汤臣倍健(300146)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-03-28 汤臣倍健：益生菌表现亮眼，改革成效兑现可期 (华金证券 李鑫鑫)

●后疫情时代全民健康意识提升，有望推动保健需求持续渗透，公司为膳食营养补充剂(VDS)行业龙头，坚定实施强科技强品牌战略转型，持续投入提升产品力、品牌力、渠道力和服务力等核心竞争力，有望引领行业增长、实现份额提升，叠加后续投入兑现盈利提升，预计业绩端将持续实现较好增长。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为103.20/113.67/125.31亿元，同比增长9.7%/10.1%/10.2%，归母净利润19.04/21.19/23.35亿元，同比增长9.0%/11.3%/10.2%，对应EPS分别为1.12/1.25/1.37元，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2024-03-23 汤臣倍健：2023年年报点评：23年经营稳健，推动线上渠道高质量增长 (浙商证券 杨骥,孙天一)

●我们认为公司作为VDS龙头企业，在行业新周期中仍维持稳步增长势头。预计2024-2026年收入分别为103.8/114.5/125.6亿元，同增10.3%、10.3%、9.8%；归母净利润分别为19.1/20.9/23.0亿元，同增9.4%、9.4%、10.1%。维持买入评级。

●2024-03-21 汤臣倍健：年报点评：23Q4基数较高导致收入承压，品牌建设费用投入较大 (海通证券 颜慧菁,程碧升)

●我们预计公司24-26年EPS分别为1.17/1.32/1.5元，可比公司24年PE在14-33倍。我们认为公司作为VDS行业标杆企业，随着消费逐渐复苏、大单品逐渐放量、渠道改革红利逐渐显现，未来有望保持较快增长，给予一定估值溢价，给予公司24年20-25倍PE，对应合理价值区间23.4-29.25元，给予“优于大市”评级。

●2024-03-20 汤臣倍健：2023年报点评：稳健发展，重视线上渠道 (国元证券 邓晖,朱宇昊)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.55/21.57/23.67亿元，增速11.94%/10.36%/9.74%，对应3月19日PE分别为15/14/12(市值295亿元)，维持“买入”评级。

●2024-03-20 汤臣倍健：年报点评：营收增长坚韧，费用投放持续 (国联证券 陈梦瑶)

●公司为国内VDS行业龙头，夯实线下基础，发力线上渠道建设，老龄化背景下有望持续受益。但考虑到行业竞争加剧以及线上费用投放加大或致利润端短期承压，我们预计公司2024-2026年收入为103.21/113.51/124.71亿元，同比增速分别为+9.72%/9.98%/9.87%，归母净利润为19.39/21.70/24.28亿元，同比增速分别为11.01%/11.93%/11.88%，EPS分别为1.14/1.28/1.43元/股，给予公司2024年20倍PE，对应目标价22.80元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-04-17 乖宝宠物：利润保持高速增长，盈利能力显著上行 (开源证券 陈雪丽)

●公司2023年营收43.27亿元，同比+27.36%；归母净利润4.29亿元，同比+60.68%。2024Q1营收10.97亿元，同比+21.33%；归母净利润1.48亿元，同比+74.49%。基于公司自有品牌销量高增，高端产品贡献扩大，我们上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.65/7.20/8.82亿元(2024-2025年原值分别为5.33/7.17亿元)，EPS分别为1.41/1.80/2.20元，当前股价对应PE分别为37.3/29.3/23.9倍，维持“买入”评级。

●2024-04-17 乖宝宠物：业绩表现亮眼，自有品牌持续升级 (东海证券 姚星辰)

●公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势。公司高端品牌推广超预期以及国内宠物市场景气，我们上调公司盈利预测，预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为6.03亿元、7.48亿元及9.04亿元，对应EPS分别为1.51元、1.87元及2.26元，当前股价对应PE分别为34.95、28.17及23.33倍，维持“买入”评级。

●2024-04-17 天润乳业：2023年年报点评：并表拖累短期业绩，疆外扩张稳步推进 (民生证券 王言海)

●公司为疆内龙头乳企，仍处于疆外扩张阶段，畜牧业板块伴随奶价回升有望恢复增长，同时加速整合新农乳业，成长红利有望释放。公司经营计划：2024年实现乳制品销量32万吨，同增12.48%；预计实现营收30亿元，同增10.54%。我们预计公司24-26年营收分别为30.22/33.98/38.26亿元，归母净利润分别为1.86/2.26/2.62亿元，当前股价对应P/E分别为16/13/11X维持“推荐”评级。

●2024-04-17 莲花健康：主业基础夯实，盈利增势延续 (华鑫证券 孙山山)

●我们公司持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线，随着内部降本增效成果持续释放，盈利增长势能有望进一步延续。结合2023年业绩快报和2024年一季度业绩预告，我们调整2023-2025年EPS分别为0.07/0.15/0.23元(前值分别为0.07/0.12/0.19元)，当前股价对应PE分别为54/27/17倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-16 乖宝宠物：年报点评：品牌高端化升级，24Q1业绩超预期 (华泰证券 熊承慧)

●我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年EPS为1.35/1.67/2.15元。考虑到乖宝宠物品牌力突出，在线上流量变贵的趋势下，公司有望凭借较强的品牌力及渠道力实现市占率的稳步提升，规模效应下公司盈利有望持续兑现，我们给予一定估值溢价，目标价54元，维持“买入”评级。

●2024-04-16 乖宝宠物：年报点评报告：品牌高端化、代工改善，盈利超预期 (国盛证券 姜文镪)

●持续看好公司自主品牌高端化升级和国产替代加速，预计2024-2026年归母净利润分别为5.9亿元/7.9亿元/9.9亿元，对应PE分别为33.2X/24.8X/19.6X，维持“买入”评级。

●2024-04-16 天润乳业：利润端承压，疆外市场增长可期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司疆内市场乳制品龙头巩固地位，疆外扩张持续进行中，新农并表影响有望逐步减弱。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.55/0.68/0.80元，当前股价对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-16 龙大美食：一季度边际改善，预制菜板块亮眼 (华鑫证券 孙山山)

●公司养殖板块短期受周期影响波动较大，未来公司将推进工艺创新平滑成本波动，同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务，同时深化大单品战略，开拓新增长曲线。根据年报与一季报，预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.20/0.29元，当前股价对应PE分别为79/36/25倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-16 天润乳业：疆外拓展趋势延续，并表拖累短期业绩 (国投证券 赵国防,王玲瑶)

●我们预计公司2024-2026年营收增速分别为11.9%、10.4%、9.5%，净利润增速分别为16.2%、50.8%、23.3%，考虑到当前奶价下行阶段，公司短期利润受奶价及牛只亏损影响较大，且新农对公司利润产生一定拖累，但考虑到未来奶价上行阶段，公司有望充分受益于高原奶自给率带来的成本红利，利润弹性有望充分释放。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.34元，对应2024年22x PE。

●2024-04-16 天润乳业：【华创食饮】天润乳业：盈利压力放大，紧盯奶价拐点 (华创证券 欧阳予,彭俊霖,范子盼)

●经营压力仍存，紧盯奶价拐点。考虑年内需求延续渐进复苏，且收购新农相关影响仍将延续，我们下调24-26年EPS预测至0.52/0.62/0.73元(原24-25年预测为0.71/0.87元)，现价对应PE估值19/16/13倍。公司疆外扩张逻辑未变、疆内奶源壁垒持续夯实，建议紧盯原奶价格拐点后的盈利改善。我们相应下调目标价至11元，对应24年PE约21倍，维持“推荐”评级。