华润双鹤(600062)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-03-22 华润双鹤：年报点评：大输液领衔增长，新领域布局可期 (华泰证券 代雯,沈卢庆,孙茗馨)

●我们预计公司2024-2026年EPS为1.43/1.60/1.76元，给予2024年PE18倍(考虑公司集采风险进入尾声+后续潜在进行新治疗领域整合，较可比公司Wind一致预期24年PE均值17倍给予溢价)，目标价25.74元，上调评级至“买入”。

●2024-03-08 华润双鹤：拟收购华润紫竹，布局专科女性健康领域 (中信建投 贺菊颖,袁清慧)

●华润双鹤是华润集团医药板块的支柱企业，在国内化学仿制药以及大输液领域，考虑到公司的品牌优势以及丰富的产品，同时公司加速布局仿制药专科领域，未来外延整合有望加速。我们预计公司2023-2025年公司内生业务营业收入为102.5亿元、113.0亿元、124.2亿元，归母净利润分别为12.9亿元、14.3亿元、15.9亿元，对应PE15、14、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-02-26 华润双鹤：紫竹药业外延落地，增强女性健康布局 (华泰证券 代雯,沈卢庆)

●华润双鹤(公司)公告，拟使用约31.15亿元公司自有/自筹资金收购公司控股股东北药集团所持有的华润紫竹药业100%股权。紫竹药业为国内领先的女性健康用药厂商，我们看好公司此举助其形成国内领先的“女性健康+儿科”专科产品序列，进一步提升公司市场影响力。展望2023年，考虑公司输液板块全年需求旺盛、非输液板块维持稳健，我们看好公司2023年净利润同比增长15%。我们预计公司2023-2025年EPS为1.29/1.46/1.61元，并给予24年PE15倍(因公司部分品种涉及集采，较可比公司Wind一致预期16倍PE予以折价)，目标价21.90元，维持“增持”。

●2023-04-27 华润双鹤：季报点评：大输液高歌猛进，非输液板块企稳 (华泰证券 代雯,沈卢庆)

●展望2023年，考虑大输液1Q需求旺盛奠定年内高增长基础+慢病/专科品种企稳+新中标集采品种快速放量，我们看好公司2023年回归至双位数收入增长，利润增速受益于费用率持续改善高于收入增速。我们预计公司2023-2025年EPS为1.28/1.45/1.61元，给予23年PE19倍(因公司部分品种涉集采，较可比公司Wind一致预期23年PE均值24倍给予折价)，目标价24.32元，维持“增持”。

●2023-03-28 华润双鹤：年报点评：大输液提速中，慢病/专科药预期复苏 (华泰证券 代雯,沈卢庆)

●华润双鹤公告其2022全年收入94.5亿元(+3.7%yoy)，归母净利润11.6亿元(+24.4%yoy)，收入端企稳主因年内输液及院内制剂受诊疗量影响，而利润增速高于收入主因销售费用显著降低(集采及线上活动节省费用)及减值项目减少。展望2023年，考虑大输液1Q需求旺盛奠定高基础，叠加慢病及专科制剂销售逐步恢复，新中标集采品种快速放量，我们看好公司2023年回归至双位数收入增长，利润率受益于费用控制持续改善。我们预计公司23-25年EPS为1.27/1.44/1.60元，给予23年PE15.5倍(因公司部分品种涉集采，较可比公司Wind一致预期23年均值PE22倍给予折价)，目标价19.69元，维持“增持”。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2024-03-29 同仁堂：年报点评：大品种增长良好，4Q毛利率显著改善 (华泰证券 代雯,张云逸,高初蕾)

●我们看好同仁堂的内部变化带来业绩可持续性与估值重塑，预计公司2024-26年归母净利19.6/23.2/27.4亿元(+17%/18%/18%)，给予2024年PE40x(可比公司均值28x，考虑国改成效及精品国药龙头予一定溢价)，目标价57.17元，维持“买入”评级。

●2024-03-29 凯莱英：年报点评报告：大订单影响收入利润，商业化&MNC增长强劲，加快海外产能布局 (国盛证券 张金洋,胡偌碧)

●我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.95亿元、15.00亿元、18.87亿元，同比增长-47.3%、25.5%、25.8%；对应PE分别为28X、22X、18X倍，维持“买入”评级。

●2024-03-29 丽珠集团：年报点评报告：处方药短暂承压，大单品梯队陆续兑现拉动长期成长 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,宋歌)

●基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。结合公司经营现状，我们下调盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为22.10亿元、25.17亿元、29.14亿元，增长分别为13.1%、13.9%、15.8%。EPS分别为2.39元、2.72元、3.15元，对应PE分别为16x，14x，12x。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

●2024-03-29 荣昌生物：核心产品国内外多项临床有序开展，后续管线持续推进 (国投证券 马帅,连国强)

●我们预计公司2024年-2026年的收入分别为16.89亿元、23.49亿元、39.90亿元，净利润分别为-8.1亿元、-3.6亿元、6.5亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，根据DCF模型给与6个月目标价72.73元，维持买入-A级投资评级。风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，产品销售不及预期的风险。

●2024-03-29 太极集团：核心品种营收高增长，推进数字化转型 (信达证券 唐爱金,吴欣)

●我们预计太极集团2024-2026年营收分别为178.88/207.88/241.57亿元，归母净利润分别为10.81/13.36/16.10亿元，对应PE分别为17.46/14.13/11.72X，维持“增持”评级。

●2024-03-29 华润三九：战略融合昆药，实现营收端和利润端双增长 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●考虑到昆药并表，且根据公司最新披露的23年年度报告数据，我们调整了此前盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为279.20/313.66/349.97亿元(24-25年原预测值为300.33/336.61亿元)，分别同比增长12.9%/12.3%/11.6%，归母净利润分别为33.02/38.00/43.74亿元(24-25年原预测值为31.28/36.01亿元)，分别同比增长15.8%/15.1%/15.1%，对应估值为16X/13X/12X。维持“买入”投资评级。

●2024-03-29 太极集团：经营质效稳定提升，发展改革持续推进 (开源证券 余汝意)

●公司2023年实现营收156.23亿元(同比+10.58%，下文皆为同比口径)；归母净利润8.22亿元(+131.99%)；扣非归母净利润7.74亿元(+111.35%)。从盈利能力来看，2023年毛利率为48.6%(+3.18pct)，净利率为5.26%(+2.76pct)。从费用端来看，2023年销售费用率为33.45%(+0.41pct)；管理费用率为4.74%(-0.53pct)；研发费用率为1.5%(+0.74pct)；财务费用率为0.94%(-0.33pct)。我们看好公司核心产品市场拓展前景，考虑到产品推广及新品研发等费用支出，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为10.93、13.00、14.98亿元(原预计2024-2025年为12.40、15.92亿元)，EPS分别为1.96、2.33、2.69元/股，当前股价对应PE分别为16.9、14.2、12.4倍，维持“买入”评级。

●2024-03-29 通化东宝：2023年年报点评：产品结构持续优化，胰岛素国际化进程加速 (民生证券 王班)

●公司深耕糖尿病领域，不断拓宽治疗领域，胰岛素国际化进程不断加速，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入34.46/38.50/44.60亿元，实现净利润13.52/15.18/17.39亿元，对应PE为15/13/12倍，维持“推荐”评级。

●2024-03-28 东阿阿胶：业绩略超预期，双轮驱动打造顶流健康品牌 (星展证券 张海涛)

●我们预计公司2024-2026年营收为53.0亿元、59.7亿元及67.4亿元；同时，预计公司2024-2026年归母净利润为12.9亿元、14.6亿元及16.2亿元，当前股价对应24年PE为30倍，维持“强于大市”评级。

●2024-03-28 华润三九：2023年年报点评报告：内生外延协同发展，持续保持双位数增长 (国海证券 周小刚)

●我们预计2024/2025/2026年收入为279.04亿元/312.92亿元/351.84亿元，对应归母净利润32.55亿元/37.20亿元/42.58亿元，对应PE为16.01X/14.01X/12.23X。公司2023年业绩低于我们前期预期，我们下调了2024-2025年公司收入和利润预期。我们认为，公司作为品牌OTC龙头企业，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。