德必集团(300947)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-05-03 德必集团：AI赋能园区运营，数字与实体共赢 (中航证券 刘牧野)

●看好公司顺应数字经济的发展趋势，以人工智能、大数据、云平台等先进技术赋能初创企业，成为优秀的科技服务商。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.84亿元、1.90亿元、2.47亿元，当前股价对应PE分别为25.35、11.17、6.87倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2022-04-26 德必集团：外拓初见成效，在管面积增长超两成 (中泰证券 陈立)

●作为国内头部文创产业园区运营服务商，公司规模化、标准化、一体化的经营优势明显，老旧物业存量更新背景下，轻资产、细运营的商业模式具备良好的现金创造能力以及可持续经营能力。由于疫情的不确定性，我们预计，公司2022年至2024年实现营业收入11.6亿、14.2亿及17.6亿(2022及2023年前值为12.0及14.1亿)，同比增长21.8%、22.5%及23.3%，实现归属母公司净利润1.2亿、1.5亿及1.9亿(2022及2023年前值为1.3及1.5亿)，同比增长19.4%、22.7%及23.8%。公司当前股价对应2022年PE为22倍，维持“买入”评级。

●2021-12-17 德必集团：改建老厂房，服务中小创 (中泰证券 陈立)

●预计公司2021年至2023年，实现营业收入10.04亿、12.03亿、14.14亿，同比增长20.5%、19.8%及17.5%，实现归属母公司净利润1.13亿、1.31亿及1.49亿，同比增长14.8%、15.8%及13.9%。对德必来说EBITDA能更好的反映其真实利润水平，因此采用EV/EBITDA估值方法。公司当前市值对应2021年业绩为10倍，处于低位，相比于同样折旧摊销较高的公司，估值具备一定优势。作为龙头企业，德必集团在管项目逐渐步入成熟期，现有园区出租率和单位租金持续增加，叠加发力拓展，预计公司未来收入稳健增长。首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-10-28 农产品：定增发行助力区域布局 (中信建投 刘乐文)

●此次募集完成后，公司25Q3财报显示资产负债率下降至54%，后续有望减轻财务费用负担。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.12、4.67、5.56亿元，对应PE分别为44、39、33倍，维持“增持”评级。

●2025-10-24 外服控股：收入增长态势较好，扣非归母净利润承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司为人力资源行业综合龙头，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.75/8.27/8.79亿元，对应PE为16X/15X/14X，维持“增持”评级。

●2025-10-21 分众传媒：碰一碰推动梯媒渠道价值重估，新潮后续贡献增量可期 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.3/62.8/68.1亿元，分别同比+9.3%/+11.5%/+8.5%，2025年10月17日收盘价对应PE为19.2、17.2、15.8X。虑及公司收购新潮传媒、与支付宝碰一下合作的动作，以及其生活圈渠道于户外广告投放的重要性较高，给予公司26年23X PE，对应市值1446.5亿元，目标价10.0元，维持“买入”评级。

●2025-10-20 居然智家：居然智家：加速推進數智化轉型升級及國際化戰略 (天风国际)

●公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿(25-26年前值为10.96/11.91亿)，PE分别为30X/27X/24X。

●2025-10-16 中国中免：国庆离岛免税企稳回升，加速推进市内免税业务 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●受离岛免税上半年承压影响，我们下调2025年公司盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为45.29/53.34/60.98亿元，对应PE分别为32X、27X、24X，维持“买入”评级。

●2025-09-30 居然智家：半年报点评：加速推进数智化转型升级及国际化战略 (天风证券 孙海洋)

●公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿(25-26年前值为10.96/11.91亿)，PE分别为30X/27X/24X。

●2025-09-28 三人行：广告主业稳健修复，切入算力赛道培育新增长点 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为36.91/42.08/45.69亿元，归母净利润为3.53/5.02/5.61亿元，对应EPS为1.68/2.38/2.66元，根据9月26日收盘价，分别对应18/13/11倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-23 北京人力：收入稳健增长，业绩承诺稳步推进 (首创证券 郭琦)

●公司坚持“市场化、专业化、数字化、国际化”战略方向，加大客户拓展和维护力度，以数字化提升经营效率，具备较强的业绩韧性。我们预计公司25/26/27年归母净利润为10.9/10.2/11.4亿元，对应9月19日市值PE为10/11/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-18 兰生股份：国内展会业龙头，全产业链布局协同发展 (国盛证券 杜玥莹,程子怡)

●公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府IP，深耕上海多年，上海为我国展会中心。当前公司持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。我们预计公司2025-2027年分别实现营收17.14/18.45/19.87亿元，同比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润3.49/3.88/4.37亿元，同比+13.8%/+11.0%/+12.8%。当前股价2025-2027年对应PE分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-16 科锐国际：人服行业领军企业，智能化、生态化、国际化已具壁垒 (国盛证券 杜玥莹)

●根据国盛证券的研究报告，预计科锐国际在2025-2027年的营收分别为150.9亿元、189.3亿元和228.2亿元，归母净利润分别为3.0亿元、3.7亿元和4.3亿元。当前股价对应PE为20.1x、16.4x和13.9x，估值仍具提升空间。基于公司在技术、服务和国际化方面的优势，分析师首次覆盖并给予“买入”评级。