东江环保(002672)盈利预测

◆研报摘要◆

●2021-09-24 东江环保：积极布局贵金属回收，危废龙头未来可期 (万联证券 江维)

●预计公司21-23年营业收入分别为34.76/39.18/45.86亿元；归母净利润3.14/3.79/4.91亿元；EPS分别为0.36/0.43/0.56元/股。

●2021-03-31 东江环保：疫情拖累危废收入，产能释放有望改善业绩 (中信建投 万炜,高兴)

●考虑到危废处理资质门槛较高，且目前无法进行跨省处理，公司提前布局珠三角、长三角地区等危废产能供需紧张地区，未来产能释放有望带来业绩增量。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.81、5.92、6.99亿元，对应EPS分别为0.56、0.71、0.88元，维持“买入”评级。

●2021-03-30 东江环保：2020年年度报告点评：疫情影响逐季消退，产能持续扩张 (光大证券 殷中枢,郝骞,黄帅斌)

●公司逐季走出疫情影响，优化资质结构，并持续产能扩张。我们下调公司21-22年盈利预测2.9%/5%至5.30/6.02亿元，新增23年盈利预测6.55亿元，对应21-23年EPS为0.60/0.68/0.74元，当前股价对应21年PE为14倍，维持“增持”评级。

●2020-08-26 东江环保：中报点评：疫情影响危废处置需求与价格 (华泰证券 王玮嘉,黄波,施静)

●考虑到疫情对危废处置需求和价格的影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为3.7/5.7/7.0亿元(前值5.1/6.4/7.3亿元)，对应EPS分别为0.42/0.64/0.80元，PE为28/18/15倍。参考可比公司21年Wind一致预期PE平均值为14倍，考虑到公司在危废处置行业的龙头地位以及21-22年归母净利增长预期，我们给予公司21年21倍目标PE，每股目标价13.5元(前值11.07-12.24元)。维持“买入”评级。

●2020-08-26 东江环保：疫情因素导致利润下滑，产能释放有望带来业绩增量 (中信建投 万炜,高兴,任佳玮)

●从危废行业层面来看，随着环保督察的逐步趋严，企业非法处置危废的量将逐步减少，合法化处置危废的需求将快速增长。而由于危废跨区域转移存在较大障碍，并且无害化产能相比于资源产能来说供给缺口更大，因此我们认为在江苏、浙江、广东这类无害化处置产能相对较为匮乏的区域危废处置行业具有较大的发展空间。考虑到公司是无害化危废处置领域龙头，并且业务布局主要集中在广东、华东两大区域，我们认为随着其在建产能的逐步投产，公司未来业绩有望持续增长。我们预计，2020-2022年公司将分别实现营业收入33.87亿元、41.15亿元、44.78亿元，归母净利润3.93亿元、6.11亿元、6.93亿元，对应EPS分别为0.45元、0.69元、0.79元，维持东江环保“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-01-04 绿色动力：股权激励显信心，自由现金流强劲 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑公司全部项目均已投运，下调25-26年资本开支预测；公司自由现金流强劲，具备降负债和融资成本的空间，下调25-26年财务费用预测；上调2024-2026年归母净利润0/2/5%至6.12/6.63/7.20亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值11.8倍（前值11.8倍）。对于绿色动力A股，考虑公司推出股权激励、自由现金流高增，给予16.5倍2025年预测PE（前值16.5倍），对应目标价为人民币7.92元（前值人民币7.76元），重申“买入”。对于绿色动力H股，鉴于该股在港股市场流动性较低，我们给予8.3倍2025年预测PE（前值8.3倍），对应目标价为4.25港币（前值4.18港币），重申“买入”。

●2025-01-03 路德环境：子公司增资扩股，产能建设有序推进 (长城证券 刘鹏,罗丽文)

●随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计24-26年公司营收分别为3.5亿元、5.1亿元、7.2亿元，EPS分别为0.13元、0.40元、0.77元，当前股价对应25-26年估值分别为35倍、18倍，维持“增持”评级。

●2024-12-23 绿色动力：发布限制性股票激励计划，考核目标稳健&彰显发展信心 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司运营端稳健增长，盈利结构优化，发布股票激励计划彰显发展信心；化债有利于解决G端付费痛点，叠加资本开支下行期，公司自由现金流将持续增厚，为高分红提供保障。我们维持24-26年归母净利润预测5.91/6.64/7.39亿元，对应15/13/12倍PE，维持“买入”评级。

●2024-12-23 路德环境：新产能投放期，中期业绩可期 (财信证券 黄静)

●预计公司2024-2026年的营业收入分别为3.27/5.62/7.99亿元，同比增长-6.72%/+71.55%/+42.26%；归母净利润分别为-0.09/+0.34/+0.71亿元，同比增长-134.54%/+463.06%/+110.61%；EPS分别为-0.09/+0.34/+0.71元，对应的PE分别为-149/+41/+19倍。参考同行可比公司，判断公司稳态的合理PE估值为25倍左右。考虑到公司当前处于底部向上阶段，且弹性较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-12-17 军信股份：坐拥长沙优质资产，兼具成长和高分红 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司24-26年归母净利5.47、7.27、7.76亿元。Wind一致预期下，可比公司2025年PE均值10.1x。考虑军信股份多项运营指标行业居前；24-25年归母净利CAGR高于可比公司均值；分红比例和股息率领先，2023年军信分红比例71.8%vs可比公司均值35.4%，24-25年军信股息率5.5/7.3%vs可比公司均值3.0/3.3%(假设24-25年分红比例持平)，给予公司2025年PE13.1x，对应目标总市值95.21亿元，目标价23.19元。

●2024-12-16 永兴股份：兼具成长性与高分红的区域固废治理龙头 (华福证券 严家源,尚硕)

●随着陈腐垃圾处置量提升叠加原生垃圾内生增长，公司产能利用率稳步提升，业绩有望保持稳定增长。我们预测24-26年公司营收分别为36.88亿元、41.65亿元、45.72亿元，归母净利润分别为8.03亿元、9.59亿元、11.26亿元，对应PE分别为16/14/12倍。我们采用PE估值，结合可比公司情况，考虑到永兴股份具备更为良好的成长性，我们给予2024年20倍估值，对应市值161亿元，给予公司目标价17.85元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-12 绿色动力：稳健运营与高股息价值凸显 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据公司三年分红规划，我们上调24-26年分红比例至40/45/50%，调整24-26年归母净利0/-0.5/-1.4%至6.12/6.50/6.86亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值11.8倍(前值11.6倍)。对于绿色动力A股(601330CH)，考虑公司自由现金流高增、已推出高分红规划，我们给予16.5倍2025年预测PE(前值16.2倍)，对应目标价为人民币7.76元(前值人民币7.61元)，重申“买入”。对于绿色动力H股(1330HK)，鉴于该股在港股市场流动性较低，我们给予8.3倍2025年预测PE(前值8.1倍)，对应目标价为4.18港币(前值4.14港币)，重申“买入”。

●2024-12-12 山高环能：SAF大规模应用渐行渐近，核心原材料供应商率先受益 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●我们预计公司2024-26年归母净利润分别为0.10/0.83/1.23亿元(+11.7%/743.3%/47.2%)，当前股价对应PE分别为274.9/32.6/22.2x。通过多角度估值，预计公司合理估值7.2-7.53元，相对目前股价有24.8%-30.5%溢价，给予“优于大市”评级。

●2024-12-10 盈峰环境：新能源渗透率提升，出海表现亮眼 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●可比公司2025年Wind一致预期PE均值为19.9倍（前值18.6倍），考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2025年27.9倍PE（前值26.0倍），对应目标价7.25元（前值6.76元）。

●2024-12-08 通源环境：盈利修复在即，化债助力困境反转 (国盛证券 杨心成)

●我们预计2024-2026年公司实现营收15.8、17.5、19.4亿元，归母净利润0.2/0.6/0.8亿元，对应EPS为0.13/0.48/0.62元/股，对应PE90.5/24.8/19.3x。公司为生态环境综合整治领先企业，主营业务增长空间仍存，我们看好公司受益于化债后财务报表改善与新业务增长提速，首次覆盖，给予“买入”评级。