圆通速递(600233)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-03-13 圆通速递：能力与意愿兼备，成长有望加速 (天风证券 徐君)

●基于23年行业及公司价格下行，我们下调盈利预测，即预计23-25年公司归母净利润为39/41/49亿元(前值40/48/58亿元)，对应PE分别为12x、12x、10x，重申“买入”评级。

●2023-11-22 圆通速递：收入稳中有升利润有所下降，成本结构优化显著 (中银证券 王靖添)

●我们维持此前公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为42.10/50.98/58.99亿元，同比+7.4%/+21.1%/+15.7%，EPS为1.22/1.48/1.71元/股，对应PE分别11.0/9.1/7.9倍，维持公司买入评级。

●2023-11-21 圆通速递：Q3业绩承压，快递业务量增长，期待公司长期发展 (首创证券 张功)

●前三季度国内快递行业业务量增长显著，但收入增速低于业务量增速。在当前行业竞争激烈的环境下，随着公司数字化转型和“一号工程”的持续推进，以及第四季度快递传统旺季的来临，圆通速递各项业绩和利润有望进一步提升。我们将公司2023-2025年归母净利润由42.98/53.78/61.45亿元亿元调整至38.67/47.02/53.90亿元，以最新收盘价计算PE为12.0/9.9/8.6。维持公司“买入”评级。

●2023-11-01 圆通速递：行业竞争中守住价格底线，快递单票利润表现稳健 (兴业证券 肖祎,张晓云)

●我们调整公司盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为36.29/42.33/48.63亿元(Q4及明后年单票净利假设保守，但假设份额提升加快)，同比-7.4%/+16.6%/+14.9%，对应10月31日收盘价PE分别12.9/11.0/9.6倍。我们预计目前板块市值已基本反映了价格竞争影响业绩和格局模糊的悲观预期，明年PE仅11倍，往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能，但业绩谨慎预期已在前期有所反应。建议关注圆通数字化持续强化、竞争优势提升的较大潜力，维持“增持”评级。

●2023-11-01 圆通速递：三季度淡季业绩承压，后续有望迎来旺季修复 (东兴证券 曹奕丰)

●受价格战影响，我们略微下调公司2023-2025年净利润预测至37.7、44.4和49.7亿元，对应EPS分别为1.10、1.29和1.44元。当前股价对应2023-2025年PE分别为12.4、10.5和9.4倍。虽然行业处于较为激烈的价格战中，但我们认为其烈度继续提升的空间有限，且目前的悲观预期基本已经反映在股价之中，因此目前公司股价存在较明显的低估。经过持续下跌后，公司目前PE估值处于历史较低水平，且一旦价格战缓和，在单票利润低基数的背景下，盈利将具备较强的向上弹性，因此上调公司评级至“强烈推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2024-03-07 德邦股份：【华创交运*业绩点评】德邦股份业绩快报：23年实现归母利润7.46亿元，同比增长13%，与京东物流推进资源整合，加速协同效应释放 (华创证券 吴一凡,黄文鹤)

●我们认为22年公司业绩拐点确认，23年利润实现同比显著增长，预计24-25年平均实现约30%+的增速，结合公司与京东物流未来存在通过进一步协同整合带来潜力成长空间，维持“推荐”评级。

●2024-03-06 华贸物流：传统货代业务转型，跨境电商物流成长可期 (天风证券 徐君)

●我们预计公司23-25年营业收入为145、166、197亿元，同比增速为-34%、+14%、+19%；公司归母净利润为8、10、13亿元，同比增速为-10%、+26%、+29%；对应EPS为0.60、0.76、0.98元，对应PE为12x、10x、7x。参考可比公司估值，给予公司24年12倍的PE估值，对应目标价为9.12元/股，给予“买入”评级。

●2024-03-06 德邦股份：2023年业绩快报点评：扣非归母净利润增长近80%，看好后续双网融通带来业绩弹性 (国海证券 祝玉波)

●根据公司业绩快报，我们调整盈利预测，预计德邦股份2023-2025年营业收入分别为361.44亿元、443.89亿元与488.76亿元，归母净利润分别为7.45亿元、12.24亿元与15.90亿元，2023-2025年对应PE分别为19.34倍、11.76倍与9.05倍。基于公司与京东集团业务合作加速，将催化公司收入增长和降本增效，维持“买入”评级。

●2024-03-06 德邦股份：2023年业绩快报报告：扣非归母净利润同比+77%，与京东加速融合实现业绩改善 (浙商证券 李丹)

●考虑公司受益经济复苏，顺周期驱动快运业务盈利向好，大件快递业务仍有较高增速，以及与京东深度融合后或带来更多增量，我们预计德邦股份2023-2025年归母净利润分别为7.46、12.14、16.08亿元，对应PE分别为19.31倍、11.86倍、8.95倍，维持增持评级。

●2024-03-05 嘉诚国际：中标跨境电商仓储配送重要项目 (招商证券 苏宝亮,肖欣晨,Yun WEI)

●维持“强烈推荐”评级。公司立足优质高标仓资源，筑巢引凤，吸引快速成长的新兴跨境电商平台客户，继而有望拓展服务链条，产能释放叠加服务链条拓展有望催化业绩。短期而言，今年公司将显著受益于嘉诚国际港带来的租金收益。考虑到此次中标项目尚未签订正式合同，我们暂不对盈利预测做出调整，维持此前盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润分别为1.9/2.8/3.2亿元，公司当前股价对应P/E分别为18.6/12.8/11.2倍。

●2024-03-04 中国外运：跨境电商正当时，综合物流龙头迎新机 (天风证券 徐君)

●我们预计公司23-25年营业收入为980、1056、1139亿元，同比增速为-10%、+8%、+8%；公司归母净利润为40.43、43.69、47.28亿元，同比增速为-1%、+8%、+8%；对应EPS为0.55、0.60、0.65元，对应PE为11x、10x、9x。参考可比公司估值，给予公司24年12倍的PE估值，对应目标价为7.19元/股，给予“买入”评级。

●2024-02-29 嘉友国际：拟收购KEX 20%股权并签署长协，支撑中蒙业务规模稳健增长 (浙商证券 李丹)

●考虑到嘉友的增量市场、增量业务逐渐开花结果，将有效增厚业绩，伴随规模效应释放，盈利能力有望提升，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为10.5、14.9、17.2亿元。维持“增持”评级。

●2024-02-27 嘉友国际：拟参股蒙古矿企，深化物贸一体模式，中蒙业务再迎发展契机 (天风证券 徐君)

●重申“买入”评级。基于本次收购及此前车队收购，中蒙、非洲业务有望加速成长，我们上调盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为10/14/16亿元(前值9/12/16亿元)，对应PE为16x、12x、10x，给予24年15倍PE，对应目标股价29.95元。

●2024-02-22 嘉友国际：与MMC签署煤炭长协，稳定蒙古焦煤长期增量 (招商证券 苏宝亮,肖欣晨,Yun WEI)

●我们持续看好公司稳健经营能力和三大市场潜力，依托卡位陆锁国核心物流节点的模式，夯实中蒙业务基本盘，新签长协合同保障长期业务量，同时非洲、中亚市场持续贡献成长，尤其在非洲区域，依托在铜钴矿带重要节点的前瞻性布局和运力资源的扩张，公司有望承接更多跨境矿产品物流业务。我们预计公司23-25年归母净利润分别为10.5亿元、13.1亿元、15.5亿元，同比增长55%、24%、19%，对应24年PE为12.4x，PB为2.7x，维持“强烈推荐”评级。

●2024-02-22 嘉友国际：春节后口岸通车数迅速恢复，中蒙市场核心竞争力再巩固 (海通证券 虞楠)

●根据公司业绩预告，我们上调此前的盈利预测，预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为10.46/13.09/16.37亿元，对应EPS分别为1.50/1.87/2.34元/股。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司2024年14-15倍PE，对应合理价值区间26.23-28.10元，维持“优于大市”评级。