城建发展(600266)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-30 城建发展：季报点评：天坛府交付推动1Q26业绩同比高增 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●尽管待结转资源有限可能压制未来营收规模，但资产减值规模收窄有望推动公司2026年扭亏为盈。华泰证券维持2026–2028年归母净利润预测分别为3.15亿元、5.16亿元和6.42亿元，对应2026年每股收益0.15元、每股净资产9.95元。参考可比公司2026年平均PB为0.64倍，考虑到公司受存货减值拖累，给予0.60倍PB估值，维持目标价5.97元及“买入”评级。

●2026-04-22 城建发展：2025年年报点评：减值充分业绩减亏，深耕北京去化稳健 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●尽管公司2025年表观利润仍受减值扰动，但开发主业毛利率已出现修复，待结转资源充沛，业绩有望逐步改善。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.99/4.31/5.45亿元，对应PE分别为34.3/23.8/18.8倍。考虑到公司深耕北京、待结转资源有支撑，融资成本保持低位，维持“买入”评级。

●2026-04-22 城建发展：2025年年报点评：减值充分业绩减亏，深耕北京去化 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●尽管公司2025年表观利润仍受减值扰动，但开发主业毛利率已出现修复，待结转资源充沛，业绩有望逐步改善。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.99/4.31/5.45亿元，对应PE分别为34.3/23.8/18.8倍。考虑到公司深耕北京、待结转资源有支撑，融资成本保持低位，维持“买入”评级。

●2026-04-20 城建发展：年报点评：大额减值导致全年业绩亏损 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●截至25年末，公司合同负债同比-55%至136亿元，待结转资源相对有限，未来1-2年结转规模或将更依赖于现房去化情况。基于此，我们下调公司营收。此外，综合考虑公司土储质量和房地产市场逐步筑底的趋势，我们上调公司资产减值损失，但仍预计资产减值损失或较25年收窄。综上，我们预计公司26-28年归母净利润为3.15/5.16/6.42亿元(26/27年前值为8.40/8.57亿元，下调62%/40%)，26E BPS为9.95元。可比公司平均26PB为0.66倍，考虑到公司业绩受存货减值拖累较大，我们认为公司合理26PB为0.60倍，目标价5.97元(前值7.42元，基于0.65倍26PB)。

●2025-11-10 城建发展：2025年三季报点评：积极推动去库存，业绩实现明显增长 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司多年来深耕北京市场，在北京区域具有较高的市场份额，加速推动存量库存去化，融资渠道畅通，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.95/9.70/11.79亿元，对应25/26/27年PE分别为14.48X/10.38X/8.54X，持续给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-05-19 绿地控股：年报解读丨绿地控股：业绩仍在下滑，但积极信号正在显现 (中国指数研究院)

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●2026-05-14 中华企业：营收与利润双增长，实现扭亏为盈 (中国指数研究院)

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●2026-05-11 海南机场：整合海南三大核心机场资源，静待自贸港红利释放 (国信证券 曾光,杨玉莹)

●考虑美兰机场并表以及地产项目去化和结转节奏影响，我们预计公司2026-2028年收入增速分别为46.3%/6.9%/6.2%，同时考虑折摊等增加预计2026-2028年归母净利润分别为2.4/2.6/2.9亿元。公司在海南机场、市区内核心物业等卡位价值稀缺，静待成本费用扰动周期后的利润释放，维持中线“优于大市”评级。

●2026-05-06 招商蛇口：2026年一季报点评：营收同比增长，拿地聚焦核心 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●招商蛇口作为央企龙头，具备股东实力强、土储充足、融资成本低等优势，预计2026–2028年归母净利润分别为20.72亿元、26.07亿元和26.99亿元，对应PE分别为37.85X、30.09X和29.06X，维持“买入”评级。风险提示包括房地产政策变动、销售改善不及预期及毛利率进一步下行。

●2026-05-05 海南机场：2025年报及2026一季报点评：美兰并表Q1收入增长，封关带动客流增长 (东吴证券 吴劲草,王琳婧,杜玥莹)

●海南机场融入海南国资后开启高质量发展，持续推进去地产化工作，收购美兰空港后将实现海南自贸港民航机场资源深度整合。考虑房地产业务下滑、凤凰机场T3投运成本增加等原因，下调26/27年归母净利润为2.3/2.5亿元(前值为10.2/13.7亿元)，新增28年归母净利润为2.7亿元，对应26-28年PE估值为179/165/155倍。考虑公司统一运营管理海南三大机场，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利，维持“增持”评级。

●2026-05-05 滨江集团：年报点评：营收持续增长，财务保持稳健 (中泰证券 由子沛,侯希得)

●公司坚持稳健经营，销售稳定前十，债务规模下降，财务结构健康，融资渠道畅通。公司长期深耕杭州等优势区域，为未来可持续发展提供有力保障。受行业基本面下行影响，我们预计公司2026-2027年的归母净利润分别为23.1和24.7亿元，（原预测2026-2027年归母净利润为31.4/34.3亿元），并引入2028年盈利预测，预计2028年归母净利润为25.4亿元，维持公司“买入”评级。

●2026-05-05 新城控股：2026年一季报点评：盈利能力改善，商管业务稳健增长 (中信建投 竺劲)

●公司商管业务稳健增长，结构占比逐渐提升，开发业务库存稳步去化。我们看好公司商管业务的长期表现，维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS分别为0.44/0.53/0.62元，维持买入评级和21.82元的目标价不变。

●2026-05-04 招商蛇口：2026年一季报点评：业绩压力释放，销售优于行业，聚焦核心城市 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●2025年公司业绩压力集中释放。销售排名提升，拿地大幅增加且聚焦核心城市，为今年销售及未来业绩改善提供有力支撑。我们预计公司2026-2027年EPS为0.14元、0.18元，以2026年4月30日收盘价计算，对应PE为63.3倍、47.4倍，维持“买入”评级。

●2026-05-04 华发股份：2025年年报&2026年一季报点评：短期业绩压力得到释放，大股东锁价定增持续支持发展 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●华发股份2025年销售规模保持行业前列，积极盘活存量闲置资产；定向可转债完成发行，大股东锁价定增持续支持发展。我们调整公司2026-2027年EPS的预测至-1.11元、0.13元，以2026年4月30日收盘价计算，对应的2027年PE为26.9倍，维持“增持”评级。

●2026-05-04 新城控股：2026年一季报点评：归母净利润正增，商业运营收入稳健增长 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●公司商业运营收入稳健增长，在行业下行周期内支撑公司业绩韧性，住宅开发业务有序去库存，拖累有望逐步减轻，且公司境内外融资渠道畅通，借助商业不动REITs机遇持续优化资本结构，债务压力逐步缓解。我们预计公司2026-2027年EPS为0.40、0.49元，按照4月30日收盘价计算，对应PE分别为37.3、29.9倍，维持“增持”评级。