百润股份(002568)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 百润股份：25Q3点评：经营趋稳，环比改善 (华安证券 邓欣,韦香怡)

●考虑到行业压力仍存，结合公司预调酒业务稳健经营，以及威士忌招商进展，我们调整盈利预测，预计2025-27年公司实现营业收入30.56/35.20/40.69亿元(原预测值为34.34/39.07/45.04亿元)，同比增长0.3%/15.2%/15.6%；实现归母净利润7.29/8.53/10.06亿元(原预测值为8.07/9.46/11.15亿元)，同比增长1.3%/17.1%/17.9%；当前股价对应PE分别为36/31/26倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 百润股份：2025年三季度预调酒业务有所改善，费用投放阶段性增加 (国信证券 张向伟,杨苑)

●预调酒方面，今年公司坚持高质量发展基调，主动进行渠道库存及应收账款管理，截至Q3末，预调酒业务质量已有提升，3-5-8度产品矩阵的发展更为均衡，并有新系列推出，Q4预调酒业务有望在低基数之上恢复正增。威士忌方面，今年业务正式启航，目前处于招商及渠道建设阶段，公司在威士忌赛道处于产能储备领先地位，发展节奏从容，预计后续随着产品矩阵完善、消费者认知提升，威士忌业务逐步起量。综合来看，我们预计明年公司收入恢复正增通道。考虑到今年酒水市场需求持续疲弱，且三季度受到规范吃喝相关政策影响，我们下调2025-2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入30.4/33.0/35.6亿元(前预测值31.9/34.9/38.0亿元)，同比-0.3%/+8.5%/+7.8%；实现归母净利润7.3/8.2/9.1亿元(前预测值7.9/9.0/10.3亿元)，同比+1.5%/+12.3%/+11.1%；EPS分别为0.70/0.78/0.87元；当前股价对应PE分别为36/32/29倍。考虑到公司在预调酒行业的龙头定位稳固，品牌影响力较强，业务具备长期发展的稳固基础，且威士忌业务具备较为广阔的成长空间，故维持维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 百润股份：2025年三季报点评：预调酒改善趋势明显，关注新品和威士忌 (国海证券 刘洁铭)

●公司预调酒业务和威士忌业务双轮驱动，未来发展前景广阔。公司通过扎实推进产品、渠道和品牌建设，促进品类持续推广和渗透。考虑到宏观需求承压，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为31.00/35.28/40.82亿元，同比分别+2%/+14%/+16%；归母净利润分别为7.06/7.94/9.08亿元，同比分别-2%/+12%/+14%，EPS分别为0.67/0.76/0.87元，对应PE分别为37/33/29倍，维持“买入”评级。

●2025-10-29 百润股份：酒类业务增速回正，费投扩张扰动盈利 (华福证券 杨良俊,童杰)

●基于公司25年三季报，我们下调公司25-26年盈利预测，预计公司25-27年公司归母净利润7.39/8.83/10.08亿元（前次为7.97/9.51/10.87亿元），25-27年归母净利润分别同比+3%/+20%/+14%，对应25-27年EPS为0.70/0.84/0.96元/股，对应P/E为35x/30x/26x。维持“买入”评级。

●2025-10-29 百润股份：Q3收入增速转正，费投阶段性扰动利润 (兴业证券 沈昊,汪润)

●根据最新公告略微调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为30.96/34.27/37.36亿元，归母净利润分别为7.36/8.43/9.42亿元，以2025年10月28日收盘价计算，对应PE分别为36.5/31.9/28.5倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-01-06 贵州茅台：以消费者为中心，深化营销市场化转型 (天风证券 刘洁铭)

●白酒行业目前处于深度调整和消费趋势发生结构性变化的时期，公司作为行业龙头，借机进行策略重构，积极以消费者为中心进行市场化突围，有利于提升茅台酒的真实饮用需求，建立更健康，可持续的市场生态。考虑到白酒行业仍处于调整阶段，我们预计公司25-27年归母净利润分别为899/931/981亿元(前值：943/1006/1070亿元)，维持“买入”评级。

●2026-01-05 贵州茅台：全面推进市场化转型，解决供需适配问题 (国信证券 张向伟,张未艾)

●考虑到公司产品、渠道等更加匹配市场供需，我们略下调2026年收入及利润预测，2025-2027年公司营业总收入1833.0/1842.9/1861.4亿元，同比+5.3%/+0.5%/+1.0%(前值同比+5.4%/+4.7%/+5.2%)；预计归母净利润904.5/905.0/917.9亿元，同比+4.9%/0.0%/+1.4%(前值同比+5.1%/+5.1%/+5.6%)，当前股价对应19.1/19.1倍25/26年PE，75%分红率对应26年4%股息率，维持“优于大市”评级。

●2026-01-05 今世缘：【华创食饮】今世缘：大众价位发力，夯实百亿根基 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●公司年内主动调节报表释放节奏，以缓解渠道库存与价盘压力，省内动销和份额仍优于竞品。发展大会上公司目标稳中求进、布局保持积极，努力维持“十五五”期间省内优势。结合公司运营情况，我们维持25-27年EPS预测值为**/**/**元。考虑外部需求压力持续较大，给予26年20x-25xPE，调整目标价至45元-56元，维持“强推”评级。

●2026-01-04 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：以市场化全面破局 (华创证券 欧阳予,田晨曦,刘旭德,范子盼,严文炀,董广阳)

●公司主动以市场化全面破局，在报表合理降速的前提下，通过普茅随行就市回归消费属性，牢牢占据第一品牌地位并扩大消费群体。渠道市场化、投放市场化体系举措为主动适应时代变化提供了保障。华创证券维持对公司的“强推”评级，认为其在行业深度调整中具备较强竞争力，但需警惕需求疲软及量价失衡的风险。

●2026-01-04 贵州茅台：普飞上架i茅台，市场化转型稳步推进 (财通证券 吴文德,张立,任金星)

●我们预计2025-2027年营收1795/1891/2019亿元，同比增长5%/5.4%/6.7%，归母净利润907/956/1021亿元，同比增长5.2%/5.4%/6.8%，对应PE为19/18/17倍。以75%分红率测算股息率约3.9%。维持“买入”评级。

●2025-12-31 贵州茅台：2026加速营销转型，多元渠道构建更进一步 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●我们认为，公司2026年调整方向务实、思路清晰，多元、扁平的“森林式”渠道生态有助于更好挖掘大众需求，价格体系随行就市、防止炒作也有利于动销尽早筑底企稳。我们维持2025-2027年归母净利预测为902、910、929亿元，同比+4.5%、+1.0%、+2.0%，当前市值对应PE为19、19、19x，维持“买入”评级。

●2025-12-31 东鹏饮料：新品新产能双管齐下，看好平台化成长能力 (财通证券 吴文德)

●2026年公司“1+6多品类战略”定位清晰，同时随着终端网点数量拓展、单点卖力提升(强化冰柜投入)，公司强渠道推力及数字化优势将进一步凸显。同时我们看好公司明年成本红利释放，规模效应显著，费用端保持平稳，预计2025-2027年公司将实现收入211/265/320亿元(同比+33%/+26%/+21%)，实现归母净利润46/58/71亿元(同比+38%/+28%/+22%)，对应PE分别为31X/24X/20X，维持“买入”评级。

●2025-12-29 会稽山：鉴水酿新，稽山领航 (国盛证券 李梓语,黄越)

●虽整体黄酒行业面临一定挑战，但头部企业可在行业集中化进程中优化产品结构，借低度消费与政策支持突破地域限制，推动行业价值回归。公司作为黄酒行业新晋营收龙头，2025年前三季度营收超越古越龙山，登顶行业第一，同时2023年营收市占率为16.51%，稳居高位，江浙沪区域根基扎实，叠加全国化布局持续推进，非核心区域收入增加，进一步筑牢市占率稳固优势。我们预期公司2025-2027年归母净利润为2.14/2.35/2.60亿元，同比+9.14%/+9.99%/+10.54%，考虑公司行业地位稳固，业绩增长较为稳健，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-27 五粮液：维护渠道利益，强化营销变革 (国信证券 张向伟,张未艾)

●短期公司经营务实，切实维护经销商利益，春节动销预计实现份额提升；中长期公司千元价位品牌、产品优势突出，消费者基本盘扎实，培育超高端具备空间。考虑到短期行业需求仍有压力，略下调此前收入及盈利预测，预计2025-2027年公司收入758.2/735.8/772.9亿元，同比-15.0%/-3.0%/+5.1%(前值同比-15.0%/-0.1%/+5.0%)；预计归母净利润256.7/243.5/262.8亿元，同比-19.4%/-5.1%/+8.0%(前值同比-19.4%/+0.8%/+7.7%)；当前股价对应25/26年16.7/17.6xPE，200亿元现金分红对应26年4.7%股息率，红利资产属性突出，支撑估值，强调“优于大市”评级。

●2025-12-27 金徽酒：陇上名酒，深耕西北 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●根据光大证券研究所预测，2025-2027年金徽酒营收将分别达到29.58亿元、31.48亿元和33.47亿元，归母净利润分别为3.76亿元、4.09亿元和4.43亿元。当前股价对应的P/E分别为28倍、25倍和23倍。尽管估值水平在板块内偏高，但公司在经济低基数下展现出较强的业绩确定性和成长性，因此被给予“增持”评级。