大禹节水(300021)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-28 大禹节水：季报点评：项目结构影响当期订单转化，新签大订单打开未来成长空间 (天风证券 吴立,陈潇,林毓鑫)

●考虑到项目进度影响，我们调整并更新24-26年营收45.65/56.70/65.55亿元(24-25年前值60.91/75.08亿元)，归母净利润0.97/1.70/2.25亿元(24-25年前值2.30/2.74亿元)。看好特别国债对水利领域的资金支持，以及公司新签订单高增和重大项目突破，维持“买入”评级。

●2023-10-27 大禹节水：Q3业绩有改善，订单高增潜力足 (中航证券 彭海兰,陈翼)

●大禹节水是农水行业龙头企业，具备项目规划设计、投资融资、产品制造、工程建设、信息智能和运营维护一体化能力。三农三水建设投入空间大，公司竞争优势明显，有望带动业绩持续增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.91亿元、1.76亿元、3.08亿元，EPS分别为0.11元、0.21元、0.36元，对应23、24、25年PE分别为45.81、23.75、13.58倍，维持“买入”评级。

●2023-08-23 大禹节水：半年报点评：项目开工影响上半年业绩，新签订单增长较快值得关注！ (天风证券 吴立,陈潇,林逸丹)

●我们预计公司2023-25年营业收入为46.92、60.91、75.08亿元，同比增长37.97%、29.81%、23.27%；归母净利润为1.59、2.30、2.74亿元，同比增长63.63%、45.01%、19.02%。我们认为公司所处农水行业持续性扩容，公司积极应对进行规模和科技研发扩充，在手订单积蓄充足，综合竞争力持续领先，维持“买入”评级。

●2023-04-14 大禹节水：年报点评报告：2022年项目进度受影响，看好后续订单转化增量 (天风证券 吴立,林逸丹)

●因公司项目进度推进延迟影响，对公司业绩进行下调。我们预计公司2023-25年营业收入下调至46.92、60.91、75.08亿元（2023-24年前值为61.79、80.2亿元），同比增长37.97%、29.81%、23.27%；归母净利润下调至1.59、2.30、2.74亿元（2023-24年前值为2.40、3.12亿元），同比增长63.67%、44.77%、19.35%。我们认为公司所处农水行业持续性扩容，公司积极应对进行规模和科技研发扩充，在手订单积蓄充足，综合竞争力持续领先，维持“买入”评级。

●2022-08-25 大禹节水：半年报点评：水利行业持续扩张，在手订单充足支撑业绩成长 (天风证券 吴立,林逸丹)

●公司2022-24年营业收入预测上调至47.18、61.79、80.21亿元(22-23前值为37.82、47.19亿元)，同比增长34.22%、30.98%、29.80%；归母净利润下调至1.82、2.40、3.12亿元(22-23前值为2.42、3.27亿元)，同比增长34.73%、31.48%、30.23%。我们认为公司订单积蓄速度超此前预期，所处农水水利行业持续性升级和扩容，公司积极应对进行规模和科技研发扩充，三费及激励费用提升削弱部分盈利，对应公司业内综合竞争力持续领先，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2024-12-23 绿色动力：发布限制性股票激励计划，考核目标稳健&彰显发展信心 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司运营端稳健增长，盈利结构优化，发布股票激励计划彰显发展信心；化债有利于解决G端付费痛点，叠加资本开支下行期，公司自由现金流将持续增厚，为高分红提供保障。我们维持24-26年归母净利润预测5.91/6.64/7.39亿元，对应15/13/12倍PE，维持“买入”评级。

●2024-12-23 路德环境：新产能投放期，中期业绩可期 (财信证券 黄静)

●预计公司2024-2026年的营业收入分别为3.27/5.62/7.99亿元，同比增长-6.72%/+71.55%/+42.26%；归母净利润分别为-0.09/+0.34/+0.71亿元，同比增长-134.54%/+463.06%/+110.61%；EPS分别为-0.09/+0.34/+0.71元，对应的PE分别为-149/+41/+19倍。参考同行可比公司，判断公司稳态的合理PE估值为25倍左右。考虑到公司当前处于底部向上阶段，且弹性较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-12-17 军信股份：坐拥长沙优质资产，兼具成长和高分红 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司24-26年归母净利5.47、7.27、7.76亿元。Wind一致预期下，可比公司2025年PE均值10.1x。考虑军信股份多项运营指标行业居前；24-25年归母净利CAGR高于可比公司均值；分红比例和股息率领先，2023年军信分红比例71.8%vs可比公司均值35.4%，24-25年军信股息率5.5/7.3%vs可比公司均值3.0/3.3%(假设24-25年分红比例持平)，给予公司2025年PE13.1x，对应目标总市值95.21亿元，目标价23.19元。

●2024-12-16 永兴股份：兼具成长性与高分红的区域固废治理龙头 (华福证券 严家源,尚硕)

●随着陈腐垃圾处置量提升叠加原生垃圾内生增长，公司产能利用率稳步提升，业绩有望保持稳定增长。我们预测24-26年公司营收分别为36.88亿元、41.65亿元、45.72亿元，归母净利润分别为8.03亿元、9.59亿元、11.26亿元，对应PE分别为16/14/12倍。我们采用PE估值，结合可比公司情况，考虑到永兴股份具备更为良好的成长性，我们给予2024年20倍估值，对应市值161亿元，给予公司目标价17.85元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-12 绿色动力：稳健运营与高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据公司三年分红规划，我们上调24-26年分红比例至40/45/50%，调整24-26年归母净利0/-0.5/-1.4%至6.12/6.50/6.86亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值11.8倍(前值11.6倍)。对于绿色动力A股(601330CH)，考虑公司自由现金流高增、已推出高分红规划，我们给予16.5倍2025年预测PE(前值16.2倍)，对应目标价为人民币7.76元(前值人民币7.61元)，重申“买入”。对于绿色动力H股(1330HK)，鉴于该股在港股市场流动性较低，我们给予8.3倍2025年预测PE(前值8.1倍)，对应目标价为4.18港币(前值4.14港币)，重申“买入”。

●2024-12-12 山高环能：SAF大规模应用渐行渐近，核心原材料供应商率先受益 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●我们预计公司2024-26年归母净利润分别为0.10/0.83/1.23亿元(+11.7%/743.3%/47.2%)，当前股价对应PE分别为274.9/32.6/22.2x。通过多角度估值，预计公司合理估值7.2-7.53元，相对目前股价有24.8%-30.5%溢价，给予“优于大市”评级。

●2024-12-10 盈峰环境：新能源渗透率提升，出海表现亮眼 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●可比公司2025年Wind一致预期PE均值为19.9倍（前值18.6倍），考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2025年27.9倍PE（前值26.0倍），对应目标价7.25元（前值6.76元）。

●2024-12-08 通源环境：盈利修复在即，化债助力困境反转 (国盛证券 杨心成)

●我们预计2024-2026年公司实现营收15.8、17.5、19.4亿元，归母净利润0.2/0.6/0.8亿元，对应EPS为0.13/0.48/0.62元/股，对应PE90.5/24.8/19.3x。公司为生态环境综合整治领先企业，主营业务增长空间仍存，我们看好公司受益于化债后财务报表改善与新业务增长提速，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-06 旺能环境：回购股份展现信心，提质增效增强收益 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润为6.33/7.24/7.74亿元，公司注销回购股份致EPS小幅提升至1.48/1.70/1.82元(前值1.47/1.69/1.80元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为11.1倍(前值10.9倍)，给予公司2025年11.1倍目标PE，对应目标价18.87元(前值18.42元)。

●2024-11-13 三峰环境：存量运营稳业安邦，增量设备跨洋拓疆 (浙商证券 谢超波)

●未来公司业绩将随着垃圾焚烧项目稳健运营与设备出海规模扩大而实现增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为12.90/14.47/15.92亿元，对应EPS为0.77/0.86/0.95元。参照可比公司2024年Wind一致预期，平均PE为14.79倍，对应目标价为11.37元，对应市值为190.82亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。