安奈儿(002875)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-25 安奈儿：中高端童装领军品牌，疫情影响业绩承压 (东吴证券 李婕)

●公司为国内知名童装品牌，近两年线下业务疫情影响下业绩承压，公司线上电商渠道改革成效初显，22H1直播电商业务实现翻倍增长。21年11月公司发布股票期权激励计划，22-23年行权条件为营业收入或归母净利润同比增速不低于15%、同时附有更高目标增速20%，有利于绑定员工和公司利益、促公司长期持续良性发展。22年8月公司拟设立合资公司研发抗病毒抗菌功能性儿童服饰，同时与清华大学高端院建立联合研究中心，持续为产品进行技术创新赋能。考虑疫情影响，我们预计22-24年归母净利润为-0.05/0.06/0.4亿元，EPS分别为-0.02/0.03/0.19元/股，对应23-24年PE302/46X，首次覆盖给予“中性”评级。

●2020-09-04 安奈儿：2020年中报点评：疫情致短期业绩承压，股权激励提高员工积极性 (光大证券 李婕,孙未未)

●下调20-21年EPS、新增22年EPS为0.06/0.35/0.60元，20年因业绩压力较大估值较高，21年PE35倍，维持“中性”评级。

●2019-10-30 安奈儿：2019年三季报点评：收入保持增长，库存清理拖累业绩压力加大 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司毛利率下降、费用增长超出此前预期，我们下调2019-21年EPS预测为0.39/0.67/0.95(原值为0.77/0.93/1.12元)，目前股价对应19年45倍PE，短期业绩下滑、估值较高，下调至“中性”评级，目前童装行业竞争格局分散、增速较高，长期看好未来公司收入仍有较大成长空间，库存清理结束、渠道持续优化后盈利能力有望回升。

●2019-08-22 安奈儿：直营驱动收入增长，清货致利润受损 (东北证券 李强)

●公司利润低于我们预期，下调利润业绩预测。预计公司2019-2020年收入同比增长23.9%、22.2%，利润同比增长15.47%、20.73%，目前股价对应公司2019年PE为24.1X，维持增持评级。

●2019-08-20 安奈儿：库存清理影响利润率，关注秋冬新系列 (华金证券 王冯)

●安奈儿是国内知名婴童品牌，公司近年来重定位于品质尊享，力争到2022年终端零售规模超50亿。上半年公司库存清理影响利润。更具时尚度的、与贝克莱尔合作开发的新系列将于秋冬上市，有望推升销售规模及品牌定位。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.71、0.85和1.01元。净资产收益率分别为9.7%、10.8%和11.7%。目前公司PE(2019E)约为25倍，首次覆盖，给予增持-A建议。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-05-07 锦泓集团：季报点评：财务压力显著减轻，IP授权及云锦具备较好成长势头 (天风证券 孙海洋)

●基于26Q1表现，考虑费用结构优化，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为48/56/65亿元，归母净利润分别为3.1/3.6/4.4亿元(前值为2.8/3.6/4.5亿元)，EPS分别为0.89/1.05/1.26元；对应PE分别为11/9/8x。

●2026-05-07 华利集团：季报点评：积极应对内外部变化 (天风证券 孙海洋)

●考虑Q1订单下滑以及工厂产能爬坡影响短期产能利用效率，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为258/279/303亿元(前值为268/290/318亿元)。归母净利润分别为29.5/39.0/44.0亿元(前值为33.5/37.6/42.5亿元)，EPS分别为2.53/3.34/3.77元；对应PE分别为15/11/10x。

●2026-05-06 华利集团：短期业绩扰动不改韧性，全球化产能布局蓄力成长 (开源证券 郭彬,吕明)

●我们下调公司2026-2027年归母净利润至31.06/37.08亿元(原值47.61/55.07亿元)，我们新增预计2028年归母净利润41.11亿元，当前股价对应PE分别为14.3/12.0/10.8倍，本次调整为阶段性修正，公司核心基本面未发生实质性恶化，龙头壁垒稳固、长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。

●2026-05-06 比音勒芬：一季度收入表现亮眼，盈利能力回升 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司近年来产品与品牌定位的调整取得积极成效，2025年下半年公司积极开店，调整费用投放比例，夯实主品牌运营能力的同时，扩展VENISE、KENT&CURWEN、CERRUTI1881、OOFOS、SNOW PEAK等品牌，2026Q1收入快速增长，全年业绩有望企稳。预计2026-2028年EPS分别为1.22/1.38/1.58元，对应2026年4月30日收盘价市盈率分别为16.5/14.6/12.8倍，上调至“买入”评级。

●2026-05-05 海澜之家：主品牌提速，新业务延续高增 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司主品牌海澜之家系列Q1恢复双位数增长，直营渠道扩张与店效提升策略持续推进，团购定制短期波动但长期需求仍在，其他品牌(运动及奥莱新业态)贡献增量。我们预计公司2026-2028年归母净利润为23.39/25.67/27.22亿元，对应PE分别为13.57X、12.37X、11.66X。

●2026-05-05 歌力思：Q1经营质量显著提升，多品牌矩阵协同发力 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司具备多品牌矩阵，主品牌持续稳健增长，国际品牌持续高增。2026Q1经营质量进一步提升，多品牌协同发展、费用精细化管控成效显著，看好全年业绩弹性释放。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.21、2.50、2.88亿元，对应PE分别为18.27、16.16、14.02倍。

●2026-05-05 比音勒芬：Q1营收利润创历史新高，逆势扩张成效显现 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司在复杂的零售环境里逆势领跑，Q1营收利润创历史新高验证战略定力。2025年的费用前置投入为2026-2027年增长积蓄充足势能，我们预计2026-2028年归母净利润6.58/7.35/8.21亿元，对应PE为17.57/15.72/14.08倍。

●2026-05-05 森马服饰：Q1业绩亮眼，经营效率改善 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司拥有森马与巴拉巴拉双主品牌，童装品牌矩阵也在扩张，多品牌助力公司成长。Q1业绩增速优异验证经营改善逻辑，我们认为利润增长具备一定持续性。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别10.30/11.30/12.24亿元，PE分别为15.86X、14.45X、13.34X。

●2026-05-04 华利集团：26Q1量价承压，期待利润率修复 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●随着关税安排明朗化，中东局势趋于稳健，期待随着客户后续采购积极性逐步修复，以及Q1中东延迟出货订单后续季度恢复出货，叠加新厂效率持续爬坡，预计后续季度利润率逐渐修复。我们预计26-28年实现收入253.2/277.3/301.3亿元，同比+1%/10%/9%，归母净利润29.9/34.2/38.2亿元，同比-6.6%/+14.3%/+11.6%，对应PE15/13/12倍，公司壁垒突出，中期成长路径清晰，25年分红率76%，维持“买入”评级。

●2026-05-04 锦泓集团：TW新店型显成效，IP授权、云锦高增 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计26-28年公司收入分别为44.4/46.7/48.9亿元，同比+5.7%/5.3%/4.7%，归母净利润分别为2.9/3.4/3.9亿元，同比+28.9%/+16.4%/+13.5%，截止2026/4/30市值对应PE为12/10/9X。新店态和核心品类聚焦战略下TW经营环比改善，看好后续单店效率提升带来的利润弹性，叠加IP授权及云锦业务的快速成长，维持“买入”评级。