厦门钨业(600549)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-29 厦门钨业：能源材料盈利环比改善，钨钼盈利回落 (华源证券 田源,田庆争,项祈瑞)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.66/21.36/23.78亿元，同比增速分别为16.53%/14.45%/11.32%，当前股价对应的PE分别为15/13/12倍。公司是材料平台型企业，实现钨钼、稀土和正极材料三大业务布局，三大业务板块均布局扩产项目，未来具备成长空间；钨钼业务方面，公司有望受益于钨价上行周期和光伏钨丝放量，实现业绩稳健增长。维持“买入”评级。

●2024-10-27 厦门钨业：三季报点评：主要产品产量高增，业绩持续增长 (招商证券 刘伟洁,贾宏坤)

●公司钨钼板块平稳发展，利润占比进一步提升，钴酸锂产品市场份额稳固，稀土磁材盈利能力逐渐提升。预计2024-2026年公司归母净利润19.08、22.46、25.53亿元，对应PE为14.9、12.7、11.2倍，维持“强烈推荐”评级。

●2024-10-27 厦门钨业：2024年三季报点评：光伏钨丝放缓拖累钨钼板块表现，期待下游需求回暖 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●公司三个板块业务均有扩产在建项目，未来成长可期。我们预计2024-2026年归母净利润分别为18.63/21.41/24.48亿元，对应现价，2024-2026年PE依次为15/13/12倍，维持“推荐”评级。

●2024-09-01 厦门钨业：钨钼业务实现高增长，三大板块扩产项目稳步推进 (华源证券 田源,田庆争,项祈瑞)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.7、21.8和24.1亿元，对应PE分别为12X、11X和10X，我们选择中钨高新、章源钨业等公司作为可比公司，可比公司2024-2026年平均PE分别为22X、17X、14X，考虑到公司是材料平台型企业，实现钨钼、稀土和正极材料三大业务布局，三大业务板块均布局扩产项目，未来具备成长空间；钨钼业务方面，公司有望受益于钨价上行周期和光伏钨丝放量，实现业绩稳健增长；首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-08-29 厦门钨业：2024年半年度报告点评：上半年业绩高速增长，钨钼利润占比维持高位 (国元证券 马捷)

●公司拥有完整钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。能源材料板块，公司将持续巩固在钴酸锂、氢能材料细分领域的行业领先地位，逐步提升三元材料的行业排名。稀土板块，公司利用自身在稀土永磁材料产业的基础优势，参股了稀土永磁电机业务，在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等多领域布局。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.67、24.48和30.46亿元，当前股价对应PE分别为11.91、9.57和7.69倍，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-01-13 兴业银锡：2024年三季报点评：前三季度量价齐升，资源储备持续增厚 (华福证券 王保庆,胡森皓)

●由于Q3产能释放可能不及预期，下调公司24-26年归母净利预期分别为17.03/22.55/25.97亿元，前值24-26年归母净利为20.3/27.6/30.1亿元，对应EPS为0.96/1.27/1.46元/股。我们认为，公司资源储备持续增厚，未来产能逐步释放可期，叠加银、锡等产品价格乐观，继续看好公司高成长，维持公司“买入”评级。

●2025-01-12 云铝股份：浙商2025年度行业金股 || 云铝股份·沈皓俊 (浙商证券 沈皓俊)

●以电解铝价格以及氧化铝价格作为变量进行盈利预测，公司2025年盈利弹性显著。以0.45元/度作为电价的基准值，假设预焙阳极价格不发生大的波动，即维持在4000元上下，2025年随着氧化铝价格环节缓解，电解铝价格走高，以20919/4071的假设来看，单吨毛利增至约3700元，相较于2024全年吨毛利增厚约1000元，涨幅超30%，相较于目前20500/5500的价位单吨毛利上升约3600元。根据上述假设，预计公司2024-2026年归母净利润为45/67/79亿元，同比增长13%/50%/18%，EPS为1.29/1.94/2.29。参考2024年行业平均估值给予2025年10XPE估值，则公司合理市值为673亿元，对应股价19.40元，相较目前空间约为30%，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-01-12 神火股份：浙商2025年度行业金股 || 神火股份·沈皓俊 (浙商证券 沈皓俊)

●基于煤价/铝价走势，预计2024-2026年实现归母净利润42亿元、54亿元、62亿元，对应现价的PE为9X、7X和6X，显著低于行业整体估值水平10PE。根据同行业可比公司估值，分别给予2025年煤炭板块和电解铝板块11倍和10倍估值，预计2025年神火股份合理市值为540亿元，对应股价24元，相较于当前有38%空间，维持“买入”评级。

●2025-01-11 兴业银锡：银漫二期获批、拟收购宇邦矿业，白银龙头未来可期 (国联证券 丁士涛,刘依然)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.95/21.56/24.51亿元，分别同比增长85.20%/20.10%/13.70%；EPS分别为1.01/1.21/1.38元，当前股价对应P/E为11.8/9.9/8.7倍，维持“买入”评级。

●2025-01-11 神火股份：三重底部修复反弹 (浙商证券 沈皓俊)

●基于煤价/铝价走势，预计2024-2026年实现归母净利润42亿元、54亿元、62亿元，对应现价的PE为9X、7X和6X。显著低于行业整体估值水平10PE。根据同行业可比公司估值，分别给予2025年煤炭板块和电解铝板块11倍和10倍估值，预计2025年神火股份合理市值为540亿元，对应股价24元，相较于当前有38%空间，维持“买入”评级。

●2025-01-10 赣锋锂业：与马里政府加强合作，锂资源步入收获期 (华福证券 王保庆)

●我们预计公司2024-2026年收入CAGR为10%，营收分别为175、181、216亿元(前值24-25E分别为219、283亿元)，归母净利润分别为-3.5、4.6、12.3亿元(前值24-25E分别为60.37、71.45亿元，与前值相差较大，主要因为①2024下半年锂价大幅下跌，影响公司收入和利润；②公司2024年前三季度费用率提升明显)，对应PE分别为-191、145、54倍。我们认为，公司资源优势明显，未来锂价格修复有望优先受益，维持“买入”评级。

●2025-01-08 洛阳钼业：世界级铜矿加持，全年产铜量超出预期 (国联证券 丁士涛,刘依然)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为122.10/129.06/151.24亿元，分别同比增长48.01%/5.70%/17.18%；EPS分别为0.57/0.60/0.70元，当前股价对应PE分别为12.5/11.8/10.1倍。公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性，维持“买入”评级。

●2025-01-08 云铝股份：双碳先锋，“铝”创新高 (浙商证券 沈皓俊,王南清)

●根据上述假设，预计公司2024-2026年归母净利润为45/67/79亿元，同比增长13%/50%/18%，EPS为1.29/1.94/2.29。参考2024年行业平均估值给予2025年10XPE估值，则公司合理市值为673亿元，对应股价19.40，相较目前空间约为30%，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-01-07 图南股份：高温合金全面布局，纵横拓展深耕航发 (华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充)

●预计公司24-26年分别实现归母净利润3.33/4.39/5.40亿元，24-26年CAGR为17.80%，可比公司25年Wind一致预期PE均值为21倍，公司精铸机匣产品稀缺属性凸显，沈阳子公司项目已进入产能爬坡阶段，有望实现公司的长期成长，给予25年25X目标PE，目标价27.75元，“买入”。

●2025-01-06 洛阳钼业：铜产量超预期增长，“双子星”持续放量可期 (民生证券 邱祖学)

●随着刚果金项目持续放量，我们预计2024-2026年，公司归母净利润为113.56、135.24、142.16亿元，EPS分别为0.53、0.63和0.66元，对应当前股价(1月6日)的PE分别为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。