西部证券(002673)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-24 西部证券：并表拖累短期利润，期待协同效应显现 (东方财富证券 王舫朝)

●我们下调了盈利预测，预计2026-2028E公司归母净利润分别为19/21/23亿元，4月23日收盘价对应PB为1.06/1.00/0.95倍，维持“增持”评级。

●2025-06-06 西部证券：地方科创铸就机遇，并购重组助力腾飞 (东方财富证券 王舫朝,廖紫苑)

●公司在陕西省具有领先的市场地位，有望受益于地方科创产业蓬勃发展，带动各项业务持续向好。此外，公司积极推动业务向资本驱动和专业驱动模式转变，且与国融证券的并购项目稳步推进，有望实现优势互补，加速打造一流综合投资银行。我们预计公司2025-2027年营收分别为71/75/81亿元，同比增长6%/6%/7%；归母净利润分别为15/16/18亿元，同比增长7%/8%/9%；2025年6月5日收盘价对应PB为1.18/1.12/1.06倍；可比公司2025年平均PB为1.31倍。维持“增持”评级。

●2025-04-24 西部证券：24年报&25Q1季报点评：各项业务向好发展，关注国融并购进展 (东方财富证券 王舫朝,廖紫苑)

●公司长期深耕西部地区，在陕西省具有领先的市场地位，有望受益于地方科创产业蓬勃发展，带动各项业务持续增长。同时公司积极寻求多元化发展路径，加快创新业务布局，五大业务板块转型成效显著。此外，公司与国融证券的并购重组项目稳步推进，有望进一步实现区域及优势互补，加速打造全国性综合券商。我们预计2025-2027E公司归母净利润分别为14.99/16.16/17.62亿元，现价对应PB为1.15/1.09/1.03倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2018-09-06 西部证券：中报点评：资本中介业务受冲击，自营业务出色 (信达证券 王小军,关竹)

●预测西部证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入24.59亿元、26.45亿元和29.57亿元；归属于母公司净利润分别为5.58亿元、7.18亿元和8.47亿元，对应每股收益分别为0.16元、0.20元和0.24元，维持公司“持有”评级。

●2018-08-23 西部证券：自营业务稳健增长，投行业务拖累营收 (东北证券 戴绍文)

●预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.93亿元，8.43亿元和9.73亿元，对应EPS为0.17元、0.24元和0.28元，给予“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2026-04-27 财通证券：2025年年报及2026年一季报点评：自营业务弹性释放，26Q1归母净利润翻倍高增 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年及2026年一季度经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利润分别为27.72/28.73亿元(前值分别为29.44/31.27亿元)，对应同比增速分别为5%/4%。预计公司2028年归母净利润为29.54亿元，对应同比增速3%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.96x/0.91x/0.87x。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。

●2026-04-27 东方财富：主营业务高景气增长，自营基数拖累利润弹性 (中信建投 赵然,吴马涵旭)

●预计公司2026-2028年营业总收入分别为182.0/185.0/191.7亿元，同比增速+11%/+1.7%/+3.6%，实现归母净利润142.2亿元/150.2亿元/162.0亿元，EPS分别为0.90元/0.95元/1.03元每股，截至2026/4/24日，动态PE分别为21.9x/20.7x/19.2x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。

●2026-04-26 中信证券：龙头优势巩固，全业务线高增 (国信证券 孔祥,王德坤)

●我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。公司业绩具备较强韧性，并且作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。

●2026-04-26 国泰海通：2026一季报点评：投资收益环比增长，扩表趋势延续 (开源证券 高超,卢崑)

●2026Q1公司营业收入/归母净利润为163/64亿，同比+59%/-48%，扣非归母净利润同比+73%，年化扣非加权ROE为6.96%，同比+0.2个百分点，期末权益乘数(扣客户保证金)4.67倍，较2025Q4末+0.05倍。我们下修投资收益率假设，小幅下修2026-2028年归母净利润预测至263/293/318(调前264/299/320)亿元，同比-5%/+11%/+8%(对应扣非净利润同比为+23%/+11%/+8%)，当前股价对应PB为0.9、0.8、0.8倍。看好合并后协同效应，当前估值具有安全边际，维持“买入”评级。

●2026-04-26 财通证券：2025年报及2026年一季报点评：自营高增驱动业绩，资管业务迎来修复 (西部证券 孙寅,张佳蓉,陈静)

●公司区域特色显著，经纪、资管业务具备特色。公司已于25年7月下修转债转股价格，后续关注转债转股情况。我们预计公司2026年归母净利润为30.83亿元，同比+17.1%，对应4月24日收盘价pb估值为0.92X，维持“增持”评级。

●2026-04-25 中信证券：2026年一季报点评：境内境外业务线全面大增，归母净利润增长超50% (东吴证券 孙婷,何婷)

●2026年以来市场交投情绪火热，我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润为330/357/382亿元，同比分别+10%/+8%/+7%，对应2026-28年PB为1.14/1.07/1.01倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。

●2026-04-25 东方财富：2026年一季报点评：整体表现稳健，自营业务略承压 (东吴证券 孙婷,武欣姝)

●据公司2026年一季度经营情况，我们维持此前预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为156/189/230亿元，对应PE分别为20/16/14倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。

●2026-04-25 中信证券：季报点评：业绩新高且扩表持续的龙头 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到当前市场景气度保持高位，公司投资业务表现强劲，我们适当上调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028年归母净利润为393.64/446.07/492.99亿元(较前值分别调整3%/1%/2%)，对应EPS为2.66/3.01/3.33元，2026年BPS为23.33元。A/H可比公司2026年Wind一致预期PB估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司业绩表现超预期，各业务线全面增长，龙头地位进一步巩固，给予公司A/H股2026年1.9/1.5xPB估值，对应目标价为44.33元/39.92港币(前值44.23元/39.52港币，对应A/H股分别1.9/1.5x2026年PB估值)。

●2026-04-25 国泰海通：2026年一季报点评：整合红利持续释放，综合经营实力稳步提升 (西部证券 孙寅,陈静)

●公司并购整合持续深化，向一流投行建设稳步迈进。我们维持此前假设，预计公司2026年归母净利润至249.79亿元，同比-10.18%，对应4月25日收盘价PB为0.87倍，维持“买入”评级。

●2026-04-25 国泰海通：核心盈利稳健增长，协同效应持续释放 (国信证券 孔祥,王德坤)

●公司2026年一季报业绩表现基本符合预期，我们维持2026-2028年盈利预测不变。公司作为龙头券商，资本实力强劲、合并后协同效应逐步显现、主要业务市占率逐步提升，我们对公司维持“优于大市”评级。