三态股份(301558)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-08 三态股份：2023年三季度报告点评 (江海证券 徐圣钧)

●公司前三季度整体收入端、利润端增长情况均较为稳定，营运能力保持同行业领先水平，同时偿债能力大幅提升，因此维持公司“增持”评级。

●2023-10-26 三态股份：电商与物流互补发展-新股研究暨首次覆盖报告 (江海证券 徐圣钧)

●我们预计三态股份2023-25年营业收入分别为19.98/25.15/31.67亿元，对应归母净利润为2.16/2.74/3.41亿元。鉴于三态股份拥有独特的互补优势以及创新技术优势且经营与财务状况在同行业中较为优秀同时公司成长性较好，参考同行业可比公司2023年平均预测PE为24.5倍，我们给予三态股份2023年57倍PE，享受部分溢价，对应股价15.39元，首次覆盖给予“增持”评级。

●2023-09-12 三态股份：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●选取赛维时代、安克创新为三态股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为95.80亿元，可比PE-TTM(算数平均)为43.94X，销售毛利率为52.18%；相较而言，公司营收规模及毛利率均未及同业平均。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-04-02 三只松鼠：深化供应链布局，推进品类、渠道结构调整 (华鑫证券 孙山山)

●公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现。根据2024年年报，我们预计2025-2027年EPS分别为1.23/1.70/2.20元，当前股价对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。

●2025-04-02 孩子王：收入利润符合预期，三扩战略有望推动业绩持续释放 (华西证券 刘文正,徐晴)

●我们维持之前的盈利预测，新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入122.3、145.1、165.1亿元，分别同比增长31%、19%、14%，实现归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，分别同比+166%、38%、16%。2025-2027年对应的EPS分别为0.38、0.53、0.62元。按照2025年4月2日收盘价12.51元计算，2025-2027年对应的PE分别为33、24、20倍，维持“增持”评级。

●2025-04-01 三只松鼠：抖音+分销带动业绩大幅提升，25年分销将进一步发力 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●我们长期看好公司的发展，但短期考虑到25年春节错期对净利润的影响以及公司计划发行H股可能造成的稀释，我们下调25年盈利预测并增加27年盈利预测，维持26年盈利预测基本不变，预计公司2025-2027年营业收入分别为133.13、167.18、189.68亿元，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.73、7.00和9.11亿元，对应EPS分别为1.18、1.75和2.27元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为23、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。

●2025-04-01 三只松鼠：2024年年报点评：营收重回百亿，高端性价比持续深化 (国元证券 朱宇昊,单蕾)

●公司公告2024年年报。24年，公司实现总营收106.22亿元，同比+49.30%，归母净利4.08亿元，同比+85.51%，扣非归母净利3.19亿元，同比+214.33%。24Q4，公司实现总营收34.53亿元，同比+36.35%，归母净利0.67亿元，同比+32.63%，扣非归母净利0.53亿元，同比+229.16%。公司拟每股派发现金红利0.125元，完成后24年累计现金分红比例24.57%。我们预计公司25/26/27年归母净利分别为5.36/7.04/9.06亿元，增速31.45%/31.26%/28.85%，对应3月31日PE20/16/12倍(市值109亿元)，维持“增持”评级。

●2025-04-01 上海医药：2024年年报点评：CSO赋能商业稳健增长，营销转型推动工业兑现 (东吴证券 朱国广,冉胜男)

●考虑公司持续优化产品管线布局，研发力度加大，我们将公司25-26年归母净利润由56.32/63.49亿元下调至50.12/56.49亿元，新增2027年归母净利润为63.25亿元，对应PE为14/12/11倍；看好公司CSO及工业板块持续放量，维持“买入”评级。

●2025-04-01 豫园股份：2024年年报点评报告：珠宝地产持续调整，瘦身健体修炼内功 (浙商证券 汤秀洁)

●考虑到公司珠宝业务和地产业务的调整预计将持续，下调公司25-27年归母净利润至14.6、17.6、19.9亿元，同增1064%、20.7%、13.2%，对应P/E为15.0/12.4/11.0X，维持“增持”评级。

●2025-03-31 三只松鼠：年报点评报告：线上/线下分销齐发力，重回百亿规模 (天风证券 张潇倩,何宇航,陈潇)

●我们认为，随着公司“高端性价比”的主旨战略持续在终端得到验证，同时不断通过“一品一链”策略强化核心大单品，渠道端以“D+N”的协同为核心，做强全渠道，线下分销和线上有望继续维持较高增速。预计公司25-27年实现营收为138/173/208亿元，同增30%/25%/21%，归母净利润为5.5/7.2/9.0亿元，同增34%/31%/25%，对应PE分别为20X/15X/12X，维持“买入”评级。

●2025-03-31 三只松鼠：2024年年报点评：“高端性价比”战略显效，营收重回百亿 (民生证券 王言海,张玲玉)

●我们看好公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式、“品销合一”网络型组织、“高端性价比”总战略、“全品类、全渠道”的经营方式。预计公司2025-2027营业收入分别为135/178/214亿元，同比+27%/32%/20%；公司归母净利润分别为5.0/7.0/8.8亿元，同比+24%/38%/27%，当前股价对应P/E分别为21/16/12X，维持“推荐”评级。

●2025-03-31 三只松鼠：百亿目标达成，长期信心十足 (财通证券 吴文德,赵婕)

●预计公司2025-2027年实现营收133.9/167.7/210.1亿元，同比+26.0%/25.3%/25.3%，归母净利润为5.5/7.3/9.2亿元，同比+35.7%/32.6%/25.0%，对应PE为20/15/12x，维持“买入”评级。

●2025-03-31 上海医药：创新业务加速贡献，工业板块经营向好 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为2968.04亿元、3199.88亿元和3455.03亿元，分别同比增长7.8%、7.8%和8.0%，归母净利润分别为50.12亿元、55.22亿元和60.88亿元，分别同比增长10.1%、10.2%和10.2%，折合EPS分别为1.35元/股、1.49元/股和1.64元/股，对应PE为14.1X、12.8X、11.6X。维持买入评级。