海正药业(600267)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-08 海正药业：2025半年报点评：人药、动保稳健增长，新业务布局加速落地 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为117.28亿元、130.39亿元和143.83亿元，同比增长13.4%、11.2%和10.3%；归母净利润分别为7.07亿元、8.42亿元和9.94亿元，同比增长17.6%、19.0%和18.1%。基于传统业务的稳健增长以及新业务的快速推进，维持“买入”评级。

●2025-04-09 海正药业：2024年报点评：盈利能力显著改善，各项业务边际向好 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司营业收入112.21/125.76/139.09亿元，同比增长14.6%/12.1%/10.6%；归母净利润7.46/9.23/11.36亿元，同比增长24.2%/23.6%/23.1%。基于公司存量业务边际向好、大健康及医美等新业务有望逐步落地，维持“买入”评级。

●2024-12-27 海正药业：经营边际改善，合成生物学平台升级 (西部证券 李梦园)

●预计2024-2026年公司实现营收103.83/112.95/125.42亿元，同比增长0.1%/8.8%/11.0%；归母净利润5.63/6.91/8.29亿元，同比增长704.4%/22.8%/19.9%；对应17.8/14.5/12.1倍PE。基于公司经营情况边际改善、合成生物学布局新业务，维持“买入”评级。

●2023-12-01 海正药业：经营效率+盈利能力持续改善，老牌药企焕发新机 (德邦证券 陈铁林)

●考虑到公司治理水平和盈利能力持续改善，瀚晖制药业绩的较高确定性，原料药业务的持续改善，叠加动保业务和博锐生物产品的高成长性，我们预计公司23-25年归母净利润分别为6.6亿元/8.1亿元/9.8亿元，对应当前PE估值19X/15X/13X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-09-27 海正药业：资产重估、困境反转，盈利能力稳步提升 (西部证券 李梦园)

●预计2023-2025年公司实现营收125.88/137.60/148.23亿元，同比增长4.6%/9.3%/7.7%，归母净利7.03/8.89/10.87亿元，同比增长43.7%/26.5%/22.2%，参考同行业可比公司，给予2023年PE25X，对应目标股价14.54元，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-05-20 广生堂：创新药突破，核心业务彰显韧性 (中邮证券 盛丽华,辛家齐)

●预计公司26/27/28年收入分别为4.51/5.11/6.09亿元，同比增长8.35%/13.36%/19.09%；归母净利润为-0.86/-0.82/0.16亿元，同比增长60.47%/4.73%/119.78%，对应PE为-226/-238/1202倍。公司是肝病治疗药物领军企业，维持“买入”评级。

●2026-05-20 美年健康：Q1收入短期承压，AI战略深化有望助力业绩改善 (中信建投 袁清慧,王在存,华冉,吴严,贺菊颖)

●短期来看，公司Q1业绩受季节性因素影响短期承压，但随着降本措施持续落地，利润同比和环比均有望继续改善。中长期来看，公司正从体检交付型机构向智能化、平台化企业升级，公司不仅通过AI提升运营效率与服务质量，还能通过与蚂蚁健康等平台的合作，在个人健康管理领域拓展新的增长曲线。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为107.29、113.40、122.84亿元，分别同比增长3.57%、5.70%、8.32%；归母净利润分别为4.02、5.12、6.16亿元，分别同比增长41.06%、27.24%、20.35%。根据2026年5月19日收盘价计算，对应2026-2028年PS分别为2.33、2.20、2.03倍，维持“增持”评级。

●2026-05-20 新里程：Q1业绩短期承压，康养叠加资产注入有望贡献2026年增长势能 (中信建投 袁清慧,王在存,华冉,刘慧彬,贺菊颖)

●短期来看，医疗服务盈利能力修复，医药板块扭亏增厚利润，康养业务高速增长，叠加明确的资产注入预期，2026年公司利润端有望实现较好增长；中长期来看，基于康养机器人和AI等产品的“科技+场景”战略逐步落地，将重塑公司业务模式，提升估值中枢。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为33.88、37.80、41.92亿元，分别同比增长10.99%、11.57%、10.89%；归母净利润分别为0.72、0.94、1.15亿元，分别同比增长131.61%、30.76%、23.10%。根据2026年5月19日收盘价计算，对应2026-2028年PS分别为2.33、2.09、1.89倍，维持“增持”评级。

●2026-05-20 三博脑科：新院开业致利润承压，脑科学布局持续推进 (中信建投 袁清慧,王在存,华冉,刘慧彬,贺菊颖)

●短期来看，在核心医院稳定和新院区投产的共同带动下，公司收入有望持续增长，利润端受新院区开业影响短期仍有承压。中长期来看，公司有望通过自建和并购结合的方式，将北京总部的专家资源、技术标准和管理经验输出到全国，构建覆盖重点区域的神经专科医疗网络，增加收入规模；同时，公司前瞻性布局脑科学产业链，通过产业投资、顶尖高校合作、创新企业合作等形式，打造医疗健康科技集团，以科技赋能提升临床诊疗水平。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为19.32、22.80、27.36亿元，分别同比增长12.00%、18.00%、20.00%；2026年利润端受北京、昆明新院区和西安三博新增折旧影响，2027年开始公司预计持续推进医院并购规划，归母净利润分别为0.63、1.12、1.59亿元，分别同比变动-24.72%、+76.00%、+42.26%。根据2026年5月19日收盘价计算，对应2026-2028年PS分别为7.67、6.50、5.42倍，维持“买入”评级。

●2026-05-20 国际医学：Q1亏损同比收窄，毛利率有望持续提升 (中信建投 袁清慧,王在存,华冉,吴严,贺菊颖)

●短期来看，公司旗下两家医院门急诊服务量预计稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，亏损有望收窄。中长期来看，公司积极布局康复等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓展质子中心、康养、数据资产等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化需求，有利于打开未来成长天花板。我们预测2026-2028年，公司收入分别为42.17、44.49、47.38亿元，分别同比增长3.5%、5.5%、6.5%；归母净利润分别为-1.09、-0.33、0.41亿元，分别同比减亏65.31%、减亏70.08%、扭亏为盈。根据2026年5月19日收盘价计算，对应2026-2028年PS分别为2.43、2.30、2.16倍，维持“增持”评级。

●2026-05-19 天坛生物：业绩短期承压，创新提效驱动长期成长 (中邮证券 盛丽华,辛家齐)

●预计公司26/27/28年收入分别为58.11/62.83/68.65亿元，同比增长-5.78%/8.11%/9.27%；归母净利润为9.34/10.38/12.00亿元，同比增长-14.40%/11.12%/15.64%，对应PE为29/26/23倍。公司是肝病治疗药物领军企业，维持“买入”评级。

●2026-05-19 众生药业：ZSP1601片IIb期临床数据积极，有望新增重磅潜力单品 (国盛证券 张雪,李慧瑶,张玉)

●公司创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，考虑产品放量周期，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.04亿元、3.55亿元、4.17亿元，对应增速分别为10.3%，16.7%，17.4%。对应PE分别为62.8X/53.8/45.8X。维持“买入”评级。

●2026-05-19 必贝特：首创双靶抑制剂已获批，肝外siRNA平台剑指CNS与肾病蓝海 (华福证券 贺鑫)

●依靠BEBT-908销售放量，预计2026-2028公司营收为0.10/0.77/1.25亿元；归母净利润分别为-1.81、-2.50、-3.49亿元。随着肝外递送成为全球核酸领域核心突破方向，CNS与肾脏递送平台具备稀缺性，必贝特小核酸平台存在较强对外授权预期，海外BD有望驱动价值重估。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-18 通策医疗：2026年建设浙江省网格化营销体系，公司业绩有望加速 (中信建投 袁清慧,王在存,吴严,刘慧彬,华冉,贺菊颖)

●我们预测2026-2028年，公司营收分别为32.48亿元、36.81亿元、41.86亿元，分别同比增加11.51%、13.33%、13.7%；归母净利润分别为6.08亿元、7.01亿元、8.04亿元，分别同比增加21.10%、15.26%、14.77%。其中2026年公司收入与利润增速较快，主要是预计公司收购的杭州存济眼镜有限公司将于26Q2开始并表贡献。以2026年5月15日收盘价计算，2026-2028年PE分别为29、25、22倍。维持“买入”评级。

●2026-05-18 通化东宝：胰岛素类似物持续放量，创新研发及国际化进展积极 (中信建投)

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