026年Wind一致预期平均PE为15.0倍，给予大秦铁路的目标PE为16倍，对应目标价为5.95元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-26 海通发展：【华创交运*业绩点评】海通发展：25Q4盈利2.1亿，同比+53%，继续看好公司业绩随市场复苏弹性持续兑现 (华创证券 吴一凡,卢浩敏)

●华创证券看好干散货运市场的上行潜力，预计2026-2027年行业运力增速有限，环保政策趋严将进一步限制有效运力供给。西芒杜铁矿项目投产成为重要催化因素，其对中国的长运距运输需求有望拉动全球铁矿海运需求增长9.4%。基于此，华创证券预计海通发展2026-2028年归母净利润分别为9.0亿、12.2亿、15.1亿元，对应PE为14、10、8倍。给予公司2026年18倍PE估值，目标市值162亿元，较当前有33%的增长空间，目标价17.5元，维持“推荐”评级。

●2026-03-25 粤高速A：2025年报点评，广佛冲回增净利，谋划长远改扩建 (太平洋证券 程志峰)

●公司发布《质量回报双提升行动方案》，未来几年主要资本支出是改扩建项目资本金投入，包括在建的京珠高速广珠东段、广惠高速、粤肇高速等。我们认为，施工导致短期路网分流和通行费下滑，但竣工后必能增厚业绩。叠加高分红，继续推荐，给予“增持”评级。

●2026-03-23 中远海控：年报点评：全球供应链扰动或将推升26年运价 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●我们上调对26年运价假设(此前，我们预计26年红海恢复通行，运价同比大幅下滑)，对应上调26年净利预测85%至288.7亿元；维持27年净利预测236.5亿元；新增28年净利预测260.2亿元。我们基于1.1x/1.0x26E PB(公司历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因考虑当前市场受地缘事件强催化，运价上行，BPS16.5元)，上调AH目标价6%/16%至18.8元/18.0港币(前值基于1.0x/0.9x25E PB)，重申“买入”。

●2026-03-21 大秦铁路：地缘冲突推动“西煤东运”铁路重估 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●能源紧张和能源安全上升为主线，公司基本面拐点已然确立。我们上调公司26年归母净利8.6%至80亿元，基本维持27年预测83亿元。我们假设26-27年大秦线运量达到4.05/4.08亿吨、26/27年货物综合运价同比上涨4%/1%。我们基于26E BPS8.54元与0.81x PB(2020-25Q3均值)得出目标价6.92元。前次目标价6.57元基于0.79x PB得出(2020-2024年均值减去0.5x标准差)。上调PB倍数主要基于ROE改善预期。上调评级至“买入”。

●2026-03-21 海通发展：25年报点评：业绩大超预期，重视周期与成长共振 (华源证券 孙延,曾智星,王惠武,张付哲)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/12.70/15.47亿元，同比增速分别为95.73%/39.50%/21.81%；当前股价对应的PE分别为12.84/9.20/7.55倍。鉴于公司2025年度业绩超预期，且散运景气度向好和公司船队规模顺势扩张的业绩成长性有望共振，维持“买入”评级。

●2026-03-21 海通发展：2025年报点评：干散货市场走向景气复苏，关注民营干散龙头双重弹性 (兴业证券 王凯)

●预计公司2026、2027、2028年分别实现归母净利润9.00亿元、11.27亿元、13.58亿元，对应EPS分别为0.97元、1.21元、1.46元。以2026年3月20日收盘价计算，对应PE分别为13.0倍、10.4倍、8.6倍。维持“增持”评级。

●2026-03-21 中远海控：2025年报点评：集运逆风致公司业绩下滑，关注公司长远发展韧性 (兴业证券 王凯)

●预计公司2026、2027、2028分别实现归母净利润229.26亿元、218.65亿元、230.45亿元，对应EPS分别为1.50元、1.43元、1.50元。按照2026年3月20日收盘价计算，PE分别为10.6倍、11.1倍、10.5倍。维持“增持”评级。

●2026-03-20 海通发展：2025年报点评：收入实现较好增长，未来3年行业运力有望维持温和增长 (西部证券 凌军)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润为8.60/11.22/13.33亿元，同比84.9%/+30.5%/+18.8%，对应PE为13.7/10.5/8.8倍。我们判断中国逆周期调节的财政政策有望促使未来干散货航运需求边际改善，同时考虑海通发展相对稳健的船舶资产配置策略，维持“增持”评级。