ST摩登(002656)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-09-02 *ST摩登：2019年中报点评：仍处调整期，业绩压力仍较大 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●公司预计2019年1-9月实现净利0-1000万元，同增-100%至-82.87%，主要由于摩登总部大楼折旧费用及费用化的借款利息支出增加。由于利润增长低于预期，我们下调2019-20年EPS为0.02/0.02元(原值为0.14/0.15元)，预测2021年EPS为0.03元，目前股价对应2019年202倍PE，维持“中性”评级。

●2018-11-27 *ST摩登：布局时尚科技，引领新生活方式 (西部证券 姚咏絮)

●依托多年零售经营经验及时尚产业资源，自营及代理品牌男装业务收入近期增长趋势明显；香水化妆品及配饰业务为消费产业增色，新布局生活科技企业引领消费新趋势。首次覆盖给予增持评级，预测2018-2020年EPS为0.12/0.18/0.29元，分别同增-37.4%、50.2%、63.9%，给予目标价9.84元，对应2019年54倍PE。

●2018-10-12 *ST摩登：代理/线上高增，悦然心动并表增厚显著，出售子公司高基数影响业绩增速 (中信建投 史琨)

●公司主品牌卡奴迪路在国内高端男装中具备品牌力基础，渠道调整进入尾声，开店空间仍大。代理品牌发展迅速，合作品牌多。悦然心动用户开拓顺利，并表贡献增长突出，海外市场增长空间广阔。2016年参股投资硅谷AI高科技公司YouSpace，今年公司联合多维魔镜和YouSpace推出智能商店，由迈思体感魔镜、3D购物墙和智能橱窗组成，在提升客户体验、店面空间展示效果等提升显著，人工智能新零售捷足先登。同时公司拟以不超过15.5元/股回购股份，回购总额0.75亿-1.5亿元，用于员工持股计划或股权激励计划或减少注册资本，彰显长期信心。我们预计公司2018-2020年净利润0.8、1.3、2亿元，EPS分别为0.11元/股、0.18元/股、0.30元/股，对应PE为85.5、52.5、32.0倍，首次覆盖，考虑到当前估值水平较高，给予“中性”评级。

●2018-09-09 *ST摩登：2018年中报点评：悦然心动并表拉动收入增长，投资收益减少影响利润表现 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●考虑公司转增股本，我们调整2018-19年EPS为0.12/0.14元，预测2020年EPS为0.15元，目前股价对应2018年83倍PE，短期内估值偏高，维持“中性”评级。

●2017-09-10 *ST摩登：仍处转型期，出售资产和悦然心动并表对业绩贡献较大 (光大证券 李婕,孙未未)

●公司目前仍处于转型期、摩登大道电商平台业务推进效果尚需时日，预计短期业绩体现不明显；出售衡阳连卡福带来投资收益对17年业绩贡献较大，以及悦然心动17年5月并表持续增厚业绩，上调17-19年EPS为0.31/0.17/0.20元，短期业绩承压、估值偏高，下调至“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-04-30 华利集团：第一季度收入增长12%，新厂爬坡拖累毛利率 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司的经营韧性，二季度后业绩增长有望提速。2025一季度在2024年较高基数上(24一季度同比+30.2%)，仍然有双位数的收入增长，部分新客户表现优异带动销量同比增长8%，同时Asp也有接近4%的提升；毛利率下滑主要受新工厂密集投产、新工厂投产初期存在新员工技能培训周期，导致生产效率较低，增加了单位成本，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对整体毛利率造成一定影响。展望二季度后有望收入加速、利润率提升。主要考虑到今年仍处于快速投产期，新工厂对毛利率造成拖累，我们小幅下调盈利预测，预计公司2025-2027年净利润分别为41.6/48.5/55.8亿元(前值为43.0/50.0/57.5亿元)，同比+8.3%/16.6%/15.2%。基于盈利预测下调，下调目标价至67.7-74.8元(前值为73.1-79.5元)，对应2025年19-21x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-04-30 比音勒芬：2024年年报及2025年一季报点评：收入保持稳健增长、利润现下滑，期待多品牌继续协同发力 (光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●考虑到终端需求存不确定性，我们下调公司25-26年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调26%/28%)，新增27年盈利预测，对应25-27年归母净利润分别为7.89/8.63/9.41亿，EPS分别为1.38/1.51/1.65元，当前股价对应PE分别为12/11/10倍，公司主品牌定位景气度较高的高尔夫运动时尚赛道，旗下多品牌正在积极培育中，维持“买入”评级。

●2025-04-30 华利集团：25Q1业绩点评：新品牌增速亮眼，期待毛利率边际改善 (华福证券 谢丽媛,李施璇)

●我们维持此前预测，预计公司2025-27年分别实现归母净利润43.94亿元/50.72亿元/58.94亿元，分别同比增长14%/15%/16%，25年对应14x PE。考虑到华利集团作为制鞋代工龙头企业，与Nike、Deckers、On等优质国际品牌客户深度绑定，且持续拓展adidas等重要品牌，叠加产能稳健增长，维持“买入”评级。

●2025-04-30 海澜之家：年报点评报告：分红卓越，主业稳健，期待京东奥莱引领增长 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●考虑公司实际业绩及业务规划，我们略调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为25.3/28.4/31.9亿元，对应2025年PE为15倍，分红具备吸引力，维持“买入”评级。

●2025-04-30 报喜鸟：年报点评：利润短期承压，静待多品牌协同发力 (华泰证券 樊俊豪)

●考虑到公司持续加大销售投入，或致使净利润短期承压，我们调整2025/26年净利润预测-8.2%/8.0%至5.9/6.8亿元，引入2027年预测值7.4亿元。参考Wind2025E PE可比公司一致预期为9.8x，尽管当前净利润面临承压，但考虑到公司公司品牌扩张趋势延续下后续有望恢复增长，我们维持2025E11.0x PE，调整目标价-9.3%至4.4元，维持“买入”评级。

●2025-04-30 海澜之家：年报点评：Q1稳健增长，京东奥莱成新增长引擎 (华泰证券 樊俊豪)

●我们维持2025/26年净利润预测为27.8/31.1亿元，引入2027年预测值33.9亿元。参考Wind2025E PE可比公司一致预期为17.0x，考虑到公司主品牌稳步发展，同时积极布局京东奥莱开启第二增长曲线，我们维持2025E17.5x PE，维持目标价10.15元，维持“买入”评级。

●2025-04-30 朗姿股份：2024年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进 (开源证券 黄泽鹏)

●考虑市场竞争激烈，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.84/3.20/3.64亿元(2025-2026年原值3.89/4.65亿元)，对应EPS为0.64/0.72/0.82元，当前股价对应PE为24.8/22.0/19.3倍。公司前期收购孵化医美机构利润有望逐步回暖，估值合理，维持“买入”评级。

●2025-04-30 海澜之家：基本盘逐渐企稳，新零售业态持续壮大 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计25-27年实现收入223/248/266亿元，同比增长6.5%/11.1%/7.4%，归母净利润24.1/26.6/29.1亿元，同比增长11.7%/10.4%/9.2%，PE16/14/13倍，新零售业态打开成长空间，高分红属性稳定，维持“买入”评级。

●2025-04-29 伟星股份：季报点评：2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●展望2025年，分析师预计公司收入将增长7.7%至50亿元，归母净利润增长8.5%至7.6亿元。尽管全球经济环境波动以及美国对外关税政策存在不确定性，但公司凭借卓越的智能制造能力、客户服务意识和研发实力，有望实现稳健增长。基于此，维持“买入”评级，当前股价对应2025年PE为17倍。

●2025-04-29 华利集团：季报点评：新工厂爬坡影响Q1盈利表现，Q2有望环比改善 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，过去几年内业务规模快速成长。考虑近期经营情况，我们略调整盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，对应2025年PE为16倍，维持“买入”评级。