四维图新(002405)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-26 四维图新：24年经营不断转好，25年员工持股计划彰显信心 (海通证券 杨林,杨蒙,魏宗)

●我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为36.20/43.29/51.01亿元，归母净利润分别为-8.09/-3.69/0.02亿元，EPS分别为-0.34/-0.16/0.00元，SPS分别为1.53/1.83/2.15元。相较于可比公司，(1)公司股权激励增速目标较高，(2)公司大股东屹唐新程和屹唐同舟的实控人为亦庄国投，公司在车路云等政府投资项目中有望深度获益。给予公司一定的估值溢价：给予公司2025年动态PS5-6倍，6个月合理价值区间为9.13-10.95元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2024-11-29 四维图新：智能驾驶产业整合者 (西部证券 郑宏达)

●我们预计四维图新2024-2026年营收分别为34.98亿元、39.95亿元、46.36亿元，同比增加12.1%、14.2%、16.1%，归母公司净利润分别为-7.73亿元、-3.67亿元、-0.27亿元。参考可比公司，我们给予公司2025年8倍PS的估值，目标市值319.6亿元，对应目标价13.46元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-01 四维图新：2024年三季报点评：收入稳中向好，持续深耕产业智能化 (民生证券 吕伟,金郁欣)

●积极看好四维图新面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为7倍、5倍、4倍，维持“推荐”评级。

●2024-11-01 四维图新：季报点评：降本增效，同比减亏 (华泰证券 谢春生,彭钢)

●我们维持预测公司2024-2026年EPS分别为-0.28、-0.15、-0.02元。分部估值：1)芯片业务2024E净利0.32亿元，可比公司平均2024E51.2xPE(Wind)，给予2024E51.2xPE；2)其他业务2024E收入29.01亿元，可比公司平均2024E9.7xPS，给予2024E9.7xPS，目标价12.51元（前值8.63元），维持“买入”评级。

●2024-10-11 四维图新：获智能系统地图平台定点，推进智能驾驶新征程 (民生证券 吕伟,金郁欣)

●面向数字化转型、智能化升级和“车-路-云-图”融合发展机遇，公司不断提升产品迭代与创新能力，深耕各业务板块并增强四大业务板块合力效应。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.78/48.22/65.87亿元，对应PS分别为6倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-03-27 广联达：Q4业绩增速向好，成本费用管控成效显著 (开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●考虑下游行业景气度变化，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.14、5.77亿元(原预测为7.09、8.84亿元)，新增2027年预测为6.52亿元，EPS为0.25、0.35、0.39元/股，当前股价对应2025-2027年PE为55.9、40.2、35.5倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。

●2025-03-27 广联达：年报点评：多举措提质增效，利润持续增长 (海通证券 杨林,杨蒙,杨昊翊)

●我们预计公司2025-2027年营收63.24/65.66/69.74亿元，同比增长1.3%/3.8%/6.2%；归母净利润分别为5.02/6.59/7.83亿元，同比增长100.6%/31.1%/18.9%；EPS分别为0.30/0.40/0.47元。采用分部估值法对公司估值，我们预计2025年数字成本业务收入50.86亿元，对比海外云计算公司，给予数字成本业务2025年5.5-6.0倍PS估值，对应合理市值区间为279.74-305.17亿元；预计施工业务2025年营收7.40亿元，假设稳定后净利润率能达15%，那么如果按15%净利润率算，2025年潜在贡献1.11亿元利润空间(假设稳定之后的净利润率)，根据施工业务未来空间及增速给予施工业务2025年25-30倍PE估值，对应合理市值区间为27.74-33.28亿元。加总后的总合理市值区间为307.48-338.46亿元，对应合理价值区间为18.61-20.49元，维持“优于大市”评级。

●2025-03-27 广联达：业务转型成效初显，降本增效推动业绩高增 (山西证券 方闻千)

●公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，预计公司2025-2027年EPS分别为0.32\0.38\0.46，对应公司3月26日收盘价14.11元，2025-2027年PE分别为44.70\36.72\30.58，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2025-03-26 能科科技：AI赋能乐系列产品全面升级，深度参与华为生态，新业务新场景大有可为 (海通证券 杨林,杨蒙)

●我们认为AI大模型正在全面赋能公司乐系列产品的升级迭代，助力公司自研软件业务取得快速发展；公司深度参与华为生态，在AI落地的行业化场景中有望打开新的增长空间。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为15.03/19.67/24.97亿元，归母净利润分别为2.21/2.89/3.73亿元，EPS分别为0.90/1.18/1.52元，给予2025年动态PE35-45倍，6个月合理价值区间为41.37-53.19元，给予“优于大市”评级。

●2025-03-26 芯原股份：定增项目获批，公司技术矩阵持续丰富 (平安证券 徐碧云,徐勇)

●公司是国内半导体IP领先企业，主营业务为一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务。公司产品下游应用广泛，包括消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等，主要客户包括成熟的芯片设计公司和IDM、新兴的芯片设计公司，以及系统厂商、大型互联网公司等。由于公司尚未稳定盈利，我们选用PS估值法，基于公司公告，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年公司的营收分别为23.23亿元、29.80亿元和36.68亿元(前值分别为30.14亿、39.33亿、51.86亿)，对应3月26日收盘价的PS分别为21.1X、16.5X和13.4X。公司已拥有用于集成电路设计的GPU IP、NPU IP、VPU IP、DSP IP、ISP IP、显示处理器IP六类处理器IP，以及1600多个数模混合IP和射频IP。鉴于公司在国内IP领域的领先地位，以及在AI相关IP布局的稀缺性，我们看好公司未来的中长期发展，维持“推荐”评级。

●2025-03-26 广联达：2024年年报点评：继续聚焦盈利能力的修复 (西部证券 郑宏达)

●预计公司2025-2027年营收分别为62.96亿元、65.03亿元、67.53亿元，归母净利润分别为4.98亿元、6.2亿元、7.44亿元，依旧看好公司在数字建筑工程领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。

●2025-03-26 广联达：年报点评报告：数字成本保持韧性，高质量经营效益已现 (国盛证券 刘高畅,陈芷婧)

●在下游相对承压的背景下，公司经营仍展现出了一定的韧性，伴随新造价工具逐步放量、施工产品规模化推广，公司收入端有望维持稳健；考虑公司持续推进效益化经营，结合公司股权激励目标，公司利润有望逐步释放。结合近期财务数据，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年实现营业收入63.38、66.59、71.30亿元；归母净利润5.50、7.29、8.83亿元，维持买入入评评级。

●2025-03-25 金山办公：WPS 365增速亮眼，AI商业化潜力得到验证 (民生证券 吕伟)

●金山办公个人订阅付费用户数与ARUP在AI赋能下有望持续增长，同时WPS365实现一站式AI办公增速亮眼，我们预测公司2025-2027年收入分别为61.09、72.95、87.17亿元；EPS分别为4.12、5.19、6.26元，2025年3月24日收盘价对应PE分别为76X、60X、50X，维持“推荐“评级。

●2025-03-25 中科星图：收入高速增长，拓展低空产品 (太平洋证券 曹佩)

●公司收入继续保持了高速增长态势，除了传统的天基方向，公司也在不断延申空基方向。预计2025-2027年公司的EPS分别为0.98\\1.27\\1.51元，维持“买入”评级。

●2025-03-25 乐鑫科技：产品矩阵已布局AI云与端，拟定增加码WiFi7与AI端侧芯片 (东海证券 方霁)

●公司产品矩阵不断丰富，既有WiFi、低功耗蓝牙等芯片技术升级，也有S3、P4等AI芯片创新，客户群体不断增多，非智能家居应用高速增长；同时股权激励彰显长期高增长信心，公司或迎来高成长。我们预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为4.666.24、8.49亿元(2025、2026年原预测为4.64、6.01亿元)，当前市值对应2025、2026、2027年PE为52.04、38.91、28.58倍，维持“买入”评级。