华夏幸福(600340)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-11-06 华夏幸福：季报点评：疫情影响业绩下滑，经营性现金流改善 (国盛证券 黄诗涛)

●我们预测公司20/21/22年营业收入分别为1094/1343/1457亿元，增速4%/22.8%/8.5%，归母净利润为143/158/157亿元，增速分别为-2.2%/10.4%/-0.6%。2020年动态PE为5.7x，维持“买入”评级。

●2020-11-04 华夏幸福：季报点评：疫情影响业绩下滑，经营性现金流改善 (国盛证券 黄诗涛)

●我们预测公司20/21/22年营业收入分别为1094/1343/1457亿元，增速4%/22.8%/8.5%，归母净利润为143/158/157亿元，增速分别为-2.2%/10.4%/-0.6%。2020年动态PE为5.7x，维持“买入”评级。

●2020-11-02 华夏幸福：季报点评：业绩处于恢复期，土地和现金流两手抓 (海通证券 涂力磊,杨凡)

●“优于大市”。公司2020年业绩受疫情影响较大，短期业绩增速可能存在同比下滑的情况。根据公司最新季报情况，我们下调了对公司全年净利润预测。我们预计公司2020年EPS为2.87元每股，给予公司2020年5-6倍PE估值，对应市值约为562-674亿元，对应合理价值区间为14.35-17.22元。

●2020-09-13 华夏幸福：半年报：销售持续去环京，商业版图布局基本完成 (海通证券 涂力磊,杨凡)

●“优于大市”。我们预计公司2020年EPS为4.65元每股(公司7-8月转增和回购影响总股本)，给予公司2020年5-6倍PE估值，对应市值约为909-1091亿元，对应合理价值区间为23.23-27.88元，对应2020年的PEG为0.23-0.27。

●2020-08-31 华夏幸福：拿地积极，融资畅通 (华西证券 由子沛)

●华夏幸福业绩快增，产业新城模式成效显著，融资情况改善，财务安全度提升。我们维持盈利预测不变，由于公司转增股本，对应将20-22年EPS由6.35/7.91/9.62调整为4.89/6.09/7.41元，对应PE分别为3.5/2.8/2.3倍，维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-04-21 浦东金桥：双轮驱动，产业投资提速 (国投证券 陈立)

●基于公司住宅项目的陆续结算，我们预计公司2026-2028年营收为52.4、55.3及58.7亿元，归母净利润为11.6、12.2及13.7亿元，每股净资产13.8、14.7及15.7元。目前申万房地产指数对应市净率0.85，鉴于产业园区租赁业务经营稳定，住宅开发业务项目陆续结转收入增厚利润，叠加产业投资贡献业绩增量下，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为13.86元，对应2026年每股净资产1倍的公司近五年平均市净率水平。

●2026-04-21 保利发展：2025年年报点评：销售稳居龙头，坚持精准投资 (中信建投 竺劲,吴梦茹)

●我们预测2026-2028年公司EPS分别为0.15/0.21/0.24元。公司龙头地位稳固，保持拿地强度，积极补充高质量土地，虽短期业绩承压，但未来随着资源结构持续优化，公司盈利能力及估值均有望修复，当前PB仅为0.37X。维持买入评级不变。

●2026-04-21 浦东金桥：收入高增利润增长，经营性物业出租率稳中有升 (开源证券 齐东,胡耀文)

●浦东金桥发布2025年年报，受结转规模提升影响，公司收入利润实现增长。受后续结转节奏影响，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为8.0、8.5和10.0亿元(前值11.0、13.5亿元)，对应EPS为0.71、0.76、0.89元，当前股价对应PE为15.7、14.8、12.5倍。公司经营性物业出租率稳定，产业投资有望成为全新业绩增长点，维持“买入”评级。

●2026-04-20 保利发展：年报点评：销售维持领先，库存持续优化 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司盈利能力下滑、减值计提等超出预期，下调公司2026-2027年EPS预测至0.16元(原为0.54元)、0.21元(原为0.63元)，新增2028年EPS预测为0.27元，当前股价对应PE分别为36.8倍、28.7倍、22.9倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调结构，存量项目持续优化，新增项目兑现度整体较好，仍有望平稳穿越周期并持续向好发展，当前业绩压力逐步释放，股价表现一定程度反映悲观预期，维持“推荐”评级。

●2026-04-20 保利发展：2025年年报点评：投销稳健聚焦核心，融资回款优势延续 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●在政策持续发力、行业格局持续优化的背景下，公司依托央企龙头信用优势，投销持续领跑行业，盈利有望持续修复。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为18.39/23.89/28.18亿元，对应PE分别为39.5/30.4/25.8倍。考虑到公司销售规模韧性仍强、核心城市土储充沛、融资成本维持行业低位，维持“买入”评级。

●2026-04-20 保利发展：销售行业领先，存货质量改善 (国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●根据公司的结转节奏，预计公司26、27年营业收入分别为2810/2616亿元(原值2723/2758亿元)，根据公司现有的结转毛利率水平和减值幅度，我们适当下调公司未来的盈利预测，预计公司26、27年归母净利润分别为16/25亿元(原值53/54亿元)，对应EPS分别为0.13/0.21元，对应最新股价PE分别为46.7/29.0X，维持“优于大市”评级。(具体盈利预测见正文)

●2026-04-20 城建发展：年报点评：大额减值导致全年业绩亏损 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●截至25年末，公司合同负债同比-55%至136亿元，待结转资源相对有限，未来1-2年结转规模或将更依赖于现房去化情况。基于此，我们下调公司营收。此外，综合考虑公司土储质量和房地产市场逐步筑底的趋势，我们上调公司资产减值损失，但仍预计资产减值损失或较25年收窄。综上，我们预计公司26-28年归母净利润为3.15/5.16/6.42亿元(26/27年前值为8.40/8.57亿元，下调62%/40%)，26E BPS为9.95元。可比公司平均26PB为0.66倍，考虑到公司业绩受存货减值拖累较大，我们认为公司合理26PB为0.60倍，目标价5.97元(前值7.42元，基于0.65倍26PB)。

●2026-04-20 保利发展：年报点评|保利发展：规模稳居行业第一，盈利能力持续下行 (易居·克而瑞研究中心 洪宇桁)

●保利发展继续保持“绿档”财务状态，2025年底持有现金1229.06亿元，非受限现金短债比为1.12，能够覆盖短期负债。有息负债合计3411.56亿元，同比减少2.2%，净负债率升至66.21%。得益于央企背景，企业综合融资成本降至2.72%，处于行业极低水平，显示出较强的融资能力与财务稳定性。

●2026-04-20 新大正：年报点评：4Q扰动不改整体经营筑底趋势 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●由于重大资产重组交易尚待公司股东大会和监管机构的审批，我们暂未将其纳入盈利预测。考虑到物管市拓竞争和公司正在筹划重组，我们略微下调营收、上调销售和管理费用率，预计26-28年归母净利润为1.03/1.17/1.33亿元(26/27年前值1.22/1.36亿元，下调15%/14%)，EPS为0.46/0.52/0.59元。可比公司平均26PE为25倍，考虑到公司内生经营逐步进入改善周期，以及重组交易对于公司的潜在提振，我们认为公司合理26PE为28倍，目标价12.88元(前值15.12元，基于28倍26PE)。维持“增持”评级。

●2026-04-20 保利发展：2025年年报点评：业绩有所承压，销售规模稳居行业第一，拿地聚焦核心城市 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●保利发展销售排名保持行业第一，拿地聚焦核心城市，未来增长可期。向特定对象发行85亿元可转债，中期票据利率最低至1.85%，融资优势凸显，债务结构持续优化。我们调整公司2026-2027年EPS的预测为0.15元、0.21元，以2026年4月17日收盘价计算，对应的PE为39.4倍和28.7倍，维持“买入”评级。