*ST摩登(002656)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-09-02 *ST摩登：2019年中报点评：仍处调整期，业绩压力仍较大 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●公司预计2019年1-9月实现净利0-1000万元，同增-100%至-82.87%，主要由于摩登总部大楼折旧费用及费用化的借款利息支出增加。由于利润增长低于预期，我们下调2019-20年EPS为0.02/0.02元(原值为0.14/0.15元)，预测2021年EPS为0.03元，目前股价对应2019年202倍PE，维持“中性”评级。

●2018-11-27 *ST摩登：布局时尚科技，引领新生活方式 (西部证券 姚咏絮)

●依托多年零售经营经验及时尚产业资源，自营及代理品牌男装业务收入近期增长趋势明显；香水化妆品及配饰业务为消费产业增色，新布局生活科技企业引领消费新趋势。首次覆盖给予增持评级，预测2018-2020年EPS为0.12/0.18/0.29元，分别同增-37.4%、50.2%、63.9%，给予目标价9.84元，对应2019年54倍PE。

●2018-10-12 *ST摩登：代理/线上高增，悦然心动并表增厚显著，出售子公司高基数影响业绩增速 (中信建投 史琨)

●公司主品牌卡奴迪路在国内高端男装中具备品牌力基础，渠道调整进入尾声，开店空间仍大。代理品牌发展迅速，合作品牌多。悦然心动用户开拓顺利，并表贡献增长突出，海外市场增长空间广阔。2016年参股投资硅谷AI高科技公司YouSpace，今年公司联合多维魔镜和YouSpace推出智能商店，由迈思体感魔镜、3D购物墙和智能橱窗组成，在提升客户体验、店面空间展示效果等提升显著，人工智能新零售捷足先登。同时公司拟以不超过15.5元/股回购股份，回购总额0.75亿-1.5亿元，用于员工持股计划或股权激励计划或减少注册资本，彰显长期信心。我们预计公司2018-2020年净利润0.8、1.3、2亿元，EPS分别为0.11元/股、0.18元/股、0.30元/股，对应PE为85.5、52.5、32.0倍，首次覆盖，考虑到当前估值水平较高，给予“中性”评级。

●2018-09-09 *ST摩登：2018年中报点评：悦然心动并表拉动收入增长，投资收益减少影响利润表现 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●考虑公司转增股本，我们调整2018-19年EPS为0.12/0.14元，预测2020年EPS为0.15元，目前股价对应2018年83倍PE，短期内估值偏高，维持“中性”评级。

●2017-09-10 *ST摩登：仍处转型期，出售资产和悦然心动并表对业绩贡献较大 (光大证券 李婕,孙未未)

●公司目前仍处于转型期、摩登大道电商平台业务推进效果尚需时日，预计短期业绩体现不明显；出售衡阳连卡福带来投资收益对17年业绩贡献较大，以及悦然心动17年5月并表持续增厚业绩，上调17-19年EPS为0.31/0.17/0.20元，短期业绩承压、估值偏高，下调至“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-04-14 华利集团：全年收入增长4%，新客户拓展成效显著 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●2026年受益于新客户与新产能放量，销量和利润率有望环比改善，但部分老客户对订单和盈利仍有拖累，同时关税和汇率影响高仍存在不确定性；长期产能扩张和利润率修复有较大弹性。此外高分红提供安全边际，当前估值对应2026年接近5%股息率，高股息与基本面反转构成估值底部支撑，看好中长期现金回报价值。基于地缘冲突影响所带来的需求和成本压力，我们下调2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为33.4/38.7/43.9亿元(2026-2027年前值为34.7/42.4亿元)，同比+4.3%/15.6%/13.7%。维持54.5-58.1元目标价，对应2027年16.5-17.5x PE，维持“优于大市”评级。

●2026-04-14 华利集团：25年报业绩点评：25年业绩短期承压，期待26Q2盈利拐点 (中泰证券 吴思涵)

●2025年业绩基本筑底，2026年增长可期。展望2026年，随着Nike进入补库周期，叠加Adidas、New Balance等新客户持续放量，公司订单有望迎来修复；此外投产的新工厂将逐步成熟、扭亏为盈，带动整体盈利能力回升。预计26-28年归母净利润35.95、40.04、43.90亿元，(26-27年前预测值为39.1、46.3亿元)，维持“买入”评级。

●2026-04-13 华利集团：2025年报点评：新客户如期放量，期待盈利改善 (东吴证券 赵艺原)

●随老工厂产能调配完成以及新工厂产能爬坡逐渐转入盈利期，公司利润率有望逐步改善，建议持续关注后续订单改善节奏，维持2026-2027年归母净利润35.43/40.56亿元的预测值，增加2028年预测值46.44亿元，对应2026-2028年PE分别为14/12/11X，维持“买入”评级。

●2026-04-13 华利集团：2025年盈利水平阶段性承压，NewBalance跻身前五大客户 (山西证券 王冯,孙萌)

●2025年，受益于多元化客户占率推进、新工厂产能释放，公司运动鞋履制造业务量价齐升，营收规模稳健增长。但受到客户订单分化影响，部分老工厂产能利用率下降，且新工厂处于盈利爬坡阶段，公司毛利率有所承压。展望后续，预计新工厂盈利及老工厂订单调配将有所改善。预计公司2026-2028年归母净利润为35.44、39.50、42.31亿元，4月10日收盘价对应2026-2028年PE为14.3/12.8/12.0倍，维持“买入-A”评级。

●2026-04-13 华利集团：年报点评：短期业绩承压，预计27年盈利能力显著改善 (东方证券 施红梅)

●根据公司年报及下游运动鞋行业的消费形势，我们调整公司26-27年的盈利预测同时引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.95、3.38、3.85元(原预测26-27年分别为3.42、3.94元)，参考可比公司，给予2026年16倍PE估值，对应目标价为47.92元，维持“买入”评级。

●2026-04-13 华利集团：年报点评：量价平稳但盈利因产能爬坡及调配承压 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●我们维持2026-27年归母净利润预期35.6/41.2亿元，引入2028年预测值45.8亿元，基于可比公司26年Wind一致预期PE均值为12.3x(前值：PE12.2x)，考虑到工厂爬坡后产能有序扩张且公司行业龙头地位稳固，我们维持26年20.7x PE，维持目标价63.22元，维持“买入”评级。

●2026-04-12 华利集团：业绩承压不改长期成长，多元客户与海外产能构筑双引擎 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●2025年公司实现收入249.8亿元(同比+4.06%)，归母净利润32.07亿元(同比-16.5%)，扣非归母净利润32.57亿元(同比-13.87%)。2025Q4公司实现收入63.01亿元(同比-3%)，归母净利润7.71亿元(同比-22.66%)，扣非归母净利润7.57亿元(同比-22.57%)。短期业绩承压主要由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，整体毛利率同比有所下滑。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.60/39.93/45.67亿元，对应PE为14.22X、12.68X、11.09X。

●2026-04-12 华利集团：客户产能双开拓，开启新一轮向上周期 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计2026-2028年公司营收为266.3、294.5、323.6亿元，同比增长6.6%、10.6%、9。9%；归母净利润为35.0、40.7、46.4亿元，同比增长9.1%、16.3%、14.0%，对应PE为14.5x、12.4x、10.9x，维持“买入”评级。

●2026-04-11 华利集团：年报点评报告：深练内功积极开拓客户 (天风证券 孙海洋)

●新工厂产能爬坡拖累短期毛利，中长期有望逐步修复，我们预计公司26-28年收入分别为268亿、290亿、318亿人民币(26-27年前值为269亿、292亿人民币)，归母净利润为33.5亿、37.6亿、42.5亿人民币(26-27年前值为35.7亿、40.6亿人民币)，EPS分别为2.87元、3.22元、3.64元，对应PE为15/13/12x。

●2026-04-11 华利集团：25年公司量价均有微增，静待外部扰动结束后订单回暖 (华源证券 符超然)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.1/40.0/45.1亿元，同比分别+9.3%/+14.1%/+12.7%。考虑到公司规模化及全球化下盈利能力上乘、客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。