兖矿能源(600188)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-30 兖矿能源：产销稳步增长，成长分红兼具 (德邦证券 翟堃)

●考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为177、201、210亿元，维持“买入”评级。2025年，公司实现营业收入1449.33亿元，同比-7.49%；归母净利润83.81亿元，同比-43.61%；扣非归母净利润73.99亿元，同比-46.73%。

●2026-03-30 兖矿能源：年报点评报告：化工+煤价双轮驱动，业绩弹性值得期待 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑到当前煤价及化工产品价格持续上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1729.18、1916.99、2005.38亿元，实现归母净利润分别为187.57、225.09、256.10亿元((2026-2027年原预测值为118.57、137.09亿元)，对应PE分别为10.9X/9.1X/8.0X，维持“买入”评级。

●2026-03-30 兖矿能源：内生外延高质发展，持续彰显投资价值 (信达证券 高升,李睿,刘波)

●随着公司内生产能不断释放，兖矿能源有望朝向“清洁能源供应商和世界一流企业”持续成长。我们预测公司2026-2028年归属于母公司的净利润分别为147、152、168亿元，EPS为1.47、1.52、1.68元/股。我们看好公司高水平的治理、内生外延的成长空间和未来发展转型战略，维持公司“买入”评级。

●2026-03-29 兖矿能源：【国联民生能源】兖矿能源2025年年报点评：2026年产量或持续增长，煤与化工业绩有望上升 (国联民生证券 周泰,卢佳琪,李航,王姗姗)

●我们预计2026年煤炭价格中枢有望抬升，2026-2028年公司营业收入为1630.6/1703.94/1788.07亿元，归母净利为164.87/152.67/155.99亿元，对应EPS分别为1.64/1.52/1.55元(暂未考虑业绩补偿)，对应2026年3月27日股价的PE为12/13/13倍。维持“推荐”评级。

●2026-03-28 兖矿能源：加强管控降本增效延续，煤价上行成长兑现可期 (中泰证券 杜冲)

●考虑公司生产经营计划与煤价有望持续上行，预计公司2026-2028年营业收入分别为1681.78/1795.26/1854.29亿元，增速分别为16%/7%/3%；实现归母净利润分别为221.27/230.13/236.42亿元(新增2028年盈利预测)，增速分别为164%/4%/3%，当前股价20.39元，对应PE分别为9.2X/8.9X/8.7X。基于公司煤炭业务产量增长空间较大、盈利弹性显著，以及煤化工高端化有望带来提质增效，我们认为公司未来业绩成长性和弹性均可期，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2026-03-30 中国石油：公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7% (国信证券 杨林,薛聪)

●由于中东地缘冲突带来油价大幅上行，我们上调公司2026-2027年归母净利润至1784/1799亿元(原值为1709/1740亿元)，新增2028年归母净利润预测为1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为12.4/12.3/11.8x，维持“优于大市”评级。

●2026-03-30 新集能源：年报点评：煤炭吨成本同比下降促使业绩超预期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑安徽、江西省电价同比降幅或较我们此前预期更大，下调公司2026-2027年电价假设各2.1%，因此下调公司2026-2027年归母净利润12.3%/9.1%至19.47/20.42亿元，引入2028年归母净利润预测20.44亿元，对应EPS为0.75/0.79/0.79元。可比公司2026年PE Wind一致预期均值为15.6x，考虑公司目前大部分利润仍由煤炭贡献，给予12.0x2026E目标PE，目标价9.02元(前值：7.88元基于9.2x2026E PE)，维持“增持”评级。盈利预测下调但目标价上调主要是美伊以冲突带来资金避险需求增加，可比公司中电力和煤炭等高股息标的估值提升。

●2026-03-30 中国石油：年报点评：稳油增气共筑抵御油价周期波动韧性 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑地缘局势或带动中期油价中枢抬升，我们预计公司26-28年原油实现价格为84/75/70美元/桶(26-27年前值58/59美元/桶)，上调26-27年归母净利润预测为1991/1945亿元(前值1617/1685亿元，上调幅度为23%/15%)，预计28年归母净利润为1937亿元，EPS为1.09/1.06/1.06元，以0.88港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(26年Wind、Bloomberg一致预期15.9/11.2xPE)，考虑公司较可比公司原油产量较高，故受油价波动影响相对较大，给予26年14.5/11.0xPE，A/H目标价15.81元/13.63港元(前值11.00元/9.19港元，对应26年12.5/9.5xPE，港币汇率0.91)，维持A/H“增持”评级。

●2026-03-29 中煤能源：年报点评报告：提质降本Q4业绩超预期，看好化工业绩弹性释放 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1659.65、1798.52、1827.54亿元，实现归母净利润分别为217.13、238.46、252.83亿元((2026-2027年原预测值为170.94、184.91亿元)，对应PE分别为10.9X/9.9X/9.4X，维持“买入”评级。

●2026-03-29 中煤能源：年报点评：自产煤成本压降超预期 (华泰证券 刘俊,王嵩,马梦辰)

●我们认为国内煤价或受“美以伊冲突”催化，随进口缩量而获得成本支撑抬升价格中枢，将26-27年煤价中枢从730/800元/吨上调至850/850元/吨，上调公司26-27年归母净利润至207.75/210.23亿元(前值为188.25/192.68亿元，上调10%/9%)，新增28年归母净利预测为216.42亿元，对应EPS为1.57/1.59/1.63元。我们使用DDM估值法，假设26分红比例35.6%(23-25平均值)，27-35年在国央企市值管理考核趋势下分红比例年均提升0.6pct，考虑到公司煤炭储备充足，在一体化布局下电力和煤化工环节具备成长性，我们给予永续增长率假设1%，WACC为4.0%(前值3.8%)，上调A股目标价至20.81元(前值17.26元)，参考近半年A/H溢价37%(前值33%)给予H股目标价17.21港币(前值14.18港币)。维持“买入”评级。

●2026-03-29 恒源煤电：2025年年报点评：宏能并表蓄势待发，分红稳定价值凸显 (浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2026-2028年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.02、11.01、17.2亿元，2026年扭亏为盈，2027-2028年分别同比增长56.87%、56.12%。2026-2028年每股收益分别为0.59、0.92、1.43元，对应3月27日收盘价，2026-2028年PE分别为13.3、8.5、5.4倍，维持公司“买入”评级。

●2026-03-29 中煤能源：业绩好于预期，稳健增长可期 (中泰证券 杜冲)

●根据2025年报及2026年生产经营计划，考虑当前煤价与煤化工产品价格有望加速上行，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1588.38/1668.42/1673.41亿元(原预测值1815.75/1858.71亿元)，实现归母净利润分别为195.96/202.07/206.17亿元(原预测值169.42/188.92亿元)，每股收益分别为1.48/1.52/1.55元，对应PE分别为12.1/11.7/11.5X，维持“买入”评级。

●2026-03-29 恒源煤电：【国联民生能源】恒源煤电2025年年报点评：业绩承压，2026年煤、电量增可期 (国联民生证券 周泰,卢佳琪,李航,王姗姗)

●基于2026年焦煤价格中枢上移预期及公司煤炭业务增量和成本管控能力，分析师预计2026-2028年公司归母净利分别为4.21亿元、7.05亿元和9.42亿元，对应PE为22倍、13倍和10倍，上调评级至“推荐”。

●2026-03-29 淮北矿业：【国联民生能源】淮北矿业2025年年报点评：煤电化共振，成长性充足，2026年拟进行中期分红 (国联民生证券 周泰,卢佳琪,李航,王姗姗)

●考虑炼焦煤、化工品价格已进入上行通道，公司煤炭、煤化工产能丰富，预计2026-2028年归母净利润为24.75/31.48/36.57亿元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.36元，对应2026年3月27日股价的PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-29 中煤能源：【国联民生能源】中煤能源2025年年报点评：25年成本管控优秀，关注26年煤化工业绩弹性 (国联民生证券 周泰,王姗姗,李航,卢佳琪)

●公司煤炭主业具备内外部延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润226.47/261.26/262.86亿元，对应EPS分别为1.71/1.97/1.98元/股，对应2026年3月27日收盘价的PE分别为10/9/9倍，维持“推荐”评级。