金字火腿(002515)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-08-30 金字火腿：特色肉制品受高基数扰动，业绩承压 (开源证券 张宇光,叶松霖)

●公司2023H1实现营收1.77亿元，同比降34.48%；实现归母净利0.27亿元，同比降44.19%。2023Q2实现营收0.57亿元，同比降57.2%；实现归母净利0.06亿元，同比降77.27%。由于需求弱复苏，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为0.50(-0.08)、0.61(-0.10)、0.67(-0.11)亿元，EPS为0.04、0.05、0.06元，当前股价对应PE为123.4、99.6、91.0倍。随着渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期，维持“增持”评级。

●2023-04-25 金字火腿：业绩短期承压，特色肉制品持续增长 (开源证券 张宇光,叶松霖)

●公司2022年实现总营收4.45亿元，同比降12.12%；实现归母净利0.49亿元，同比增14.41%。2023Q1实现营收1.2亿元，同比降12.58%；实现归母净利0.21亿元，同比降5.77%。由于品牌肉业务承压，我们下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为0.58(-0.48)、0.7(1-0.63)、0.78亿元，EPS为0.06(-0.05)、0.07(-0.07)、0.08元，当前股价对应PE为75.4、61.6、55.7倍。随着渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期，维持“增持”评级。

●2022-08-23 金字火腿：业绩承压，特色肉制品快速增长 (开源证券 张宇光,叶松霖)

●由于品牌肉业务承压，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为0.79(-0.21)、1.06(-0.34)、1.34(-0.66)亿元，EPS为0.08、0.11、0.14元，当前股价对应PE为51.6、38.2、30.3倍。随着渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期，维持“增持”评级。

●2022-03-17 金字火腿：业绩承压，长期看多业务协同发展 (开源证券 张宇光,叶松霖)

●由于品牌肉业务亏损，我们下调2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为1.0(-0.6)、1.4(-0.9)、2.0亿元，EPS为0.11、0.14、0.21元，当前股价对应PE为45.7、34.2、23.2倍。随着产能释放、渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期，维持“增持”评级。

●2021-08-29 金字火腿：定增扩产，长期竞争力强化 (开源证券 张宇光,叶松霖)

●由于猪价下降超预期，我们下调2021-2022年盈利预测，并新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为1.1(-1.3)、1.6(-2.3)、2.3亿元，EPS为0.11、0.16、0.23元，当前股价对应PE为49.0、33.0、23.0倍。随着产能释放、渠道布局完善、消费场景多元化，公司仍处快速发展期，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2025-04-27 甘源食品：2025年第一季度收入同比下滑，盈利能力有所弱化 (国信证券 张向伟,杨苑)

●考虑到2025年第一季度海外市场拓展进度慢于我们此前的预期、全年前置性费用投放或增多，我们下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入26.1/30.0/34.6亿元(2025/2026年前预测值27.1/32.5亿元)，同比+15.5%/+15.3%/+15.0%；实现归母净利润4.0/4.6/5.5亿元(2025/2026年前预测值4.6/5.5亿元)，同比+5.9%/+16.3%/+17.8%；当前股价对应PE分别为17/15/13倍。公司仍处于多渠道发力增长阶段，持续巩固细分赛道龙头优势，且加强股东回报，维持“优于大市”评级。

●2025-04-27 巴比食品：2025年一季报点评：单店缺口收窄，拓店有序推进 (民生证券 王言海,张玲玉)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.5/20.4/21.9亿元，同比+10.6%/+10.2%/+7.7%；归母净利润分别为2.6/2.9/3.1亿元，同比-4.7%/+10.6%/+6.6%，当前股价对应当前股价对P/E分别为17/15/14x，维持“推荐“评级。

●2025-04-27 涪陵榨菜：成本红利释放，推进渠道改革 (华鑫证券 孙山山)

●公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩持续改善，同时低价原料储备依然充足，毛利有望延续保持高位。我们预计2025-2027年EPS分别为0.76/0.81/0.85元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持“买入”投资评级。

●2025-04-27 巴比食品：单店缺口持续收窄，内生外延助推增长 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司开店节奏继续保持，品牌收购带来新发展动能，行业整合向头部集中，单店表现预计企稳回升，闭店情况将随着经济基本面恢复后逐步改善。由于总股本变化，我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.08/1.17/1.24元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持“买入”投资评级。

●2025-04-27 中宠股份：自主品牌增速亮眼，美国&加拿大增量显著 (信达证券 姜文镪)

●中宠股份在2024年及2025年第一季度的业绩表现超出预期。2024年公司实现收入44.65亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.94亿元，同比增长68.9%；2025年第一季度实现收入11.01亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.91亿元，同比增长62.1%。这主要得益于自主品牌增速显著以及美国和加拿大市场的增量贡献。我们预计公司2025-2027年归母净利润4.7、5.9、7.3亿元，对应PE分别为34X、27X、22X。

●2025-04-27 新乳业：利润释放超预期，低温品类持续突破 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司“做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增”的五年奋斗目标，继续坚持以“鲜立方战略”为核心方向，通过渠道立体化，提升核心区域终端市场渗透率。我们预计2025-2027年EPS分别为0.78/0.92/1.03元，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”投资评级。

●2025-04-27 盐津铺子：2024年报和2025一季报点评：品类品牌驱动增长，海外渠道扩容 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●公司以生产制造见长，较强的组织能力赋予公司洞察和把握机遇的能力。渠道端，公司坚持全渠道战略，拥抱高增渠道及海外渠道；产品端，两大战略子品牌蛋皇和大魔王品牌势能不断提升，助力公司实现产品升级，推动收入增长。考虑到公司魔芋产品及海外渠道的突破，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025~2027年的营业收入分别为67.95/82.52/95.39亿元，归母净利润分别为8.53/10.53/12.40亿元，EPS分别为3.13/3.86/4.54元，对应PE分别为29/23/20X，维持“买入”评级。

●2025-04-27 有友食品：2025一季报点评：成长性凸显，新品节奏加快 (东吴证券 苏铖,李茵琦)

●我们基本维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.99/2.34/2.71亿元，同比+26.2%/+17.8%/+15.7%，对应PE为29/25/21X。我们认为公司新品势能良好，积极开拓新兴渠道，成长性在板块中靠前，维持“买入”评级。

●2025-04-26 洽洽食品：25Q1瓜子成本高位，成本压力有望逐步缓解 (中信建投 安雅泽,余璇)

●2024年公司实现营业收入71.31亿元，同比增长4.79%；实现归母净利润8.49亿元，同比增长5.82%。考虑到外部消费环境和成本压力，我们下调盈利预测，预计2025-2027年公司实现收入73.12、76.16、79.33亿元，实现归母净利润7.57、8.47、8.95亿元。

●2025-04-26 乖宝宠物：2024年年报及25年一季度点评：业绩表现亮眼，自有品牌领航发展 (中泰证券 姚雪梅,严瑾)

●公司龙头地位持续强化，盈利能力和品牌打造能力得到持续验证，在提升国内品牌市占率的同时持续兑现稳态净利率，有望成为宠物赛道巨头。考虑出口关税和原材料价格影响，我们调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为64.5/80.1/97.5亿元（前次25-26年为65.86/81.55亿元），归母净利润分别为7.53/9.79/13.16亿元（前次25-26年为8.19/10.55亿元），当前股价对应PE分别为55.2/42.5/31.6倍，维持“买入”评级。