百润股份(002568)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-05 百润股份：预调酒龙头稳健增长，威士忌业务未来可期 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜,吴雪枫)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为32.04/36.31/40.13亿元，分别同比-1.82%/+13.32%/+10.52%，归母净利润分别为7.37/9.05/10.20亿元，分别同比-8.97%/+22.83%/+12.66%，对应三年CAGR为8.00%，EPS分别为0.70/0.86/0.97元/股。可比公司2025年平均PE为31.68倍，考虑到我国预调酒与烈酒市场空间大，公司是预调酒龙一，且威士忌优势明显，综合相对估值法和绝对估值法，维持“买入”评级。

●2024-12-12 百润股份：2024年三季报点评：销售增长转负，广告等销售投入大 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.76、0.80和0.86元，参照12月11日的收盘价27.8元，对应的市盈率分别为36.71、34.76、32.2倍，调降公司评级为“谨慎增持”。

●2024-12-09 百润股份：前瞻布局威士忌，含苞待放在蛇年 (东吴证券 孙瑜)

●结合公司规划和前三季度业绩表现，我们预计2024-2026年营收为32.0/36.5/41.2亿元，同比-2%、+14%、+13%；归母净利润为7.7、8.8、10.1亿元，同比-5%、+15%、14%，对应PE为35、30、26倍，维持“买入”评级。

●2024-11-26 百润股份：威士忌新品推出，有望拓展增长曲线 (长城证券 刘鹏,卢潇航)

●预调酒赛道仍处于成长期，凭借强研发和对消费者需求的精准把握，公司不断推出新品拓宽消费人群，358产品矩阵渐成型。经历上一轮预调酒泡沫后，公司积极调整，开启新一轮渠道下沉。同时烈酒业务逐渐步入收获期，品类拓展及渠道开发将进一步打开长期成长空间。预计公司2024-2026年EPS为0.87、1.03、1.21元，对应PE分别为26.7x、22.7x、19.2x，上调“买入”评级。

●2024-11-21 百润股份：创世版产品首发，开启威士忌业务新征程 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●公司10年磨一剑，不断探索威士忌与中国特色风味和本土文化的融合，未来将推出更多适合不同消费场景和人群的产品。同时公司预调酒“358”矩阵持续完善，强爽消费黏性不断提升，清爽500ml新品高性价比符合当前消费趋势。我们预计2024-2026年营业收入分别为33/40/47亿元，分别同比+1%/+21%/+18%；归母净利润分别为7.21/8.89/10.77亿元，分别同比-11%/+23%/+21%，EPS分别为0.69/0.85/1.03元，对应PE分别为35/28/23倍，考虑到公司即将发布威士忌产品，因此维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-01-17 金种子酒：费投加大致利润承压，关注后续改革效果 (华鑫证券)

●华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生一定的摩擦，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方向向好。基于当前终端需求疲弱，以及公司剥离药业销售业务，我们调整公司2024-2026年EPS分别为-0.04/0.03/0.14(前值为0.08/0.29/0.42)元，当前股价对应2025-2026年PE为373/84倍，维持“买入”投资评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：U8延续高增，扣非利润亮眼 (海通证券 颜慧菁)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.37、0.50、0.61元/股。参考可比公司估值，给予公司2024年12-15倍EV/EBITDA，对应合理价值区间为11.00-13.00元（对应PE倍数为29.4-34.8），维持“优于大市”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：【华创食饮】燕京啤酒：Q4大幅减亏，改革动能充足 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●24年外部需求疲软的背景下，公司专注推进大单品全国化与内部提效，业绩表现明显跑赢行业。公司改革后发优势明显，盈利提升潜力仍足，当下U8产品势能仍强，公司内部士气充足，将迎十四五收官之年，预计业绩高增有望延续。我们上调24-26年盈利预测至10.6/13.7/16.8亿元(原预测为10.0/13.4/16.5亿元)，对应24-26E P/E分别30/23/19倍，维持目标价14元，重申“强推”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：U8突破，内部提效，Q4显著减亏 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●考虑公司升级、降本进度较快，下调24-26年费用率、上调盈利预测，预计24-26年EPS0.37/0.50/0.63元(较前次+3.7%/+4.9%/+3.0%)，参考可比25年均PE19x(Wind一致预期)，24-26年净利CAGR(40%)高于可比均值(10%)，给予25年28x PE，目标价14.00元(前次按照25年28x PE给予目标价13.44元)，维持“买入”。

●2025-01-16 燕京啤酒：2024年度业绩预告点评：24年利润超预期，销量逆势增长 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑到公司改革效果和进展超预期，我们上调公司2024年归母净利润预测至10.41亿元(上调6%)，维持2025-2026年归母净利润预测分别为12.74/15.51亿元，折合2024-2026年EPS分别为0.37/0.45/0.55元，对应PE分别为30x/25x/20x，燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持续增长，且公司降本增效的空间较大，利润具有一定的弹性空间。我们维持“增持”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：利润表现超预期，改革势能充足 (中信建投 安雅泽)

●预计2024-2026年收入分别为147.41、154.30、160.82亿元，同比增长3.71%、4.68%、4.22%，预计归母净利润10.61、13.83、16.66亿元，同比增长64.51%、30.37%、20.48%，对应PE估值29.8、22.8、18.9倍，维持“买入”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：2024年业绩预告点评：利润超预期，改革持续兑现 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜,吴雪枫)

●考虑到公司2024年改革兑现超预期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别151.01/159.41/167.40亿元，分别同比增长6.25%/5.56%/5.01%，归母净利润分别为10.78/13.43/16.01亿元，分别同比增长67.26%/24.58%/19.20%，对应三年CAGR为35.43%，对应2024-2026年PE估值分别为29/24/20X。考虑公司大单品U8增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高，维持“买入”评级。

●2025-01-15 燕京啤酒：业绩超预期，改革强兑现 (国盛证券 李梓语)

●公司持续推进九大变革，数字化赋能、全渠道销售，管理体系优化，运营效率进一步提升。我们认为随着消费市场环境预期的改善，餐饮渠道的提振，高端化趋势下，利润弹性有望得到进一步释放。基于此，我们预计2024-2026年归母净利润分别同比+65.7%/+31.4%/+24.1%至10.7/14.0/17.4亿元，维持买入”评级。

●2025-01-15 燕京啤酒：业绩超预期，U8销量快速增长 (中泰证券 熊欣慰,范劲松,晏诗雨)

●根据公司业绩预告，考虑到降本增效成果体现，带来毛利率上升和期间费用率下降，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为148.54、157.16、162.88亿元，归母净利润分别为10.52、13.15、15.16亿元(前值为9.67、12.09、13.92亿元)，EPS分别为0.37、0.47、0.54元，对应PE为30.0倍、24.0倍、20.8倍，维持“买入”评级。

●2025-01-15 贵州茅台：茅台集团高质增长，目标稳中有进 (华鑫证券 孙山山)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为68.23/73.33/79.65元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍，维持“买入”投资评级。