复星医药(600196)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-09 复星医药：2023年业绩点评：看好国际化&创新化持续推进 (浙商证券 孙建,郭双喜)

●考虑到公司2023年新冠相关产品和资产减值、美元加息等对财务费用的拖累等对2023年净利润的影响超出我们先前预期，我们下调公司2023-2025年利润预测。同时考虑到公司三大业务板块基数以及业务增长持续性，我们也略微下调2024-2025年收入。我们预计2024-2026年公司EPS为1.19、1.50和1.74元(前次2024-2025年预测值为1.95和2.34元)，2024年4月8日收盘价对应2024年PE为19倍(对应2025年PE为15倍)，维持“买入”评级。

●2024-04-08 复星医药：剔除新冠营收增长，多重改善利润弹性大 (中泰证券 祝嘉琦,张楠)

●根据公司最新业绩及未来规划，我们预计2024-2026年营业收入分别为457.92、507.73、562.61亿元(24-25年调整前值为527.57、614.08亿元)，同比增长10.61%、10.88%、10.81%；归母净利润分别为30.90、34.39、38.81亿元(24-25年调整前值为46.81、55.88亿元)，同比增长29.49%、11.30%、12.85%。公司是国内创新药龙头企业之一，创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长，维持“买入”评级。

●2024-04-01 复星医药：2023年年报点评：新冠相关因素影响当期业绩，创新综合实力持续增强 (光大证券 王明瑞)

●考虑到新冠相关业务条线的变化，下调2024-2025年归母净利润预测为37.63/46.94亿元(原预测为49.72/58.96亿元，分别下调24%/20%)，新增预测2026年归母净利润为54.97亿元，同比增长57.71%/24.72%/17.11%，按最新股本测算EPS为1.41/1.76/2.06元，A股现价对应PE分别为16/13/11倍；H股现价对应PE分别为8/7/6倍。考虑到公司强大的平台综合实力，以及当前较有吸引力的估值水平，AH均维持“买入”评级。

●2024-03-27 复星医药：年报点评：业绩符合预期，2024年迎来多重改善 (国联证券 夏禹,郑薇)

●由于新冠相关业务的影响，我们调整预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为435.85/474.25/515.75亿，同比增速分别为5.28%/8.81%/8.75%，归母净利润分别为38.52/44.25/50.17亿，同比增速分别为61.43%/14.87%/13.39%，EPS分别为1.44/1.66/1.88元/股，3年CAGR为28.11%。鉴于公司制药、医疗服务、器械业务均在2024年改善，参照可比公司估值，我们给予公司2024年23倍PE，目标价33.16元，维持“增持”评级。

●2023-09-09 复星医药：2023H1业绩点评：创新再放量，国际化可期 (浙商证券 孙建,郭双喜)

●考虑到2022H1抗疫产品基数超出我们先前预期(公司未披露2022H1抗疫产品收入绝对值)，且中报中披露2023H1抗疫产品销售同比显著下降。在叠加2023H1管理费用率、研发费用率、财务费用率等超出我们先前预期，我们下调2023年收入和归母净利润预测。考虑到反腐对医药行业的影响幅度和周期尚不明确，我们也略微下调公司2024-2025年收入和利润预测。我们预计2023-2025年公司EPS为1.68、1.95和2.34元/股(前次预测值为2.04、2.39和2.81元/股)，2023年9月8日收盘价对应2023年PE为16倍(对应2024年PE为14倍)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2024-04-11 中牧股份：2023年年报点评：上下游行情影响业绩，静待底部反转 (民生证券 徐菁)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.42、6.29、7.23亿元，EPS分别为0.53、0.62、0.71元，对应PE分别为17、14、13倍，考虑到公司作为养殖业上游的龙头企业，市场化改革提高成长性，维持“推荐”评级。

●2024-04-11 康辰药业：利润端增势强劲，多项目研发管线进展顺利 (中银证券 刘恩阳)

●由于“苏灵”医保续约和解限的影响低于我们预期，所以我们下调了盈利预期，预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.50亿元、1.77亿元、2.22亿元，EPS分别为0.94元、1.11元和1.39元，PE分别为32.7倍、27.6倍、22.1倍，公司核心产品持续放量，创新管线进入关键环节，所以我们看好公司长期发展，维持买入评级。

●2024-04-11 济川药业：业绩增长超预期，BD项目有望贡献新动力 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2024-2026年收入分别为101.09、109.55、118.11亿元，归母净利润分别为30.51、34.15、38.08亿元，EPS分别为3.31、3.71、4.13元，当前股价对应PE分别为12.2、10.9、9.7倍，公司营销优势明显，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2024-04-11 科前生物：坏账计提影响业绩，期待养殖景气度回升 (兴业证券 纪宇泽)

●现调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.18、6.55、7.49亿元。基于2024年4月10日收盘价，对应下PE为17.4、13.8、12.0倍，维持“增持”评级。

●2024-04-11 济川药业：2023年年报点评：费用管控显成效，业绩增速超预期 (西部证券 杨欢)

●预计公司24-26年归母净利润分别为30.32/34.98/38.81亿元，分别同比增长7.4%/15.4%/10.9%，EPS分别为3.29/3.79/4.21元，目前股价对应估值分别为12.2x/10.6x/9.6x。考虑到公司为中药处方药龙头，内生与外延双轮驱动增长，给予“增持”评级。

●2024-04-11 九洲药业：CDMO业务稳健发展，加速建设新兴业务领域 (开源证券 余汝意)

●考虑原料药行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计归母净利润为11.72/13.74/17.09亿元(原预计15.16/18.64亿元)，EPS为1.30/1.53/1.90元，当前股价对应PE为12.6/10.8/8.6倍，鉴于公司CDMO业务持续发展，维持“买入”评级。

●2024-04-10 凯因科技：年报点评：23年金舒喜集采落地，长效干扰素报产在即 (平安证券 韩盟盟,叶寅)

●考虑到短期金舒喜等产品集采放量存在一定不确定性，我们将2024-2025年净利润预测调整至1.46亿、2.00亿元(原预测为1.70亿、2.28亿元】，预计2026年公司净利润为2.68亿元，当前股价对应2024年PE为39倍，考虑到凯力唯高速放量和长效干扰素市场潜力，维持“推荐”评级。

●2024-04-10 恩华药业：2023年业绩点评：看好新品驱动精麻快速增长 (浙商证券 孙建,郭双喜)

●结合公司最新发布的年报和经营情况，我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.24、1.48、1.75元/股，2024年4月9日收盘价对应2024年PE为18倍。我们看好公司在中枢神经系统产品&后续管线布局及竞争力，存量制剂集采影响下降、高壁垒仿制药/创新药陆续上市，支撑收入和利润稳健增长，维持“买入”评级。

●2024-04-10 凯因科技：年报点评报告：2023全年凯力唯实现超高速增长，后续放量有望加速 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,宋歌)

●预计2024-2026年归母净利润分别为1.58亿元/2.09亿元/2.82亿元，同比增速分别为35.5%、32.4%、34.8%，对应PE分别36X/27X/20X，维持“买入”评级。

●2024-04-10 济川药业：利润增长亮眼，现金分红比例提升 (国投证券 马帅,贺鑫)

●结合业务现状和发展规划，我们假设2024年-2026年公司清热解毒类收入增速分别为5%、5%、5%，儿科类收入增速分别为20%、15%、10%，消化类收入增速分别为-25%、5%、5%。根据以上假设，我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为101.08亿元、110.16亿元、118.38亿元，归母净利润分别为31.41亿元、35.28亿元、38.96亿元。参考云南白药、葵花药业、江中药业、羚锐制药等可比公司估值水平，给予公司2024年15倍PE估值，对应6个月目标价51.15元，给予买入-A的投资评级。