景嘉微(300474)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-18 景嘉微：持续高研发投入，增资布局边端侧AI (华西证券 单慧伟)

●参考2025年中报与下半年军工业务的修复预期，我们维持公司2025-27年盈利预测。预计2025-27年营业收入分别为8.90、14.87、21.77亿元，同比+90.8%、67.1%、46.4%；2025-27归母净利润分别为0.27、1.14、2.69亿元，同比+116.6%、316.3%、135.3%；预计2025-27年EPS分别为0.05、0.22、0.51元。2025年8月18日股价为90.02元，对应PS分别为29x、20x、17x，维持“增持”评级。

●2025-04-24 景嘉微：年报点评：GPU业务放量在即，营收回暖可期 (华泰证券 谢春生,林海亮)

●考虑到下游需求波动、25Q1公司归母净利yoy-376%，下调25-26年归母净利润(92%，50%)至0.17亿元、1.33亿元，预计27年归母净利润为2.50亿元，对应25-27年EPS分别为0.03、0.25、0.48元。考虑下游客户采购节奏延后，故我们以26年业绩作为公司估值基础。采用分部估值法，GPU业务可比公司平均26E23.7x PS，考虑到25-26年GPU业务营收CAGR为137%，高于可比公司均值(73%)，给予26E31.0x PS；其他业务可比公司平均26E57.6x PE，给予26E57.6x PE。综上，下调目标价为79.88元(前值105.02元，对应GPU/其他业务25E67.4x PS/25E28.7x PE)。

●2025-04-05 景嘉微：国产GPU先驱者，定增加码高性能GPU (华西证券 单慧伟,贾国瑞)

●我们预计公司2024-26年营业收入分别为5.8、7.2、9.3亿元，同比-18.68%、+24.14%、+29.17%；归母净利润分别为0.83、1.35、1.72亿元，同比+39.0%、+61.9%、+27.0%；EPS分别为0.16、0.26、0.33元。2025年4月3日股价为77.88元，对应PS分别为29x、20x、17x。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-03-17 景嘉微：国产GPU先锋，技术积淀与研发优势驱动未来 (浙商证券 刘雯蜀,童非)

●我们预计公司2024-2026年营业收入为5.15、7.77、10.47亿元，同比变动-27.82%、+50.96%、+34.66%；归母净利润为-1.24、0.70、0.91亿元。选取同为GPU芯片企业的海光信息、寒武纪-U，以及CPU企业龙芯中科作为可比公司，采用PS估值，可比公司2025年对应65倍PS，公司2025年对应60倍PS。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-23 景嘉微：2024年报预告点评：JM11流片封装完成，静待公司经营拐点 (中泰证券 冯胜,王可,宋瀚清)

●公司是国内GPU领域的稀缺标的，2024年随着算力产品及体系布局的逐步落地，有望迎来第二成长曲线，带来估值弹性。我们预计2024-2026年分别实现净利润-1.36、-0.29、0.18亿元，(前预测值2024-2026年净利润为1.63、2.86、3.84亿元)。考虑公司稀缺性及未来新业务增长，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-11-21 中际旭创：2026需求指引明确，1.6T硅光交付优势明显 (山西证券 张天)

●我们认为1.6T硅光优势明显，盈利能力有望持续上行，同时后续市场风格资金的切换也有望拉动估值修复。预计公司2025-2027年归母净利润分别为105.6/268.0/344.4亿元(前次预测为93.7/181.1/248.9)，暂不考虑H股发行落地，11月20日收盘价对应PE分别为51.8/20.4/15.9，维持“买入-A”评级。

●2025-11-21 当升科技：固态深度布局，三元正极加速出海 (华安证券 张志邦)

●基于对公司技术研发优势的认可以及对未来市场的乐观预期，分析师维持“买入”评级，但下调了部分利润预测。预计2025-2027年的归母净利润分别为7.79亿元、10.91亿元和13.19亿元，对应P/E为40x/29x/24x。不过，报告也指出潜在风险包括新能源车需求不及预期、原材料价格上涨以及行业竞争加剧等因素，投资者需谨慎关注。

●2025-11-21 卓胜微：Q3亏损收窄，Fab-Lite高端射频优势凸显 (长城证券 唐泓翼)

●我们看好公司作为国内射频前端领域领先企业的长期价值。公司通过自建产线深入Fab-Lite模式，在高端射频模组领域构筑核心壁垒。预计公司2026-2027年归母净利润分别为2.57/6.11亿元，对应PE为144/60倍，给予“增持”评级。

●2025-11-20 沪电股份：高多层PCB竞争力显著，HDI积极扩产 (中邮证券 吴文吉)

●归母净利润达27.18亿元，同比+47.03%；单Q3实现营收50.19亿元，同比+39.92%，环比+12.62%；归母净利润10.35亿元，同比+46.25%，环比+12.44%。我们预计公司2025/2026/2027年营收为188.1/242.6/304.2亿元，归母净利润为38.1/53.2/67.8亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-20 华测导航：业绩实现稳健增长，三维智能业务表现亮眼 (中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。我们预计，公司2025年-2027年归母净利润分别为7.34亿元、9.47亿元和12.00亿元，当前市值对应PE分别为34x、26x和21x，维持“买入”评级。

●2025-11-20 亿联网络：经营表现企稳回升，海外产能建设有序推进 (中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●公司深耕企业通信领域，基于三大核心业务，打造一站式沟通协作解决方案，同时积极将人工智能等行业前沿技术应用到公司的解决方案中。公司会议产品业务发展稳定，预计未来保持稳健增长；商务耳麦新产品逐步获得市场认可，预计未来保持快速增长；桌面通信终端业务受贸易政策影响短期面临一定增长压力，但公司积极应对灵活调整，有望降低风险。公司目前已形成产品性能领先性与解决方案完整性的双重竞争优势，为穿越经济周期提供了系统性保障。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为27.27亿元、31.49亿元和36.25亿元，对应PE16X、14X、12X，维持“买入”评级。

●2025-11-20 通宇通讯：全低轨星座布局，产业成长带来长期价值 (德邦证券 李宏涛)

●公司是传统地面蜂窝网络基建的核心企业之一，在无线通信领域技术积累深厚。公司产品已经切入全球主流的卫星互联网星座计划。或将充分受益全球行业β。预计公司2025-2027年收入1,599/1,968/2,326百万元，归母净利润分别为121/148/217百万元，对应EPS为0.23/0.28/0.41元/股，11月19日收盘价对应PE为75.86/62.05/42.48，维持“买入”评级。

●2025-11-20 意华股份：通讯连接器拉动增收，Q3利润同比快速增长 (中信建投 阎贵成,杨伟松,汪洁)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为64.03亿元、73.70亿元、83.92亿元，归母净利润分别为4.01亿元、4.96亿元、5.95亿元，对应PE24X、19X、16X，维持“买入”评级。

●2025-11-20 工业富联：AI产品需求持续提升，云计算业务加速成长 (中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●大模型迭代与生成式AI场景的爆发式增长，驱动算力需求呈现指数级上升，高阶AI服务器以及完整的网络与存储架构将继续扮演不可或缺的角色。公司在AI服务器领域处世界领先地位，出货量领先，有望在行业快速增长的背景下充分受益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为346.26亿元、676.39亿元、851.02亿元，对应当前市值PE分别为37X、19X、15X，维持“增持”评级。

●2025-11-20 唯特偶：电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期 (浙商证券 邱世梁,黄华栋)

●公司是国内微电子焊料龙头企业，受益国产替代加速进行。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.02、1.24、1.53亿元，同比增长13.8%、21.5%、23.5%；对应EPS分别为0.82、0.99、1.23元/股，对应2025年11月20日收盘价PE估值分别为51、42、34倍。选取集成电路封装材料供应商华光新材、有研粉材、德邦科技、回天新材为可比公司，2025-2027年可比公司PE均值分别为40、31、23倍。公司深度受益于微电子焊接材料国产替代，且积极开拓新型材料打造新增长曲线，综合考虑公司成长性与安全边际，首次覆盖，给予“增持”评级。