天津港(600717)盈利预测

◆研报摘要◆

●2021-08-27 天津港：中报点评：港口吞吐量向好，1H21业绩稳健 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●天津港公布中期业绩：1)营业收入同比增长26.8%至71.1亿元；2)归母净利润同比增长28.2%至4.83亿元；3)扣非归母净利润同比增长27.2%至4.75亿元。业绩同比实现增长主因吞吐量增长带动装卸业务收入增长，同时由于市场回暖，销售等业务收入较上年同期增长。展望下半年，我们认为伴随全球经济生产活动逐步常态化，港口吞吐量有望保持向好态势。我们上调2021/2022年盈利预测8.8%/2.4%至8.0/8.3亿元，维持2023年预测不变；调整目标价至4.56元(基于16.4x2021E PE，公司历史三年PE均值19.7x减去1个标准差，2021E EPS0.28元)，维持“增持”评级。

●2021-03-25 天津港：年报点评：业绩向好，盈利能力稳步提升 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●我们维持对公司2021/2022年净利润预测，并新增2023年预测(归母净利润：7.4亿/8.1亿/8.5亿元)。我们基于17.1x2021E PE估值(公司历史三年PE均值20.2x减去1个标准差，估值较历史水平折价主因考虑2021年净利润增速有所放缓，2021E EPS0.31元)，给予目标价5.30元(前值目标价5.35元，基于19.8x2020E PE)。

●2020-08-23 天津港：中报点评：业务结构优化，盈利水平显著提升 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●公司通过业务结构优化，毛利率水平显著提升。我们上调公司2020/2021/2022年毛利率假设至22.7%/23.0%/23.2%(前值采用19.9%/19.9%/19.9%)，上调盈利预测至6.6亿/7.4亿/8.1亿元。我们基于19.8x2020E PE估值(公司历史三年PE均值，2020E EPS0.27元)，给予目标价5.35元(前值为6.10-6.21元，基于22.6x-23.0x2020E PE)，维持“增持”评级。

●2019-08-26 天津港：中报点评：业绩符合预期，港口主业维持稳定 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●天津港地理位置得天独厚，是雄安新区最近的出海口，有望分享改革红利。另外，公司作为北方枢纽港，地位提升有望带动港口服务业务等高毛利率业务的发展。我们维持对公司盈利预测不变(2019\2020\2021年归母利润分别为6.4\7.0\7.7亿元)。短期来看，中美贸易不确定性和宏观经济增速放缓，使港口板块估值承压。我们下调对公司估值倍数至20.0x-22.6x2019E PE(公司历史三年PE均值20.0x加1个标准差，前值采用25.9x-27.1x2019E PE)，对应最新目标价区间6.4-7.2元，维持“增持”评级。

●2019-03-25 天津港：年报点评：业绩低于预期，收费下调影响盈利 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●基于目前宏观经济及中美谈判结果依旧存在不确定性，同时港口板块或将面临进一步收费下调风险，我们认为港口核心业务毛利率将进一步下滑。我们分别下调公司2019E/2020E盈利27%/22%至6.4/7.0亿元。我们将PE估值由2018年EPS(0.36元)切换至2019年EPS(0.38元)，基于25.9x-27.1x2019E EPS(公司历史三年均值17.4x PB+2.5个标准差)，给予目标价区间9.8-10.3元。维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2024-04-24 华夏航空：Q1成功扭亏，经营持续向好 (中泰证券 杜冲)

●短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，支线航空发展受政策支持，公司作为我国唯一一家规模化的独立支线航空，未来发展空间广阔。我们维持此前对公司2024-2025年的归母净利润预测为4.06/9.52亿元，新增2026年的归母净利润预测为11.24亿元，对应P/E为17.4X/7.4X/6.3X，维持“增持”评级。

●2024-04-24 华夏航空：一季度成功扭亏，看好运营持续修复 (中邮证券 曾凡喆)

●2024年4月23日习近平总书记主持召开新时代推动西部大开发座谈会，提出把旅游等服务业打造成区域支柱产业，支线航空市场发展潜力依然巨大。随着公司机队运营效率的不断恢复，公司营收有望保持增长，固定成本有望得到进一步摊薄，叠加补贴助力，预计公司业绩有望进一步增长。相比于前次报告，公司其他收益超出预期，自2.0亿元、7.0亿元上调2024-2025年盈利预测至4.0亿元、7.7亿元，引入2026年盈利预测，预计2026年盈利11.1亿元。公司2024年4月23日收盘价对应的2024-2026年预期EPS的PE估值分别为17.5X、9.2X、6.4X，估值已处于较低水平，维持“买入”评级。

●2024-04-23 招商南油：成品油运输行业景气持续，24Q1业绩超预期 (招商证券 肖欣晨,Yun WEI)

●1)成品油运输行业景气度持续向好；2)分红情况：公司今年现金流持续增厚，预计加快现金分红节奏，市值管理水平持续提升；3)公司船队更新计划：预计持续出售老旧船舶，可贡献可观收益；未来开拓苏伊士以西市场，将考虑新增巴拿马船型运力，有望实现规模效应。预计24-26年归母净利润为24/22/20亿元，对应24年盈利PE为7.9x；另外，基于当前地缘政治局势，公司估值有望享受风险溢价，维持“强烈推荐”评级。

●2024-04-23 招商轮船：油运业绩大幅增长，集散业绩2024年有望恢复 (中银证券 王靖添)

●2023年公司集散业务拖累公司业绩，2024年我们看好公司油散双周期向上为公司贡献业绩弹性，我们调整此前公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为69.52/77.40/84.34亿元，同比增长43.7%/11.3%/9.0%，EPS为0.85/0.95/1.04元/股，对应PE分别10.3/9.2/8.5倍，维持公司增持评级。

●2024-04-23 东航物流：2023年年报点评：归母净利润24.88亿元，跨境电商货量同比+84% (浙商证券 李丹)

●东航物流凭借多年的航空货运经验，积累了雄厚的航空物流核心资源，形成显著的竞争优势。预计公司2024-2026年营业收入分别为283、315、336亿元，同比分别+37.31%、+11.07%和+6.78%，归母净利润分别为31.83、35.53和38.86亿元，同比分别+27.93%、+11.61%和+9.38%，对应PE分别为8.37、7.50和6.86倍，维持“增持”评级。

●2024-04-22 吉祥航空：年报点评：需求修复带动23年业绩改善，24年业绩有望进一步提升 (海通证券(香港) 陈宇,虞楠)

●考虑Q1经营数据情况及油价、外汇，我们调整原24、25年净利润分别至人民币14.09、21.43亿(原预测为21.93、28.64亿)，首次引入2026年净利润29.56亿。我们看好民营航司在行业弱复苏情况下，经营阿尔法凸显令业绩逐步改善，一方面因其机队精简、经管效率强，同时公司运力调配相对灵活。另一方面，国际线需求逐步复苏叠加供给增速放缓，票价客座率进一步改善助益其业绩弹性进一步释放。公司历史5年PB均值约为3.0x，考虑24-25E公司基本面上行，结合可比公司估值情况，给予3.5x2024PB，调整目标价15.51元(对应2024年PE24.4倍)(原目标价26.60元，4.5x2024PB，-42%)，维持“优于大市”。

●2024-04-22 招商南油：【华创交运*业绩点评】招商南油：Q1盈利6.7亿，同比+65.3%，扣非盈利5.5亿创历史新高，持续看好能源物流大周期投资机遇 (华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●维持此前估值方法，即采用周期股景气周期10倍PE，给予2024年业绩10倍PE，对应目标市值240亿，一年期目标价5.0元，预期较现价26%空间，维持“推荐”评级。

●2024-04-22 山东高速：【华创交运*业绩点评】山东高速：业绩稳定增长，每股分红金额提升，强调“推荐”评级 (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●假设公司维持23年现金分红比例，24-25年分红比例按照61.7%计算，对应24-25股息率分别为5%、5.5%。我们以2024年预期股息率4%为其定价，目标价11.5元，预期较现价27%空间，维持“推荐”评级。

●2024-04-22 招商南油：业绩逆势提升，公司资产质量改善 (国信证券 高晟,罗丹)

●全球经济的疫后复苏、俄成品油禁令的生效、全球炼能的持续东移、船舶的老龄化等因素有望带来行业供需差明显加大，运价有望维持高度景气，招商南油作为远东成品油运龙头公司有望充分受益。维持2024-2026年净利润预测21.2/22.6/23.7亿元，对应PE估值9.0/8.4/8.0倍，维持“买入”评级。

●2024-04-21 山东高速：年报点评：净利略低于预期，多元业务喜忧分化 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●我们基于15.6x2024PE(在可比公司市值加权中枢12x上给予30%溢价，反映公司高分红率优势；前值11.6x2023PE)，调整目标价至9.48元(前值7.15元)。维持“增持”。