通威股份(600438)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-12 通威股份：季报点评：季度亏损大幅收窄，关注行业反内卷进程 (中原证券 唐俊男)

●预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为-49.83亿元、31.96亿元和69.37亿元，对应的全面摊薄EPS分别为-1.11元、0.71元和1.54元。按照11月11日26.72元/股收盘价计算，对应2026年和2027年PE分别为37.64和17.34倍。公司聚焦光伏和农牧两大主业，多晶硅行业成本优势和规模优势显著，电池片销售规模全球领先，光伏组件市场规模不断扩大。目前公司业务处于周期低谷，预计随着光伏行业反内卷政策落地，多晶硅、电池片和组件盈利将逐步改善。首次覆盖，给与公司“增持”投资评级。

●2025-11-11 通威股份：25Q3拐点初现，受益于行业反内卷价格提升 (华安证券 张志邦,王璐)

●我们预计公司2025/2026/2027年实现收入623/691/750亿元，同比-32.3%/+10.8%/+8.7%，预计实现归母净利润-55/14/28亿元，同比+21.3%/+126.1%/+93.3%，对应当下-/85/44倍市盈率，维持“增持”评级。

●2025-10-29 通威股份：2025年三季报点评：业绩拐点已现，盈利修复可期 (国盛证券 杨润思)

●基于光伏产业链各环节的逐步改善，预计公司2025-2027年归母净利润将实现大幅增长。受益于“反内卷”政策推动，行业价格趋于理性回归，公司凭借全产业链布局、技术壁垒和现金流优势，有望在行业出清阶段脱颖而出。分析师维持“增持”评级，认为公司具有较高的投资价值。

●2025-10-27 通威股份：2025年三季报点评：25Q3大幅减亏，多晶硅盈利改善显著 (民生证券 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为908.33、1074.77、1201.88亿元，归母净利润分别为-57.91、30.50、60.25亿元，以10月27日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为34X、17X，公司多晶硅盈利改善明显，维持“推荐”评级。

●2025-10-27 通威股份：季报点评：Q3业绩环比减亏，经营现金流回正 (华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●我们维持公司25-27年归母净利润为-61.82/35.71/51.32亿元，对应EPS为-1.37、0.79、1.14元。我们看好硅料作为供给侧改革重要抓手，能耗管控与产能收储或同步推进，驱动落后产能出清，公司硅料+电池双龙头地位稳固，或充分受益于反内卷进展。考虑到可比公司26年一致预期均值40.08xPE，我们给予公司26年40.08xPE，对应目标价31.66元(前值25.39元，对应26年32.13xPE)。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-01-06 华明装备：变压器分接开关龙头拥抱出海新时代 (华泰证券 刘俊,边文姣,戚腾元)

●公司为国内龙头，行业格局稳定，公司毛利率高且具备一定持续性，同时股息率较高。我们预测公司25-27年归母净利润为7.30、8.66、10.28亿元，对应EPS为0.81、0.97、1.15元，25-27年CAGR为18.7%。截至1月5日，可比公司26年一致性预期平均PE为30.4倍，给予26年30.4倍PE，目标价29.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-05 德昌股份：汽车EPS电机国产替代龙头，前瞻布局人形机器人 (中泰证券 吴嘉敏)

●预计公司家电板块收入稳健增长，盈利水平受关税影响短期承压；汽车零部件业务收入维持高增、利润率维持在较高水平；预计2025/2026/2027公司营收分别为47/55/65亿元，净利润分别为2/4/6亿元，对应2025年12月31日收盘价40/22/14xPE，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-05 美的集团：2B业务再进一步，收购锐珂医疗国际业务 (银河证券 何伟,陆思源,刘立思,杨策)

●我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为4594/4915/5259亿元，同比+12.3%/+7%/+7%，归母净利润457/507/559亿元，同比+18.5%/+11.1%/+10.3%，EPS分别为6.01/6.67/7.36元每股，当前股价对应P/E为13.1/11.8/10.7倍，维持“推荐”评级。公司持续重视股东回报，截至2025年12月8日，公司已完成100亿元股份回购计划，累计回购1.35亿股，其中9500万股将被注销，考虑到公司预期分红率将达到70%，注销+分红合计的分红收益率具备吸引力。

●2026-01-04 天顺风能：短期承压，后续有望迎来修复拐点 (东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●考虑公司海风项目交付节奏偏慢，我们下调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为1.8/7.6/9.8亿元(前值为7.1/10.1/12.7亿元)，同比-14.2%/+331.8%/+29.0%，对应PE为70.2/16.3/12.6x，考虑公司在国内海风行业的龙头地位，历史上因项目延期导致公司业绩难以释放，我们预计26年项目开工后将进入业绩拐点，维持“买入”评级。

●2026-01-04 钧达股份：战略合作尚翼光电，卡位太空光伏技术革命者 (中泰证券 赵宇鹏)

●考虑到当前光伏板块仍承压，我们调整公司2025-2027年营收分别为80/124/154亿元(前值为93/135/156亿元)；归母净利润分别为-5.8/6.3/10.5亿元(前值为2.0/14.3/18.6亿元)，公司当前股价对应2026/2027年PE分别为25/15倍，考虑到公司在太空光伏行业的领先性，维持“增持”评级。

●2025-12-31 良信股份：新能源与数字能源双轮驱动，AIDC业务打开成长空间 (华鑫证券 臧天律)

●我们看好公司受益于储能、风电、AIDC等细分市场景气度向及公司市占率的提升，预测公司2025-2027年收入分别为48.26、57.33、71.43亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.55元，当前股价对应PE分别为30.2、24.8、19.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-12-31 平高电气：高压开关龙头，长期稳健发展 (中原证券 唐俊男)

●公司作为全球领先的高压开关设备供应商，具备雄厚的技术优势、规模优势和品牌优势。公司稳健经营，行业壁垒较高，成长预期良好，维持公司“买入”投资评级。

●2025-12-31 禾盛新材：主营家电复合材料，积极布局AI领域 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现30.37/34.83/39.46亿元，归母净利润分别为2.09/2.99/3.87亿元，对应PE分别为54.14/37.96/29.31X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-31 金盘科技：海外订单落地节奏恢复，AIDC大单再下一城 (东吴证券 曾朵红,司鑫尧)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别为7.8/10.4/13.2亿元，与此前预期保持一致，同比+36%/32%/27%，现价对应PE分别为53x、40x、32x，维持“买入”评级。

●2025-12-31 伊戈尔：海外工厂规模化投产，数据中心业务快速成长 (华鑫证券 张涵,罗笛箫)

●预测公司2025-2027年收入分别为57.95、74.09、94.17亿元，EPS分别为0.64、1.03、1.55元，当前股价对应PE分别为47.6、29.9、19.7倍，公司海外产能规模化落地，卡位全球变压器供需紧张市场机遇，同时数据中心领域开辟新增长曲线，给予“买入”投资评级。