川投能源(600674)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-12 川投能源：23年报&24年一季报点评：Q1来水改善业绩增长，雅砻江稳定贡献收益 (西南证券 池天惠,刘洋)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.3/53.3/57.5亿元，对应2024-2026年PE分别为16.7/15.5/14.3倍，维持“买入”评级。

●2024-04-12 川投能源：2023年年报及2024年一季报点评：控股水电业绩改善，参股资产有望多点开花 (民生证券 严家源)

●根据电量、电价调整对公司盈利预测，考虑可转债转股对股本的影响后，预计24/25年EPS分别为1.00/1.05元(前值1.09/1.13元)，新增26年EPS为1.09元，对应4月11日收盘价PE分别为16.8/16.1/15.4倍，参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予公司24年18.0倍PE估值，目标价18.00元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-12 川投能源：主业业绩修复，看好参股水电持续增利 (兴业证券 蔡屹)

●维持“增持”评级。公司持有雅砻江水电48%、大渡河水电20%股权，投资收益稳健且有望进一步增厚，主业正处于业绩修复期。我们预测其2024-2026年归母净利润分别为49.41、53.72、55.99亿元，同比+12.3%、+8.7%、+4.2%，对应4月11日收盘价的PE估值分别为16.7x、15.3x、14.7x。

●2024-04-12 川投能源：雅砻江水电延续高收益，一季度流域来水同比改善 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池)

●四川省电力供需延续紧平衡趋势，叠加省内、外送通道的建设，公司控股水电站及参股雅砻江水电、国能大渡河发电量有望进一步提升，持续贡献收益。预计公司2024-2026年实现营业收入16.11、18.85、19.38亿元，实现归母净利润49.82、54.15、57.03亿元，同比增长13.2%、8.7%、5.3%。对应EPS为1.02、1.11、1.17元，对应PE为16.5X、15.2X、14.4X，维持“增持”评级。

●2024-04-12 川投能源：2023年报和2024年一季报点评：2024年来水有望改善，雅砻江水风光成长空间广阔 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.42亿元、55.20亿元、59.49亿元，对应PE分别为15.6倍、14.0倍、13.0倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-04-16 国电电力：年报点评：新能源利润受减值影响，弹性可期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●预计24-26年归母净利72/87/101亿元。给予公司目标市值1165亿元，目标价6.53元，维持“买入”评级。

●2024-04-16 皖能电力：2023年年报点评：煤价下降与新增装机演绎24年业绩弹性二重奏 (民生证券 严家源)

●23年投产机组与24年新增机组进一步贡献24年增量，当前煤价仍处于下行通道，公司业绩有望持续改善。根据电量、电价调整对公司盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.73/0.76元(前值0.66/0.67元)，新增26年EPS为0.79元，对应2024年04月15日收盘价PE分别12.3/11.7/11.3倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年13.0倍PE，目标价9.49元，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-16 国电电力：2023年年报点评：煤价下行带动火电业绩明显修复，剥离煤炭子公司提升资产质量 (招商证券 宋盈盈)

●公司有神华集团长协煤保障，成本优势显著，业绩稳定性更强；厄尔尼诺周期延续预计带来来水改善，2025年川渝特高压投产有望缓解水电消纳问题，25-26年双江口水电站投产，将大幅提升公司水电装机，同时增发效应也有望进一步增厚水电盈利；新能源装机快速增长，带动业绩高增可期。此外，公司公告拟向股东国家能源集团全资子公司西部能源公司转让持有的国电建投50%股权，察哈素煤矿对于公司业绩的拖累有望消除。预计公司2024-2026年归母净利润分别为76.01、82.69、89.87亿元，同比增长35.5%、8.8%、8.7%；当前股价对应PE分别为12.5x、11.5x、10.6x，维持“强烈推荐”评级。

●2024-04-16 天富能源：年报点评：收入成本两端共振，业绩扭亏为盈 (海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司2024-26年实现归母净利6.68、8.52、11.36亿元(盈利预测暂未考虑兵团内资产整合)，对应EPS为0.48、0.62、0.82元。参考可比公司2024年14倍PE，兼顾公司厂网一体化优势，给予公司2024年14-16倍PE，对应合理价值区间6.72-7.68元，维持优于大市评级。

●2024-04-16 国电电力：资产减值大幅降低，水火绿电齐头并进 (国投证券 周喆,朱心怡)

●我们预计公司2024年-2026年的收入分别为2008.23亿元、2150.8亿元、2250.8亿元，增速分别为11.0%、7.1%、4.1%，净利润分别为74.53亿元、90.30亿元、105.49亿元，增速分别为32.9%、21.2%、16.9%，维持买入-A的投资评级，给予2024年15倍PE，6个月目标价为6.3元。

●2024-04-16 国电电力：火电业绩大幅提升，水绿成长空间广阔 (信达证券 左前明,李春驰)

●由于察哈素煤矿自2023年停产后未能复产，公司拟转让国电建投50%股权，我们调整了公司2024-2026年归母净利润的预测分别为70.90/80.77/94.20亿元；对应增速分别为26.4%/13.9%16.6%，对应2024年4月15日收盘价的PE分别为13.43/11.79/10.11倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-16 国电电力：2023年报点评：煤电盈利大幅提升，新能源装机有望持续加速 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为75.13亿元、85.12亿元、94.21亿元，对应PE分别为12.7倍、11.2倍、10.1倍，维持“推荐”评级。

●2024-04-16 皖能电力：年报点评报告：盈利能力持续提升，装机扩张具备成长性 (国盛证券 张津铭)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为318.49/349.41/379.06亿元，同比增长14.3%/9.7%/8.5%；归母净利分别为19.93/21.86/22.02亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.88/0.96/0.97元，PE分别为10.1/9.2/9.2，维持“买入”评级。

●2024-04-16 皖能电力：归母净利同比高增，煤价下行助力业绩弹性释放 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●动力煤价格呈下行趋势，公司业绩弹性有望进一步释放，维持“买入”评级。投资收益方面，2023年，公司投资收益约为13.58亿元，同比增长约56.34%，主要系参股公司利润增长带动投资收益提升。2023年，皖能集团将皖能环保公司51%股权及所持响洪甸、琅琊山、天荒坪、响水涧4家抽水蓄能公司股权注入公司，并承诺在符合条件情况下以合理方式将火电等发电业务类资产逐步注入公司，公司装机规模有望继续提升。目

●2024-04-16 国电电力：年报点评报告：业绩符合预期，水火共济增长可期 (国盛证券 张津铭)

●公司作为全国电力龙头，具备成本优势，火/绿/水业务有望多点开花，且公司公告拟向股东国家能源集团全资子公司非公开协议转让持有的国电建投50%股权，减少察哈素煤矿的不确定性影响，增长可持续。预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元，同比增长5.37%/3.98%/4.52%；归母净利分别为82.11/92.44/108.45亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.46/0.52/0.61元，PE分别为11.6/10.3/8.8。