瀚蓝环境(600323)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-02-18 瀚蓝环境：DPS同增67%，股息率具备吸引力 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据公司项目投运进度和融资情况，上调财务费用预测，预计2024-2026年EPS为2.03、2.16、2.33元(前值2.13、2.23、2.43元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为12.3倍(前值14倍)，考虑2024年提议分红方案超预期，2024-2026年每年DPS增速不低于10%，股东回报和投资价值提升，给予公司2025年目标PE14.4倍(前值14倍)，对应目标价31.10元(前值31.22元)。

●2025-02-18 瀚蓝环境：24年分红预案超预期，派息同增67%，锁定25-26年股息率底线 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●大固废佼佼者稳健增长，构成“化债-重组-成长”闭环。24年派息同比大增67%，公司承诺25-26年每股派息同比增速不低于10%。暂不考虑并购增厚，我们维持公司24-26年归母净利润预测16.79/17.39/18.81亿元，对应PE为10/10/9倍，维持“买入”评级。

●2024-10-29 瀚蓝环境：2024年三季报点评：24Q1-3归母同增19%，政府支持解决存量应收 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●固废水务运营稳健增长&；燃气盈利修复，公司拟收购粤丰环保，凭借优秀整合能力加码优质固废项目，预计增厚盈利与现金流。暂不考虑收购影响，我们维持24-26年归母净利润预测16.79/17.39/18.81亿元，对应PE为11/11/10倍，维持“买入”评级。

●2024-10-29 瀚蓝环境：季报点评：利润持续增长，“焚烧+”协同效益显著 (国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●公司已形成完整生态环境服务产业链，板块资源共享和协同效应较强，发展稳健。由于粤丰环保并购细节仍需进一步确定，暂不考虑并购影响的基础上，预计公司2024-2026年归母净利润17.4/18.3/19.3亿元，对应PE分别为10.8/10.2/9.7X，维持“买入”评级。

●2024-10-28 瀚蓝环境：季报点评：Q1-3固废处理利润延续增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预测公司24-26年归母净利润为17.41/18.14/19.83亿元，同比增速为+22%/+4%/+9%，对应EPS为2.13/2.23/2.43元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值14x，给予公司25年14xPE，目标价31.22元(前值29.82元)。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-02-12 城发环境：环保运营规模增长，高速公路提供稳定现金流 (西南证券 胡光怿)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.6亿元(-1%)、11.6亿元(+9.2%)、12.2亿元(+4.6%)，EPS分别为1.66元、1.81元、1.89元，对应动态PE分别为8倍、7倍、7倍。我们认为公司垃圾焚烧业务后续规模稳定，高速公路整体经营稳健，分别给予公司环保业务、高速公路2025年9、9倍PE，对应市值分别为104.67亿元，对应目标价16.29元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-26 惠城环保：利润短期下滑，废塑料项目进展顺利 (国盛证券 杨心成)

●受公司成本与费用上升、项目效益尚未释放等影响，24年业绩预测有所下调，我们预计公司2024-2026年实现营收11.8/21.7/28.2亿元，归母净利润0.5/2.5/5.0亿元，对应PE为340.2/66.5/33.6x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务未来催化可期，维持“买入”评级。

●2025-01-23 赛恩斯：2024年年度业绩预告点评：业务结构改善，紫金合作持续推进 (东吴证券 袁理,谷玥)

●我们下调公司2024年、维持2025-2026年归母净利润预测，预计2024-2026年归母净利润为1.92(原值2.02)/2.15/2.67亿元，同比增加112.35%/11.85%/24.56%，当前市值对应2024-2026年PE14.0/12.5/10.0倍(估值日期2025/1/22)。维持“买入”评级。

●2025-01-22 赛恩斯：存量业务与紫金药剂推动利润高增 (华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●基于24年业绩预告，我们下调公司24年盈利预测但维持25-26年预测(24年业绩下调主要系解决方案(EPC)等部分收入确认节奏延后导致，持续看好25-26年公司利润增长)。我们预计24-26年公司归母净利润1.94(下调6%)/2.35/2.91亿元。可比公司Wind一致预期PE均值为16倍，给予公司25年16倍PE(前值16倍)，给予目标价39.36元(前值39.36元)，维持“买入”评级。

●2025-01-20 卓越新能：深耕废弃油脂综合利用领域，业绩有望持续向上修复 (山西证券 李旋坤)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5/2.4/4.1亿元，对应公司1月17日收盘价34.03元，2024-2026年PE分别为27.7/16.9/9.9倍。生物柴油产品全球需求有望在中长期实现稳定增长，随着公司20万吨生物柴油及5万吨天然脂肪醇项目建成投产，未来业绩增长可期。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

●2025-01-17 卓越新能：2024年业绩预增公告点评：Q4生物柴油价格环比上升，重视新加坡船燃需求 (民生证券 刘海荣,曾佳晨)

●基于公司主要业务生物柴油向好发展、产品价差走高，并积极推进海外基地建设，我们看好公司未来业绩增长，预计2024-2026年归母净利润分别为1.50/3.15/3.99亿元，对应EPS分别为1.25/2.63/3.33元，对应现价(2025年1月17日)PE为27/13/10X，维持“推荐”评级。

●2025-01-16 卓越新能：四季度业绩恢复增长，看好未来可持续航空燃料（SAF）长期发展 (国信证券 杨林,薛聪,董丙旭)

●由于2024年公司生物柴油收到欧洲临时关税影响，毛利率受到一定影响，我们下调2024-2026年归母净利润至1.5/3.22/4.19亿元(原值为2.38/3.22/4.19亿元)，同比增速90.8%/115.1%/29.9%；摊薄EPS为1.25/2.69/3.49元，当前股价对应PE为26.14/12.14/9.36x。

●2025-01-16 卓越新能：24年业绩同比预增超90%，海外渠道布局成效已现 (天风证券 吴立,郭丽丽,唐婕,戴飞)

●根据24年年度业绩预告，结合公司销售模式变化，我们上调24-26年盈利预测：2024-2026年，公司实现营收35.03/45.83/65.25亿元(前值：29.50/34.05/40.90亿元)，归母净利润1.50/3.28/6.77亿元(前值：0.79/0.98/1.33亿元)，对应EPS1.25/2.73/5.64元/股，上调评级为“买入”。

●2025-01-04 绿色动力：股权激励显信心，自由现金流强劲 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑公司全部项目均已投运，下调25-26年资本开支预测；公司自由现金流强劲，具备降负债和融资成本的空间，下调25-26年财务费用预测；上调2024-2026年归母净利润0/2/5%至6.12/6.63/7.20亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值11.8倍（前值11.8倍）。对于绿色动力A股，考虑公司推出股权激励、自由现金流高增，给予16.5倍2025年预测PE（前值16.5倍），对应目标价为人民币7.92元（前值人民币7.76元），重申“买入”。对于绿色动力H股，鉴于该股在港股市场流动性较低，我们给予8.3倍2025年预测PE（前值8.3倍），对应目标价为4.25港币（前值4.18港币），重申“买入”。

●2025-01-03 路德环境：子公司增资扩股，产能建设有序推进 (长城证券 刘鹏,罗丽文)

●随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计24-26年公司营收分别为3.5亿元、5.1亿元、7.2亿元，EPS分别为0.13元、0.40元、0.77元，当前股价对应25-26年估值分别为35倍、18倍，维持“增持”评级。