中国国贸(600007)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-02 中国国贸：2024年年报点评：经营表现平稳，维持高分红比例 (西南证券 刘洋)

●业绩表现平稳，维持高分红比例。2024年中国国贸实现收入39.1亿元，同比下降1.1%；归母净利润12.6亿元，同比增长0.3%；拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税)，占归属于上市公司股东净利润的比例88%。2024年公司物业租赁及管理板块实现收入33.9亿元，同比增长0.04%，毛利率66.0%；其中写字楼下降3.2%至15.1亿，商城增长0.9%至12.9亿，公寓增长2.0%至18.7亿。公司酒店经营板块实现收入5.3亿元，同比下降7.6%。预计未来三年归母净利润复合增长率为2.3%，考虑公司资产位置优越具备稀缺性，经营稳健，维持“持有”评级。

●2024-11-13 中国国贸：季报点评：整体租金呈现上行，营收持平利润稳增 (海通证券 涂力磊)

●未来公司将抓住北京市培育建设国际消费中心城市等战略机遇，重点围绕北京市传统商圈布局，推进国贸商圈改造升级，强化科技赋能，进一步提升公司的核心竞争力。我们预计公司2024-2025年EPS分别为1.27元、1.30元，给予公司2024年20-21XPE，合理价值区间在25.32-26.58元，维持公司“优于大市”评级。

●2024-07-09 中国国贸：坐拥稀缺核心资产，降息环境有利估值提升 (财通证券 毕春晖)

●我们认为公司持有的资产价值较高，经营风格稳健，不盲目进行扩张。在疫情影响消除后酒店及公寓业务有望为其贡献业绩增长。同时其分红稳定，分红比例仍在提升，具有较高的吸引力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.31/1.37/1.41元，对应PE分别为16.71/16.07/15.59。维持“增持”评级。

●2024-04-08 中国国贸：2023年年报点评：布局北京核心商圈，分红比例大幅提升 (西南证券 池天惠,刘洋)

●预计未来三年归母净利润复合增长率为7.6%，考虑公司资产位置优越具备稀缺性，经营持续向好，首次覆盖给予“持有”评级。

●2024-04-03 中国国贸：年报点评：业绩靓丽分红丰厚，租金同增出租率稳定 (海通证券 涂力磊)

●根据公司自身预测，2024年实现营业收入39.5亿元，成本费用20.2亿元，税金及附加3.7亿元，利润总额15.6亿元。我们预计公司2024-2025年EPS分别为1.22元、1.27元，给予公司2024年20-21XPE，合理价值区间在24.31-25.52元，维持公司“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-04-02 张江高科：年报点评：科创空间建设有力，打造科技产业投控集团 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计公司2025-2026年EPS分别为0.72元、0.82元。考虑到公司作为张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司，积极响应国家战略机遇，积极对接全球创新资源，以及公司RNAV值40.69元，因此给予公司2025年0.8-1倍的RNAV的估值，则对应的公司合理区间为32.55-40.69元，对应2025年动态PB为3.18-3.97倍，维持“优于大市”评级。

●2025-04-02 新城控股：年报解读|新城控股:商业管理战略升级，运营创新驱动增长 (中国指数研究院)

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●2025-04-02 城投控股：收入增长利润承压，现金分红比例提升 (开源证券 齐东,胡耀文)

●城投控股发布2024年年报，公司结转规模增长，归母净利润承压，分红派息稳健。受结转毛利率下滑影响，我们下调公司2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元(2025-2026年原值为18.4、20.8亿元)，EPS分别为0.24、0.33、0.39元，当前股价对应PE为18.0、13.2、11.1倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。

●2025-04-02 万科A：年报点评：股东全方位积极支持，多措并举保稳定 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司减值计提、投资收益减少超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至-0.80元(原为0.10元)、-0.33元(原为0.14元)，新增2027年EPS预测为0.10元，当前股价对应PE分别为-8.9倍、-21.7倍、74.2倍。公司制定并推动实施业务重整和风险化解的“一揽子方案”，坚定瘦身健体、聚焦主业、全力自救，销售回款及交付稳步推进，融资积极争取，债务化解取得一定进展。同时深圳国资国企及深铁集团以市场化、法治化方式持续给予公司“真金白银”有力支持，公司全力以赴保障队伍稳定、财务稳定和生产经营稳定，推动公司改革化险与融合发展，仍具备持续发展潜力，当前股价一定程度反映业绩悲观预期，净资产对应PB0.42倍，明显低于可比公司均值(0.59倍)，维持“推荐”评级。

●2025-04-01 衢州发展：湘财股份吸并，布局金融资产大放异彩 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计公司2024年EPS和BPS分别是0.26和5.20元。我们给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB，对应的合理价值区间为4.16-5.20元，相应的公司2024年动态PE区间为16.13-20.17倍，给予“优于大市”评级。

●2025-04-01 新城控股：2024年报点评：减值下降促利润企稳，商管稳增助穿越周期 (东吴证券 房诚琦)

●公司商业运营能力持续提升，商管业务规模稳步扩张，有望带动公司业绩向好并穿越周期。我们基本维持公司2025/2026年归母净利润至7.7/8.1亿元，新增2027年归母净利润为8.7亿元，对应EPS为0.34/0.36/0.39元，对应PE分别为38.1X/36.3X/33.9X。公司轻重并举，聚焦高能级城市，商业运营稳健，作为优质民企，融资环境有所改善，我们看好公司中长期发展，维持“买入”评级。

●2025-04-01 北辰实业：年报点评：地产拖累公司业绩，会展及商业收入增长 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●公司主营业务包括房地产开发、会展(含酒店)及商业物业。我们预计公司2025年EPS和BPS分别为0.04元、2.91元，考虑到公司目前已成为全国最大的会展场馆运营商之一，给予公司2025年0.6-0.7倍的动态PB，对应的合理价值区间为1.75元-2.04元，维持公司的“优于大市”评级。

●2025-04-01 万科A：年报点评：减值形成拖累，关注后续融资支持 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●因公司致力于存量去化，预计项目盈利能力或低于我们预测，资产交易亏损可能也会进一步影响净利，我们将25-27年EPS调整至-0.71/-0.45/0.02元(25-26年前值0.03/0.05元)，BPS16.28/15.84/15.86元，A股参考可比公司25PB均值0.45倍(Wind)，予以25年0.45xPB，近期地产景气度有所回升，因此行业估值略有修复，予以目标价7.33元(前值6.86元，0.34倍24PB)；H股参考今年来平均折价率29%，目标价5.65港币(前值4.30港币，43%折价率)，均维持“持有”。

●2025-04-01 招商蛇口：Q1拿地力度回升，销售有待发力 (光大证券 何缅南,庄晓波)

●考虑公司2024年及2025年开年销售同比下降较明显，且2024年毛利率延续下滑，预计2025年毛利率仍将处于筑底阶段，下调公司2025-2026年归母净利润预测为42.1/44.7亿元(原预测为59.2/68.6亿元)，新增公司2027年归母净利润预测为54.4亿元，当前股价对应25-27年PE估值分别为21.1/19.8/16.1倍，公司财务稳健，拿地实力较强，未来有望持续提升市占率和业绩，维持“买入”评级。

●2025-03-31 新城控股：结转规模有所下降，出租物业表现优 (开源证券 齐东,胡耀文)

●由于公司结转规模持续缩小，开发业务占比逐渐降低，现金存在一定压力，我们下调盈利预测2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.5、15.1、17.6亿元(2025-2026年原16.7、21.6亿元)，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为28.1、19.6、16.7倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。