城建发展(600266)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-20 城建发展：清理历史负担，关注重点项目逐步结转 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●综合考虑公司并表地产项目及参股公司地产项目减值、重点项目结转结构和房地产市场情况，我们调高资产减值损失、调低投资收益和毛利率，下调24-26年归母净利润至-8.65/5.16/8.40亿元(前值10.17/13.52/14.56亿元，对应调整幅度-185%/-62%/-42%)。由于近年来地产公司业绩受减值等因素影响波动较大，我们将估值方式由PE估值调整为PB估值。可比公司平均25PB为0.67倍(Wind一致预期)，我们认为公司合理25PB为0.67倍，25E BPS为11.09元，目标价为7.43元(前值8.45元，基于13倍25PE)，维持“买入”评级。

●2024-11-10 城建发展：季报点评：投资拉动业绩回暖，回购注销维护价值 (海通证券 涂力磊)

●我们预测公司2024年和2025年EPS分别为0.29元和0.35元，公司2024年和2025年每股净资产分别为11.54元和11.76元。参考可比公司估值，我们给予公司2024年0.6-0.7倍PB估值，对应合理价值区间为6.92-8.08元每股。给予公司“优于大市”评级。

●2024-10-30 城建发展：季报点评：股权投资推动扭亏,北京禀赋优势凸显 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●我们维持归母净利润的预测，但由于公司进行了回购注销，相应调整24-26年EPS至0.49/0.65/0.70(前值0.47/0.63/0.68元)。可比公司平均25PE为10倍，考虑到公司在北京的资源禀赋优势、充足的待结转资源，以及北京房地产市场复苏、城中村改造推进带来的催化作用，我们认为公司合理25PE为13倍，目标价8.45元(前值5.17元，基于11倍24PE)。

●2024-09-02 城建发展：2024年中报点评：区域龙头优势显著，拿地放缓聚焦核心 (中信建投 竺劲,黄啸天)

●我们认为随着棚改项目逐渐进入收获期，未来公司业绩将继续高速增长。维持盈利预测不变，2024-2026年公司的EPS为0.48/0.54/0.58元。维持买入评级和目标价6.27元不变。

●2024-07-14 城建发展：从“京圈”迈向“沪上”，土拍新思路开启发展新篇章 (中信建投 竺劲,黄啸天)

●随着棚改项目逐渐进入收获期，预计未来公司业绩仍将继续高速增长。我们预测2024-2026年公司的EPS为0.48/0.54/0.58元(原预测2024-2025为0.74/0.86元)。给予公司行业可比公司2024年13X的PE估值，对应目标价6.27元(原目标价为9.96元)。维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-02-12 新城控股：销售规模收缩，租金收入双位数增长 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为22.7、16.0、12.4倍，维持“买入”评级。

●2025-02-11 招商蛇口：销售规模同比收缩，拿地强度有所提升 (开源证券 齐东,胡耀文)

●受房地产市场整体震荡影响，公司销售情况不确定性增加，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为50.9、70.0、74.0亿元(原63.9、70.3、74.4亿元)，EPS为0.56、0.77、0.82元，当前股价对应PE为21.4、15.5、14.7倍，维持“买入”评级。

●2025-02-07 我爱我家：24Q4业绩显著改善，全年扣非净利润扭亏为盈 (湘财证券 张智珑)

●稳定房地产市场的量价是当前政策的核心目标，在去年9月以来的一揽子政策支持下，新房和二手房成交量显著回升，尤其是一线城市二手房成交量大幅增长，对房价预期起到一定支撑。公司业务布局在一线和核心二线城市，其中北京和杭州的市占率保持在头部，上海的市占率稳步提升，二手房交易持续活跃将继续带动公司经纪业务收入改善。我们维持对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.95/1.85/2.74亿元，EPS分别为0.04/0.08/0.12元，当前股价对应PE分别为77x/40x/27x，维持公司“增持”评级。

●2025-01-28 万科A：更多国资体系人员进入管理层，观察后续支持细节 (招商证券 李盛天,赵可)

●(1)公司24年预计亏损约450亿元，或一定程度上反应表内项目利润率下滑及减值计提等；(2)大股东深铁集团董事长、党委书记辛杰出任公司董事会主席以及更多深圳国资体系人员进入公司管理层一方面或有助于从公司治理角度促进公司实现队伍稳定、财务稳定以及生产经营稳定，另一方面或有助于提振金融机构以及购房者对公司的信心，维持经营性现金流及筹资性现金流的稳定；(3)深铁以13.5亿对价收购公司项目资产，同时深圳市国资委、深圳市住建局及银行等多方面表态对公司提供支持，关注后续支持方案的具体细节。考虑销售下行对公司结算收入的压力，公司后续或有减值压力及资产处置对损益造成影响等，预计公司24E/25E/26E EPS分别为-3.80/-2.15/-0.52元，综合考虑25年为公司公开市场债务偿付高峰期以及深铁、深国资等多方对公司的支持性表态，维持“增持”评级。

●2025-01-24 保利发展：2024年预告业绩受到利润率和减值因素影响，谨慎看待拿地再提速计划，中性 (高盛 王逸,李薇,徐时,景恺彦)

●保利发展是一家国有企业，在克而瑞发布的2024年中国房地产企业销售排行榜中位列第一。我们对保利发展的评级为中性，因为其土地储备项目在拿地年份、三四线城市分布和非住宅类占比方面过于多元化，这使得它在我们的销售去化率和利润率预测中处于较为不利的地位；此外，考虑到其合同销售收入相对于满足正常资本支出/运营支出需求仍有较大缺口，而且投资物业资产仅提供有限支持，我们预计保利发展的去杠杆之路将比央企开发商更加艰难。不过，我们积极看待管理层专注于通过预算得当的经营计划来确保财务安全及致力于通过获得低成本融资渠道优化资产负债表的做法。我们的情景分析显示该股估值的风险回报相对均衡。

●2025-01-24 我爱我家：归母净利润扭亏为盈，在管房源同比增长 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我爱我家发布2024年年度业绩预告，公司降本增效效果明显，受二手房市场行情改善，公司业绩有所修复，预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润约为0.7亿元–1亿元。公司全年业绩恢复仍部分受前三季度市场波动掣肘，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.8、1.6、2.7亿元(原值为1.2、2.1、3.3亿元)，EPS分别为0.03、0.07、0.11元，当前股价对应PE估值分别为107.9、50.4、30.0倍，公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长，财务状况整体良好，维持“增持”评级。

●2025-01-21 合肥城建：地产主业与转型升级齐飞，国企开发商迈向发展新阶段 (中信建投 竺劲)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.30/3.87/4.64亿元，对应EPS分别为0.16/0.30/0.36元，按当前股价计算2024-2026年PB分别为0.83/0.99/0.95。首次覆盖给予买入评级。

●2025-01-21 苏州高新：投资运营驱动转型发展，低空经济拓展成长空间 (中信建投 竺劲)

●可比公司2025年PB一致预期为1.46倍，考虑到公司仍有一定存量土储，我们给予公司20%折扣，即1.17xPB，对应目标价为7.94元。首次覆盖给予买入评级。

●2025-01-19 保利发展：2024年业绩快报点评：计提减值业绩承压，积极调整投资布局 (东吴证券 房诚琦)

●我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润至50.2/55.2/65.5亿元(原预测为126.9/137.2/147.8亿元)，EPS调整为0.42/0.46/0.55元(原预测为1.06/1.15/1.23元)，对应PE分别为20.7X/18.8X/15.8X。公司经营稳健，融资渠道畅通，积极布局高能级城市，我们看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

●2025-01-19 保利发展：业绩压力逐步释放，销售维持行业领先 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●由于公司毛利率下滑、减值计提及权益比例降幅超出预期，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元(原为1.12元)、0.46元(原为1.23元)、0.54元(原为1.35元)，当前股价对应PE分别为20.7倍、19.0倍、15.9倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调结构，业绩压力逐步释放，有望平稳穿越周期并持续向好发展，前期股价调整一定程度反映悲观预期，维持“推荐”评级。